Po metų FED dar turi nuveikti ilgą kelią kovojant su infliacija

Prieš metus šį mėnesį Federalinis rezervų bankas pradėjo savo pirmąjį puolimą prieš infliaciją, kuri JAV ekonomikoje skverbėsi bent jau praėjusius metus.

Tas pirmasis smūgis retrospektyviai atrodytų nedrąsus: Just ketvirtadaliu procentinio punkto padidėjimas kovoti su kainų šuoliais, kurie pasieks piką vos po kelių mėnesių didžiausias metinis rodiklis nuo 1981 m. pabaigos. Netrukus politikos formuotojai supras, kad pradinio žingsnio nepakaks.

Vėlesniais mėnesiais buvo pastebėtas daug didesnis padidėjimas, kurio pakaktų, kad FED orientacinė skolinimosi palūkanų norma būtų padidinta 4.5 procentinio punkto iki aukščiausios nuo 2007 m.

Taigi, po metų kovos su infliacija, kaip viskas klostosi?

Trumpai tariant, gerai, bet ne daugiau.

Atrodė, kad palūkanų kėlimas nuslopino kai kuriuos infliacijos šuolius, paskatinusius sugriežtinti politiką. Tačiau mintis, kad FED buvo per vėlu pradėti veiklą, išlieka ir kyla klausimų, per kiek laiko centriniam bankui prireiks 2% infliacijos standarto.

„Jie turi daug būdų“, – sakė LPL Financial vyriausiasis pasaulinis strategas Quincy Krosby. „Jiems prireikė daug laiko, kad pripažintų, jog infliacija buvo didesnė, nei jie iš pradžių įvertino.

Iš tiesų, FED pareigūnai kelis mėnesius laikėsi pasakojimo, kad infliacija buvo „pereinamasis“ ir sumažėtų savaime. Tuo tarpu kainos šoktelėjo, atlyginimai augo, bet neatsiliko, o centrinių bankų vadovams visuomenėje buvo sudarytas įspūdis, kad siaučiant ekonomikos krizei jie miega prie keitiklio.

A "Gallup" apklausa 2022 m. pabaigoje parodė, kad tik 37 % visuomenės susidarė palankus įspūdis apie Fed, kuris dar ne taip seniai buvo viena iš labiausiai patikimų viešųjų agentūrų.

„Tai ne kritikuoti juos, o suprasti: jie nežino apie infliaciją daugiau nei paprastas vartotojas. Tai svarbu“, – sakė Krosby. „Tiesiog tai, jų darbas yra žinoti. Ir čia ateina kritika“.

Ši kritika sulaukė stulbinančių infliacijos duomenų.

Energijos kainos vienu metu praėjusią vasarą buvo daugiau nei 41 proc. per 12 mėnesių laikotarpį. Maisto produktų infliacija viršijo 11%. Atskirų prekių, tokių kaip kiaušiniai, oro linijų bilietai ir naminių gyvūnėlių maistas, kainos padidėjo stratosferoje.

Fed pirmininkas Jerome Powell neseniai tvirtino, kad jis ir jo kolegos dabar imasi „jėgų žingsnių“, siekdami sumažinti infliaciją. Powellas ir kiti FED pareigūnai beveik visuotinai pripažino, kad lėtai suvokė infliacijos tvarumą, tačiau dabar elgiasi tinkamai, kad išspręstų problemą.

„Būtų labai per anksti skelbti pergalę arba manyti, kad tai tikrai pasiekėme“, – pridūrė Powellas Vasario 1 d. spaudos konferencija. „Žinoma, mūsų tikslas yra sumažinti infliaciją.

Infliacija yra daugelio rodiklių mozaika. Bent pastaruoju metu atsirado ženklų, kad vienas akyliau stebimų matuoklių – Darbo departamento vartotojų kainų indeksas, bent jau eina teisinga kryptimi. Pastaruoju metu indeksas rodė 6.4 % metinį infliacijos lygį, o 9 m. vasarą buvo maždaug 2022 %.

Šios asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas, kurį FED atidžiau stebi, nes jis greičiau prisitaiko prie vartotojų elgsenos svyravimų, taip pat smuko žemiau – iki 5.4 % kasmet, ir artėja prie VKI.

Tačiau infliacijai vis dar gerokai viršijant FED tikslą, finansų rinkose vis labiau nerimaujama, kad reikės daugiau kelti palūkanų normas, net labiau nei tikisi centrinio banko pareigūnai. Palūkanas nustatantis Federalinis atvirosios rinkos komitetas pastaraisiais mėnesiais sumažino palūkanų kėlimą nuo keturių iš eilės trijų ketvirčių punkto padidinimo iki pusės punkto padidinimo gruodį ir ketvirtadalio punkto poslinkio vasario pradžioje.

„Jie per anksti sulėtino [žygių tempą]. Esame tik prie jų politinių žingsnių pradinių vartų“, – sakė Stevenas Blitzas, TS Lombard vyriausiasis JAV ekonomistas. „Jie pradėjo mažyliais žingsneliais, o tai iš tikrųjų atspindėjo, kiek jie atsiliko nuo įkainių, iki kurių net pradės įkąsti.

Kita didelė rinkos baimė yra ta, kad FED sukels nuosmukį savo palūkanų normų kėlimu, dėl kurio orientacinė vienos nakties skolinimosi palūkanų norma yra nuo 4.5% iki 4.75%. Remiantis ateities sandorių duomenimis, rinkos skaičiuoja, kad FED padidins šią normą iki 5.25–5.5%, prieš sustodamas.

Tačiau Blitzas teigė, kad geriausias atvejis gali būti lengvas nuosmukis.

„Jei nesulauksime nuosmukio, iki metų pabaigos pasieksime 6% lėšų normą“, – sakė jis. „Jei sulauksime nuosmukio… pabaigoje pasieksime 3% lėšų normą.

Tačiau iki šiol recesija artimiausiu metu nekelia grėsmės. Atlantos Fed yra bendrojo vidaus produkto sekimas pirmąjį ketvirtį augimas sudarė 2.3%, o tai šiek tiek lenkia 2.7% 2022 m. ketvirtąjį ketvirtį.

Fed veiksmai labiausiai paveikė ekonomikos sektorius, kurie yra jautresni palūkanų normoms. Kovido pandemijos pradžioje būstų kraujas sumažėjo iš nosies, o Silicio slėnį taip pat slėgė didesnės išlaidos ir dėl pernelyg didelio įdarbinimo buvo atliktas skausmingas atleidimas iš darbo.

Tačiau didesnė darbo rinka buvo stulbinančiai atspari – 3.4 % nedarbo lygis yra žemiausis nuo 1953 m., po sausio mėn. ne ūkių darbo užmokestis išauga 517,000 tūkst.

Didelis atotrūkis tarp laisvų darbo vietų ir laisvų darbuotojų yra viena iš priežasčių, kodėl ekonomistai mano, kad JAV šiemet galėtų išvengti nuosmukio.

Tačiau yra ir problemų: nors būstas yra įklimpęs į užsitęsusį nuosmukį, pastaruosius tris mėnesius gamyba traukėsi. Tos sąlygos atitinka ką kai kurie ekonomistai pavadino „nuosmukius“, kai susitraukia ne visa ekonomika, o atskiri sektoriai.

Tačiau vartotojai išlieka stiprūs, su mažmeninė prekyba išaugo 3 proc. sausio mėn., kai pirkėjai panaudojo sukauptas santaupas, todėl restoranai ir barai buvo užpildyti ir paskatino pardavimus internetu.

Nors tai gera žinia tiems, kurie nori matyti klestinčią ekonomiką, tai nebūtinai malonu FED, tyčia bandančiam sulėtinti ekonomiką, kad galėtų suvaldyti infliaciją.

„Citigroup“ ekonomistas Andrew Hollenhorstas mano, kad FED iki šių metų pabaigos gali sutramdyti pagrindinius infliacijos rodiklius iki maždaug 4 proc. Tai būtų geriau nei naujausia pagrindinis MUD 5.6 % ir pagrindinis PCE 4.7%, bet vis tiek yra geras atstumas nuo tikslo.

Jis pridūrė, kad naujausi abiejų matuoklių rodmenys, didesni nei tikėtasi, rodo, kad kyla pavojus.

Dėl nuosmukio „Fed valdininkai turėtų sutelkti dėmesį į pakankamai sulėtinti ekonomiką, kad sumažintų infliacijos spaudimą“, – rašė Hollenhorstas šią savaitę savo pranešime klientui. "Tačiau veiklos duomenys taip pat nebendradarbiauja."

„Goldman Sachs“ taip pat įsitikinęs, kad infliacija kitą mėnesį sumažės. Tačiau „tačiau kai kurios pastarojo mėnesio naujienos trumpalaikę perspektyvą pavertė sudėtingesnėmis“, – rašė Goldmano ekonomistas Ronnie Walkeris.

Walkeris pastebi, kad prekių kainos, pavyzdžiui, naudotų automobilių, sparčiai augo. Jis taip pat apskaičiavo, kad „superbranduolinė“ infliacija – priemonė, apie kurią pastaruoju metu kalbėjo pirmininkas Powellas, į kurią neįtraukiamos maisto, energijos ir būsto išlaidos – tikriausiai išliks apie 4 proc.

Apibendrinant galima teigti, kad FED pagrindinės palūkanų normos „mūsų prognozės rizikos pusiausvyra“ yra „pakreipta į viršų“, rašė Walkeris.

Viena paini Fed pastangų dalis yra ta, kad politikos žingsniai turėtų būti atliekami per „finansines sąlygas“ – rodiklių, apimančių viską nuo obligacijų pajamingumo skirtumo iki akcijų rinkos pokyčių, hipotekos palūkanų normų ir kitų kur kas paslaptingesnių priemonių, derinys.

Čikagos Fed turi sekiklį, kuris gerai mato, kuria kryptimi viskas juda. Įdomu tai, kad nors Fed ir toliau griežtino politiką, Čikagos indeksas iš tikrųjų sumažėjo nuo spalio mėnesio, o tai padeda parodyti iššūkį suderinti politiką atsižvelgiant į sąlygas. (Maistos, viršijančios nulį, reiškia priveržimą, o esantys žemiau nulio – laisvesnes sąlygas.)

Tai ypač glumina tai, kad Powellas vasario 1 d. spaudos konferencijoje sakė, kad nuo palūkanų kėlimo pradžios sąlygos „labai sugriežtėjo“.

Nepaisant pastangų pakeisti infliacijos srautą, Mineapolio FED prezidentas Neelis Kashkari trečiadienį pareiškė matantis įrodymų, kad politika veikia.

Tačiau jis pripažino, kad laukia dar daugiau darbo.

„Realieji kursai yra teigiami visoje kreivėje, o visa tai man rodo, kad mūsų politika daro norimą poveikį, stabdydama ekonomiką“, – sakė Kashkari per renginį Sioux Falls, SD.

„Tačiau aš suprantu, kad jei per anksti paskelbsime pergalę, kils toks gausybės potvynis, o tada turėsime dar daugiau dirbti, kad tai sumažėtų“, – pridūrė jis. „Taigi mes tęsime tai, ką darome, kol baigsime darbus, ir aš pasiryžęs tai daryti.