Reikšmingas Kohl's momentas

Praėjusios savaitės ketvirtadienį, Kohl's išsiuntė laišką akcininkams, atremdamas aktyvistų investuotojo Macellum Advisors kampaniją įtraukti naujų direktorių į mažmenininko valdybą. „Macellum“ šiuo metu valdo apie 5% „Kohl“ akcijų ir yra viena iš aktyvistų investuotojų, bandančių paimti įmonę privačiai. Sausio mėnesį Kohl's pasiliko Goldman, Sachs & Co. kaip patarėjas reaguojant į Macellum pradėtą ​​aktyvistų kampaniją.

Bendra visų norinčių aktyvistų tema yra tariamas jų ketinimas „išgauti didesnę akcininkų vertę“ kartu su „kurso pataisymu“ nuo strateginio atstatymo, kuriam generalinė direktorė Michelle Gass vadovauja nuo 2018 m. gegužės mėn. Rugpjūčio 31 d.^st laiške teigiama, kad „Macellum reklamuoja nuolat besikeičiantį pasakojimą, klaidingai informuotus teiginius ir vertę griaunančius pasiūlymus, kurie atskleidžia neapgalvotą ir trumpalaikį požiūrį, kuris nėra naudingas ilgalaikės ir tvarios vertės didinimui“.

Atsakydama į laišką, vėlai ketvirtadienį, Macellum teigė esanti nusivylusi, nors ir nenustebinusi, dėl Kohlio „netikslaus ir klaidinančio“ laiško. „Mes laikomės savo įsitikinimo, kad Kohl's gali būti didžiulės vertės šaltinis, jei jis pagaliau bus atplėštas nuo dabartinės valdybos ir padėtas į tinkamas rankas – ar tai būtų viešoji, ar privačioji rinka“, – sakė atstovas spaudai. pareiškimas CNBC.

Laiškas

Išimtiniais atvejais laiške teigiama, kad „Sausio mėn. valdyba (įskaitant „Macellum Advisors“ paskirtą asmenį) pradėjo „tolesnį bendradarbiavimą su atrinktais konkurso dalyviais, pateikusiais susidomėjimą Kohl's“, įskaitant pagalbą atlikti tolesnį išsamų patikrinimą, kuris gali sudaryti galimybę patobulinti. ir patobulinti pasiūlymus“. Trumpai tariant, mes einame „kitu keliu nei Macellum“.

Be Kohlio sprendimo „nustoti susitikinėti“ su Macellum laiškas akcininkams paaiškino, kodėl valdyba mano, kad Macellum nebėra „geidžiamas pirkėjas“. Laiške kalbama apie praeities „Macellum neatitikimus“ ir, be kita ko, teigiama:

• „Macellum“ reikalauja didelio pardavimo atgalinės nuomos, taip pat potencialiai apribotų Kohl lankstumą ieškoti visų būdų, kaip sukurti vertę akcininkams.
• Macellum gyrė daugiakanalio metodą kaip pramonės ateitį likus vos keliems mėnesiams iki raginimo Kohl's atskirti savo elektroninės prekybos verslą.
• „Macellum“ siekis skubotai parduoti bet kokia kaina atskleidžia trumpalaikį požiūrį, kuris neatitinka „Kohl“ akcininkų interesų.
• Macellum kritikavo Kohl's atmetus pasiūlymą įsigyti bendrovę po 64 USD už akciją (Macellum pareiškė Kohl atsargos gali būti verta 100 USD už akciją.)

Ir ne tik Kohlio vadovavimas buvo šaunus Macellum pažangai. Neseniai Viskonsino valstijos senatorė Tammy Baldwin išsiuntė raštą Kohl's, kurios būstinė yra Menominee Falls, Viskonsino valstijoje, kuri paragino bendrovę nepriimti „jokių pasiūlymų, kurie siūlo parduoti-nuomoti atgal, padidina bankroto riziką arba kelia pavojų tūkstančių Viskonsino darbuotojų darbo vietoms ir išėjimo į pensiją saugumui“.

Trumpalaikis pelnas, palyginti su ilgalaike verte

Remiantis mano kolega Walterio Loebo naujausia ataskaita, Kohl's, matyt, turi penkis gandus, tarp kurių yra The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value ir Acacia Research Corp.

Šio ginčo esmė yra įsitikinimas, kad Kohl akcijos yra nepakankamai įvertintos, palyginti su jų turto verte. Šiuo metu Kohl's rinkos kapitalizacija yra apie 7.75 mlrd. Tačiau kai kurie mano, kad vien jo nekilnojamojo turto vertė siekia 8 mlrd. Kitas pritraukimas, paskatinęs šiuos įmonių plėšikus, yra plačiai paskelbtas įvertinimas, kad vien el. prekybos verslas gali būti vertas į šiaurę. $ 12 mlrd, jei jis būtų nusuktas. Šis mąstymas labai panašus į automatinio pjaustymo parduotuvę, kur „Porsche“ dalys atneštų didelius pinigus požeminėje ekonomikoje. Ir kad ir kaip nenaudingas bevariklis „Porsche“ būtų važinėjant atvirame kelyje, „Kohl's“ būtų panašiai apsunkintas, jei jo el. prekybos verslas nebūtų vieninga su parduotuvėmis.

Kai kurių pirkėjų kritikai skuba pabrėžti, kad jų širdyje jie yra nekilnojamojo turto investuotojai. In an puikus Robin Report podcast'as nuo penktadienio, balandžio 1 d^st, Robinas Lewisas ir Shelley Kohan dvigubai sumenkina savo įsitikinimus (taip pat mano ir daugelio kitų), kad kai kuriuos aktyvistus motyvuoja „trumpalaikis finansinis grynumas, o klientai pralaimės“. Lewisas ir Kohanas teigia, kad kitas aistruolis Richardas Bakeris iš Hudsono įlankos kompanijos (HBC) yra „nepaprastas nekilnojamojo turto magnatas“, kuriame „visi keliai veda į vertės atgavimą arba turto gavimą pinigais, įskaitant atskirus pinigus, arba pardavimą ir atgalinę nuomą. Nekilnojamasis turtas."

Neįvertintas akcijų sąmokslas

Tame pačiame podcast'e Robinas Lewisas ir Shelley Kohan taip pat pritaria Kohl valdybai, manydami, kad Macellum Capital Management grupės generalinis direktorius Jonathanas Duskinas skiria trumpalaikį dėmesį, o tai prieštarauja ilgalaikei strateginei Michelle Gass kuriamai vertei. Ir nors Duskinas ir toliau muša būgną, didindamas žemą Kohlo akcijų kainą, jo paties rekordas, kalbant apie akcininkų vertės didinimą, buvo mažesnis nei žvaigždžių.

Prieš trejus metus, 1 m. balandžio 2019 d., Macellum įsigijus reikšmingą mažmenininko „Citi Trends“ akcijų paketą, Duskino įmonė išsiuntė panašiai suformuluotas laiškas savo valdybai teigdama, kad „Macellum į Citi Trends investavo didelę kapitalo dalį. Vienintelis būdas „Macellum“ užsidirbti pinigų ir gerokai pakilti akcijų vertei yra esminiai valdybos status quo pokyčiai“.

„Macellum“ pasiekė susitarimą su „Citi Trends“, o 107 m. gegužės 6 d. akcijos pasiekė aukščiausią lygį – 2021 USD. Po aštuonių mėnesių akcijos smarkiai nukrito, o praėjusį penktadienį, balandžio 1 d., akcijos siekė 28.90 USD, nukritusios stulbinančiai 74 % jo vertės. Taigi akivaizdu, kad Duskinas „Citi“ neatnešė „Midas“ prisilietimo, jau nekalbant apie ilgalaikės akcininkų vertės užtikrinimą mažmeninės prekybos mados erdvėje.

Ar yra „Kohl“ laimėjimo / laimėjimo scenarijus?

Anksčiau buvau kritiškas Kohl's atžvilgiu, ir jų kelias į ilgalaikį tvarumą jokiu būdu nėra garantuotas. Tačiau yra daug įrodymų, kad „Team Gass“ daro pažangą. Iki 850 m. planuojamų 2023 „Sephora“ vienetų, skirtų „sumažinti“ pagrindinę klientų bazę, diegimas yra puikus ir gali tapti 2 milijardų dolerių vertės verslu. Jie demonstruoja nuolatinį augimą su vardiniais mados partneriais, tokiais kaip Tommy Hilfiger ir Calvin Klein, o tai taip pat yra palanku, kaip ir jų planai apie šimtą mažesnių „miesto parduotuvių“ ala Target.

„Kohl's“ problema yra ta, kad nors jiems atrodo pakankamai gerai, palyginti su „Macy's“ ir „JC Penney“, jie turi behemotišką „Target“, užimantį dalį visos vidutinės rinkos universalinių parduotuvių arenos. „Target“ yra per didelis pasiekimas kiekvienoje kategorijoje, kurią paliečia Kohl, ir šviesmečiais lenkia prekybą bei siūlo savo svečiams puikią, vertingą patirtį.

„Kohl's“ turės išleisti daug pinigų, kad pagerintų savo parduotuvės dekorą, apšvietimą ir vizualinę prekybą, kad patiktų jaunesniam, diskriminuojančiam vartotojui. Be to, nors jiems gerai sekasi plėtoti savo vardinių prekių ženklų mados verslą, kad padidintų maržas ir sukurtų skirtumo tašką, jie turi kurti privačių prekių ženklų prekės ženklus, kaip tai puikiai padarė Target.

Nepriklausomai nuo to, kas laimės kovą dėl Kohlo ateities (darant prielaidą, kad vienas iš teisėjų nugalėtų), sutinku su Walteriu Loebu ir Robinu Lewisu, kad ilgalaikis Kohlio kintamumas priklauso nuo to, ar Michelle Gass komanda galės „išlaikyti kursą“ ir suteikti jiems kuro. „Padidinti tempą“.