Prieš porą metų vykusios konferencijos diskusijos su centrinių bankų vadovais paskatino ekonomistą Eswarą Prasadą pradėti rašyti, jo manymu, nedidelę knygą apie tai, kaip skaitmeninės valiutos gali paveikti pinigų politikos įgyvendinimą. Vis dėlto, gilindamasis į skaitmeninių technologijų, tokių kaip „blockchain“, kriptovaliutos ir stabilios monetos, pasaulį, jis pradėjo suvokti jų potencialą pakeisti ir galbūt destabilizuoti finansų rinkas ir tarptautinę pinigų sistemą.
Tiek apie ploną apimtį. Vietoj to, Prasadas parašė Pinigų ateitis: kaip skaitmeninė revoliucija keičia valiutas ir finansus500 puslapių knyga, tapusi pinigų valdytojų, rinkos strategų ir kitų, norinčių suprasti šį naują pasaulį, planu. Turėdamas pasaulinės prekybos, pinigų politikos ir finansų reguliavimo patirties, įskaitant Tarptautinio valiutos fondo lyderio pareigas Kinijoje, Prasadas savo karjerą praleido tyrinėdamas pasaulinę ekonominę aplinką. Šiuo metu Kornelio universiteto ekonomikos profesorius ir Brookings instituto vyresnysis bendradarbis neseniai kalbėjo su Barron-aisiais apie supančią „spekuliacinę maniją“.
Bitcoin
ir galimybės bei rizika, būdinga tolstant nuo tradicinių pinigų ir finansų formų. Toliau pateikiama redaguota mūsų pokalbio versija.
Barron-aisiais: Panašu, kad Kinija pirmauja skaitmeninės valiutos įvedimo srityje. Ar dėl to JAV atsiduria nepalankioje padėtyje ir kyla grėsmė dolerio rezervo statusui?
Eswaras Prasadas:Nemanau, kad skaitmeninis juanis keltų didelę grėsmę JAV doleriui. Nemanau, kad tai didžiulis pirmūno pranašumas, taip pat nereiškia, kad Kinija nustatys standartą pasauliui. Tradicinis centrinio banko skaitmeninės valiutos arba CBDC naudojimo atvejis, siekiant padidinti finansinę įtrauktį, Kinijoje yra silpnas, nes AliPay ir WeChat Pay [mokėjimo programėlės, priklausančios atitinkamai
"Alibaba Group Holding"
(žymeklis: BABA) ir
"Tencent Holdings"
(700.Honkongas)] atlieka fantastišką darbą teikdamas skaitmeninius mokėjimus. Kinijos motyvacija skaitmeniniam juaniui yra kitokia. [Kinija] yra susirūpinusi dėl šių dviejų mokėjimo paslaugų teikėjų dominavimo, kuris riboja naujoves, bet taip pat daro juos ekonomiškai ir politiškai per galingus Pekino patogumui.
Judant link [skaitmeninių valiutų] pasaulio, kuriame Kinijos tarpvalstybinių tarpbankinių mokėjimų sistema gali efektyviau bendrauti su kitų šalių sistemomis, galime pastebėti, kad JAV dolerio kaip valiutos tarptautinėje prekyboje reikia mažiau. JAV doleris, kaip mokėjimo valiuta, gali prarasti dalį savo svarbos, nors išliks dominuojančia valiuta. Tačiau rezervinei valiutai reikia ne tik ekonominio dydžio ir finansinės galios, bet ir institucinės sistemos – nepriklausomo centrinio banko, teisinės valstybės, institucinės stabdžių ir balansų sistemos – kuri palaiko užsienio investuotojų pasitikėjimą. Kinija aiškiai pasakė, kad nesiims jokių reikšmingų institucinių reformų. Net jei ženminbi įgautų šiek tiek daugiau traukos, nemanau, kad ženminbi rimtai grėstų doleriui.
Kaip skaitmeninės valiutos pakeis finansų rinkas ir centrinę bankininkystę?
Esame ties kai kurių didelių permainų vidaus ir tarptautinėse finansų rinkose slenksčiu. Dėl skaitmeninės transformacijos tapo daug lengviau teikti naujoves naujų produktų ir paslaugų mastu ir padaryti juos plačiai prieinamus. Tai turės didelių pasekmių finansų rinkų ir institucijų struktūrai. Be to, tai turės reikšmingų pasekmių ne tik pinigų ir pinigų kūrimo pobūdžiui, bet ir pinigų politikai bei jos perdavimui ir įgyvendinimui, taip pat finansiniam stabilumui ir tarptautinei pinigų sistemai.
Pakalbėkime apie specifiką. Kaip dėl šios pertvarkos seksis bankų sektoriui?
Komerciniai bankai susiduria su rimtais iššūkiais savo verslo modeliams dėl šių naujų finansinio tarpininkavimo formų ir naujų technologijų, tokių kaip blokų grandinėmis pagrįstos mokėjimo sistemos ir kitos „fintech“ mokėjimo platformos, kurios tvarko tarptautinius mokėjimus. Tai tradiciškai buvo didelis tarptautinių bankų pelno centras ir jis taps daug konkurencingesnis.
Naujų finansinių institucijų ir platformų atsiradimas pagerins konkurenciją, skatins inovacijas, sumažins išlaidas, pagerins finansų sistemos darbą. Tačiau tai taip pat sukels didelių reguliavimo ir finansinio stabilumo problemų. Atsižvelgiant į svarbų jų vaidmenį, įskaitant kreditų kūrimą, bankų susilpnėjimas kelia savo riziką.
Ką tai reiškia pinigų politikai?
Įprastomis priemonėmis, pavyzdžiui, diskonto norma ir tiksline federalinių fondų norma, gali būti mažiau traukos, jei komercinių bankų vaidmuo finansų sistemose sumažėtų. Kai centrinis bankas pakeičia poliso palūkanų normas, kurias jis tiesiogiai kontroliuoja, jis daro įtaką komercinių bankų indėlių ir paskolų palūkanų normoms pakankamai gerai suprantamu būdu. Atitinkamas poveikis kitų institucijų ir platformų skolinimo palūkanų normoms yra daug ne toks aiškus. Dėl to centriniam bankui sunkiau valdyti jam rūpimus ekonominius kintamuosius – infliaciją, nedarbą ir [bendrojo vidaus produkto] augimą.
Taip pat neaišku, ar Fed gali būti veiksmingas kaip paskutinės išeities skolintojas, jei institucijos, kurios nėra tiesiogiai jo reguliuojamos, atlieka didesnį vaidmenį finansų rinkose. Pavyzdžiui, Fed būtų sudėtinga suteikti prieigą prie avarinių likvidumo priemonių fintech platformoms, kurių jis nereglamentuoja. Skaitmeninio finansavimo, paremto decentralizuotomis blokų grandinėmis, augimas gali paspartinti šiuos pokyčius ir, nepaisant visų pranašumų, taip pat kelti iššūkių pinigų ir finansiniam stabilumui.
Koks scenarijus sukeltų nestabilumą?
Mes matome Facebook [
Meta platformos
; FB] arba
Amazon.com
[AMZN] išleidžia stabilias monetas [skaitmenines valiutas, susietas su nacionaline valiuta, pvz., doleriu], kurios savo ekosistemoje įgauna daug traukos, tačiau jie taip pat galėtų išleisti savo, nepadengtas valiutas, kurios galėtų konkuruoti su esamomis fiat valiutomis. Galbūt doleriui grėsmė nekils, bet jei visame pasaulyje turite skaitmeninį juani, skaitmeninį dolerį, taip pat „Facebook“ ar „Amazon“ monetą, tai gali kelti egzistencinę grėsmę mažų ekonomikų valiutoms arba tų, kurios to nedaro. neturiu patikimo centrinio banko. Galime sulaukti tikros tarptautinės pinigų tvarkos sukrėtimo. Taip pat kyla pavojus, kad daugelis šių kitų valiutų yra naudojamos neteisėtai prekybai, todėl jas reguliuoti tampa daug sunkiau. Juk Bitcoin nežino sienų.
Nuo lapkričio mėnesio kriptovaliutos prarado apie 1 trilijoną dolerių rinkos vertės. Ar tai pabaigos pradžia?
Bitkoinas buvo skirtas naudoti kaip anoniminė mainų priemonė, leidžianti atlikti finansines operacijas nepasikliaujant centrinio banko pinigais ar patikimais trečiųjų šalių tarpininkais. Bitcoin nepavyko, todėl jis neturi vidinės vertės. Jo vertė grindžiama vien investuotojų tikėjimu, kuris, atrodo, grindžiamas jo trūkumu. Tačiau pats trūkumas negali būti ilgalaikis skaitmeninio turto vertės šaltinis. Neseniai nukritęs Bitcoin ir kitų kriptovaliutų kaina, kai Fed pasiryžta didinti palūkanų normas, aiškiai parodo, kad Bitcoin taip pat nėra infliacijos apsidraudimo priemonė, kaip kai kurie manė. Kyla teisėtas susirūpinimas, kad tai yra spekuliacinė manija, kuri gali baigtis blogai. Didesnis kainų nepastovumas yra tikras.
Ar išpardavimas gali sukelti platesnį kriptovaliutų ekosistemos bangavimą?
Daug mažmeninių investuotojų susideginimo tikimybė yra rimta rizika. Jei kriptovaliutų revoliucija atsiras blizgesio, tai gali atgrasyti nuo kai kurių decentralizuoto „blockchain“ finansavimo pokyčių, kurie turi didelę naudą.
Tikrasis Bitcoin palikimas yra blockchain technologija. Tai yra stebuklas. „Blockchain“ technologija suteiks mums galimybę pagerinti įvairius viešojo valdymo aspektus. Pavyzdžiui, Indija svarsto galimybę žemės nuosavybės įrašus įtraukti į skaitmeninę knygą, kuri užtikrintų daug didesnį saugumą, atsparumą ir skaidrumą. [Blockchain] taip pat skatina decentralizuoto finansavimo kūrimą, kuris turi didžiulį potencialą kurti naujus produktus ir paslaugas ir padaryti juos lengvai prieinamus sujungiant taupytojus ir skolininkus per fintech platformas. Pavyzdžiui, dėl to mažiau pasiturintiems asmenims gali būti sukurti pagal užsakymą pagaminti finansiniai produktai ir paslaugos už mažą kainą. Tai bus esminė finansų pertvarka.
Kaip tai gali suklysti?
Visa decentralizuoto finansavimo esmė ta, kad nė viena institucija netampa labai svarbi, tačiau kai kurie operatoriai dominuoja sistemoje, gali atsirasti nenumatytų pasekmių. [Taip pat yra rizika, kad] didžiuliai finansinės ir skaitmeninės prieigos bei skaitmeninio raštingumo skirtumai gali padidėti, o ne sumažinti. Svarbiausia, jei pradėsite turėti centrinio banko skaitmenines valiutas ir tokias korporacijas kaip
Facebook
ir
Amazonė
Išleisdami stabilias monetas, kurios vis labiau populiarėja, vyriausybės ir didžiosios korporacijos gali dar labiau įsiveržti į mūsų gyvenimą. Yra daug pažadų dėl geresnių ekonominių rezultatų, tačiau taip pat kyla pavojus, kad pavirsime į daug labiau distopinį pasaulį, nei jau gyvename.
Kokią geopolitinę riziką kelia pasaulis, kuriame ekonomika priklauso nuo skaitmeninių pinigų?
Finansai yra bet kurios didelės ekonomikos gyvybės šaltinis. Galime pasiruošti pasauliui, kuriame kibernetinis karas tampa pagrindiniu mūšio lauku dėl geopolitinės dominavimo. Tai sukuria daugybę pažeidžiamumų, nes mokėjimų ir finansų sistemos yra pažeidžiamos ir, jei nuolatos bus įsilaužta, gali sugriauti visą ekonomiką ar šalį.
Ačiū, Eswar.
Rašykite Reshma Kapadia [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/eswar-prasad-on-how-digital-currencies-will-upend-finance-51643876102?siteid=yhoof2&yptr=yahoo