Įkaitusi infliacija ir augančios palūkanų normos sukrėtė pasaulinę obligacijų rinką. Nuo iždo iki nereikalingų obligacijų investavimas į skolą smunka, bet tai, kas atsitiks toliau, kalbant apie palūkanų normas ir ekonomiką, ne visiems obligacijų fondams elgsis vienodai.
Penktadienis prasidėjo svarbus momentas šiame kelis mėnesius trukusiame kelyje, o „Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index“ dabar yra daugiau nei 20% mažesnis už 2021 m. pradžios piką. Nuosmukis žymi obligacijų rinkos pradžią – pirmą kartą per kartą.
Žvilgsnis į obligacijų biržoje prekiaujamus fondus išryškina skerdynes. Investuotojai, kurie yra ilgai JAV iždo su
„iShares“ 20+ metų iždo obligacijų ETF
(ticker: TLT) iki šiol šiais metais sumažėjo daugiau nei 24%, arba 26% per pastaruosius 12 mėnesių, skaičiuojant pagal kainas. The
„iShares iBoxx $“ investicijų lygio įmonių obligacijų ETF
(LQD) yra panašios formos ir šiais metais sumažėjo daugiau nei 20 % pagal kainą. Bendros grąžos pagrindu 25 m. TLT prarado 2022 proc., o LQD – 17 proc.
Bendra grąža visoje obligacijų aplinkoje buvo stulbinanti. The
„iShares Core US Aggregate Bond ETF“
(AGG),
SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF
(JNK), ir
Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) kiekvienas prarado investuotojus nuo 11 iki 13%.
Šios
Dow Jones Industrial Average
iki šių metų vėlyvą penktadienio popietę sumažėjo apie 13 proc
„S&P 500“
sumažėjo apie 17 proc. Obligacijų turėjimas nepadėjo investuotojams pasiimti obligacijų.
„2022 m. buvo vieni prasčiausių metų tradiciniam 60/40 portfeliui, visų pirma dėl to, kad obligacijos neatliko savo vaidmens kaip portfelio diversifikavimo“, – penktadienį rašė PGM Global strategai, turėdami omenyje klasikinį 60 % akcijų ir portfelį. 40% obligacijų.
Kas bus toliau, greičiausiai priklausys nuo to, ar palūkanų normos ir toliau kils, ir nuo to, ar JAV nepateks į recesiją. Įvairių rūšių skolos tokiais atvejais veiks skirtingai.
Kursų rizika ypač stipriai paliečia valstybės skolą, o kredito rizika labiau jaučiama didelio pajamingumo skolose arba „šiukšlinėse“ obligacijose. Jei palūkanų normos ir toliau kils, bet JAV išvengs nuosmukio, obligacijos, tokios kaip JNK ETF, greičiausiai būtų pranašesnės – išvengtų blogiausio padidėjusių palūkanų poveikio ir išvengtų kredito nuostolių, kurių galima tikėtis recesijos metu.
Tačiau jei ištiktų recesija, o Federalinis rezervų bankas galiausiai sumažintų palūkanų normas ir palengvintų kovą su infliacija, tokie ETF kaip TLT būtų geresni. Šioms obligacijoms gresia kurso rizika, bet ne kredito rizika, kuri kyla su nepageidaujamomis obligacijomis, nes jų emitentas yra JAV vyriausybė. Nevaldomos obligacijos greičiausiai bus sumuštos per recesiją, nes skolininkai patiria spaudimą.
PGM Global komanda mano, kad didelės grąžos skolos yra šiek tiek rizikuojamos. Fed pirmininkas Jerome'as Powellas praėjusios savaitės kalboje Jackson Hole ekonomikos konferencijoje aiškiai pasakė, kad centrinis bankas yra įsipareigojęs kovoti su infliacija aukštesnėmis palūkanų normomis, ir pripažino sulėtėjimo riziką, teigiama tyrimo pranešime.
„Fed itin žiauri retorika Jackson Hole turėtų pradėti perkainoti kredito riziką didelės pajamingumo erdvės kišenėse“, – rašė jie. „Slopstant augimui ir griežtėjant pinigų politikai, tikimės, kad didelio pajamingumo rodikliai bus prastesni. Tai ypač aktualu, jei energijos kainos ir toliau mažės, atsižvelgiant į tai, kad didelio našumo energija suteikė bendrą didelio našumo kompleksą.
Jei ištiks recesija, bet infliacija tęsis, priversdama FED ir toliau sukti varžtus dėl finansinių sąlygų, obligacijų meškų rinka gali tapti plaukuotesnė. Investuotojai greičiausiai norėtų pereiti prie grynųjų pinigų.
Gali būti sunku išlikti optimistiškam. Ketvirtadienį išplatintame pranešime Michaelo Hartnetto vadovaujami analitikai
Amerikos banko vertybiniai popieriai
apibūdino tai, ką jie mato kaip artėjantį „greitą infliacijos šoką, lėtą nuosmukio šoką“, dėl kurio pajamingumas greičiausiai dar labiau padidės.
„Nominalųjį augimą ir toliau skatina infliacija, fiskalinės paskatos, praeities turto kaupimo era, nauja „ekonominio atšaukimo kultūros“ era (ekonominis skausmas sukelia neatidėliotiną viešojo sektoriaus gelbėjimą); o karas visada infliacinis; tik būsto sektorius, kuriame šiuo metu pastebimos grėsmingos tendencijos“, – rašė Hartnetto komanda. Jie mano, kad iki 4 m. infliacija greičiausiai nukris žemiau 2024%, o 10 metų pajamingumas iki tais metais viršys 4%, teigdami, kad JAV greičiausiai pakryps nuo infliacijos iki recesijos.
Tačiau optimizmo gali prireikti. Pasak Marko Haefele, UBS Global Wealth Management vyriausiojo investicijų pareigūno, investuotojai į obligacijas dabar turi istoriją.
Pirma, obligacijų pajamingumas yra didžiausias nuo 2008–2009 m. pasaulinės finansų krizės, penktadienį rašoma Haefele pranešime. Jis pridūrė, kad pradinis pajamingumo lygis yra geras ateities grąžos gairės, o tai rodo, kad dabar perspektyvos yra daug geresnės, nei buvo didžiąją laiko dalį nuo krizės.
Be to, „laikotarpiai, kai 12 mėnesių slenkanti bendra grąža vienu metu krenta tiek akcijoms, tiek obligacijoms, yra reti, tačiau vėlesni rezultatai buvo geri“, – sakė Haefele. „Nuo 1930 m. 12 mėnesių obligacijų pelningumas po tokių laikotarpių buvo teigiamas 100 % laiko, o vidutinė grąža – 11 %.
Parašykite Jackui Dentonui adresu [apsaugotas el. paštu]