Piniginis suveržimas yra tarsi plytos traukimas per grubų stalą tamprės gabalėliu. Centriniai bankai tempiasi: nieko nevyksta. Jie vėl traukia: plyta iššoka nuo paviršiaus jiems į veidus.
Arba, kaip sako Nobelio ekonomistas Paulas Kugmanas, užduotis yra tarsi bandymas valdyti sudėtingas mašinas tamsioje patalpoje mūvint storas kumštines pirštines. Dėl delsos, neryškių įrankių ir blogų duomenų beveik neįmanoma atlikti gražaus švelnaus nusileidimo.
Šiandien žinome, kad JAV ekonomika patyrė nuosmukį 2007 m. lapkritį, daug anksčiau nei manyta iš pradžių ir likus beveik metams iki Lehman Brothers žlugimo. Tačiau Federalinis rezervų bankas tuo metu to nežinojo.
Pradiniai momentiniai duomenys buvo nepaprastai netikslūs, nes dažnai jie yra verslo ciklo posūkio taškuose. Fed „dinaminio faktoriaus markovo perjungimo modelis“ rodė 8 proc. nuosmukio riziką. (Šiandien mažiau nei 5 vnt.). Jis niekada nepatiria nuosmukio ir yra visiškai nenaudingas.
Fed pareigūnai vėliau niurzgėjo, kad 2008 m. infliacijos atžvilgiu nebūtų laikęsi tokios žiaurios pozicijos – taigi nebūtų užvedę grandininės reakcijos, dėl kurios pasaulinis finansinis pastatas griuvo ant mūsų galvų – jei duomenys būtų pasakę, kas iš tikrųjų vyksta. .
Galima būtų atkirsti, kad jei centriniai bankai būtų skyrę daugiau dėmesio arba bet kokį dėmesį drastiškam pinigų sulėtėjimui, vykstančiam 2008 m. pradžioje ar viduryje, jie būtų žinoję, kas juos ištiks.
Taigi, kur mes šiandien esame Fed, Europos centrinis bankas ir Anglijos bankas didžiausiu tempu kelti palūkanų normas ir agresyviausiu būdu per keturiasdešimt metų su kiekybiniu griežtinimu (QT)?
Monetaristai vėl verkia apokalipsę. Jie kaltina centrinius bankus neatleistinomis klaidomis: iš pradžių 2020-ųjų pradžios Didžiąją infliaciją išlaisvinus sprogstamai padidinus pinigų kiekį, o paskui perėjus į kitą pinigų mažinimo kraštutinumą, abiem atvejais visiškai nepaisant standarto. pinigų kiekio teorija.
„Nuo pat savo įkūrimo 1913 m. Fed padarė dvi dramatiškiausias pinigų klaidas“, – sakė profesorius Steve'as Hanke'as iš Johnso Hopkinso universiteto. Plačiojo P2 pinigų augimo tempas tapo neigiamas – tai labai retas įvykis – ir rodiklis per pastaruosius tris mėnesius sumažėjo nerimą keliančiu tempu – 5.4 proc.
Nerimsta ne tik monetaristai, nors jie ir yra labiausiai pabrėžti. Mano žiniomis, trys buvę skirtingų krypčių vyriausieji ekonomistai iš Tarptautinis valiutos fondas iškėlė įspėjamąsias vėliavas: Kenas Rogoffas, Maury'is Obstfeldas ir Raghuramas Rajanas.
Pati Naujojo Keinso sistema yra suskaidyta. Profesorius Krugmanas perspėja, kad FED remiasi atgal žvelgiančiomis infliacijos priemonėmis arba, dar blogiau, „priskirtomis“ priemonėmis (prieglobstis ir pagrindinės paslaugos), kurios sukuria klaidingą vaizdą ir padidina per didelio griežtinimo pavojų.
Adamas Slateris iš Oxford Economics teigė, kad centriniai bankai pereina į pernelyg didelę teritoriją. „Politika jau gali būti per griežta. Viso pinigų politikos sugriežtinimo poveikio dar reikia pajusti, atsižvelgiant į tai, kad politikos pokyčių perdavimo vėlavimas gali trukti dvejus metus ar ilgiau“, – sakė jis.
Ponas Slateris sakė, kad bendras sugriežtėjęs kurso kilimo šokas kartu su perėjimu nuo QE prie QT. vadinamoji Wu Xia „šešėlinė norma“ – siekia 660 bazinių punktų JAV, 900 punktų euro zonoje, o JK – 1300 punktų. Jis yra šiek tiek mažesnis pagal alternatyvų LJK šešėlinį kursą.
Jis sakė, kad per pandemiją centrinių bankų sukurtas pinigų perteklius iš esmės išgaravo, o naujų pinigų augimo tempas žlunga sparčiausiu kada nors užfiksuotu greičiu.
Ką turėtume pasakyti apie praėjusios savaitės sėkmingų darbo vietų JAV ataskaitą, kuri per vieną sausio mėnesį padidėjo 517,000 XNUMX, o tai prieštarauja nuosmukio signalui dėl mažėjančios mažmeninės prekybos ir pramonės produkcijos?
Užduočių duomenys yra netikslūs, dažnai labai peržiūrimi ir beveik visada klaidina, kai ciklas pasisuka. Šiuo atveju penktadalis pelno buvo Kalifornijos akademikų streiko pabaiga.
„Užimtumas pasiekė aukščiausią tašką praėjus aštuoniems mėnesiams nuo smarkios 1973–1975 m. nuosmukio pradžios“, – sakė JAV Ekonominio ciklo tyrimų instituto įkūrėjas Lakshmanas Achuthanas. „Neapsigaukite, tikrai artėja nuosmukis."
Ar Fed Jay'us Powellas teisus bijodamas, kad pasikartos aštuntajame dešimtmetyje, kai atrodė, kad infliacija smuktelėjo ir vėl pakilo – su dar blogesnėmis pasekmėmis – nes pirmą kartą FED per anksti sušvelnino politiką?
Taip, galbūt, bet pinigų pasiūla niekada taip nesumažėjo, kai aštuntojo dešimtmečio viduryje Fed padarė istorinę klaidą. Kritikai sako, kad jis per daug dėmesio skiria netinkamai rizikai.
Atviras klausimas, ar Fed, ECB ar Anglijos bankas labiausiai suklys. Šiuo metu didžiausias dėmesys skiriamas JAV, nes jos yra toliausiai cikle.
Visi JAV pajamingumo kreivės rodikliai rodo didžiulę ir ilgalaikę inversiją, kuri paprastai lieptų Fed nedelsiant nutraukti griežtinimą. Fed pasirinktas matas, 10 metų/3 mėnesių skirtumas, sausio mėnesį nukrito iki minus 1.32, o tai yra neigiamiausias kada nors užfiksuotas rodiklis.
„Infliacija ir augimas lėtėja dramatiškiau, nei daugelis mano“, – sakė Larry Goodmanas, Niujorko finansinio stabilumo centro, kuris seka „divisijos“ pinigų matavimus, vadovas.
Plati divizija M4 smarkiai traukiasi. Jis sakė, kad dabar nuosmukis nuslopina didžiausius nuosmukius, pastebėtus per Paulo Volckerio išdegintos žemės politiką prieš infliaciją aštuntojo dešimtmečio pabaigoje.
Euro zona seka su vėlavimu. Tai gali sukelti Šiaurės ir Pietų skilimą ir vėl atskleisti pinigų sąjungos nenuoseklumą.
Simonas Wardas iš Januso Hendersono teigia, kad jo pagrindinė priemonė – nefinansinis M1 – per pastaruosius keturis mėnesius krito. Trijų mėnesių susitraukimo tempas paspartėjo iki 6.6 proc., o tai yra stačiausias poslinkis nuo duomenų serijos pradžios 1970 m. Lygiavertis M1 rodiklis mažėja 11.7 proc.
Tai stulbinantys skaičiai ir kelia grėsmę netikėtam palengvėjimui mažėjančios energijos sąnaudos. Didžiausias susitraukimas dabar pastebimas Italijoje, atkartojantis per euro zonos skolų krizę. Euro zonos bankų skolinimas taip pat pradėjo mažėti, panašu, kad prasidėjus kreditų krizei.
Tai nesutrukdė ECB praėjusią savaitę pakelti palūkanų normas 50 bazinių punktų ir iš anksto įsipareigoti siekti dar 50, taip pat pažadėti kovo mėnesį pradėti taikyti QT.
Ponas Wardas sako, kad bankas rizikuoja pasikartoti 2008 ir 2011 m. savo epinėmis klaidomis. „Jie atsisakė savo pinigų ramsčio ir nepaiso aiškių signalų, kad pinigai yra per daug ribojantys“, – sakė jis.
JK yra taip pat blogai, jei ne blogiau. Ponas Wardas sako, kad vaizdas yra klaikiai panašus į įvykius 2008 m. viduryje, kai sutarimas manė, kad ekonomika susimaišys su nedideliu nuosmukiu ir nereikės didelių politikos pokyčių.
Jie nežinojo, kad realių siaurų P1 pinigų augimo tempas (metinis per šešis mėnesius) tuo metu smuko maždaug 12 procentų per metus.
Beveik būtent tai ir daro šiuo metu. Tačiau Anglijos bankas vis dar kelia palūkanų normas ir pašalina likvidumą per QT. Tikiuosi, jie žino, ką daro Threadneedle gatvėje.
Ir ne, akivaizdus JK darbo rinkos stiprumas nereiškia, kad viskas gerai. Trečiąjį 2008 m. ketvirtį, prasidėjus nuosmukiui, užimtųjų skaičius toliau didėjo. Tai mechaninis atsilikimo indikatorius.
Galima teigti, kad Covid ekonominiai traukuliai buvo tokie keisti, kad įprastos priemonės nebeturi didelės reikšmės nė vienoje iš pagrindinių išsivysčiusių šalių. Pasikeitė visas darbo pobūdis.
Firmos laikosi darbuotojų iki brangaus gyvenimo, o tai gali užkirsti kelią normalioms recesijos metastazėms. Tačiau darbo jėgos kaupimas sumažina du būdus: tai gali sukelti staigius didelio masto atleidimus iš darbo, jei recesija įvyktų, ir paspartintų destruktyvų grįžtamąjį ryšį. Tuo tarpu tai suryja pelno maržas ir turėtų leisti pamąstyti apie ištemptas akcijų kainas.
Asmeniškai aš esu labiau keinsistas nei monetaristas, bet monetaristai buvo teisūs, perspėdami apie nestabilų turto bumą Naktinio dešimtmečio viduryje, jie buvo teisūs įspėdami apie pinigų sumažėjimą prieš Lehmaną, jie buvo teisūs dėl pandeminės infliacijos. ir aš bijau, kad jie apie teisingą pinigų krizę, besivystančią prieš mūsų akis.
Mums sakoma, kad 2008 m. rugsėjį beveik „niekas“ nematė pasaulinės finansų krizės. Taigi, rizikuodamas žurnalistiniu nepadorumu, leiskite prisiminti 2008 m. liepos mėn. leidinyje „The Telegraph“. Jame minimi keli pagrindiniai monetaristai.
„Pinigų pasiūlos duomenys iš JAV, Didžiosios Britanijos ir dabar Europos pradėjo mirksėti įspėjamaisiais signalais apie galimą krizę. Monetaristai vis labiau nerimauja, kad visa Šiaurės Atlanto ekonominė sistema per ateinančius dvejus metus gali virsti skolų defliacija, jei valdžia neteisingai įvertins riziką“, – sakoma pranešime.
Tai buvo du mėnesiai prieš nusileidžiant dangui. Monetaristai tikrai pamatė tai artėjant. Taigi elkitės atsargiai.
Šis straipsnis yra ištrauka iš The Telegraph's Economic Intelligence informacinio biuletenio. Užsiregistruokite čia gauti išskirtines įžvalgas iš dviejų pagrindinių JK ekonomikos apžvalgininkų – Ambrose’o Evanso-Pritchardo ir Jeremy’io Warnerio – kiekvieną antradienį tiesiai į jūsų pašto dėžutę.
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html