Investuotojai į obligacijas gali nudžiuginti realias palūkanų normas, pasiekusias aukščiausią 15 metų laikotarpį. Taip yra todėl, kad obligacijos istoriškai veikė geriau dėl aukštesnių, o ne žemesnių realių palūkanų normų.
Realioji palūkanų norma yra suma, kuria nominalios palūkanų normos viršija numatomą infliaciją. Beveik visus pastaruosius 15 metų realiosios palūkanų normos buvo neigiamos – nominalios normos buvo mažesnės nei tikėtasi. Tačiau realios palūkanų normos neseniai tapo teigiamos – kaip matote toliau pateiktoje 10 metų iždo diagramoje
TMUBMUSD10Y,
3.760%
realus derlius. Šiuo metu jis dvigubai viršija dviejų dešimtmečių vidurkį; paskutinį kartą jis buvo didesnis 2007 m. pabaigoje.
Artimiausiais mėnesiais realios palūkanų normos gali kilti dar labiau. Tai neseniai pasakė Federalinio rezervo pirmininkas Jerome'as Powellas artėja daugiau palūkanų didinimo, net jei infliacija gali sumažėti.
Svarbu atskirti nominaliąsias ir realiąsias palūkanų normas, nes kartais aukštesnes nominalias normas pateisina didesni infliacijos lūkesčiai. Tokiu atveju investuotojai į obligacijas yra nestabilūs, jei tikisi, kad palūkanų normos sumažės ir obligacijos pakils. Priešingai, kai realios palūkanų normos yra aukštos, nominalios normos yra didesnės, nei pateisina infliacijos lūkesčiai, ir tampa geriau, kad nominalios palūkanų normos mažės, o obligacijos augs.
Dabar vienas iš tų laikų, kai skirtumas tarp nominaliųjų ir realių palūkanų yra toks svarbus. Jei infliacija ateinančiais mėnesiais ir metais mažės, galima tikėtis, kad sumažės ir dabartinės aukštos nominalios normos. Jei aukštesnė infliacija išliks, priešingai, dabartinės aukštos nominalios normos išliks arba padidės.
Infliacijos lūkesčiai
Kaip rodo šis skirtumas, labai svarbu teisingai nustatyti infliacijos lūkesčius. Norint tai padaryti, reikia padaryti keletą prielaidų. Šiuo metu, pasak Klivlando federalinio rezervų banko infliacijos tyrimų centras, numatoma JAV infliacija per ateinančius 10 metų sieks 2.27 % per metus.
Klivlando Fed šį skaičiavimą grindžia savo sukurtu statistiniu modeliu, į kurį įeina nominalus iždo pajamingumas, infliacijos duomenys, infliacijos lūkesčių tyrimai ir infliacijos apsikeitimo sandoriai (išvestinės priemonės, kuriose skolintojų uždirbamos palūkanos priklauso nuo infliacijos). Nors šis modelis nėra vienintelis numatomos infliacijos skaičiavimo būdas, pagrindinis alternatyvus matas šiuo metu daro beveik identišką išvadą.
Ši alternatyvi priemonė yra vadinamasis nepertraukiamas infliacijos lygis – skirtumas tarp 10 metų iždo nominaliojo pajamingumo ir 10 metų TIPS pajamingumo. Sausio 12 d., kai Klivlando Fed paskutinį kartą atnaujino savo numatomos infliacijos įvertinimą, 10 metų lūžio norma buvo 2.21 % – gana artima 2.27 %, kurią apskaičiavo Klivlando Fed.
Rpalūkanų normos ir obligacijų grąža
Norėdamas išmatuoti ryšį tarp realių palūkanų normų ir obligacijų grąžos, rėmiausi Klivlando Fed duomenimis apie numatomą infliaciją, kuri tęsiasi toliau nei lūžio norma – iki devintojo dešimtmečio pradžios, palyginti su 1980-ųjų pradžia. Norėdamas išmatuoti obligacijų grąžą, rėmiausi obligacijų bendros grąžos indeksu, pakoreguotu pagal infliaciją, kurį apskaičiavo Jeilio universiteto Robertas Shilleris.
Žemiau esančioje lentelėje apibendrinama tai, ką radau suskirstęs visus pastaruosius keturis dešimtmečius į keturias grupes pagal jų tikrąsias palūkanų normas. Nepriklausomai nuo to, ar aš sutelkiau dėmesį į obligacijų grąžą per vėlesnius 1, 5 ar 10 metų laikotarpius, obligacijos uždirbo didesnę grąžą, pakoregavus infliaciją, kai realios palūkanų normos tų laikotarpių pradžioje buvo didesnės. Šis modelis yra reikšmingas esant 95 % patikimumo lygiui, kurį statistikai dažnai naudoja nustatydami, ar modelis yra tikras.
| Kvartilis | Bendra reali obligacijų grąža vėlesniais metais | Bendra realioji obligacijų grąža per vėlesnius 5 metus (metinis) | Bendra realioji obligacijų grąža per vėlesnius 10 metus (metinis) |
| 25 % mėnesių, kai realios palūkanų normos buvo žemiausios | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Antras mažiausias 25 proc. | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Antras pagal dydį 25 proc. | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25 % mėnesių, kai realios palūkanų normos buvo didžiausios | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Kur šiandien yra realūs kursai, palyginti su šia istorija? Nors pastaraisiais mėnesiais jie augo, šiuo metu jie yra antrame žemiausiame istorinio pasiskirstymo kvartilyje. Taigi būtų nerealu tikėtis burnoje tirpstančios dviejų aukščiausių kvartilių grąžos. Vis dėlto grąža, susijusi su antruoju žemiausiu kvartiliu, yra labai teigiama.
O kaip su akcijomis?
Jums gali kilti klausimas, ar aukštos realios palūkanų normos gali ką nors pasakyti apie akcijų rinką. Atsakymas yra ne, bent jau kalbant apie mano pastarųjų keturių dešimtmečių analizę. Neradau jokios statistiškai reikšmingos koreliacijos tarp realių palūkanų ir vėlesnės akcijų rinkos grąžos.
Tai nereiškia, kad atsargoms ateinančiais metais nesiseks. Tai tiesiog reiškia, kad negalime daryti jokių išvadų, remdamiesi dabartinėmis realiomis palūkanų normomis. Investuotojai turės susitaikyti su gera žinia, kurią obligacijų rinkai turi aukštos realios palūkanų normos.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu]
Obligacijų pirkimas dabar yra protingas pinigų judėjimas, net jei Fed ir toliau didina palūkanų normas. Štai kodėl.
Investuotojai į obligacijas gali nudžiuginti realias palūkanų normas, pasiekusias aukščiausią 15 metų laikotarpį. Taip yra todėl, kad obligacijos istoriškai veikė geriau dėl aukštesnių, o ne žemesnių realių palūkanų normų.
Realioji palūkanų norma yra suma, kuria nominalios palūkanų normos viršija numatomą infliaciją. Beveik visus pastaruosius 15 metų realiosios palūkanų normos buvo neigiamos – nominalios normos buvo mažesnės nei tikėtasi. Tačiau realios palūkanų normos neseniai tapo teigiamos – kaip matote toliau pateiktoje 10 metų iždo diagramoje
3.760%
TMUBMUSD10Y,
realus derlius. Šiuo metu jis dvigubai viršija dviejų dešimtmečių vidurkį; paskutinį kartą jis buvo didesnis 2007 m. pabaigoje.
Artimiausiais mėnesiais realios palūkanų normos gali kilti dar labiau. Tai neseniai pasakė Federalinio rezervo pirmininkas Jerome'as Powellas artėja daugiau palūkanų didinimo, net jei infliacija gali sumažėti.
Svarbu atskirti nominaliąsias ir realiąsias palūkanų normas, nes kartais aukštesnes nominalias normas pateisina didesni infliacijos lūkesčiai. Tokiu atveju investuotojai į obligacijas yra nestabilūs, jei tikisi, kad palūkanų normos sumažės ir obligacijos pakils. Priešingai, kai realios palūkanų normos yra aukštos, nominalios normos yra didesnės, nei pateisina infliacijos lūkesčiai, ir tampa geriau, kad nominalios palūkanų normos mažės, o obligacijos augs.
Dabar vienas iš tų laikų, kai skirtumas tarp nominaliųjų ir realių palūkanų yra toks svarbus. Jei infliacija ateinančiais mėnesiais ir metais mažės, galima tikėtis, kad sumažės ir dabartinės aukštos nominalios normos. Jei aukštesnė infliacija išliks, priešingai, dabartinės aukštos nominalios normos išliks arba padidės.
Infliacijos lūkesčiai
Kaip rodo šis skirtumas, labai svarbu teisingai nustatyti infliacijos lūkesčius. Norint tai padaryti, reikia padaryti keletą prielaidų. Šiuo metu, pasak Klivlando federalinio rezervų banko infliacijos tyrimų centras, numatoma JAV infliacija per ateinančius 10 metų sieks 2.27 % per metus.
Klivlando Fed šį skaičiavimą grindžia savo sukurtu statistiniu modeliu, į kurį įeina nominalus iždo pajamingumas, infliacijos duomenys, infliacijos lūkesčių tyrimai ir infliacijos apsikeitimo sandoriai (išvestinės priemonės, kuriose skolintojų uždirbamos palūkanos priklauso nuo infliacijos). Nors šis modelis nėra vienintelis numatomos infliacijos skaičiavimo būdas, pagrindinis alternatyvus matas šiuo metu daro beveik identišką išvadą.
Ši alternatyvi priemonė yra vadinamasis nepertraukiamas infliacijos lygis – skirtumas tarp 10 metų iždo nominaliojo pajamingumo ir 10 metų TIPS pajamingumo. Sausio 12 d., kai Klivlando Fed paskutinį kartą atnaujino savo numatomos infliacijos įvertinimą, 10 metų lūžio norma buvo 2.21 % – gana artima 2.27 %, kurią apskaičiavo Klivlando Fed.
Rpalūkanų normos ir obligacijų grąža
Norėdamas išmatuoti ryšį tarp realių palūkanų normų ir obligacijų grąžos, rėmiausi Klivlando Fed duomenimis apie numatomą infliaciją, kuri tęsiasi toliau nei lūžio norma – iki devintojo dešimtmečio pradžios, palyginti su 1980-ųjų pradžia. Norėdamas išmatuoti obligacijų grąžą, rėmiausi obligacijų bendros grąžos indeksu, pakoreguotu pagal infliaciją, kurį apskaičiavo Jeilio universiteto Robertas Shilleris.
Žemiau esančioje lentelėje apibendrinama tai, ką radau suskirstęs visus pastaruosius keturis dešimtmečius į keturias grupes pagal jų tikrąsias palūkanų normas. Nepriklausomai nuo to, ar aš sutelkiau dėmesį į obligacijų grąžą per vėlesnius 1, 5 ar 10 metų laikotarpius, obligacijos uždirbo didesnę grąžą, pakoregavus infliaciją, kai realios palūkanų normos tų laikotarpių pradžioje buvo didesnės. Šis modelis yra reikšmingas esant 95 % patikimumo lygiui, kurį statistikai dažnai naudoja nustatydami, ar modelis yra tikras.
Kur šiandien yra realūs kursai, palyginti su šia istorija? Nors pastaraisiais mėnesiais jie augo, šiuo metu jie yra antrame žemiausiame istorinio pasiskirstymo kvartilyje. Taigi būtų nerealu tikėtis burnoje tirpstančios dviejų aukščiausių kvartilių grąžos. Vis dėlto grąža, susijusi su antruoju žemiausiu kvartiliu, yra labai teigiama.
O kaip su akcijomis?
Jums gali kilti klausimas, ar aukštos realios palūkanų normos gali ką nors pasakyti apie akcijų rinką. Atsakymas yra ne, bent jau kalbant apie mano pastarųjų keturių dešimtmečių analizę. Neradau jokios statistiškai reikšmingos koreliacijos tarp realių palūkanų ir vėlesnės akcijų rinkos grąžos.
Tai nereiškia, kad atsargoms ateinančiais metais nesiseks. Tai tiesiog reiškia, kad negalime daryti jokių išvadų, remdamiesi dabartinėmis realiomis palūkanų normomis. Investuotojai turės susitaikyti su gera žinia, kurią obligacijų rinkai turi aukštos realios palūkanų normos.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo