Milijardierius Julianas Robertsonas mirė sulaukęs 90 metų – priešingas investavimas vadovavo jo novatoriškam rizikos draudimo fondui

Julianas Robertsonas, sukūręs vieną sėkmingiausių XX amžiaus pabaigos rizikos draudimo fondų ir vėliau įkūręs daugelį savo globėjų firmų, antradienį mirė nuo širdies komplikacijų, būdamas 20 metų.

Už „valdomos agresijos“ stiliaus, kaip "Forbes" aprašyta 1990 m. istorijoje, Robertson's Tiger Management ilgus metus pranoko bendraamžius, tokius kaip George'as Sorosas ir Michaelas Steinhardtas, suradę per mažai įkainojamas mažos kapitalizacijos akcijas, pirkdamos „pamirštas rinkas“ ir skolintų vertybinių popierių pardavimo pramonę, kur Robertsonas buvo meškiškas, dažnai atsisakęs tradicinės išminties. Jo „Tiger Management“ grąža kasmet nuo 32 m. iki 1980 m. siekė 1998 %, o turtas pasiekė aukščiausią tašką iki 22 milijardų JAV dolerių, kol trumpas statymas prieš Japonijos jeną sukėlė pasitraukimų bangą.

Robertsonas uždarė įmonę 2000 m. ir įsteigė kai kuriuos žymiausius ir sėkmingiausius šiandienos rizikos draudimo fondus, žinomus kaip „Tiger Cubs“, įskaitant Chase'o Colemano „Tiger Global“, Philippe'o Laffonto „Coatue Management“ ir Stepheno Mandelio „Lone Pine Capital“. "Forbes" neseniai įvertino savo turtą 4.7 mlrd. Jis pirmą kartą pasirodė mūsų „Forbes 400“ turtingiausių amerikiečių sąraše 1997 m.

„Apsidraudimo fondai yra beisbolo priešingybė“, – sakė Robertsonas "Forbes" 2013 m. „Beisbole galite pataikyti 40 namų bėgimų vienos A lygos komandoje ir niekada negausite jokio atlyginimo. Tačiau rizikos draudimo fonde jūs gaunate atlyginimą pagal savo mušimo vidurkį. Taigi eini į prasčiausią lygą, kur yra mažiausia konkurencija.

Neskaitant jo turtingų klientų, tarp kurių per daugelį metų buvo autorius Tomas Wolfe'as ir dainininkas Paulas Simonas, Robertson's Tiger Management pagimdė ne mažiau kaip šešis milijardierius tarp rizikos draudimo fondų valdytojų. Vienas žymus „Tigro“ alumnas Billas Hwangas sukaupė 35 mlrd. USD turtą „Archegos Capital Management“, kol jis per kelias dienas 2021 m. subyrėjo. Dabar jam gresia kaltinimai dėl 11 kaltinimų, susijusių su manipuliavimu rinka.

Apsidraudimo fondo steigimas buvo antra karjera Robertsonui, kilusiam iš Solsberio (Šiaurės Karolina), baigusiam Šiaurės Karolinos universitetą Chapel Hill mieste. Dvejus metus jis tarnavo kariniame jūrų laivyne, o vėliau 21 metus – buvusiame investiciniame banke „Kidder Peabody“, pradėdamas biržos maklerio pareigas ir tapęs jo investicijų dukterinės įmonės pirmininku. 1978 m. jis išsivežė savo žmoną ir tuo metu du mažamečius vaikus metų trukmės šabo į Naująją Zelandiją, kur parašė autobiografinį romaną, kurio niekada nepublikavo, apie jauną pietų vyrą Niujorke.

„Manau, kad rašau gana gerai, bet per tuos metus sužinojau, kad nesu romanistas, bet kokia fantazija“, – pasakojo Robertsonas. "Forbes" 2012 m., nors jis visą gyvenimą palaikė meilę Naujajai Zelandijai ir ten valdė keletą kurortų bei golfo aikštynų.

Grįžęs į JAV ir atgaivintas, Robertsonas atsisakė administracinių darbų ir mažėjančių biržos maklerio komisinių ir, būdamas 48 metų, išbandė savo jėgas naujo tipo įmonėje, vadinamoje rizikos draudimo fondu. Jis ir jo partneris Thorpe'as McKenzie 1980 m. įkūrė „Tiger Management“ su 8.8 mln. įskaitant 1.5 milijono dolerių, kurie iš esmės sudarė visą jų turimą kapitalą.

„Man patinka konkuruoti – su rinka ir su kitais žmonėmis“, – sakė Robertsonas "Forbes" Tigro klestėjimo laikais 1990 m.

Dėl sėkmės jis tapo vienu turtingiausių ir labiausiai gerbiamų Volstryto protų, nors jis niekada neatsisakė savo pietietiško potraukio ir buvo dosnus filantropas, skyręs daugiau nei 1.5 milijardo dolerių tokioms reikmėms kaip medicininiai tyrimai ir aplinkos apsauga. Jo 24 milijonų dolerių dovana 2000 m. sukūrė Robertson Scholars programą, kuri suteikia jo alma mater UNC ir kaimyninio varžovo Duke mokiniams visapusišką važiavimą ir skatina abiejų mokyklų bendradarbiavimą.

Vėlesniais savo gyvenimo metais Robertsonas sakė, kad galėtų pasirinkti kitą karjeros kelią, jei dabar sulauktų pilnametystės.

„Žmonės stebisi, kodėl rizikos draudimo fondams nesiseka geriau – manau, kad taip yra dėl didėjančios kitų rizikos draudimo fondų konkurencijos“, – sakė jis kaip vienas iš 100 geriausių gyvų verslo protų. „Forbes“ 100 metų jubiliejus 2017 m. „Jei pradėčiau dabar, pažiūrėčiau, koks yra konkursas įvairiose srityse, o tada apsvarstyčiau kai kurias, kurios nėra tokios populiarios.

Devintajame dešimtmetyje Robertsono metodai buvo ryškūs. Žemiau yra pirmasis straipsnis "Forbes" paskelbta Robertson, 1985 m. balandžio mėn. viršelio istorijos „Shortelių pardavėjai: kokia mėsa jie maitina“ dalis. Tai buvo laikas, kai akcijų portfeliai, kuriuose buvo ilgosios ir trumposios pozicijos bei 20 % sėkmės mokesčiai, buvo nauji ir prieštaringi.

Tigro murkimas

Autorius Mattas Schifrinas

Hkrašto fondo valdytojas Julianas Robertsonas nekenčia kačių, nes jos žudo paukščius, bet šunys yra kažkas kita. „Aš myliu šunis“, - sako Robertsonas, valdantis du Niujorke įsikūrusius rizikos draudimo fondus. Už nuosavybę? Ne, už trumpą pardavimą.

Jis turi omenyje tokias akcijas kaip „Tandem Computers“, „Newpark Resources Pizza Time Theatre“ ir „Petro-Lewis“, kurios padėjo jam surinkti 25 % prieaugį praėjusių metų niūrioje rinkoje.

„Trumpoje pusėje yra didžiulės galimybės“, – sako Robertsonas, kuris, nepaisant jo nemėgimo katėms, savo fondus vadina „Tigru ir Jaguaru“ – galbūt tai atvejis, kai jo nemėgsta kačių veislės, kurią nugalėjo susižavėjimas jų meistriškumu. Jis gerai maitina porą. Pradėję 1980 m. su 10 milijonų dolerių, Tiger ir Jaguar dabar turi 160 milijonų dolerių nuosavo kapitalo ir suteikė tokius laimingus ribotos atsakomybės partnerius kaip dainininkas Paulas Simonas ir autorius Tomas Wolfe'as, vidutiniškai 40% per metus. Galbūt ne tvarus, bet vis tiek skanus.

Tikras gyvatvoris Robertsonas dirba abiejose rinkos pusėse – tiek trumpose, tiek ilgose. Jis naudoja tuos pačius metodus abiem. „Julianas nėra toks šaunuolis kaip kiti rizikos draudimo fondų atstovai“, – sako Eliotas Friedas, Shearson Lehman Brothers vyriausiasis investicijų pareigūnas. „Tigras neinvestuoja ir tada netiria.

Vietoj to, Tiger traktuoja visas savo 160 pozicijų – ilgas ir trumpas – kaip ilgalaikes investicijas. (Jaguar, mažesnis, daugiausia su užsienio partneriais, yra vikresnis.) Po beveik dvejų metų Tiger vis dar trumpina sumuštas naftos atsargas. Ji taip pat patiria didžiulius nuostolius („pora milijonų dolerių“) dėl generinių vaistų firmos šortų. „Vis dar laikosi“, - sako Robertsonas.

Prilipti kartais reiškia įstrigti. Robertsonas prisipažįsta: „Aš sutrumpinau Deaną Witterį 1981 m. rugpjūtį, būdamas 29 metų, nes buvau meškas dėl tarpininkavimo akcijų. Searsas perėmė Deaną Witterį. Tigras turėjo padengti būdamas 48 metų ir prarado daugiau nei 250,000 XNUMX USD. Kartais jis teisus dėl netinkamos priežasties. „Kažkada ėjau ilgai „Babcock & Wilcox“, nes mėgavausi branduoline energija. Kartu atėjo McDermott, kad įsigytų B&W, ir aš sukūriau paketą. Jis sustoja ir nusišypso. „Galų gale buvau teisus dėl Witter ir neteisus „B&W“, bet uždirbau pinigų ten, kur klydau, ir praradau pinigus ten, kur buvau teisus. Šiame versle turite turėti humoro jausmą.

Vienintelis kitas Robertsono darbas buvo Kidder Peabody – 22 metus, iš pradžių kaip brokeris, o vėliau – jos investicijų dukterinės įmonės Webster Management pirmininkas. Po daugelio metų, vos nugalėjęs rinką, Robertsonas pasitraukė ir pradėjo kurti „Tiger“. Jis išanalizavo savo vidutiniškus rezultatus ir padarė išvadą, kad jis per daug laiko praleido administraciniams darbams ir buvo per daug apribotas institucinių suvaržymų. „Mes netvarkėme pinigų“, – sako jis. „Dabar mes tai darome visą dieną ir tai smagu.

Bet ne viskas linksma ir ne žaidimai Tigro įgulai. Robertsonas tikisi intensyvios esminės kiekvienos pozicijos analizės. Jei nė vienas iš keturių Tiger portfelio valdytojų negali susidoroti su šiuo darbu, Tiger samdo konsultantus, kurie padėtų atlikti analizę. Darbo užmokesčio sąraše buvo didelės draudimo bendrovės vadovas, gydytojas ir aviacijos specialistas.

Pastaruoju metu Tigras persekiojo medicinos technologijų įmones. Robertsonas pripažįsta, kad jis nėra medicinos mėgėjas, todėl Tiger medicinos konsultantas, MD-MBA Johnas Nicholsonas padeda įmonei rasti galimus šortus ir ilgas kelnes.

Kaip ir kitų rizikos draudimo fondų atveju, „Tiger“ įgula gauna nemažą atlyginimą, kai gaunamas pelnas, o visai ne, kai ne. Robertsonas ir jo trys sūnūs turi didžiausią partnerystės akcijų paketą – beveik 13% iš 160 mln. Be to, kaip generalinis partneris, jo dalis pelne yra 20%, praėjusiais metais apie 5 mln. (Tačiau jei fondai turi keletą mažėjančių metų, Robertsonas negauna išmokų, kol fondas nepakyla iki paskutinio taško, kai jis gavo pelno.)

Robertsonas skaičiuoja, kad apie 30% jo 20% akcijų tenka atlyginimams portfelio valdytojams. Likusi dalis yra padažas. Slenkantis apie 0.8% turto valdymo mokestis mokamas už pridėtines išlaidas ir atsarginį personalą.