Profesionalūs ir mėgėjai prekiautojai renkasi rizikingą akcijų variantą, kurį kai kurie palygino su loterijos bilietais, kuriuos vilioja galimybė gauti didžiulę grąžą vos per kelias valandas.
Jie žinomi kaip parinktys su nuliu dienų iki galiojimo pabaigos arba „0DTE“. Pavadinti dėl to, kad iki jų gyvavimo pabaigos liko mažiau nei 24 valandos, prekybininkai juos laiko taktiniais statymais dėl potencialiai rinką keičiančių įvykių, pvz., ekonominių duomenų paskelbimo ir Federalinio rezervo banko susitikimų.
Kai kurie Volstryto atstovai yra susirūpinę, kad dėl augančio 0DTE populiarumo JAV rinkos tampa nepastovesnės ir trapesnės, nes didžiausių ir likvidžiausių akcijų indeksų, tokių kaip S&P 500, kasdieniniai svyravimai.
SPX
tampa vis dažnesni.
Kai kurie netgi yra susirūpinę, kad jie gali prisidėti prie destabilizuojančio sprogimo, turinčio didelių pasekmių rinkos stabilumui.
Prekybos apimtys sparčiai auga, kai rinkos smunka
Pirkimo pasirinkimo sandoriai yra išvestinės finansinės priemonės, leidžiančios vartotojams iki konkrečios datos nusipirkti pagrindinį turtą už tam tikrą kainą; pardavimo opcionai leidžia vartotojui parduoti už tam tikrą kainą iki konkrečios datos. Pasibaigus galiojimo laikui opcionų kainos gali smarkiai svyruoti.
Remiantis duomenimis, kuriais su „MarketWatch“ pasidalijo „Cboe Global Markets“.
CBOE,
vidutinė dienos prekybos apimtis su S&P 500 susietais 0DTE 2022 m. išaugo, kai JAV akcijos pradėjo slinkti į meškų rinką nuo rekordinių aukštumų, pasiektų tų metų sausį.
Per pirmąjį praėjusių metų ketvirtį 0DTE sudarė tik 22.5% vidutinės dienos prekybos S&P 500 opcionais, kuriais prekiaujama Cboe, apimties. Iki ketvirtojo ketvirčio pabaigos šis skaičius išaugo iki 44%. Paulas Woolmanas, pasaulinis CME akcijų indeksų produktų vadovas, sakė, kad prekyba 0DTE ir toliau augo 2023 m. pradžioje.
„CME Group Inc.“
CME,
ir Cboe, valdantys dvi pagrindines opcionų biržas JAV, patenkino augančią paklausą siūlydamos kai kurių populiariausių JAV akcijų indeksų ir ETF pasirinkimo sandorius, kurių galiojimas baigiasi kiekvieną savaitės dieną. Abiejų biržų atstovai teigė, kad šiais metais planuoja pridėti kasdienį galiojimo terminą daugiau produktų.
Arianne Adams, Cboe vyresnioji viceprezidentė ir išvestinių finansinių priemonių ir pasaulinių klientų aptarnavimo vadovė, sakė, kad biržos klientai siekia daugiau kasdienių galiojimo terminų, nes jie leidžia prekiautojams būti „taktiškesniems“ ir „tikslesniams“.
„Rinkti centus priešais garų volą“
Viena iš priežasčių, kodėl 0DTE tapo toks populiarus, yra ta, kad prekybos strategijos, kurios veikė, kai palūkanų normos buvo lygios nuliui arba artimos jai, tiesiog nebeveikia. Ilgą laiką trukęs laikotarpis, kurio metu akcijos paprastai kilo aukštyn, praėjusiais metais sustojo ir užleido vietą laukiniams svyravimams abiem kryptimis. Taigi prekybininkai ieškojo naujo būdo pasipelnyti.
Ernie Varitimos, prekybininkas, turintis „Twitter“ paskyrą, skirtą prekybai 0DTE, „MarketWatch“ sakė, kad būtent ši „asimetrinė“ rizika jį patraukė.
„Tai prekyba, kurioje galiu prisiimti labai mažą riziką ir gauti labai didelį atlygį“, – sakė jis per interviu telefonu.
Rizikos valdymo požiūriu problema yra ta, kad visada yra dvi prekybos pusės. Kai vienas prekybininkas perka opcioną, kitas parduoda. Pirkėjo rizika yra apribota, nes blogiausiu atveju opciono galiojimas nustotų bevertis, o pirkėjo nuostoliai būtų apriboti iki sumokėtos įmokos.
Neapdraustųjų pardavėjų rizika yra daug didesnė. Asmuo, pardavęs pirkimo pasirinkimo sandorį, patirtų teoriškai neribotus nuostolius, nes nėra jokių apribojimų, kiek gali kilti pagrindinio turto kaina, o pardavimo sandorį pardavęs asmuo taip pat gali patirti didelių nuostolių, jei pirkėjas pasinaudos pasirinkimo sandoriu.
Dėl to rinkos formuotojams ir prekiautojams, kurie parduoda pasirinkimo sandorius, kyla rimtų rizikos valdymo problemų, atsižvelgiant į jų neribotą riziką.
„Tai panašu į centų rinkimą priešais garų volą“, – apie riziką, susijusią su šių opcionų pardavimu, sakė Charlie McElligottas, „Nomura“ kryžminio turto strategijos ir pasaulinių akcijų išvestinių finansinių priemonių generalinis direktorius. McElligott daug rašė apie 0DTE ir jų poveikį rinkoms.
„Volmageddon 2.0“
Trečiadienį paskelbtame tyrimo pranešime Marko Kolanovičius iš JPMorgan, vienas geriausių banko akcijų strategų, perspėjo, kad didėjantis 0DTE populiarumas gali sukelti „Volmageddon 2.0“ – tai nuoroda į 2018 m. vasario mėn. įvyko kelių ezoterinių su nepastovumu susijusių produktų sprogimas kurie išplito į platesnę rinką.
"Dow Jones Industrial Average"
DJIA,
1,175.21 m. vasario 4.6 d. nukrito 8 2018 taško, arba XNUMX%. Tuo metu tai buvo didžiausias Dow dienos taškų kritimas istorijoje.
Viena iš problemų, kaip paaiškino Kolanovičius, McElligottas ir kiti, yra ta, kad 0DTE yra labai „išgaubti“ – tai reiškia, kad nedideli S&P 500 svyravimai gali sukelti didžiulius šių opcionų vertės svyravimus. Jie gali tapti beverčiai iki tūkstančių dolerių vertės už vieną sutartį per kelias minutes. Kolanovič nepateikė prašymo pakomentuoti.
Kadangi jų galiojimo laikas yra labai arti, rizikos valdymo modeliai rodo, kad šių opcionų tikimybė prekiauti „pinigais“ paprastai yra nedidelė – prekybininko kalba reiškia, kad pagrindinis turtas yra didesnis už pradinę kainą, kai skambinti arba mažesnė už pradinę kainą pirkimo atveju.
Dėl to rinkos formuotojams ir prekiautojams labai sunku apsidrausti nuo rizikos.
Trečiadienio pranešime Kolanovičius teigė, kad vidutinė dienos pozicija, susieta su 0DTE, išaugo iki daugiau nei 1 trilijono USD, tačiau rinkos formuotojai greičiausiai yra pasirengę tam, kad kai kurie iš šių statymų atsipirks bet kurią dieną.
Rinkos formuotojai atlieka svarbų vaidmenį padėdami rinkoms veikti. Jų verslas yra likvidumo užtikrinimas – šiuo atveju tai reiškia, kad klientai, kurie nori pirkti arba parduoti opcioną, perima priešingą prekybos pusę. Dažnai jie bando apriboti bet kokius galimus nuostolius, apdrausdami dalį savo rizikos, pirkdami arba parduodami pagrindines akcijas arba akcijų indekso ateities sandorius.
Baiminamasi, kad jei JAV akcijos pajus ypač staigų ir netikėtą poslinkį, 0DTE opcionų apimtys, staiga prekiaujant pinigais, gali viršyti šias apsidraudimo priemones, sukeldamos staigų krachą arba staigų destabilizuojantį bangą.
„Mes dar nematėme sisteminės rizikos, bet nerimaujama, kad jei jūsų kasdienis pokytis bus didelis, kaip matėme 2020 m. kovo mėnesį, mes tikrai nežinome, kaip pasikeis rinkos formavimo mechanizmas. reaguoti“, – sakė Garrettas DeSimone'as, „OptionMetrics“, teikiančios duomenis ir analizę apie opcionų rinką, kiekybinių tyrimų vadovas.
Kas prekiauja opcionais?
Instituciniai prekybininkai yra patys didžiausi šių produktų vartotojai. Duomenys iš JPMorgan Chase & Co.
JPM,
rodo, kad mažmeniniai investuotojai sudaro tik 5.6 % visos prekybos 0DTE.
Tačiau smulkaus darbo prekiautojų, perkančių ir trumpinančių 0DTE (arba lažybų prieš), pelno ir spąstų įrodymų yra visame „Wall Street Bets“, „Reddit“ forume, kuriame prekiautojai eina girtis savo pelnu ir užjausti savo nuostolius.
Viename įraše nuo vasario vidurio prekeivis naudojant rankenėlę „Pizza_n_tenties“ pasidalijo ekrano kopija iš savo tarpininkavimo sąskaitos, kurioje matyti, kad jie uždirbo maždaug 6,000 3,500 USD per šiek tiek daugiau nei valandą po to, kai statė apie 500 XNUMX USD už savaitinius statymus, susietus su SPDR S&P XNUMX ETF,
Šnipas,
populiarus akcijų biržoje prekiaujamas fondas.
Dar gruodį vartotojas su ekrano pavadinimas "livelearnplay" pasidalijo ekrano kopija iš Robinhood paskyros, kurioje matyti, kad jie uždirbo maždaug 100,000 0 USD per vieną dieną, naudodami 500DTE įtaisus SPY, kuris seka S&P XNUMX indeksą. Kiti pasidalijo įrodymais apie didžiulius savo portfelių vertės svyravimus, kai jie vykdė strategiją kelias savaites ar mėnesius.
„MarketWatch“ susisiekė su abiem šiomis paskyromis, taip pat su keliolika kitų, kurie pasidalino savo prekybos 0DTE rezultatais. Dauguma niekada neatsakė. Vienas atsakė paprastu „hahaha“, o kitas prieš sutemus pareikalavo įgaliojimų „įrodymų“.
"Ping pong žaidimas"
Jau yra ženklų, kad prekyba trumpalaikiais opcionais gali sukelti didesnius dienos svyravimus rinkose, sakė opcionų analizės paslaugos „SpotGamma“ įkūrėjas Brentas Kochuba.
Remiantis „Dow Jones Market Data“ duomenimis, S&P 500 indeksas praėjusiais metais užfiksavo 122 kasdienius poslinkius 1% ar daugiau bet kuria kryptimi, daugiausia nuo 2008 m. ir beveik dvigubai daugiau nei 20 metų vidurkis – 65.6. Ši tendencija išliko ir 2023 m., nes S&P 500 jau pastebėjo 15 poslinkių 1% ar daugiau bet kuria kryptimi – daugiausiai per metų pradžią nuo 2016 m.
Vienas įsimintinas pavyzdys įvyko spalio 13 d., kai prekyba 0DTE ir kitais beveik pasibaigiančiais opcionais padėjo sukelti istorinį dienos pasikeitimą JAV akcijose.
Tą dieną Dow nukrito vos iki 550 punktų, arba 1.9%, po rugsėjo mėnesio vartotojų kainų indekso ataskaitos paskelbimo. Tada, regis, jokių naujienų, akcijos staiga pakilo. Kai dulkės galutinai nuslūgo, „blue-chip“ matuoklis užbaigė sesiją 827.87 punkto arba 2.8% iki 30,038.72 XNUMX – istorinis dienos svyravimas, kurį, pasak Kochuba, padidino išaugęs pirkimo opcionų skaičius.
„Žmonės parduos skambučius ir pirks statymus aukščiausiuose taškuose, o tada apvers tais žemiausiomis sąlygomis“, – sakė Kochuba. „Tai sukuria stalo teniso žaidimą“.
Mainai sumažina riziką
Tiek Cboe, tiek CME atstovai atmetė teiginius, kad dėl šių produktų rinkos tampa nepastovesnės.
„Nėra nieko įtikinamo dėl tos pačios dienos pasirinkimo sandorių, dėl kurių padidėtų rinkos nepastovumas“, – sakė Cboe atstovas el. laiške MarketWatch.
Tačiau CME Woolman teigė, kad biržos iš tikrųjų negali komentuoti galimos rizikos, nes jos nėra atsakingos už jos valdymą.
„Mums sunkiau komentuoti, kaip tai iš tikrųjų veikia rinką, nes mes nevaldome rizikos“, – sakė Woolmanas.
MarketWatch susisiekė su keliais opcionų rinkos formuotojais, įskaitant Optiver, Akuna Capital ir Citadel Securities. Optiver atsisakė komentuoti. „Akuna“ ir „Citadelė“ nepateikė prašymų komentuoti.
Diskusijoje apie galimas šios tendencijos pasekmes Nomura's McElligottas sakė MarketWatch, kad jis būtų šokiruotas, jei reguliavimo institucijos jau nebandytų įvertinti sisteminės rizikos, susijusios su šiais produktais.
„MarketWatch“ susisiekė su Vertybinių popierių ir biržos komisiją bei biržos prekių ateities sandorių komisiją dėl komentarų, tačiau atsakymo negavo. Kitos rinkų reguliavimo institucijos Federalinio rezervų banko rinkų grupės atstovas komentuoti atsisakė.
Didelis susirūpinimas, susijęs su 0DTE, yra tas, kad jie gali sustiprinti rinkos svyravimus ir gali sukelti spiralę žemyn arba aukštyn.
„Kai kasdien galioja, kiekviena diena yra savo ekosistema. Išpardavimas gali paūmėti. Į mitingus galima įtraukti“, – sakė McElligottas. "Mes tikrai nesuprantame, kur kyla rizika."
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo