Cathie Wood „Rollercoaster Performance“ siūlo pažįstamą pamoką apie nepastovumą

Nepastovumas yra dviejų krypčių gatvė. Tai gali būti investuotojo draugas arba priešas, priklausomai nuo krypties.

Cathie Wood iš ARK Invest turi tokio tipo investicijų, kad gerai parodytų šį teiginį. Jos įmonės „ARK Innovation ETF“ (ARKK) nuo 23.5 m., kai buvo pradėtas naudoti, kasmet uždirbo 2014 % grąžos, o tai viršija S&P 500 14.6 % metinę grąžą per tą patį laikotarpį. Tačiau iki ten taip pat teko važiuoti kalneliais.

Nėra nieko panašaus į aukščio reikalavimą, kad kas nors nusipirktų ETF. Bet jei būtų, geriausias tarpinis serveris būtų kažkas, kas susiję su asmeniniu nepastovumo slenksčiu. Apžvelkime kodėl, pradėdami nuo linksmosios ARKK pasivažinėjimo dalies.

ARKK aukštyn kojomis

Dauguma puikių ARKK grąžų įvyko nuo 2019 m. iki ETF visų laikų rekordo, užregistruoto 18 m. vasario 2021 d. Per tą laikotarpį ARKK grąžino 203 %, palyginti su 24 % S&P 500 grąža.

Per tą laikotarpį trys pagrindiniai Wood's ETF našumo kūrėjai buvo Tesla (+1,083 383 %), Block Inc. (+ 330 %) ir Invitae Corp. (+ XNUMX %).

Puikus Wood pasirodymas padarė ją žvaigžde tarp aktyvių vadovų. Pastaraisiais metais ji tapo pagrindine finansinių tinklų dalimi, o jos valdomas įmonės turtas labai išaugo.

Tačiau nuo tada, kai praėjusiais metais ARKK ETF pasiekė aukščiausią tašką, jos investuotojai ėjo kitaip.

ARKK minusas

Nuo 18 m. vasario 2021 d. iki 7 m. sausio 2022 d. ARK Innovation ETF prarado 43 % savo vertės, o S&P 500 – 21 %.

Akivaizdu, kad praėjusieji metai M. Wood buvo daug sunkesni. Nemažai makrofaktorių iš rezultatyvumo užpakalinio vėjo virto priešpriešiniais vėjais, visų pirma – federalinio rezervo banko vykdoma vangiška politika. Sparčiai skraidančių augimo akcijų tipui ARK Invest teikia pirmenybę, aukštesnės normos yra kaip kriptonitas. Taip yra todėl, kad aukšto įvertinimo akcijos paprastai nesiseka, kai palūkanų normos kyla.

Kalbant apie perspektyvą, šiuo metu ARK inovacijų ETF kainos ir pardavimo santykis yra 9.3, palyginti su SPDR S&P 3.2 indekso fondo (SPY) kartotiniu 500.

Wood polinkis į aukšto įvertinimo akcijas ir pastarojo meto rezultatai primena NASDAQ burbulą, kuris įvyko maždaug tūkstantmečio sandūroje. Ar istorija kartojasi? Galbūt remiantis glaudžia koreliacija žemiau pateiktame analoge. Tačiau tik laikas parodys, ar koreliacija pasitvirtins.

Bent jau kol kas Cathie Wood ilgalaikiai veiklos rekordai išlieka stiprūs, nepaisant pastarojo meto nuosmukio. Deja, paprastas investuotojas į ARKK negali pasakyti to paties.

Karščio persekiojimo kvailystė

ARKK ETF srautai rodo, kad vidutinis investuotojas į fondą yra po vandeniu. StoneX rinkos strategas Vincentas Deluardas neseniai paskelbtoje ataskaitoje apibendrino kodėl. „Nuo pat pradžių ARK inovacijų ETF grąžino 346 proc., tačiau vertė nebuvo sukurta dėl prasto srauto laiko“, – rašo jis.

Kiekvieną dieną ETF įmonės privalo skelbti visas kiekvieno jų valdomo produkto neapmokėtas akcijas. Neapmokėtų akcijų pokyčiai yra pagrįsti kasdieniu kūrimo ir išpirkimo procesu, kuriam įtakos turi rinkos paklausa. Stebėdami neapmokėtų akcijų laiko eilutę, galime pamatyti, kaip atrodo investuotojų srautai.

Žemiau esančioje diagramoje matome, kaip didžiausias apyvartoje esančių akcijų skaičius (4-15-21) įvyko netrukus po visų laikų didžiausių ETF veiklos rezultatų (2-18-21). Kitaip tariant, tona kapitalo į fondą pateko prieš pat rezultatams pakrypstant į pietus.

Cathie Wood nėra pirmoji žvaigždžių vadybininkė, kuri savo investuotojų grupei duoda neigiamą grąžą. Tiesą sakant, šią istoriją matėme keletą kartų.

Pavyzdžiui, Peteris Lynchas valdė Fidelity Magellan fondą 1977–1990 m., sugeneruodamas apie 29% vidutinę metinę grąžą. Tačiau, remiantis Fidelity Investments atliktu tyrimu, paprastam investuotojui į Magellan fondą pavyko prarasti pinigų per tą laikotarpį. Problema? Investuotojai buvo linkę pirkti fondą po karštų rezultatų, o parduoti po šaltų sėkmių.     

Keno Heebnerio CGM Focus Fund nuo 18 iki 2000 m. kasmet paaugo 2009 % ir yra didžiausias Morningstar stebimas investicinis fondas. Tačiau vidutinis investuotojas prarado 11% per metus dėl netinkamo laiko (šaltinis: Wall Street Journal).

Rinkos laiko nustatymo klaidos yra dažnos ir už žvaigždžių vadovų ribų. Dešimtmečius tyrimų įmonė DALBAR paskelbė ataskaitas, apibūdinančias investuotojų elgesį. Jie mano, kad vidutinis investuotojas per dažnai keičia strategijas („vaikydamasis šilumos“), per mažai skiria lėšų akcijoms ir parduoda netinkamu laiku. Dėl to vidutinis investuotojas prasčiau veikia, palyginti su plačiais rinkos vidurkiais.

2000–2019 m. DALBAR nustatė, kad vidutinis akcijų fondų investuotojas pasiekė 4.3% metinę grąžą, palyginti su 6.1% S&P 500 indekso grąža. Tuo tarpu vidutinis investuotojas į obligacijas pasiekė 0.5% grąžą, palyginti su 5.0% Bloomberg Barclays obligacijų indekso grąža.

Vienas dalykas, dėl kurio ypač sunku laikytis bet kokios investavimo strategijos, yra nepastovumas. Pavyzdžiui, CGM Focus Fund, kaip ir ARKK, istoriškai rodė didesnį nei vidutinį beta (rinkos jautrumo matas).

Kita vertus, Berkshire Hathaway akcijų beta versija istoriškai buvo mažesnė nei vidutinė. Tai iš dalies paaiškina, kodėl Warrenas Buffettas per daugelį metų sugebėjo pritraukti lipnius akcininkus.

Kokia čia pagrindinė pamoka? Galiausiai geriausia investavimo strategija yra ta darbai kad ir tu gali klijuoti su.