Konkurenciniai pranašumai rodo nuolatinį „Oracle“ pelno augimą

Pirmą kartą „Oracle“ (ORCL) padariau „Long Idea“ 2018 m. rugpjūčio mėn., o 2019 m. liepą pakartojau. Nuo 2018 m. rugpjūčio akcijos pabrango 46 %, palyginti su 37 % S&P 500 padidėjimu. rizika/atlygis. Kaip parodysiu, akcijos šiandien gali kainuoti mažiausiai 95 USD už akciją – 32 % ir daugiau.

„Oracle“ akcijos turi stiprų ilgalaikį padidėjimą, atsižvelgiant į bendrovės:

• stipri pasaulinė pardavimų komanda
• platų produktų ir paslaugų pasiūlą
• didelės klientų keitimo išlaidos
• pasiūlymai konkurencingomis kainomis

1 paveikslas: Ilgas idėjos atlikimas: nuo paskelbimo datos iki 6

Kas veikia

Debesų ir licencijų segmentas pirmauja: Bendros „Oracle“ pajamos 4 m. fiskalinį ketvirtį išaugo 22 %, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu per metus, o debesijos ir licencijų verslas išaugo 5 % per metus.

Per ilgesnį laikotarpį pajamos iš debesų ir licencijų segmento, sparčiausiai augančios bendrovės verslo krypties, išaugo nuo 29.0 mlrd. USD 2016 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 36.1 mlrd. USD 2022 m. fiskaliniais metais, arba 6 % kasmet. „Oracle“ savo verslą orientavo į nuolatinį augimą, nes didžiausias segmentas yra ir greičiausiai augantis segmentas. Kaip matyti iš 2 paveikslo, „Oracle“ debesų ir licencijų segmentas 85 m. fiskaliniais metais generavo 2022 % visų įmonės pajamų.

2 pav. „Oracle“ pajamų derinys: 2022 m. fiskalinis laikotarpis

Stiprus nemokamas pinigų srautas
SRAUTAS2
su konkurencingais pasiūlymais: Užuot siūlęs jau paruoštus produktus, „Oracle“ pasitelkia savo pasaulines pardavimų pajėgas, kad pasiūlytų verslo sprendimus kaip pritaikytus produktų ir paslaugų derinius, pritaikytus konkretaus kliento poreikiams.

„Oracle“ sukuria didelį laisvą pinigų srautą (FCF) taikydamas į klientą orientuotą požiūrį. „Oracle“ sugeneravo teigiamą FCF per pastaruosius penkerius metus ir 13 metų iš pastarųjų 14 metų. Per pastaruosius penkerius metus „Oracle“ uždirbo 56.1 mlrd. USD (31 % rinkos kapitalizacijos) iš FCF, kaip parodyta 3 paveiksle.

3 pav. Sukauptas „Oracle“ nemokamas pinigų srautas nuo 2018 m. fiskalinio laikotarpio

Stiprus FCF fondų mokslinių tyrimų ir plėtros augimas: „Oracle“ kuria savo produktus namuose, todėl įmonė turi skirti 31 % visą darbo dieną dirbančių darbuotojų tyrimams ir plėtrai (MTEP). Didelės investicijos į mokslinius tyrimus ir plėtrą leidžia bendrovei tobulinti esamus produktus ir kurti naujas technologijas, o tai labai svarbu, kad „Oracle“ galėtų plėsti verslą ir išlaikyti konkurencinę poziciją.

„Oracle“ FCF generuojantis verslas suteikia bendrovei daug grynųjų pinigų, kad padidintų savo MTTP išlaidas. Kaip parodyta 6.1 paveiksle, bendrovės MTTP išlaidos išaugo nuo 2018 mlrd. USD 7.2 m. iki 2022 mlrd. USD 4 m. fiskaliniais duomenimis. Per pastaruosius penkerius metus „Oracle“ tyrimams ir plėtrai išleido 32.1 mlrd. USD.

4 pav. „Oracle“ mokslinių tyrimų ir plėtros išlaidos: 2018–2022 m.

Sveikatos priežiūra yra galimybė: COVID-19 pandemija paspartino ilgalaikes sveikatos priežiūros tendencijas didinti skaitmeninę transformaciją ir debesimis pagrįstą kompiuteriją. „Oracle“ aktyviai kuria visą programų rinkinį sveikatos priežiūros paslaugų teikėjams. Jei „Oracle“ taip sėkmingai kuria ir diegs debesijos sprendimus sveikatos priežiūros srityje, kaip ir įmonėms, pajamų padidėjimas gali tęstis dešimtmečius.

GAA
GAA
P pajamos neįvertintos: „Oracle“ yra pelningesnis, nei supranta investuotojai, ir šiuo metu ji uždirba daug didesnį pelno iškraipymo balą, o tai reiškia, kad įmonė greičiausiai viršys savo būsimus pajamų įvertinimus. Nors „Oracle“ GAAP pajamos sumažėjo nuo 13.7 mlrd. USD 2021 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 6.7 mlrd. USD 2022 m. fiskaliniu laikotarpiu, bendrovės 2022 m. fiskalinis pagrindinis pelnas, kuriuo matuojamas normalizuotas veiklos pelnas, yra 11.3 mlrd. USD, yra daug didesnis.

Kas neveikia

„Oracle“ susiduria su aršia konkurencija: „Oracle“ konkuruoja su dideliais technologijų milžinais, tokiais kaip „Google“.GOOG
(GOGL), „Microsoft“.MSFT
(MFST) ir „Amazon“.AMZN
(AMZN). Nors kitos įmonės gali būti didesnės nei „Oracle“ pagal rinkos ribą ar pajamas, „Oracle“ dėmesys ir specializacija suteikia aiškų konkurencinį pranašumą. 10.8 milijardo JAV dolerių, bendrovė uždirba trečią didžiausią ekonominį pelną tarp konkurentų per paskutinius dvylika mėnesių (TTM). Oracle TTM ekonominės pajamos yra beveik 7 kartus didesnės nei įmonės išteklių planavimo (ERP) konkurentų SAP SE (SAP).

„Oracle“ produktai ir paslaugos yra pagrindiniai jų klientų veiklos komponentai. Ši gili integracija su klientais reiškia, kad perėjimas nuo „Oracle“ gali sukelti didelių klientų veiklos sutrikimų. Tai sukuria rimtą kliūtį patekti į konkurentus, ypač svarbiuose sektoriuose, tokiuose kaip vyriausybė ir sveikatos priežiūra.

Valiutos priešpriešiniai vėjai: „Oracle“ generuoja 52% savo pajamų tarptautiniu mastu, todėl bendrovė susiduria su valiutų kursų svyravimais. Viso pasaulio ekonomikoms kovojus su pandemijos sustabdymais ir tiekimo grandinės problemomis, JAV doleris sustiprėjo. USD į EUR pakilo nuo 0.84 prieš metus iki 0.94 šiandien, o USD į JPYPY
per tą patį laiką išaugo nuo 110.82 iki 135.43.

Jei pasaulio ekonomikoms ir toliau kils sunkumų, Oracle tarptautinės pajamos gali susilpnėti dėl valiutos kurso praradimo ir pablogėjusios derybinės pozicijos su konkurentais. Tolesnis dolerio stiprėjimas gali turėti įtakos bendram bendrovės pajamų augimui 2023 m.

Akcijų kaina mažėja dėl pelno

„Oracle“ akcijos siūlo investuotojams verslą su pastoviais pinigų srautais, stipria konkurencine padėtimi ir ilgalaikio augimo galimybėmis su didele nuolaida. „Oracle“ kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis yra tik 0.8, o tai reiškia, kad rinka tikisi, kad jos pelnas visam laikui nukris 20% žemiau TTM lygio. Toliau naudoju savo įmonės atvirkštinį diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelį, kad analizuočiau ateities pinigų srautų augimo lūkesčius, susijusius su keliais Oracle akcijų kainų scenarijais.

Pirmajame scenarijuje lūkesčius įvertinu į dabartinę kainą. Aš manau, kad:

• grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) marža nukrenta iki žemiausio penkerių metų 31 % (palyginti su 32 % 2022 m. fiskaliniu laikotarpiu), palyginti su 2023–2032 m.
• pajamos sumažėja 1 % (palyginti su 2023 m. fiskaliniu – 2025 m. konsensuso įvertinimu CAGR 10 %), kasmet didėjant nuo 2023 m. iki 2032 m.

Šiuo scenarijus2 m. „Oracle“ NOPAT nukrenta 2032 proc., kasmet didėjant, o akcijų vertė šiandien būtų 70 USD už akciją – beveik lygi dabartinei kainai.

Akcijos gali siekti 95 USD+

Jei manau, kad Oracle:

• NOPAT marža sumažėja iki penkerių metų vidurkio – 32% nuo 2023–2032 m.
• pajamos išauga 2 % CAGR nuo 2023–2032 m. fiskalinio laikotarpio

akcijos būtų vertos bent 95 USD už akciją šiandien – 32% viršija dabartinę kainą. Pagal šį scenarijų „Oracle“ padidina NOPAT 1% per ateinančius 10 metų kasmet. Pavyzdžiui, „Oracle“ padidino NOPAT 3% per pastaruosius penkerius metus ir 6% per pastaruosius dešimt metų. Jei Oracle NOPAT augimas padidėtų iki istorinio lygio, akcijos turėtų dar daugiau.

5 pav. Oracle istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie konkrečias akcijas, sektorių, stilių ar temą.