Ar jūsų ateityje bus triženklės naftos kainos?

Jeffas Currie iš Goldman Sachs neseniai paskelbė antraštes, numatydamas aukštesnes žaliavų kainas 2023 m., įskaitant: „Ar kas nors prisimena, kas nutiko naftos kainoms nuo 07 m. sausio mėn. iki 08 m. liepos mėn.?“ Currie pasakė. „Fed nuima koją nuo stabdžio, Kinija spaudžia pedalą ant metalo, Europa pradeda sparčiai augti“, o naftos kainos pakilo 100 USD už barelį“, – sakė jis. Atrodo, kad šį kartą jis neprognozuoja 100 USD už barelį padidėjimo, tačiau jis pasiūlė, kad iki trečiojo ketvirčio kaina galėtų būti 110 USD.

Currie turi naftos kainų buliaus reputaciją, nors aš neanalizavau jo ankstesnių prognozių, kad pamatyčiau, ar tai buvo uždirbta. (Mano pačios prognozės rodo, kad daug kas šoktelėjo į tai atkreipti dėmesį.) Ir aš neturiu prieigos prie jo tyrimų, išskyrus tai, kas pasirodė visose – taip pat – suvestinėse naujienose. Vis dėlto verta pagalvoti apie tvarkykles, kurios nuves mus iki triženklio skaičiaus – ar ne.

Senas ekonomisto pokštas (iš Edgaro Fiedlerio, pasak Adamo Sieminskio) yra „numatyti kainą arba datą, bet niekada abiejų“, kuris tikrai tinkamas. Beveik bet kokia kaina kažkada atsiras ir tada galėsite nurodyti, kad buvote teisūs. Kai kurie taip pat sakytų „prognozuokite anksti ir dažnai“ ir tikisi, kad žmonės prisimins tik jūsų geras prognozes.

Žinoma, Currie nurodo ne tik tris pirmiau minėtus veiksnius, įskaitant mažas naftos atsargas ir minimalius nepanaudotus pajėgumus, ir visa tai yra svarbūs kainų veiksniai, tačiau jie nėra tokie susirūpinę kaip 2008 m. Pavyzdžiui, naftos rinkos pusiausvyra matytas 2008 m. sausio mėn Naftos rinkos ataskaita TEA, palyginti su naujausia, yra žemiau esančioje lentelėje:

Šie skaičiai bent jau rodo panašumą tarp 2008 ir 2023 m., o tai turėtų kelti nerimą. Kita vertus, OPEC naftos paklausos padidėjimas (plius atsargų pasikeitimas) 1.1 mb/d, nors ir yra didelis, nėra neįtikėtinas, kaip parodyta toliau pateiktame paveikslėlyje. (Nepaisant pandemijos metų.) Taigi, bulių, bet nebūtinai triženklis bulių skaičius.

Akivaizdu, kad tai ne visa istorija. Jis teisingai pažymi, kad pertekliniai pajėgumai yra gana maži, tačiau tai buvo tiesa per pastaruosius du dešimtmečius. 2008 m. sausio mėn. įvertintas 2.7 mb/d, iš kurių 1.7 – Saudo Arabijoje. Dabar apskaičiuota, kad ne Saudo Arabijos, OPEC pertekliniai pajėgumai yra mažiausiai 1.6 mb/d, o kitose OPEC+ narėse – galbūt dar 0.6 mb/d pertekliniai pajėgumai, nors tai apima 0.4 mb/d Rusijoje, kurios prieinamumas neaiškus. . Vis dėlto atrodo, kad papildomą paklausą galima patenkinti padidinus OPEC gavybą, atsižvelgiant į TEA prognozes, nors rinka sumažėtų.

Be to, Currie labai vertina Kinijos paklausą ir, nors aš neturiu jo tikslaus numatomo jų padidėjimo įvertinimo, TEA prognozuoja 0.9 mb/d padidėjimą nuo šios šalies, o tai gali pasirodyti per vidutinė. Kita vertus, į TEA balansą taip pat įeina 1.3 mb/d Rusijos naftos tiekimo sumažėjimas šiais metais, o tai atrodo abejotina, atsižvelgiant į jų galimybes iki šiol susirasti naujų klientų. TEA anksčiau pernelyg optimistiškai vertino sankcijų Rusijos naftos eksportui veiksmingumą ir panašu, kad tai vėl pasitvirtins. Tokiu atveju kvietimas OPEC šiais metais būtų beveik nepakitęs, nors papildoma paklausa iš Kinijos, viršijanti TEA prognozes, ją padidintų.

Tada lieka atsargų klausimas. Jų tikrai sumažėjo: toliau pateiktame paveikslėlyje parodytos EBPO inventorinės ataskaitos, tačiau tik iki lapkričio pabaigos (atsižvelgiant į duomenų vėlavimą). TEA apskaičiavo, kad pasaulinės atsargos lapkritį išaugo, tačiau didžioji dalis to buvo atsargų padidėjimas jūroje, atsižvelgiant į besikeičiančius Rusijos siuntų modelius. Šios atsargos nėra lengvai prieinamos ir sudaro beveik pusę padidėjimo; likusi dalis yra ne EBPO šalyse, kur duomenys yra mažiau patikimi. Vis dėlto 2007 m. lapkričio mėn. pabaigos EBPO atsargos sudarė 86 išankstinio vartojimo dienas (IEA vertinimu), palyginti su dabartinėmis 99 dienomis. Atsargos yra 200 mln. barelių didesnės nei atitinkama suma, kol 2008 m. kainų šuolis nesumažės maždaug 3 mb/d.

Taigi, šiais metais kainos gali išaugti iki triženklių skaitmenų, jei Kinijos paklausa bus stipri ir Rusijos naftos eksportas sumažės, kaip tikisi TEA. Arba jie gali nukristi, jei nė vienas iš jų nepasitvirtins. Esu gana įsitikinęs, kad Rusijos eksportas nesumažės taip, kaip prognozuota, tačiau Kinijos paklausa gali būti didesnė nei TEA prognozė, o tai kompensuos. Galiausiai klausimas apsisuks, ar OPEC+ padidins kvotas, jei rinka sugriežtins, ar leis kilti kainoms, tačiau spaudimas rinkai neatrodo didelis. Skaitytojai raginami tai prisiminti, jei aš teisus.