Auksinės akcijos, vertos premijos

Pirmą kartą „McDonald's Corporation“ (MCD) padariau „Ilgą idėją“ 2012 m. lapkričio mėn. Uždaręs poziciją 2017 m. gegužę, 2019 m. lapkritį vėl paskelbiau „McDonald's“ kaip ilgalaikę idėją. Nuo to laiko akcijos išaugo 34 proc., palyginti su 54 proc. S&P 500 padidėjimas. Nepaisant prastesnių rinkos rezultatų, manau, kad akcijos šiandien yra vertos 310 USD+ už akciją – 26 %+.

„McDonald's“ akcijos stipriai pakilo, remiantis:

• įmonės gebėjimas pranokti konkurentus sudėtingoje aplinkoje
• aukščiausios kokybės bendrovės platinimo tinklas
• įmonės galimybė palaikyti kultūriškai svarbius meniu visame pasaulyje
• labai ribota neigiamo poveikio rizika ilguoju laikotarpiu ir 26%+ padidėjimas, jei sutarimas yra teisingas

1 paveikslas: Ilgas idėjos atlikimas: nuo paskelbimo datos iki 5

Kas veikia

Patobulintos veiklos galimybės: Kaip matyti per su pandemija susijusius išjungimus daugiau nei 10% JAV nutraukusių restoranų, „McDonald's“ puiki veikla leido įmonei ne tik išgyventi itin sudėtingoje aplinkoje, bet ir atsigauti naudojant patobulintas skaitmenines ir pristatymo galimybes. 1 ketv. šešiose didžiausiose „McDonald's“ rinkose skaitmeniniai pardavimai sudarė daugiau nei 22 % visos sistemos pardavimų, palyginti su 30 % 20 m. Be to, „McDonald's“ restoranų, siūlančių pristatymą, procentas išaugo nuo 65% 1 ketv.19 iki 80% nuo 1Q22.

Daugiau rinkos dalies padidėjimo: „McDonald's“ 1 ketvirčio pelno skambutyje vadovybė pažymėjo, kad restorano pagrindinis mėsainių verslas ir augantis vištienos segmentas pastaruoju metu padidino rinkos dalį. „McDonald's“ dalis JAV neformalaus valgymo lauke (IEO) mėsainių segmente 22 1 ketvirčio pabaigoje buvo per 33%, procentiniu punktu daugiau nei 2019 m. prieš pandemiją.

2021 m. vasario mėn. pristačiusi traškų vištienos sumuštinį, „McDonald's“ padidino savo sumuštinių su vištiena rinkos dalį puse procentinio punkto.

Labai pelningas ir toks išlieka: Aukščiausias „McDonald's“ platinimo tinklas leidžia įmonei veikti ekonomiškai efektyviai ir užtikrinti pastovų kokybės lygį. Be to, bendrovė turi puikių galimybių patenkinti savo meniu pagal įvairias kultūrines nuostatas visame pasaulyje. Tai ne tik mėsainio pavadinimo pakeitimas Royale su sūriu, o kurdami vietinius patrauklius meniu, pvz., Indija. Tiekiant nebrangų, pastovios kokybės maistą, tenkinantį vietos pageidavimus, susidaro didelis griovys, leidžiantis verslui pelningai plėstis visame pasaulyje.

Įmonės gebėjimas nuolat gerinti pelningumą įrodo jos veiklos pajėgumų tvirtumą. Per pastaruosius du dešimtmečius „McDonald's“ padidino investuoto kapitalo grąžą (ROIC) nuo 7 % 2001 m. iki 17 % 2021 m. McDonald's 17 % ROIC per paskutinius dvylika mėnesių (TTM) yra daug didesnis nei 10 %. 2 paveiksle nurodytos bendraamžių grupės vidutinis ROIC.

Padidinus skaitmenines ir pristatymo galimybes, „McDonald's“ turi daug galimybių pagerinti savo ROIC.

2 pav.: McDonald's vs. Bendradarbiai: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Savo lygoje: „McDonald's“ sukuria daugiau laisvų pinigų srautų (FCF) nei bet kuris kitas jo kolega. Per ketverius iš pastarųjų penkerių metų „McDonald's“ sugeneravo daugiau FCF nei bendras jos partnerių grupės FCF, kaip parodyta 3 paveiksle. Nuo 2017 m. bendrovė sukaupė 28.2 mlrd. Nuo 15 m. vien „McDonald's“ sugeneravo 2017 mlrd.

3 pav. Nemokami grynųjų pinigų srautai: McDonald's vs. Kombinuota bendraamžių grupė: 2017–2021 m

Kas neveikia

Infliacija gali pakenkti maržoms: Infliacija didina išlaidas visoje ekonomikoje. Rinkos tikisi daug griežtesnės Federalinio rezervų banko ir kitų centrinių bankų pinigų politikos, dėl kurios sulėtėtų ekonomika ir sumažėtų diskrecinės išlaidos. „McDonald's“ gebėjimas pagerinti grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) maržą nuo 32% 2020 m. iki 37% 2021 m. rodo, kad bendrovė pagerino savo veiklos efektyvumą įgyvendindama „strateginis kainų padidėjimas“. Tačiau įmonė rizikuoja atstumti savo klientų bazę, jei kainas pakels per aukštai ir per greitai. Jei infliacija ir toliau kils, bendrovė gali įstrigti su mažesnėmis maržomis.

Geopolitika kelia grėsmę pasauliniam veikimo modeliui: Prieš pandemiją Kinija sudarė ~4–5% visos sistemos pardavimų. Nors COVID apribojimų padidėjimas lėmė mažesnį pardavimą tose pačiose parduotuvėse Kinijoje pirmąjį 1-ąjį ketvirtį, bendrovė planuoja atidaryti 22 parduotuvių šalyje 800 m.

„McDonald's“ šiuo metu susiduria su papildomu iššūkiu – dėl Rusijos karo Ukrainoje išaugusios pasaulinės politinės įtampos. Reaguodama į tai, „McDonald's“ uždarė visus savo restoranus abiejose šalyse, kurie sudaro ~ 2 % visos sistemos pardavimo. Nors 2% visos sistemos pardavimų gali neturėti esminės įtakos įmonės pelningumui, politinė įtampa šalyse, kurios sudaro didesnę „McDonald's“ pardavimų sisteminę dalį, gali turėti daug brangesnį poveikį verslui.

Verslas, kuriam priklauso „Premium“: Kai kainos ir pelno (PE) santykis yra 25, investuotojai, naudojantys tradicinius rodiklius, gali manyti, kad McDonald's dabartiniu lygiu yra per brangus. Priešingai nei pastarųjų metų didelio masto akcijos, įmonių, turinčių išskirtinai patvarius verslo modelius, pvz., „McDonald's“ ir ilgą pelno gavimo istoriją, akcijos nusipelno aukščiausios kokybės įvertinimo. „McDonald's“ akcijos gali būti ne „pigios“ ir investuotojai gali neatnešti į akcijas panašios investicijų grąžos, tačiau MCD vis tiek siūlo aukštyn ir labai ribotą neigiamo poveikio riziką, esant dabartiniam vertinimui neapibrėžtumo kupinoje rinkoje. Šiek tiek saugumo šioje neapibrėžtoje rinkoje verta mokėti.

Akcijos turi 26% padidėjimą

„McDonald's“ kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis 1.3 reiškia, kad akcijos įkainotos taip, kad pelnas padidėtų 30% nuo dabartinio lygio. Žemiau aš naudoju mano atvirkštinio diskontuoto pinigų srauto (DCF) modelis išanalizuoti ateities pinigų srautų augimo lūkesčius, susijusius su keliais McDonald's akcijų kainų scenarijais.

Pirmajame scenarijuje manau, kad „McDonald's“:

• NOPAT marža sumažėja iki 35% (trejų metų vidurkis, palyginti su 37% 2021 m.) nuo 2022 iki 2036 m.
• pajamos išauga 3 % (palyginti su 2022–2024 m. konsensuso CAGR +4 %), kasmet didinant iki 2036 m.

Šiuo scenarijus„McDonald's NOPAT“ per ateinančius 2 metų kasmet auga 15%, o akcijos šiandien kainuoja 246 USD už akciją – tai lygi dabartinei kainai. Pažymėtina, kad per pastaruosius penkerius metus „McDonald's“ NOPAT išaugo 8% kasmet.

Akcijos gali siekti 310 USD ar daugiau

Jei manau, kad McDonald's:

• išlaiko 2021 m. NOPAT maržas 37% 2022–2036 m.
• pajamos auga 4 % CAGR (lygus 2022–2024 m. konsensusui) iki 2036 m., tada

akcijos vertos 310 USD už akciją šiandien – 26% viršija dabartinę kainą. Pagal šį scenarijų „McDonald's NOPAT“ per ateinantį dešimtmetį kasmet išaugs 4 proc. Jei McDonald's NOPAT augtų greičiau, akcijos turėtų dar daugiau.

4 pav. McDonald's istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašo konkrečią vertybinių popierių, sektorių, stilių ar temą.