Grayscale BTC Trust prekiauja su rekordine 36.7% nuolaida, bet ar tai pagrįsta?

JAV investuotojai nuo gegužės mėnesio laukė Bitcoin biržoje prekiaujamo fondo (ETF) patvirtinimo 2014 kai Winklevoss Bitcoin Trust pateikė pakeitimo prašymą Vertybinių popierių ir biržos (SEC). 

Bėgant metams SEC atmetė kiekvieną pareiškėją ir paskutinį atsisakymą buvo išduotas pagal WisdomTree prašymą SEC padarė išvadą, kad pasiūlymas neturėjo galimybės „gauti informacijos, reikalingos sukčiavimui ir manipuliavimui rinka, taip pat biržos taisyklių ir taikomų federalinių vertybinių popierių įstatymų pažeidimams aptikti, ištirti ir atgrasyti nuo jų. ir taisykles“.

Bitcoin investicinės patikos priemonės egzistuoja nuo 2013 m., tačiau jos buvo skirtos tik akredituotiems investuotojams. Paleidus vietoje pagrįstą BTC ETF, rinka būtų atverta mažmeniniams investuotojams ir platesniam investicinių fondų spektrui šioje srityje.

Šiuo metu JAV reguliavimo institucijos nenori išleisti to, kas, daugelio nuomone, būtų sąžiningesnis ir skaidresnis Bitcoin produktas. Prieštaringa realybė yra ta, kad nors BTC neatidėliotini ETF ir toliau atmetami, lygiai tą patį produktą jau seniai galima įsigyti obligacijoms, pasaulio valiutoms, auksui, Kinijos akcijoms, nekilnojamajam turtui, naftai ir sidabrui.

„Grayscale Bitcoin Trust Fund“ (GBTC), 12.3 milijardo JAV dolerių vertės investicinis fondas, šiuo metu prekiauja su rekordine 36.7% nuolaida, palyginti su jo turimomis Bitcoin akcijomis, tačiau tai gali būti ne pigi nuolaida. Atotrūkis prasidėjo po to, kai Toronto vertybinių popierių birža pradėjo veikti Paskirtis „Bitcoin ETF“ 2021 m. vasario mėn., kuris yra neatidėliotinas investicinis produktas.

Kas yra biržoje prekiaujamas fondas?

ETF yra vertybinių popierių tipas, kuriame yra diversifikuotos pagrindinės investicijos, įskaitant biržos prekes, akcijas ar obligacijas. ETF gali būti panašus į investicinį fondą, nes jį sujungia ir valdo jo emitentas.

SPY, ETF, sekantis S&P 500 indeksą, yra labiausiai atpažįstamas instrumento pavyzdys. Investicinį fondą šiuo metu valdo „State Street“, jo valdomas turtas yra 328 mlrd.

Taip pat yra daugiau egzotiškų struktūrų, tokių kaip „ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil“ (SCO). Šis fondas naudoja išvestines finansines priemones ir siekia pasiūlyti du kartus per dieną trumpą svertą naftos kainoms, o tai reiškia, kad investuotojai iš tikrųjų lažinasi dėl naftos kainų nuosmukio.

ETF pirkimas suteikia investuotojui tiesioginę nuosavybės teisę į jo turinį, sukuriant skirtingus apmokestinimo įvykius, palyginti su ateities sandorių ir sverto pozicijų laikymu.

Patikos fondai, tokie kaip GBTC, nesiūlo išpirkimo ar konvertavimo teisių

Investiciniai patikos fondai nepriklauso SEC kompetencijai ir iš tikrųjų juos reguliuoja JAV valiutos kontrolieriaus tarnyba.

„Grayscale“ GBTC yra absoliutus lyderis kriptovaliutų rinkoje, nors ji buvo struktūrizuota kaip įmonė – bent jau reguliavimo forma. Investicinis fondas laikomas uždaru fondu, o tai reiškia, kad turimų akcijų skaičius yra ribotas.

Vadinasi, GBTC akcijos nėra laisvai kuriamos ir nesiūlo išpirkimo programos. Dėl šio neefektyvumo atsiranda didelių kainų neatitikimų, palyginti su fondo bazinėmis bitkoinų atsargomis. Priešingai, ETF leidžia rinkos formuotojui sukurti ir išpirkti akcijas, užtikrinant, kad priemoka arba nuolaida dažniausiai būtų minimali.

Pavyzdžiui, „Purpose Bitcoin ETF“ (BTCC.U) spalio 3.59 d. vienos akcijos grynoji turto vertė buvo 13 USD, o Toronto biržoje akcijos uždarytos ties 3.60 USD. Panašiai JAV išvestinių finansinių priemonių „ProShares Bitcoin Strategy ETF“ (BITO) pagrindinė kaina spalio 11.94 d. buvo 13 USD, o jos akcijos kainavo 11.95 USD.

Susiję: Pilkų tonų paleidimas pirmą kartą paleidžiamas prieš SEC dėl Bitcoin ETF atsisakymo

Grayscale kovoja su SEC, tačiau rezultatai gali užtrukti ne vienerius metus

2022 m. birželio mėn. turto valdytojas Grayscale iškėlė bylą VPK dėl GBTC konvertavimo į vietoje pagrįstą Bitcoin ETF. Nuo pat paraiškos pateikimo 2021 m. spalį įmonė laukė galutinio reguliavimo institucijos sprendimo.

„Grayscale“ vyresnysis teisinis strategas pareiškė, kad SEC atmetimas buvo „savavališkas“, nes „nebuvo nuosekliai traktuojamas panašias investicines priemones“. Dėl to turto valdytojas kreipėsi į teismą, remdamasis SEC tariamu Administracinių bylų teisenos įstatymo ir Vertybinių popierių biržos įstatymo pažeidimu.

Reikia pažymėti, kad praėjo aštuoneri su puse metų nuo pirmos užklausos dėl Bitcoin spot ETF registro pateikimo. Šiuo metu GBTC taiko fiksuotą 2% metinį administravimo mokestį, todėl 36.7% nuolaida gali būti pagrįsta, nes SEC ir toliau atmeta kiekvieno fondo valdytojo apeliacijas ir prašymus.

Iš esmės investicinio pasitikėjimo produktas yra daug mažiau optimalus nei ETF, ir iki šiol „Grayscale“ mažai ką padarė, kad sumažintų poveikį GBTC turėtojams.