Kova dėl skolos lubų gali padidinti JAV skolinimosi išlaidas ir pabloginti biudžeto deficitą

Teksto dydis

Apie autorius: Arvindas Krishnamurthy yra John S. Osterweis finansų profesorius Stanfordo verslo mokykloje. Hanno Lustigas yra mokyklos Mizuho Financial Group finansų profesorius. Abu yra Stanfordo ekonominės politikos tyrimų instituto vyresnieji bendradarbiai.

Paskutinį kartą JAV vyriausybė paskelbė biudžeto perteklių, Michaelas Jordanas vis dar žaidė Nacionalinėje krepšinio asociacijoje. Tai buvo 2001-ieji, pirmieji George'o W. Busho prezidentavimo metai. Nuo tada federalinė vyriausybė turi vis didesnį deficitą. Ir jokios fiskalinės lengvatos nematyti. Nepartinis Kongreso biudžeto biuras projektų, kad federalinis deficitas per ateinančius tris dešimtmečius sudarys vidutiniškai 3.5 % bendrojo vidaus produkto, neatsižvelgiant į palūkanų mokėjimus. Prognozuojama, kad, įskaitant palūkanas, iki 7.9 m. deficitas vidutiniškai sudarys 2052 % BVP, todėl skolos ir BVP santykis padidės iki 195 %.

Kai CBO pateikia šias išlaidų ir mokesčių pajamų prognozes, ji daro prielaidą, kad dabartiniai įstatymai išliks galioti. Tačiau deficitas galiausiai turės būti padengtas. CBO prognozės mums iš tikrųjų sako, kad galiausiai Kongresas turės pakeisti esamus mokesčių ir išlaidų planus. Atsižvelgiant į reikalingo koregavimo dydį, nerealu manyti, kad dideli bilietai, pvz Socialinė apsauga, Medicare, o kariškius galima nuimti nuo stalo. Reikėtų pagalvoti ir apie mokesčių didinimą. Tokia yra fiskalinė realybė.

Ekonomistai mėgsta sakyti, kad nemokamų pietų nėra. Tačiau kalbant apie fiskalinę aritmetiką, JAV mokesčių mokėtojai neturėjo apmokėti sąskaitos. JAV iždas galėjo skolintis ypač žemomis palūkanomis, nes yra pasaulio saugaus turto tiekėjas, ty doleris yra pasaulio atsargų valiuta. Investuotojai visame pasaulyje naudoja iždus kaip užsienio valiutos atsargas ir kaip užstatą, užtikrinantį sklandų tarptautinių finansų rinkų darbą. Iždo vertybiniai popieriai yra etalonas, pagal kurį vertinami kiti vertybiniai popieriai. Skaičiuojame, kad tai verta iki 1% kasmet mažesnes skolinimosi išlaidas. Kitaip tariant, JAV vyriausybės skolinimosi palūkanos būtų 1 % didesnės pasaulyje, kur doleris nėra rezervinė valiuta.

Šie nemokami pietūs leido Iždui išlaikyti didesnį deficitą ir ilgiau nei kitose šalyse. Tačiau net ir tokiu atveju skaičiai nesutampa: 3.5 % pirminis deficitas yra per didelis, kad jį būtų galima išlaikyti neribotą laiką. Reikės koreguoti išlaidas ir mokesčius.

Akivaizdu, kad federalinio biudžeto procesas šiuo metu neveikia tinkamai. JAV vyriausybė smogė įstatymo nustatyta riba už skolą sausio mėn. Atstovų rūmų respublikonai teigia, kad jie nepadidins ribos be bendro išlaidų mažinimo. Ar grasinimas įsipareigojimų nevykdymu nedidinant skolos lubų yra tinkamas būdas Kongresui pradėti neišvengiamą fiskalinį koregavimą? Nebent norėtume uždrausti ateities kartoms nemokamus pietus, kuriais mėgavomės pastaruosius kelis dešimtmečius. Jei federalinė vyriausybė nevykdo įsipareigojimų, pasauliniai investuotojai gali pradėti ieškoti alternatyvų iždams kaip saugaus turto. Dėl to deficito prognozės dar labiau pablogėtų, nes padidėtų skolinimosi kaina.

Kol kas finansų rinkoms šis scenarijus nerūpi. Vis dar manoma, kad iždai yra saugūs – būtina sąlyga, kad doleris būtų pasaulio atsargų valiuta. 2011 m. įvykęs skolų lubų sureguliavimas iždo rinkoje sukėlė tik nedidelį dislokaciją. Tačiau fiskalinė padėtis šiandien yra daug trapesnė. Turime daugiau nei dvigubai daugiau negrąžintų skolų: 31 trilijoną USD, palyginti su 14 trilijonais USD 2011 m. Iždas turi grąžinti 30 % šios skolos, daugiau nei 9 trilijonus USD, per ateinančius 12 mėnesių. Jei investuotojai nerimauja dėl iždo galimybių tai padaryti, dėl to kilęs nepastovumas gali sumažinti iždo, kaip saugaus turto, patrauklumą. Ir Fed gebėjimas įsikišti Iždo rinkose, kaip tai padarė 2020 m. kovo mėn., dabar riboja įsipareigojimas mažinti savo balansą nuolatinės infliacijos akivaizdoje.

Paradoksalu, bet obligacijų rinkos nepalankumas gali prisidėti prie didesnio Kapitolijaus kalno svyravimo. Jei Kongresas pradeda fiskalinę korekciją tik tada, kai obligacijų rinka pradeda įkainoti fiskalinę riziką, o investuotojai ir toliau vertina iždo vertybinius popierius kaip visiškai saugius, tai sukuria politines paskatas daugiau neapgalvotų mokesčių abiejose diskusijų pusėse. Vietoj to, Kongresas turėtų imtis darbo pakeldamas skolos lubas ir grąžindamas federalinį biudžetą į tvarų kelią – tikėkimės, kol LeBronas Jamesas pasitrauks iš NBA.

Tokius svečių komentarus rašo autoriai, esantys ne „Barron“ ir „MarketWatch“ naujienų kambaryje. Jie atspindi autorių perspektyvą ir nuomones. Pateikite komentarų pasiūlymus ir kitus atsiliepimus [apsaugotas el. paštu].