„Ackman“ uždarojo tipo fondas prekiauja su didele nuolaida. Galbūt tai yra dideli mokesčiai.

„Bloomberg“ duomenys rodo, kad nuo tada, kai 25 m. buvo paskelbta apie 2014 USD už akciją, ji sukūrė 7% metinę grąžą, remiantis naujausia 39.40 USD akcijų kaina. Per tą patį laikotarpį S&P 500 grįžo daugiau nei 14% per metus.  

Fondo grynoji turto vertė, kuri kovo 30 d. siekė 56.21 USD, svyruoja su 31 % nuolaida. Fondo rezultatai nuo 2014 m., remiantis jo GAV, yra daug geresni nei rodomi pagal akcijų kainą, tačiau vis dar atsilieka nuo rinkos.

 Fondas, kuris yra atviras JAV investuotojams, turi koncentruotą maždaug tuzino akcijų portfelį, kuriam vadovauja 3 mlrd.

"Universal Music Group

(UMGNF).

 Nors jis įgijo aktyvisto reputaciją, Ackmanas dabar daugiausia dėmesio skiria aukštos kokybės įmonių pirkimui ir „konstruktyviems įsipareigojimams“ su vadovybe, rašė jis neseniai savo metiniame laiške „Pershing Square Holdings“ akcininkams. Daugiau jokių aukšto lygio skolintų vertybinių popierių pardavimo pastangų. „Mes visam laikui išėjome į pensiją iš šios veiklos“, – rašė jis.

Kitos fondo investicijos apima

Lowe's

(žemas),

"Restaurant Brands International"

(QSR),

"Domino" pica

(DPZ),

„Hilton Worldwide Holdings“

(HLT),

Chipotle meksikietiška grilis

(CMG),

Kanados Ramiojo vandenyno geležinkelis

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) ir neseniai pridėtas

"Netflix"

(NFLX). Fondas naudoja svertą, kuris padidina grąžą.

 Savo metiniame akcininko laiške Ackmanas paminėjo „nepaprastus“ fondo rezultatus per pastaruosius ketverius metus, kai jis puikiai viršijo

S&P 500 indeksas.

  Fondas sugrįžo po prastos atkarpos 2015–2017 m., kai Ackmanas nukentėjo nuo tokių investicijų kaip „Valeant Pharmaceutical“ – dabar

„Bausch Health“

(BHC) ir trumpą poziciją

"Herbalife"

(HRB). Fondo grynoji turto vertė 58.1 m. padidėjo 2019%, 70.2 m. – 2020%, o 26.9 m. – 2021%.

Fondo akcijos kaina patrigubėjo nuo 2018 m. žemiausio lygio, tačiau nuo 500 m. to nepakako, kad ji priartėtų prie S&P 2014 grąžos. Dėl didelės mokesčių struktūros jo atgimimas per pastaruosius dvejus metus atnešė didžiulius mokesčius Ackmano įmonei. .

Jis uždirba bazinį 1.5% metinį mokestį ir 16% metinį skatinamąjį mokestį. Per 2020 m. sprogimą fondas uždirbo 790 mln. USD mokesčių, įskaitant 695 mln. USD veiklos mokesčius. 2021 m. fondas uždirbo 610 mln. USD mokesčių, įskaitant 464 mln. USD veiklos mokesčius.

Mokesčių struktūra reiškia, kad tokiais metais kaip 2021 m., kai fondas atsiliko nuo S&P 500 28 % grąžos, Pershing Square vis dar gali gauti mokesčių pelną.

Didelė mokesčių struktūra gali būti priežastis, kodėl fondas prekiauja su tokia didele nuolaida savo GAV. JAV listinguojami uždarojo tipo fondai turi mažesnius mokesčius ir dabar prekiauja vidutiniškai maždaug GAV. Neįprasta matyti daugiau nei 15% nuolaidas. Pershing Square Holding 30% nuolaida, palyginti su 23% 2020 metų pabaigoje.

Kitos galimos didelės nuolaidos priežastys buvo supirkimų trūkumas 2021 m., didelis fondo dydis ir neįprastas Europos biržoje listinguojamo uždarojo fondo, turinčio JAV akcijas, statusas.

Fondas negali parduoti savęs JAV investuotojams, todėl Amerikos investuotojams jis iš esmės nežinomas.

Vienas „Pershing Square Holdings“ trūkumas yra tas, kad ji priskiriama pasyviajai užsienio investicijų bendrovei, kuri reikalauja, kad JAV turėtojai pateiktų IRS 8621 formą. Dėl to investuotojai gali patirti tam tikrų mokesčių problemų. Kai kurios finansų maklerio įmonės neleidžia klientams pirkti fondo, nes jis įtrauktas į užsienio prekybos sąrašus.

Kadangi Ackmanui priklauso apie 20% fondo, aktyvistai negali lengvai į jį nukreipti.

Savo laiške Ackmanas rašė, kad jo tikslas yra panaikinti nuolaidą: „Mes labai norime, kad PSH akcijomis būtų prekiaujama tokia verte, kuri, mūsų manymu, mūsų akcijai tenkanti grynoji vertė yra konservatyvi, arba aplink ją. Tikimės, kad toliau esant geriems rezultatams PSH nuolaida GAV sumažės, o jo GAV ir rinkos vertės grąža susilygins.

Barron-aisiais parašė fpalankiai apie fondą kaip būdą gauti Ackman paslaugas su nuolaida, tuo pačiu pripažįstant mokesčių struktūros neigiamus aspektus. Per pastaruosius 18 metų „Ackman“ sugeneravo 17.1 % metinę grąžą, palyginti su 10.2 % S&P 500. Pershing Square Holding per metus sumažėjo 1.7 % iki kovo mėnesio, maždaug trimis procentiniais punktais geriau nei S&P 500.

Didelė nuolaida gali susiaurėti, jei fondas panaikintų, sumažintų ar pakeistų skatinamąjį mokestį. Pavyzdžiui, Ackmanas galėtų sukurti skatinimo mokesčio kliūtį arba priimti labiau subalansuotą paskatų struktūrą.

„Fidelity Contrafund“
(FCNTX), 125 milijardų dolerių vertės investicinis fondas, valdomas Willo Danoffo ir turintis puikių ilgalaikių rezultatų, uždirba bazinį mokestį ir skatinamąjį mokestį, susietą su S&P 500. Šis mokestis yra simetriškas. Jei „Contrafund“ įveiks S&P 500, bendras jo mokestis didėja, o jei jis atsilieka nuo indekso, mokestis sumažinamas.

Tai investuotojams palankesnė struktūra, tačiau neaišku, ar Ackmanas tai svarstys. Fondas atsisakė komentuoti.

Šiuo metu „Pershing Square“ vien iš fondo valdymo mokesčio šiais metais uždirba apie 150 mln. Tai nėra blogai, turint omenyje, kad Pershing Square yra 13 vyresniųjų vadovų ir investavimo profesionalų, kurie turėjo „materialų poveikį“ fondo rizikos profiliui. 2021 m. jie pasidalijo 430 mln. USD mokesčių arba vidutiniškai 33 mln. USD. 

Rašykite Andrew Bary adresu [apsaugotas el. paštu]