„Focus List“, kuris man vis dar patinka

„Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ 500 m. viršijo S&P 35 indeksą 2021 %. Šioje ataskaitoje nagrinėjamos „Focus List Long“ akcijos, kurių rezultatai buvo geresni 2021 m., o 2022 m.

„HCA Healthcare“ (HCA) pranoko 2021 m. ir vis dar kelia riziką/atlygį.

„Focus List“ akcijos pralenkė 2021 m

„Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ apima „geriausius iš geriausių“ iš mano ilgų idėjų ir naudoja puikius pagrindinius duomenis, o tai yra naujas alfa šaltinis.

„Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ 1 m. grąžos vidutiniškai 2 %, palyginti su 58 % S&P 2021, kaip parodyta 23 paveiksle.

1 pav. Tikslinio sąrašo akcijos: ilgo modelio portfelio našumas nuo laikotarpio, kuris baigiasi 4 m. 20 ketv. iki 4 ketv.

Kadangi mano įmonės „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ yra geriausias iš geriausių pasirinkimų, ne visos „Long Ideas“ sudaro modelių portfelį. 66 m. paskelbiau 2021 ilgas idėjas, bet per metus įtraukiau tik šešias iš jų į „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“. Šiuo metu Focus List Stocks: Long Model Portfolio turi 39 akcijas.

2 paveiksle parodytas išsamesnis modelio portfelio našumo suskirstymas, apimantis visas akcijas, kurios bet kuriuo metu 2021 m. buvo Model Portfolio.

2 pav. Akcijų efektyvumas tiksliniame sąraše Akcijos: ilgas modelio portfelis 2021 m.

Rezultatai apima akcijų, kurios šiuo metu yra „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ ir buvo pašalintos per metus, rezultatyvumas, todėl 2 paveiksle (45) akcijų skaičius yra didesnis nei šiuo metu modelyje esančių akcijų skaičius. Portfelis (39).

Geresnio našumo tikslinio sąrašo akcijos: HCA Healthcare (HCA): 56 %, palyginti su S&P 500, 27 % 2021 m.

2020 m. liepos mėn. įtraukiau „HCA Healthcare“ į „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“, o 500 m. akcijos viršijo S&P 29 indeksą 2021 %. Tikiuosi, kad HCA Healthcare ir toliau lenks rinką, nes bendrovė tenkins ilgalaikius sveikatos priežiūros poreikius. visuomenės senėjimo.

Pagrindinė geresnio našumo priežastis: pasirenkamų procedūrų paklausos atkūrimas: 2021 m. įprastesnių procedūrų poreikis pradėjo atsigauti iki priešpandeminio lygio. Ambulatorinės operacijos pagal TTM yra 13 % didesnės nei 2020 m., o stacionarinių operacijų skaičius per tą patį laikotarpį yra 1 % didesnis. Dėl dalinio operacijų atsigavimo 3 ketv. įmonės pajamos iš tos pačios įmonės per metus (yoY) padidėjo visose kategorijose.

Nepaisant su pandemija susijusių iššūkių ir didėjančių darbo sąnaudų, „HCA Healthcare“ ir toliau gerina savo pelningumą. Bendrovės NOPAT marža pagerėjo nuo 12% 2019 m. prieš pandemiją iki 14%, palyginti su TTM. „HCA Healthcare“ investuoto kapitalo apyvarta per tą patį laiką taip pat pagerėjo nuo 1.4 iki 1.5. Didėjanti NOPAT marža ir geresni investuoto kapitalo posūkiai padidina įmonės ROIC nuo 16 % 2019 m. iki 21 %, palyginti su TTM.

Ilgalaikėje perspektyvoje „HCA Healthcare“ padidino savo ROIC nuo 11 % 2016 m. iki 21 % pirmaujančio pramonės sektoriuje, o tai dvigubai viršija universaliųjų sveikatos paslaugų (UHS), artimiausio jos analogo, ROIC, palyginti su TTM. 3 paveiksle HCA Healthcare ROIC lyginamas su savo bendraamžių, įskaitant Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) ir Community Health Systems (CYH), ROIC.

3 pav.: HCA Healthcare ROIC vs. Bendraamžiai

Kodėl HCA Healthcare turi patrauklią riziką / atlygį: rinkoje pirmaujanti skalė atitinka augančią paklausą: „HCA Healthcare“ yra didžiausia pelno siekianti ligoninių sistema JAV ir užima pirmą arba antrą vietą 27 iš 37 savo rinkų. Stiprus HCA Healthcare buvimas vietinėje rinkoje kartu su įmonės žmogiškųjų išteklių nacionaliniu mastu ir mokymo galimybėmis leidžia įmonei išlaikyti personalą labai įtemptoje darbo rinkoje. Galimybė veiksmingai patenkinti augančią paklausą bus esminis sveikatos priežiūros sektoriaus pelningumas ateinančiais metais.

„HCA Healthcare“ mastas taip pat padidina įmonės priežiūros kokybę, nes įmonė gali panaudoti pacientų duomenis visame savo tinkle. Pavyzdžiui, didžiulė „HCA Healthcare“ pacientų duomenų bazė suvaidino aktyvų vaidmenį paspartinant COVID gydymo kūrimo tempą. Įmonė yra pasirengusi ir toliau naudoti duomenimis pagrįstus sprendimus, kad pagerintų pacientų priežiūros lygį.

Mano pradinėje disertacijoje buvo teigiama, kad įmonės apimtys atsigaus iki priešpandeminio lygio. Nors operacijų paklausa 2021 m. padidėjo, ambulatorinių operacijų, atliekamų pagal TTM, skaičius išlieka 1 % mažesnis už 2019 m. lygį, o stacionarinių operacijų skaičius per tą patį laikotarpį yra 7 % mažesnis. JAV gyventojai ir toliau sensta, o tai reiškia, kad sveikatos priežiūros poreikis auga struktūriškai. COVID sukėlė dirbtinį sveikatos priežiūros paslaugų teikimo sutrikimą, tačiau nėra jokių ženklų, kad paklausa būtų sumažinta. Kažkuriuo metu pasaulis išmoks gyventi su COVID, o kai tai padarys, HCA Healthcare turės ne tik struktūrinės paklausos augimo dėl senėjančios visuomenės, bet ir atsilikusių procedūrų.

„HCA Healthcare“ mastas taip pat leidžia įmonei pelningai išplėsti savo sveikatos priežiūros paslaugų pasiūlą ir prisitaikyti prie besivystančios pramonės. Pavyzdžiui, bendrovė neseniai diversifikavo savo veiklą už tradicinių ligoninių ribų, įtraukdama ambulatorinius centrus ir telemediciną. Stiprus fizinis įmonės buvimas, didelė duomenų bazė ir skaitmeninės galimybės leidžia patenkinti įvairius pacientų poreikius.

Nepaisant artėjančių visų laikų aukštumų, HCA vis dar kainuoja už nuolatinį pelno mažėjimą: „HCA Healthcare“ kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis yra 0.6. Šis santykis reiškia, kad rinka tikisi, kad „HCA Healthcare“ pelnas visam laikui sumažės 40%.

Žemiau naudoju atvirkštinio diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelį, norėdamas išanalizuoti būsimų pinigų srautų augimo lūkesčius, įtrauktus į keletą „HCA Healthcare“ akcijų kainų scenarijų.

Pirmuoju atveju manau, kad „HCA Healthcare“:

• NOPAT marža sumažėja iki 12 % (trejų metų vidurkis, palyginti su 14 % TTM) nuo 2021 iki 2030 m.
• pajamos sumažėja iki <1 % CAGR nuo 2021 m. iki 2030 m. (palyginti su 7 % CAGR nuo 2021 m. iki 2023 m.).

Pagal šį scenarijų „HCA Healthcare“ NOPAT kasmet per ateinantį dešimtmetį sumažėja <1%, o šiandien akcijų vertė yra 250 USD už akciją - lygi dabartinei kainai. Pažiūrėkite į šio atvirkštinio DCF scenarijaus matematiką. Pavyzdžiui, „HCA Healthcare“ padidino NOPAT 6%, o kasmet nuo 2010 iki 2020 m. 

Akcijos galėtų siekti 405 USD ar daugiau: Jei manau, kad HCA Healthcare:

• NOPAT marža sumažėja iki 12 % (trejų metų vidurkis, palyginti su 14 % TTM) nuo 2021 iki 2030 m.
• pajamos auga 8 % CAGR nuo 2021 m. iki 2023 m. (tas pats, kaip susitarta), ir
• pajamos padidės 3% CAGR nuo 2024 iki 2030 m. (žemiau 10 metų vidutinio CAGR 5%), tada

akcijų vertė šiandien yra 405 USD už akciją - 62% didesnė už dabartinę kainą. Pažiūrėkite į šio atvirkštinio DCF scenarijaus matematiką. Pagal šį scenarijų „HCA Healthcare“ per ateinantį dešimtmetį kasmet padidina 5% NOPAT.

Jei „HCA Healthcare“ pelnas priartėtų prie istorinio lygio, akcijų vertė būtų dar didesnė.

4 pav. HCA Healthcare istoriniai ir numanomi NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašo konkrečią vertybinių popierių, sektorių, stilių ar temą.

[1] Našumas atspindi kiekvienos akcijos kainos pokytį tuo metu, kai jos buvo 2021 m. tiksliniame sąraše: ilgas modelio portfelis. Akcijos, pašalintos iš tikslinio sąrašo 2021 m., vertinamos nuo 2021 m. pradžios iki data, kai žymeklis buvo pašalintas iš fokusavimo sąrašo. Akcijų, įtrauktų į tikslinį sąrašą 2021 m., našumas matuojamas nuo datos, kai žymeklis buvo įtrauktas į tikslinį sąrašą, iki 31 m. gruodžio 2021 d.

[2] Rezultatai apima 1745 % GME akcijų kainos padidėjimą tuo metu, kai 2021 m.