„Terra Luna Meltdown“: stabilių monetų ateities pamokos

Pastarosios dvi savaitės buvo kriptovaliutų entuziastų kalneliai. Vienas iš labiausiai giriamų projektų, Terra Luna (toliau Luna), platforma, leidžianti algoritminę stabilią monetą Terra USD (toliau – UST), turi problemų. Pora UST/USD pradėjo atsiejimo nuo gegužės 8 d^th, 1UST buvo verta mažiau nei 1 USD. Kaltininkas? „Luna“ gynėjų teigimu, stambus prekybininkas išleido 286 mln. USD UST „Curve“ finansavimui. Vis dėlto gana ginčytina, ar „ataka“ buvo surengta, ar ne. Iš tiesų, UST susiejimas su USD patiria didžiulį įtampą. Jei rinkos ir paklausos sukrėtimai bus nuspėjami, kad būtų išvengta problemų, siekiant išlaikyti UST paritetą dolerio atžvilgiu, tai yra aiškus Luna dizaino trūkumų rodiklis. PoS pagrįsta algoritminė stabili moneta nebuvo tokia tvari, kaip teigia komanda. Kokios yra stabilių monetų ateities pamokos, kurias galime pasimokyti iš šio rinkos žlugimo?

Tai ne pirmas kartas istorijoje, kai įvyksta banko paleidimas, ir tai nebus paskutinis. Tačiau nesėkmės atrodo kaip neatsiejama algoritminių stabilių monetų ypatybė, nes netvarių projektų sąrašas auga greičiau nei bet kada: AMPL, UST, o toliau seka DEI.

Skaitmeninių valiutų srityje yra 3 pagrindiniai būdai, kaip susieti simbolinę vertę su doleriu: i) banko sąskaitoje esant grynųjų pinigų arba likvidaus turto atsargoms. Kiekvienai $ vertei, išleistai žetonu, atitinkamas doleris (arba kitas likvidus turtas) yra banko sąskaitoje, kad būtų užtikrintas 1:1 valiutos kursas visada, ii) su nepastoviu užstatu, pvz., BTC arba ETH. Tokiu atveju jums reikia, pavyzdžiui, 1,5 USD užstato, kad galėtumėte išleisti 1 USD stabilios monetos. Tačiau šis metodas yra imlus kapitalą emitentams ir nėra labai efektyvus, iii) naudojant visiškai decentralizuotą stabilią monetą, kurios pinigų politika yra automatizuota naudojant išmaniąją sutartį. Trečiuoju keliu ėjo Luna.

UST spausdinimas

UST spausdinimas ir įrašymas vyksta kartu su Luna paklausa. Pririšimas palaikomas arbitražo būdu. Jei kaina 1UST> 1 USD, prekybininkai turi paskatą sunaikinti 1 USD ekvivalentą Luna, kad sukurtų 1 USD UST ir parduotų jį atgal į rinką, sumokėdami skirtumą. Ir atvirkščiai, jei 1UST<1USD, arbitražo prekiautojai turi pašalinti UST iš apyvartos, atspausdindami šiek tiek Luna, kad atkurtų porą. Kol bazinio turto kaina kyla, galima spausdinti daugiau UST. Iš tiesų, Luna kaina 100 USD, leidžia atspausdinti 100 arba sunaikinti 100 UST.

Nuo 2021 m. lapkričio mėn. iki 2022 m. gegužės mėn. rinkoje buvo išleista maždaug 16 mlrd. USD vertės UST arba kasdien buvo išleista 90 mln. „Inchor“ protokolas, skolinimo ir skolinimosi platforma, veikianti „Terra“ blokų grandinėje, siūlė iki 20% palūkanų normas, sumokėjus jūsų UST per „Anchor“. Tai padidino UST paklausą ir Lunas sunaikinimą. Mažiau Lunas apyvartoje reiškia kainų padidėjimą.

Todėl šis mechanizmas yra susijęs su gana didele Luna rinkos riba. Tačiau, jei į rinką parduodamas didžiulis UST kiekis, pora UST/USD neišlaikoma, todėl arbitrai yra priversti išleisti daugiau Luna ir atkurti susiejimą. Naujai sukurta Luna pasiūla darė spaudimą jos rinkos kainai. Taigi, jei ekonominio šoko metu iš apyvartos reikės pašalinti daugiau UST, Luna kaina toliau mažės.

Rašymo metu apyvartoje yra 11.28 mlrd. UST už 0.09 USD rinkos kainą. Taigi, 11.28* (1–0.09 USD) = 10.26 mlrd. USD papildoma pasiūla! Kitaip tariant, 91% UST turėtų būti pašalinta iš rinkos, kad būtų atkurta pora. Tai padarius, protokolas turėtų sukurti dar 73 trilijonus Luna už dabartinę 0.00014 USD kainą, kad būtų atpirkta UST, todėl Luna kaina dar labiau sumažėtų ir sukeltų mirties spiralę. Luna balanse tampa beverčiu turtu, kuris negali išlaikyti susiejimo. „Terra Luna“ bankrutavo.

Kai UST dalininkai Anchor pamatė, kad jų pinigai praranda savo vertę, jie pradėjo panikuoti ir parduoti savo UST rinkai, kad išsaugotų tai, ką dar galima išgelbėti. Per 10 dienų iš inkaro buvo pašalinta 13 mlrd. UST, o tai sustiprino spaudimą UST žemyn.

Žaisti prieš rinką

Nuo šiandien papildomas UST pasiūla nebuvo pašalinta, išvengiant dar labiau išpūsti Luna žetoną, kur jo pasiūla jau siekia 6.5 ​​trln. Pagrindinė Lunos komanda ir rinka žaidė katėmis ir pelėmis. Tarp gegužės 8 d^th ir gegužės 11^th, kol Lunos įkūrėjas Do Kwon bandė nuraminti savo bendruomenę ir atkurti porą išparduodamas Lunos BTC atsargų fondą, rinka žaidė prieš komandą. Iš tiesų, šis žingsnis rodo rinkai, kad Luna yra per didelė, kad žlugtų, ir komanda ateis į pagalbą, kad ir kas nutiktų.

Nebent Do Kwon žaidžia rug pull, tada saugu nusipirkti UST už mažą kainą ir parduoti juos už BTC dar prieš tai, kai pora bus visiškai atkurta, kad būtų sumažintas skirtumas. Pagal šį scenarijų Luna praranda savo BTC, bandydama atkurti porą prieš arbitražinius prekybininkus. Prekybininkas netgi gali padengti savo ilgą UST poziciją trumpindamas Luna. Bet kuriuo atveju jis (ji) įneš pinigus, lažindamasis prieš susiejimo galimybę. Lunos komanda dabar viena žaidžia su arbitražo prekiautojais turguje, kuriame lokiai perimdavo bulius. Tai tik katastrofos receptas UST vartotojams. Luna milijardų BTC nepakaks porai atkurti, jau nekalbant apie vartotojų pasitikėjimą.

Tiesą sakant, UST / USD pora niekada nebuvo atkurta, kaip parodyta toliau pateiktoje diagramoje:

Privatūs pinigai: mokymasis iš istorijos

Abu ekonomistai Benjaminas Kleinas (1974)^[1] ir Miltonas Friedmanas (1959)^[2] tyrinėjo privačių pinigų erą JAV XIX a^th amžiaus. Kleino tyrimas buvo labai įžvalgus, nes jis teigė, kad apyvartoje esantys konkurencingi privatūs pinigai lems palūkanų mokėjimą turėtojams. Būtent taip atsitiko UST atveju. Iš tiesų, „Anchor“ mokėjo 20% metines palūkanas UST dalyviams, o „Luna“ perdavė patogumo pelną savo savininkams. Na, kol viskas veikė gerai.

Friedmanas teigia, kad konkurencingų pinigų pasiūla galiausiai lemia jų popierinės vertės susiejimą dėl begalinio infliacinio spaudimo. Atvejis iš tikrųjų įvyko Somalyje 1990-aisiais per pilietinį karą ir buvo išsamiai aprašytas Mubarako (2003 m.)^[3]. Taip yra dėl nepasitikėjimo privačiomis lėšomis, nes bankų balansus buvo sunku patikrinti, kol 1864 m. buvo priimtas Nacionalinės bankininkystės įstatymas, kuris reguliavo privačius bankus. Prieš šį reglamentą banknotai apyvartoje buvo daug didesni nei bankų atsargos, todėl kilo pavojus visai sistemai.

Mes, ne Jax.Tinklas, nelaukė, kol reguliuotojai išspręs tas problemas, kurios drebina algoritminę stabiliųjų monetų ekonomiką. Mes labai brangiai kainuojame JAX spausdinimą, todėl išvengėme infliacijos ir spausdinimo šėlsmų, tokių kaip Luna. Mūsų turto monetų kasyba yra visiškai susijusi su mūsų sandorių moneta, užkertant kelią manipuliavimui rinka. Be to, mūsų balansas yra mūsų blokų grandinė, todėl jį galima visiškai patikrinti realiuoju laiku. Vartotojai tiksliai žino, kiek operacijų monetų cirkuliuoja. Be to, jie nenaudojami statymui, tik sandorio tikslais. Patogumo pelną suteikia mūsų sandorio monetos sėkmė, kurią atspindi turto monetos kainų pokyčiai, tačiau abiejų monetų gamyba vadovaujasi visiškai skirtingomis taisyklėmis ir niekaip nesusijusi. Išsamiau patikrinkite mūsų projektą čia.

^[1] Klein, B., (1974). Konkurencingas pinigų tiekimas, Pinigų žurnalas, T.6, No4, p. 423-453.

^[2] Friedman, M., (1959). Pinigų stabilumo programa. Niujorkas: Fordhamo universiteto leidykla.

^[3] Mubarakas, Jamil A. (2003). Privataus pinigų tiekimo atvejis Somalyje be pilietybės, Afrikos ekonomikos žurnalas 11(3): 309-325.

- Skelbimas -