Kinijos problema nėra Nancy Pelosi – ji tampa japone

Xi Jinpingas turi vis daugiau dalykų, dėl kurių reikia nerimauti: Covid-19, smunkančios nuosavybės vertės, infliacija, Nancy Pelosi. Tačiau didžiausia Kinijos prezidento problema gali būti Tokijuje.

Tarp Kinijos bankų vyksta kažkas keisto: daugybė skolinimų iš vienos įstaigos į kitą. Praėjusį penktadienį bankų tarpusavio sandoriai vienos nakties atpirkimo sandorių rinkoje pasiekė rekordą daugiau nei 900 mlrd. Taip atsitinka, kai pritrūksta produktyvių dalykų, susijusių su kapitalo potvynio bangomis, kurias centrinis bankas paverčia finansų sistemai.

Būtent tai yra „likvidumo spąstai“, apie kuriuos prieš dešimtmečius įspėjo Johnas Maynardas Keynesas. Taip užšąla kredito kūrimo mechanizmai. 2000-ųjų Japonijos studentai žino grąžtą. Jie taip pat žino, kad Xi nenorėjo, kad Kinijos liaudies bankas ar jo ekonomika būtų 2022 m.

Kaip „Bloomberg“ sako ekonomistas Mingas Mingas iš „Citic Securities“, „finansų sistemoje kaupiasi grynųjų pinigų perteklius, o ne perkeliami į realiąją ekonomiką“. Nepaisant tiek daug PBOC sukurtų grynųjų pinigų, Kinijos bankai imasi finansinio lygiaverčio kalbėjimosi tarpusavyje.

Jau daugelį metų ekonomistai, tokie kaip Nobelio premijos laureatas Paulas Krugmanas, nerimavo, kad Kinija gali pakliūti į Japoniškas funk. Tai buvo po 2008 m. Lehman Brothers krizės, kai pasaulis pasekė Japonijos bankui kiekybinio švelninimo keliu.

Kinijos keblumo detalės skiriasi nuo to, ko tikėjosi pasaulio Krugmanas. Nusileisti į defliaciją Pekinui nėra iššūkis. Ne dėl to, kad Rusijos karas Ukrainoje kelia naftos ir kitų žaliavų kainas į dangų.

Tačiau „stumdamas ant virvelėsProblema, su kuria susiduria Kinija, be abejonės, yra paskutinis dalykas, kurio Xi reikia, nes augimas blogiausiu momentu, atsižvelgiant į jo politinius tikslus, yra stabilus.

Vėliau šiais metais Xi planuoja įgyvendinti savo ilgametę svajonę: užsitikrinti normas laužančią trečią kadenciją Komunistų partijos vadovo poste. Didelė tikimybė, kad tai vis tiek įvyks, tačiau Xi paties primestos ekonominės problemos gali sugadinti vakarėlį.

Pagrindinė priežastis, dėl kurios Kinija susiduria su nuosmukiu, yra jo „nulinio Covid“ politika ir didžiuliai jai reikalingi karantinai. Drakoniškas ištisų didmiesčių uždarymai dirbo 2020 m. Tačiau tai bergždžia, kai yra daugiau perduodamų variantų. Šiandien sutramdyti praktiškai neįmanoma, net jei Xi praleido atmintinę.

Nuo sausio kelis kartus Pekinas pranešė apie veržlesnės „dinaminės nulinės COVID“ strategijos posūkį, kad ir kokia būtų kad reiškia. Tačiau investuotojai vis dar tikisi, kad uždarymas bus numatytoji Pekino reakcija į naujas infekcijos bangas.

„Nomura Holdings“ ekonomistas Lu Tingas mano, kad Kinija dabar yra „Covid“ verslo ciklo spąstuose. Kyla pavojus, kad Kinijos BVP neribotą laiką svyruos dėl užsikrėtimo staigių ir nuosmukių.

Pats laikas Xi perkalibruoti Kinijos Covid atsaką. Pirmenybė turėtų būti teikiama geresnėms vakcinoms ir masiniams tyrimams. Taip Kinija gali priartėti prie šių metų 5.5 % BVP tikslo. Tai beveik gali sulėtinti didžiausią kapitalo nutekėjimą, kurį Kinija patyrė nuo 2014 m.

Xi nebegali pasikliauti PBOC, kad išgelbėtų dieną. Jo vyriausybė taip pat negali saugiai atidaryti fiskalinių užtvankų, atsižvelgiant į didžiulę Pekino skolų naštą. Vien per pirmąjį ketvirtį Kinijos bendroji skola išaugo 2.5 trilijono doleriųTarptautinių finansų instituto duomenimis, gerokai lenkia Vašingtono 1.5 trilijono dolerių padidėjimą.

Taigi Xi logika perkalibravo savo „Covid“ politiką vietoj įprastų stimulų. Tiesa, Xi šiuo metu daug ką turi, įskaitant Atstovų Rūmų pirmininko Pelosi vizitą Taivane. Atvirai kalbant, tai sulaukė didžiulės Kinijos vyriausybės reakcijos, kuri, jūsų manymu, turi didesnių iššūkių nei karinių pratybų įsakymas.

Ekonomistas Michaelas Pettisas iš Pekino universiteto sako, kad Kinija turėtų mokytis iš to Japonijos prarasti dešimtmečiai– ir paisyti jų.

„Priežastis, kodėl šiandien Kinija lyginama su Japonija, yra ta, kad jie abu turėjo, be kita ko, rimtą pajamų disbalansą, neproduktyvių investicijų metus, stipriai administruojamus bankus, paremtus vyriausybės garantijomis, gerokai pervertintus nekilnojamojo turto perskaičiavimus ir sparčiai didėjančią skolą“, – sako Pettis.

Šis disbalansas sukėlė burbulo problemas, su kuriomis Japonija vis dar grumiasi praėjus dešimtmečiams. Pasak Pettis, Japonija susidūrė su „sunkiu prisitaikymu po keturiasdešimt metų trukusio investicijų skatinamo augimo stebuklo. Tokios sąlygos buvo tokios pačios visose kitose šalyse, kurios ėjo panašiu augimo keliu, ir jos visos turėjo žiauriai sunkiai prisitaikyti.

Tai apima Kiniją. PBOC pralaimėjo piniginė trauka, kaip ir BOJ prieš kelis dešimtmečius, yra grėsmingas ženklas.

Esmė: jei Pekinas nori išvengti Japonijos likimo, Pettis sako: „jis turi suprasti, kas iš tikrųjų tai sukėlė ir kodėl taip sunku subalansuoti pajamas, ir turi imtis konkrečių veiksmų, kurių Tokijas nepadarė arba negalėjo. Priešingu atveju apsimetimas, kad Kinijoje to negali atsitikti, beveik garantuoja, kad taip nutiks.