Nepaisant to, kas jums sakoma, nėra „burbulų“ ir tikrai nėra „maitinamų burbulų“

Tai buvo 1994 m. gruodis. Meksika pasielgė taip, kaip dažnai daro blogai valdomos šalys, ir nuvertino savo pesą. Valiutos devalvacija yra akivaizdus ekonominis stabdis, nes ji pirmiausia atima iš piliečių darbo vaisius, o tik dėl sumažėjusių investicijų, kurios logiškai mažina darbo kiekį ir kokybę, vėl pasijustų kartūs vaisiai.

1994 m. minimas vien dėl to "The Washington Post apžvalgininkas George'as Willas tų pačių metų gruodį susitiko su būsimu Atstovų Rūmų pirmininku Newtu Gingrichu, tik tam, kad Gingrichas išreiškė baimę dėl pasaulinės rinkos išpardavimo, kurį sukėlė netinkamumas Meksikoje. Willas ramiai priminė Gingrichui, kad jei „visi parduoda“, tada pagal apibrėžimą „visi perka“.

Gingrichui išsakyta valios tiesa yra tai, ką įprastai pamiršta tinginiai, priskiriantys „burbulą“ bet kokiam rinkos scenarijui, apibrėžtam perpildymo arba – aiktelėjus – kylančių kainų. Tiesą sakant, nėra tokio dalyko kaip „burbulas“. Kaip aš argumentuoju savo naujoje knygoje Pinigų painiava, toks prastai apgalvotas požiūris numato tik pirkėjų rinką arba, juokingiau, rinkos būklę, kai tik pirkėjai žino apie „burbulą“, todėl „didesni kvailiai“ parduoda informuotiems pirkėjams, visiškai nesuvokdami, kad jie parduodu pigiai.

Visa tai atveda mus prie Federalinio rezervo. Kadangi ši rubrika pamokslauja daugelį metų, gandai apie FED galią padidinti arba sumažinti rinkas, kintant palūkanų normoms pasenusių bankų atžvilgiu, yra nepaprastai perdėti. Tai, kaip mes pirmiausia žinome, yra susiję su esmine tiesa apie dinamišką ekonomiką: ateitis pagal apibrėžimą nėra panaši į praeitį, nes ankstesnės mintys išmuša esamas galias iš savo padėties. Troglodyti supratimas apie FED intervencijas, skatinančias akcijų rinkas, daro prielaidą, kad investuotojai nudžiugintų centrinį banką, įšaldantį dabartį daug geresnės ateities sąskaita. GoogleGOOG
dešimt vertingiausių Amerikos kompanijų 2000, 2010 ir 2015 m., kad pamatytumėte, koks kvailas toks požiūris. Atvirai kalbant, jei Fed galėtų paremti rinkas, tada nebūtų rinkų, kurias būtų galima paremti.

Nepaisant to, kas iš pažiūros yra akivaizdus pareiškimas, vyrauja nuolatinis požiūris, kad FED machinacijos yra akcijų judėjimo katalizatorius: ypač manoma, kad akcijos kyla, kai FED mažina palūkanų normas. Empirinė realybė tyčiojasi iš tradicinės išminties (žr. didžiulius FED palūkanų mažinimus 2001, 2008 ir 2020 m., be kita ko), tačiau išlieka nuomonė, kad kadangi investuotojai tiki, kad FED yra galingi, tai taip ir yra.

Komentaras dažnai yra skirtas jūsų iš tikrųjų: galbūt tiesa, kad FED galia yra pervertinta, bet tai iš tikrųjų nesvarbu. Investuotojai think Fed yra labai aktualus rinkoms, todėl taip yra. Gerai, bet ne taip greitai. Pažiūrėkite aukščiau.

Jei tiesa, kad investuotojai seka (stenkitės nesijuokti) žmonių, tokių kaip Benas Bernanke'as, Janet Yellen ir Jerome'as Powellas, veiksmus, norėdami sužinoti, kada pirkti akcijas, iš ko jie perka akcijas? Ar tie, kurie jiems parduoda, nėra investuotojai? Tai svarbu, atsižvelgiant į tai, ką „visi žino“ apie investuotojus, kurie tiki, kad Fed gali įjungti ir išjungti bulių rinkas keisdamas palūkanų normas.

Be to, ar tikrai tikime, kad tęsis tokia stulbinanti informacijos asimetrija, dėl kurios atsiras gausūs ir visiškai nesupratingi pardavėjai, kurie vis dar nori iškrauti akcijas pirkėjams, kurie vienareikšmiškai žino apie FED galimybę padidinti akcijų kainas sumažinus palūkanų normas? Jei „visi žino“, kad FED gali sumažinti palūkanų rinkas, tai kodėl mažinant palūkanų normas iš viso parduodama? Jei koreliacija akivaizdi, ar prekybos apimtis akcijų rinkose nesumažėtų mažinant palūkanų normas, nes žinomi investuotojai tvirtai laikosi savo akcijų?

Klausimai dar kartą primena pagrindinę tiesą, kad FED galia pakeisti bet kurio daikto kainą yra gerokai pervertinta. Taip yra visų pirma todėl, kad nėra tokio dalyko kaip vien pardavėjų ir panašiai ne pirkėjų rinka, bet taip yra būtent todėl, kad yra rinkų. Pagalvok apie tai.

Iš tikrųjų rinkos dėl to, kad yra rinkos, apima jaučių, lokių aistras ir jausmus tarp jų. Tai parodo, kas yra tiesa: kad nėra daugumos nuomonės, kad aklas ekonomistų įsikišimas apgauna neįtikėtinai gilias ir informuotas akcijų rinkas, tačiau greičiausiai yra keletas kvailių, kurie tiki tuo, kas yra taip empiriškai ir logiškai juokinga.