„C'mon Fed“ – nustokite griežtinti neigiamas realias normas

FOMC (Federalinio rezervo atvirosios rinkos komitetas) yra susijęs su trumpalaikių palūkanų normų valdymu: kaip greitai ar lėtai didinti, kaip aukštai eiti ir kada pradėti mažinti. Jie turi daryti tai, ką darė visi jų pirmtakai, kai kapitalo rinkos buvo sveikos: išnykti.

Štai problema: jie pamiršo, kad palūkanų normos nustatymas NĖRA jų darbas. Taip, jie gali padidinti palūkanų normas, kad atvėsintų perkrautą finansų sistemą. Ir jie gali sumažinti tarifus, kad palaikytų probleminį. Tačiau – Kai jie ištaisys problemą, jie turėtų pasitraukti.

Bet kas tada nustatys palūkanų normas?

Atsakymas lengvas, nes taip visada buvo nustatomos palūkanų normos prieš Benui Bernankei perimant didmeninę prekybą. Tai kapitalo (pinigų) rinka, kurioje dalyviai (skolintojai ir skolininkai, pirkėjai ir pardavėjai) susirenka ir siūlo arba prašo, sukurdami sklandžią, atvirą, sąžiningas ir teisingas pinigų kainos – kapitalo kainos – nustatymas, kuris palaiko kapitalizmo principus, tikslus ir sistemas. Jis ne tik tvirtesnis, bet ir kapitalo rinkos palūkanų normų nustatymas nuolat veikia ilgas valandas kiekvieną savaitę – ne tik kartą per šešias savaites.

„Sąžiningos ir teisingos“ dalies labai trūksta jau keturiolika metų ir jos vis daugėja. Kapitalo tiekėjai (nuo taupančiųjų iki aukštyn) buvo priversti priimti didelę, neigiamą realią (pagal infliaciją) normą, taip pat atsisakyti bet kokios teigiamos realios grąžos, kuri galėjo atsirasti. Fed sukeltas perkamosios galios praradimas nuo 2008 m. buvo gerokai didesnis nei 20%.

Pagalvok apie tai. Panašu, kad Fed apmokestintų visus tų kelių trilijonų USD vertės trumpalaikio turto savininkus maždaug 2% per metus – ir už ką? Taigi skolininkai galėtų gauti kapitalą už pigią kainą iki ____ (užpildykite tuščią lauką). Iš pradžių Benas Bernanke teigė, kad organizacijos skolinsis siekdamos kapitalo investicijų, samdyti daugiau darbuotojų ir gaminti daugiau, todėl JAV BVP padidės. Tai niekada neįvyko. Vietoj to buvo sukurtas perteklius, didžioji dalis skolinimosi buvo skirta finansinei naudai gauti, o BVP augimas buvo istoriškai vidutiniškas.

Volstritas grąžina klaidingą „apverstos pajamingumo kreivės = recesijos“ baimę

Dabartiniuose artėjančio nuosmukio sąrašuose yra apversta pelningumo kreivė. Tačiau „tradicinės“ priežasties, kai FED griežtina pinigus, kad atvėsintų karštą ekonomiką, nėra. Be to, ryšys yra silpnas. Kartais pavyksta, nors daug kartų vėluoja. Kitais atvejais inversija tiesiog ateina ir praeina. Viskas priklauso nuo to, kodėl trumpalaikės palūkanų normos yra didesnės nei ilgalaikės. Šiandieninė situacija yra susijusi su infliacijos lūkesčiais, o ne su recesijos prognoze.

Fed keičia savo lengvų pinigų politiką, kad sumažintų infliacijos spaudimą. Trumpalaikėms palūkanų normoms kylant nuo neįprastai žemo lygio, ilgesnės trukmės infliacijos prognozės sumažėjo, todėl ilgesnės trukmės palūkanų normos sumažėjo. Dėl dviejų priešingų judesių susikirto trumpieji ir ilgieji kursai – vadinasi, inversija popieriuje, bet ne.

Bet ar dėl FED griežtinimo nesulėtės augimas?

Dar ne. Kol Benas Bernanke neįvedė 0% palūkanų normos 2% infliacijos aplinkoje, trumposios normos natūraliai prilygo infliacijos lygiui ir dažniau ją viršijo. Kodėl? Kadangi investuotojai reikalavo tinkamos realios savo pinigų grąžos. Todėl, kai Fed istoriškai sugriežtino, jis sumažino pinigų pasiūlą, todėl palūkanų normos pakilo aukščiau nei įprastas lygis.

Dabar apsvarstykite didėjančias FED palūkanų normas. Trumpalaikis kursas priartėjo prie infliacijos lygio, tačiau vis dar yra neigiamos realiosios normos teritorijoje. Kitaip tariant, trumpalaikės palūkanų normos vis dar yra žemesnės nei įprasta – lengvų pinigų statusas, o ne griežtinimas.

Esmė – „tiesa“ galiausiai paaiškės

Taigi, kodėl ši politika nebuvo įvardyta kaip klaidinga? Kadangi neįprastai žemos palūkanų normos buvo naudingos tiems, kurie galėjo pasinaudoti neįprastai žemomis skolinimosi palūkanomis – pagalvokite apie dideles korporacijas, rizikos draudimo fondus, privataus kapitalo fondus, svertines organizacijas ir turtingus asmenis. Tada yra didžiausias paskolos gavėjas: JAV vyriausybė.

Šiurkšti tikrovė yra ta, kad Federalinis rezervų bankas 14 metų sugriežtino kelių trilijonų dolerių vertės trumpalaikio turto turėtojus: taupytojus, pensininkus, konservatyvius investuotojus, įmones (ypač tas, kurios priklauso nuo palūkanų pajamų, pavyzdžiui, draudimo vežėjus) ir ne pelno organizacijas. .

Be to, jie privertė daugelį jų prisiimti nepageidaujamą riziką, kad uždirbtų tai, kas turėjo būti saugi grąža. Tie, kurie įsigijo ilgalaikes obligacijas, kurį laiką gavo naudos, nes ilgalaikės palūkanų normos pamažu mažėjo, todėl kainos kilo. Tada staiga 2022 m. Fed pradėjo didinti palūkanų normą, todėl ilgesnės trukmės obligacijų pajamingumas didėjo ir kainos krito. Daugelis nuostolių buvo didesni nei kelerius metus dėl mažų obligacijų palūkanų mokėjimų.

Buvo įvairių straipsnių apie ydingus FED veiksmus, bet niekas dar neįstrigo. Tačiau tiesa išaiškės. Tai visada daro – galiausiai.