4 priežastys, kodėl verta būti stulbinamomis… ir 5 priežastys, kodėl galime pamatyti kitą koją

Tuo metu, kai lengva rasti ir užkietėjusius bulius, ir užkietėjusius lokius, jaučiu gana prieštaringus jausmus tiek rinkoje, tiek technologijų sektoriuje.

Viena vertus, manau, kad atsižvelgus į vertinimus, tam tikras makroekonomines tendencijas ir įvairias įmonės bei pramonės šakos augimo veiksnius, daugelis akcijų dabar kelia patrauklią riziką ir naudą vidutiniu ir ilguoju laikotarpiu.

Kita vertus, aš manau, kad atsižvelgus į vis dar egzistuojančius kai kurių turto vertinimus ir makro/piniginius priešpriešinius vėjus, kurių daugelis vis dar nevisiškai įvertina, rinkose greičiausiai prasidės dar vienas išplovimas. nusėda dulkės. Jei ne rugsėjį, tai kitą mėnesį ar du.

Štai kelios priežastys, kodėl verta žiūrėti į ilgalaikę riziką ir (arba) naudą, kurią šiuo metu teikia kai kurios akcijos, ir kelios priežastys, dėl kurių reikia nerimauti dėl to, ką rinka gali daryti per ateinančius kelis mėnesius.

Priežastys būti bukiu

1. Daugelis vertinimų (technikoje ir kitur) dabar yra gana žemi

Pagal JPMorgan's Turgų vadovas, vidutinis P/E tiek mažos kapitalizacijos, tiek augančių akcijų atžvilgiu dabar yra gerokai mažesnis nei 20 metų vidurkis, o pastarieji yra maždaug 30 % mažesni už rugpjūčio 31 d.

Taip pat daugelis akcijų, laikomų ciklinėmis (ir todėl laikomos ypač pažeidžiamomis recesijos rizikai), pasižymi žemu P/E. Technologijoje į šią grupę įeina daug žetonų akcijų ir internetinės reklamos, nors daugelis šių įmonių turi ilgalaikio augimo variklius, dėl kurių joms vertinti, panašiai kaip, tarkime, naftos kompanijų ar bankų, yra labai abejonių.

Galiausiai, yra daug subombarduotų augimo akcijų (debesų programinės įrangos įmonės, interneto prekyvietės ir kt.), turinčios išankstinį EPS ir (arba) EV / pardavimo kartotiniai kurios yra gerokai mažesnės nei 2017 ar 2018 m.

2. Prekių ir prekių kainos sumažėjo

Galbūt dėl ​​stipraus dolerio derinio, tarptautinių makroekonominių prieštaravimų (apie tai vėliau) ir spekuliacinių sandorių atsitraukimo, naftos, plieno, aliuminio, kviečių, vario, medienos ir įvairių kitų svarbių prekių kainos dabar gerokai pasiekė savo pastarojo meto aukštumas.

Be to, daugelio vartojimo prekių kainos, kurių paklausa per pastaruosius dvejus metus išaugo atsivėsino. Tai apima naudotų automobilių kainas, kurios (nors vis dar yra gana didelės, palyginti su jų iki Covid tendencijų linija) sumažėjo nuo gegužės mėn.

Jei tai tęsis, prekių ir (arba) prekių infliacijos mažinimas žymiai padidina tikimybę, kad ekonomika švelniai nusileis. Mažesnės naftos kainos yra ypač svarbios, atsižvelgiant į jų poveikį vartotojų pasitikėjimui ir infliacijos lūkesčiams.

3. Ekonomikai sekasi geriau, nei daugelis bijojo anksčiau

Nors infliacija apsunkino mažesnes pajamas gaunančių vartotojų diskrecines išlaidas, bendras vartotojų išlaidas (kurioms padėjo vis dar sveiki vartotojų balansai, stipri darbo rinka ir turto poveikis) per daug nesusvyravo.

Be to, nors buvo atleista iš darbo ir sumažintos išlaidos tokiuose sektoriuose kaip technologijų ir mažmeninė prekyba, nemažai įmonių vis dar nori samdyti ir išleisti, kaip darbo pradžios duomenys važiuoja namo.

Makrokomandos gali pablogėti, pavyzdžiui, jei naftos kainos vėl pakils arba jei užjūrio makrokomandos pradės daryti didesnį poveikį JAV ekonomikai. Tačiau kol kas viskas neatrodo taip niūriai, kaip daugelis bijojo prieš kelis mėnesius.

4. Vadovo komentaras išlieka gana teigiamas

Pasibaigus geresnių, nei baiminamasi, pajamų sezonui, „Global 2000“ tipo įmonių vadovai vis dar dažnai nuteikia atsargiai optimistiškai vertindami verslo tendencijas.

Bankų ir mokėjimo įmonių vadovai praneša, kad kredito / debeto kortelių išlaidos apskritai išlieka geros. Panašiai, nors įmonės, teikiančios savo nuožiūra plataus vartojimo prekes ir paslaugas, kartais praneša apie mažesnę paklausą ir mažesnes pajamas gaunančių vartotojų smukimą, jos paprastai nepranešė apie didelį paklausos sumažėjimą. Kai kurie pranešė, kad (mažėjant naftos kainoms ir stabilizuojant akcijų rinkoms) paklausa per pastaruosius porą mėnesių pagerėjo.

Kalbant apie technologijas, praėjusią savaitę vykusių „Citi“ ir „Evercore“ konferencijų vadovų komentarai apskritai buvo padorūs. Nors buvo atsargūs komentarai iš firmų, turinčių konkrečios įmonės problemų ir (arba) susidūrusios su švelnėjančiomis vartotojų techninės įrangos rinkomis, pvz., „Intel“INTC), Seagate (STX) ir Corningas (GLW), nuotaikos buvo pakilesnės tarp tokių įmonių kaip Microsoft (MSFT) , Taikomosios medžiagos (AMAT), STMicroelectronics (STM), ServiceNow (DABAR) ir Airbnb (ABNB).

Priežastys, kodėl gali būti daugiau trumpalaikio skausmo

1. Daugelis didelės kapitalizacijos vertinimų (techninėje ir kitur) išlieka aukštesni

Nors rodo, kad mažos kapitalizacijos įmonės yra nepakankamai įvertintos, JPMorgan vadove rinkoms taip pat teigiama, kad vidutinis didelės kapitalizacijos augančių akcijų P/E rugpjūčio 22 d. buvo 20% didesnis nei 31 metų vidurkis.

Technologijų srityje vis dar galima rasti didelių įmonių, kurių rinkos kapitalas viršija 10 milijardų dolerių, debesų programinės įrangos ir EV/švarios energijos įmonių, taip pat kelių interneto ir mikroschemų įmonių. Be technologijų, galima rasti nemažai didelės kapitalizacijos pagrindinių vartojimo prekių, vartotojų pasirinkimo prekių, pramonės ir sveikatos priežiūros sektoriaus įmonių, kurių pajamos greičiausiai augs vienaženkliu CAGR per ateinančius kelerius metus, tačiau kurie vis dėlto sportuoja P/E, kurie patogiai yra 20-ies, jei ne aukštesni.

Visa tai primena veiksmą, matomą „Madingi penkiasdešimt“ septintojo dešimtmečio pabaigoje ir septintojo dešimtmečio pradžioje. Tada, kaip ir dabar, pasirinkta didelės kapitalizacijos įmonių grupė, kuri buvo laikoma nepriekaištingomis „blue-chip“, tapo perpildyta prekyba ir gavo turtingą vertinimą. Ir nors istorija niekada tobulai nesikartoja, sunku nepaisyti, kaip „Nifty Fifty“ vertinimai 1960 m. ir 1970 m., sparčiai augant infliacijai ir griežtėjant FED, sugrįžo į Žemę.

2. Spekuliacinis perteklius lieka

„Meme“ akcijų prekiautojai ir toliau nori lošti, nes pastaruoju metu beprotybė, susijusi su AMTD Digital (AMTD) ir Bed, Bath & Beyond (BBBY) važiuoja namo. Bendra kriptovaliutų rinkos riba tebėra didesnė nei 1 trilijonas USD, o didelė jos dalis yra paskirstyta tarp dešimčių altkoinų. Ir po daugybės trumpalaikių kainų mažinimo, gana ilgas labai trumpų akcijų sąrašas vėl rodo neįprastus vertinimus.

Jei negautume jokios atskaitos už visą šį perteklių tuo metu, kai FED degina, o ne spausdina pinigus, tai būtų gana siužeto posūkis.

3. Panašu, kad rinkos nepakankamai įvertina darbo ir paslaugų infliacijos klampumą

Remiantis naujausia darbo ataskaita, vidutinis valandinis darbo užmokestis rugpjūtį kasmet padidėjo 5.2%. Ir nors toks darbo užmokesčio augimas yra teigiamas vartotojų balansams ir išlaidoms, jis taip pat labai prisideda prie infliacijos, ypač daug darbo reikalaujančių paslaugų.

Svarbu tai, kad yra priežasčių manyti, kad darbo ir (arba) paslaugų infliacija greitai neišnyks, o tai savo ruožtu suteikia FED gerą priežastį kurį laiką išlikti niūriam, net jei infliacija kitose srityse atvės. Nors laisvų darbo vietų skaičius tebėra gerokai didesnis už iki Covid buvusį lygį, 25–54 metų amžiaus žmonių darbo jėgos rodiklis sugrįžo į iki Covid buvusį lygį (kitų amžiaus grupių dalyvavimo rodikliai išlieka šiek tiek mažesni). Be to, darbingo amžiaus gyventojų augimo tempas smarkiai sulėtėjo ir produktyvumas sumažėjo.

Nepaisant to, rinkos lažinasi, kad didelė darbo ir paslaugų infliacija truks neilgai. Dvejų metų netolygus infliacijos lygis — tai yra rinkos ateinančių dvejų metų infliacijos lūkesčių pakaitalas ir apskaičiuojamas iš standartinio 2 metų iždo pajamingumo atėmus dvejų metų nuo infliacijos apsaugotų iždo (TIPS) pajamingumą — išlieka mažesnis nei 2.7 %, nors metinis Liepos mėn. VKI augimas siekė 8.5 % ir, tikėtina, išliks didelis bent iki kito pavasario.

Laikas parodys, bet manau, kad akivaizdus rinkos įsitikinimas, kad 2023 m. antroje pusėje infliacija sugrįš į prieš Covid buvusį lygį, gali pasirodyti toks pat klaidingas, kaip ir didžiąją 2021 m. dalį, kad infliacija bus laikina ir nereikės FED griežtinti.

4. Kiekybinis sugriežtinimas (QT) yra tik pradžia

Birželio mėn. Fed pradėjo leisti iki 30 milijardų dolerių vertės iždo ir 17.5 milijardo dolerių vertės hipoteka užtikrintų vertybinių popierių (MBS) kiekvieną mėnesį iš savo balanso (nereinvestuojant pagrindinės sumos, kurią gauna už skolą). O rugsėjo pradžioje šie skaičiai buvo atitinkamai padidinti iki 60 milijardų ir 35 milijardų dolerių.

Gali būti, kad palūkanų kėlimas sustos iki metų pabaigos arba 2023 m. pradžioje. Tačiau su Fed balansas Vis dar turėdamas 8.8 trilijono USD vertės turto – tik šiek tiek sumažėjo nuo balandžio mėnesio aukščiausio lygio 9 trilijonų USD ir gerokai viršija 4.2 trilijonų USD lygį iki COVID, „Jerome Powell & Co. tokiu būdu sukurkite spaudimą didinti pajamingumą ir pažabokite investuotojų norą rizikuoti akcijų rinkose ir kitur.

5. Kinija ir Europa kelia makro riziką

Tarp drakoniškų „Covid“ užblokavimo padarinių ir pasekmių nuo laipsniškas defliacija Dėl milžiniško nekilnojamojo turto burbulo Kinijos ekonomika išgyveno geresnes dienas. Ir nors gali būti, kad plataus masto „Covid“ užblokavimas tęsis ne ilgiau kaip spalį (kai tikimasi, kad Xi Jinpingas užsitikrins trečią prezidento kadenciją), atrodo, kad nekilnojamojo turto burbulo atsipalaidavimas turi keletą būdų.

Ir bent per ateinančius kelis mėnesius Europos elektros krizė taip pat yra makro rizikos veiksnys, net jei (tarp galimus vyriausybės veiksmus ir aukšti žemyno taupymo rodikliai) pasaulio pabaigos prognozės atrodo perdėtos. Europos atveju regiono makroekonominių problemų poveikis JAV įmonėms yra susijęs ne tik su švelnesnėmis vartotojų ir verslo išlaidomis, bet ir su didžiausiu papildomo euro smukimo dolerio atžvilgiu poveikiu.

(MSFT ir AMAT valdo „Action Alerts PLUS“ narių klubas . Norite būti įspėtas prieš AAP perkant ar parduodant šias akcijas? Sužinokite daugiau dabar. )