„Carvana“ sunkiai kopia į kalną po daugybės „variklio“ problemų

Praėjusią savaitę Carvana (CVNA), internetinė naudotų automobilių pardavimo platforma išleido baisų ketvirtį. Pirmadienį paskelbtoje tyrimo pastaboje JP Morgan tai pavadino „pasitikėjimą žlugdančiu ketvirčiu“ ir sumažino tikslinę kainą iki 85 USD nuo 140 USD. Analitikas nerimauja dėl veiklos trikdžių, didesnio grynųjų pinigų deginimo, paklausos neapibrėžtumo ir padidėjusio skolos krūvio.

Nors akcijos nuo savo aukštumų nukrito daugiau nei 75%, CVNA vis dar yra atsargų, kurių reikia vengti.

Siekdama sustiprinti balansą ir bendrais įmonės tikslais, Carvana surinko 1.25 mlrd. USD antriniu būdu siūlydama 15.65 mln. Teigiama yra tai, kad įkūrėjas ir generalinis direktorius Ernie Garcia III ir jo tėvas Ernestas Garcia II įsigijo maždaug trečdalį sandorio. Nepaisant to, siūlymas sumažino akcininkų skaičių maždaug 80%, kai bendrovė patyrė didelių nuostolių.

Šis nerimą keliantis žingsnis primena Pelotono (PTON) antraeilis po dramatiško kritimo iš aukštumų.

Carvana verslo modelis kyla abejonių dėl bendrovės nesugebėjimo uždirbti pelno esant didelei paklausai ir solidžioms naudotų automobilių kainoms. Plačiai sekamas trumpalaikių vertybinių popierių pardavėjas Jimas Chanosas paskelbė, kad jo fondas neseniai trumpino akcijas.

Chanosas pažymėjo, kad Carvana sudegino 800 mln. USD grynųjų per pastarąjį ketvirtį, prieš pradėdama kurti atsargas. Viename interviu Chanosas klausia Carvanos: „Jei ne dabar, tai kada? Tai reiškia, kad jei neuždirbote pinigų, kai visos žvaigždės atitiko jūsų konkretų verslo modelį. Modelis tiesiog neuždirbo pinigų geriausiomis aplinkybėmis. Kas atsitiks, kai viskas bus sunkesnė sisteminiu požiūriu?

Chanosas mano, kad ši pelno ataskaitos „nelaimė“ yra pirmasis įmonės rezultatų požymis, kai naudotų automobilių aplinka susiduria su tam tikrais sunkumais. Jis pridūrė: „Dabar tai augimo atsargos, kurios nustojo augti. Jame keturis ketvirčius buvo butai.

„Carvana“ laukia ADESA – naudotų automobilių ir kitų transporto priemonių fizinio aukciono verslo – įsigijimo. JP Morgan tai vertina kaip gerą strateginį pritaikymą, kuris turėtų suteikti jai ilgalaikį konkurencinį pranašumą. Tačiau jie abejoja, ar bendras „Carvana“ verslo modelis iš tikrųjų yra pranašesnis ar žlugdantis rinką, nes gerai kapitalizuoti plytų ir skiedinio prekiautojai taip pat ras būdų augti ir gauti solidžią grąžą vis stiprėjančioje konkurencinėje aplinkoje.

Evercore ISI sumažino Carvana reitingą po pelno ir sumažino tikslinę kainą iki 110 USD, motyvuodama tuo, kad išlaidos nėra matomos, netikėtas akcijų padidėjimas ir nuolatinis automobilių stygius. Vasario mėnesį analitikas išleido mea culpa už netinkamu laiku atliktą atnaujinimą. Tačiau jie taip pat mato ilgalaikius teigiamus ADESA pirkimo rezultatus.

Kita „Carvana“ rizika yra žemas jos skolos kredito reitingas augant palūkanų normoms. Išleisdama naujas obligacijas už daugiau nei 6 mlrd. Šiuo metu 4.875 % senjorų neužtikrintų obligacijų, kurių terminas yra septyneri metai, kaina yra 77 centai už dolerį, o tai rodo daugiau nei 9 % pajamingumą. Tik prieš šešis mėnesius tomis pačiomis obligacijomis prekiavo nominaliąja verte.

„Carvana“ kyla įkalnėn, kad įrodytų Volstrytui, kad jos verslo modelis padeda gauti pelno ilgą laiką. Akcijų reikia vengti, ypač rinkoje negailestingoms nepelningoms su technologijomis susijusioms įmonėms.