Kinijos akcijos nebėra tikras dalykas. Kur investuoti dabar.

Šis galingas pasaulinio augimo variklis siaučia, o ekonominiam bendradarbiavimui, kuriuo buvo grindžiami JAV ir Kinijos santykiai, kyla pavojus. Kinijos nuosmukis kelia grėsmę artimiausiu metu pelnui tokių įmonių kaip

Tesla

(žymeklis: TSLA) ir

Apple

(AAPL), kartu su kasybos ir kitomis įmonėmis, kurios laiko Kiniją viena didžiausių klientų. Užuot pakėlus pasaulio ekonomiką, Kinijos negalavimas padidina pasaulinės recesijos riziką.

„Kiekvienam, investuojančiam į Kiniją, manydami, kad tai yra pasaulio augimo variklis, tai nėra taip aišku“, – sako Justinas Leverenzas, „Invesco Developing Markets“ fondo vadovas.

Pekino siekis sukurti vienodesnes sąlygas, sutelkti dėmesį į duomenų saugumą ir skatinti ekonominę lygybę prieš pelną apvertė švietimo įmonių verslo modelius, finansinių technologijų lyderius, pvz., Ant Group, ir interneto didvyrius, pvz.

Alibaba Group "

(BABA) ir

"Tencent Holdings"

(700.Honkongas).

Dar daugiau spaudimo didina JAV abiejų partijų paramą griežtesnei pozicijai prieš Kiniją, taip pat Vertybinių popierių ir biržų komisijos planus iš sąrašo išbraukti Kinijos įmones, kurios ne visiškai atveria savo knygų. Penkios valstybinės įmonės, tarp jų

PetroChina

(PTR) ir

Kinijos nafta ir chemija

(SNP), nusprendė savanoriškai išbraukti iš biržos rugpjūčio 12 d., nusiųsdami savo akcijas mažesnėmis.

Per neramumus MSCI China indeksas nukrito 50% nuo 2021 m. vasario mėnesio aukščiausio lygio, o daugelis investuotojų sumažino indekse dominavusių internetinių akcijų akcijų paketą. „Bridgewater Associates“, didžiausias pasaulyje rizikos draudimo fondas ir ilgametis investuotojas Kinijoje, pardavė „Alibaba“ už maždaug 1 mlrd.

Bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES) ir

„DiDi Global“

(DIDI), remiantis neseniai pateikta byla.

10 kartų daugiau nei 2023 m., Kinijos akcijos dabar yra viena pigiausių rinkos kišenių – jos parduodamos su 40 % nuolaida

S&P 500 indeksas
ir 20% nuolaida sumuštoms Europos akcijoms. Kai kuriems ekstremalus pesimizmas reiškia, kad dugnas gali būti arti. Tačiau kitiems pinigų valdytojams dabar yra per daug netikrumo, kad būtų galima pasinerti.

„Mes nesame patenkinti agresyviu Kinijos turto nuosavybe“, – sako Jitania Kandhari, „Morgan Stanley Investment Management“ besivystančių rinkų akcijų komandos makro ir teminių tyrimų vadovė.

Nors Kandhari komanda ilgą laiką nepakankamai įvertino savo Kinijos poziciją, palyginti su indekso lyginamuoju indeksu, ji dar labiau atsitraukė dėl geopolitinės rizikos ir susirūpinimo dėl didėjančio vyriausybės kišimosi į privatųjį sektorių.

Rizika išaugo po to, kai Kinija paleido balistines raketas virš Taivano ir suaktyvino karines pratybas saloje, reaguodama į šį mėnesį JAV Kongreso delegacijų vizitus. Kinija laiko Taivaną Kinijos dalimi ir pažadėjo perimti jį jėga, jei reikės.

Analitikai įžvelgia keletą neišvengiamos karinės invazijos ženklų, iš dalies dėl to, kad Kinija puslaidininkinių lustų gamybai priklauso nuo Taivano ir jai reikia prieigos prie svarbiausių technologijų iš Vakarų. Tačiau kyla incidento, kuris paskatins konfliktą, rizika. Tuo tarpu Kinijos karinės pratybos parodė, kad ji sugeba blokuoti Taivaną, galintį sutrikdyti puslaidininkių mazgą, labai svarbų pasaulio ekonomikai.

Dėl konflikto reikia iš naujo įvertinti pagrindines investuotojų ir tarptautinių įmonių prielaidas, sako Jude'as Blanchette'as, Strateginių ir tarptautinių studijų centro Kinijos studijų katedros Freemano vadovas. „Jei tai buvo varžybos, dabar tai labai didelė konkurencija. Šaltojo karo atgarsiai tampa vis garsesni, o diskusijos Pekine ir Vašingtone dabar vyksta apie krizių valdymą“, – priduria jis.

Blykstanti Kinijos ekonomika taip pat gąsdina investuotojus. Komunistų partijos galia grindžiama gerėjančiomis gyvenimo sąlygomis, didėjančiomis pajamomis ir besiplečiančiu turtu. Dabar karta, kuri užaugo sparčiai augant, augant nekilnojamojo turto kainoms ir turint daug galimybių, susiduria su nepažįstamu sulėtėjimu. Remiantis Kinijos liaudies banko miesto indėlininkų apklausa, namų ūkių užimtumo ir pajamų lūkesčiai nukrito iki žemiausio lygio per dešimtmetį.

Griežta Kinijos Covid politika pirmosiomis 2020 m. protrūkio dienomis buvo pasididžiavimas, nes Kinijos ekonomika tais metais augo viena iš nedaugelio. Tačiau jo nulinio Covido metodas šiais metais tapo ekonominių sunkumų ir didėjančio nusivylimo šaltiniu, nes labiau užkrečiamas „Omicron“ variantas privertė tokius miestus kaip Šanchajus dviem mėnesiams užblokuoti.

Nors Kinija antrąjį ketvirtį išaugo 0.4 % – toli nuo 5.5 % metinio tikslo, kurį ji nustatė anksčiau šiais metais – politikos formuotojai reikšmingai nesušvelnino savo pozicijos, iš dalies dėl to, kad jų sveikatos priežiūros sistema nėra pakankamai pasirengusi susidoroti su svarbia problema. protrūkio, jų vakcina nebuvo tokia veiksminga kaip kitos versijos, o vyresni kinai skiepijami lėtai. Grėsmė įstrigti dėl Covid protrūkio, kaip šį mėnesį Hainano saloje padarė 80,000 XNUMX turistų arba dienų dienoms užsidarę prekybos centre, apribojo ekonominę veiklą.

„Rhodium Group“ duomenimis, Kinijos susidorojimas su technologijų sektoriais sukėlė savo įtampą – tokios įmonės kaip „Alibaba“, „Tencent“ ir „JD.com“ atleido net 15% savo darbuotojų. Maždaug kas penktas 16–24 metų amžiaus jaunuolis liepos mėnesį buvo be darbo, o nedarbas siekė 20%.

„Darbo rinka yra žiauri. Startuolių scena nėra tokia optimistiška kaip prieš dvejus trejus metus, nes finansavimas sustojo. Žmonės imasi koncertinių darbų ir mažina išvykų skaičių“, – sako Zakas Dychtwaldas, tyrimų ir konsultacijų įmonės Young China Group generalinis direktorius. Dychtwaldas teigia, kad padėtis yra pati blogiausia nuo tada, kai jis prieš keliolika metų pradėjo sekti apie 700 milijonų Kinijos gyventojų, jaunesnių nei 40 metų. Tai rodo sumažėjęs apetitas skolintis pinigų, net jei Kinija tai daro lengviau.

Tęsiantis nekilnojamojo turto rinkos nuosmukis taip pat kenkia ekonomikai. Politikos formuotojai sukūrė nuosmukį, sumažindami perteklinį nekilnojamojo turto vystytojų skolinimąsi, kad sumažintų spekuliacijas, dėl kurių nekilnojamasis turtas tapo nepasiekiamas daugeliui viduriniosios klasės atstovų.

Susidorojimas virto biustu. Nekilnojamojo turto kainos krito 11 mėnesių iš eilės, o tai padarė žalą vienai didžiausių namų ūkių turto saugyklų ir sektoriui, kuris palaiko maždaug 30% bendrojo vidaus produkto. Kūrėjai nevykdo įsipareigojimų, o kiti sustabdo statybas, nes išsenka finansavimas, todėl namų savininkai, kurie iš anksto sumokėjo už nebaigtą statyti nekilnojamąjį turtą, boikoto būsto paskolas.

Anksčiau Kinija į ekonominį skausmą reagavo didžiuliu stimulu. Tačiau po pasaulinės finansų krizės dėl savo stambumo ją apėmė skolų pagirios. Nors ji ėmėsi veiksmų stabilizuoti ekonomiką, įskaitant praėjusią savaitę žengtą žingsnį mažinti palūkanų normas, tik nedaugelis tikisi, kad bus sulaukta didelio stimulo.

Tai kelia susirūpinimą dėl dabartinio nuosmukio. „Kuo ilgiau Kinija kovoja su anemiška ekonomine veikla, tuo didesnė destabilizuojančio šoko rizika“, – sako Rory Greenas, TS Lombard Kinijos ir Azijos tyrimų vadovas.

Itin didelis statymas yra šį rudenį įvyksiančiam 20-ajam partijos kongresui – kartą per penkerius metus vykstančiam Komunistų partijos vadovavimo pasikeitimui, kurį analitikai apibūdina kaip didžiausią pasekmę per 40 metų.

Vis dar tikimasi, kad prezidentas Xi Jinpingas, kuris 2018 m. panaikino kadencijos ribas, užsitikrins normų laužymo trečiąją kadenciją. Robertas Daly, Wilson Center Kinijoje ir Jungtinėse Valstijose veikiančio Kissingerio instituto direktorius, tikisi, kad Xi sustiprins valdžią ir padvigubins izoliuotumą, o ne sieks atverti ekonomiką.

Kai kuriems investuotojams Kinijos autoritarinis posūkis, įskaitant susidorojimą su nesutarimais Honkonge ir žmogaus teisių pažeidimus Sindziange, verčia Kinijos akcijas apriboti. Tačiau kitus investuotojus vis dar domina galimybė patekti į Kiniją, nors ir tikslingiau, nes vyriausybė stiprina savo technologines galimybes ir stengiasi tapti savarankiškesnė.

Kinijos akcijos dabar atrodo patrauklios, palyginti su JAV ar Europa. Kinija skatina savo ekonomiką, o didžioji dalis likusio pasaulio didina palūkanų normas ir bando sutramdyti infliaciją. Bet kokie Pekino žingsniai sušvelninti Covid apribojimus po partijos kongreso taip pat pakeltų rinką.

Tačiau kitam Kinijos evoliucijos etapui skirtos akcijos skiriasi nuo ankstesnių akcijų. Matthews Asia vyriausiasis investicijų pareigūnas Robertas Horrocksas tikisi, kad po partijos kongreso bus akcentuojama tai, ką Pekinas vadina bendra gerove, vyriausybei didinant viduriniosios klasės prieigą prie švietimo, nuosavybės ir finansinių paslaugų.

„Manome, kad riba tarp privačių ir valstybinių įmonių vis labiau nyksta ir atitinkamai pakoregavome rizikos ir vertinimo analizę“, – sako Howie Schwab, vienas iš bendrovės vadovų.

Driehaus besivystančių rinkų augimas
(DREGX) fondą, kuris Kinijoje skyrė 22%, palyginti su maždaug 30% praėjusiais metais. Schwabas taip pat bando išvengti įmonių, kurioms gresia didesnė sankcijų ar geopolitinių kliūčių rizika, įskaitant technologijas ir kai kuriuos biotechnologijų pavadinimus.

Kiti, pavyzdžiui, į vertybes orientuotas Jamesas Donaldas, bendradarbiaujantis vadovas

Lazardo besivystančių rinkų akcijų portfelis
(LZOEX), apeina tokius interneto didvyrius kaip Alibaba ir Tencent. Rugpjūčio mėn. abi bendrovės pranešė apie savo pirmojo ketvirčio pajamų sumažėjimą, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, nuo tada, kai buvo paskelbta viešai. „Visi sako, kad tai yra pigus sandoris, tačiau šių įmonių pelningumas sumažėjo nuo 35% iki 10%. Tai yra priežastis, kodėl mes neperkame“, – sako jis.

Rajiv Jain, vadovas

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX) fondas, taip pat permąsto dominuojančias pirmaujančias pozicijas užimančias įmones, nes atsiduria Pekino antimonopolinės veiklos taikiklyje. Būti stipriu antros ar trečios pakopos žaidėju gali būti geresnis pasirinkimas.

„Galiausiai tai nėra vienodos sąlygos. Turime naują meilę valstybinėms įmonėms“, – sako Jainas, besidomintis įmones, kurių augimas yra lėtesnis, bet patikimas ir kurių kaina yra atitinkama. Tai apima

Kinijos prekybininkų bankas

(60036.Kinija) ir

Kinija statybos bankas

(601939.Kina).

„Matthews' Horrocks“ daugiausia dėmesio skiria šalies čempionams, kuriuos Kinija bando sukurti sveikatos priežiūros, finansų ir į vartotojus orientuotuose sektoriuose. Vienas turintis

Matthews Azijos augimas ir pajamos
(MACSX) fondo, kuriame jis yra pagrindinis valdytojas, yra

AIA grupė

(1299.Honkongas), pirmaujanti gyvybės draudimo įmonė Azijoje, turinti aukšto lygio platinimo pajėgas.

Kita „Horrocks“ dėmesio sritis: įmonės tose srityse, kurioms reikia aukštesnio lygio tyrimų ir plėtros, pavyzdžiui, aukščiausios klasės biomedicinos ir farmacijos produktai. Vyriausybės įsikišimas, pavyzdžiui, kainų kontrolė, gali duoti priešingų rezultatų tose srityse, nes gali apriboti naujoves.

Kiti kreipiasi į puslaidininkių, techninės įrangos ir pramonės įmones, kurios turi naudos, nes Kinija bando sumažinti savo priklausomybę nuo užsienio įmonių ir investuoja, kad išlaikytų švarių technologijų lyderio pozicijas. Driehaus Schwab perka daugiau tokių įmonių kaip

Suzhou Maxwell technologijos

(300751.Kinija), gaminanti įrangą saulės energijos pramonei.

Philipas Woolas, kuris vadovauja

Rayliant Quantamental China Equity
biržoje prekiaujamas fondas (RAYC) ieškojo pigesnių būdų, kaip gauti naudos iš atsinaujinančių energijos šaltinių, įskaitant

YongXing specialiųjų medžiagų technologija

(002756.China), plieno gamintoja, kuri taip pat turi sparčiai augantį ličio karbonato verslą, naudojamą elektros transporto priemonių akumuliatoriuose.

Daugelis įmonių, kurios turi naudos iš kito Kinijos augimo etapo, yra orientuotos į vidaus rinką, sako Matthews'as Horrocksas. Morgan Stanley Kandhari duomenimis, investuotojus viliojantys sektoriai dabar sudaro maždaug ketvirtadalį MSCI China indekso.

Vienas dalykas aiškus. „Investuotojai turi elgtis atidžiau nei anksčiau“, – sako Leverenzas, „Invesco“ fondų valdytojas.

Rašykite Reshma Kapadia [apsaugotas el. paštu]