Skirtingas pasaulis – stiprios darbo rinkos gali priversti FED toliau didinti palūkanų normas

Pirmą kartą nuo šio palūkanų kėlimo ciklo pradžios makroekonominei aplinkai būdingi dideli turto klasių skirtumai, taip pat skirtingi verslo ciklo rodmenys.

Pavyzdžiui, daugelis pagrindinių rodiklių (ISM, Philly Fed tyrimas) per pastaruosius du mėnesius smarkiai nukrito iki lygio, paprastai siejamo su recesija, nors pagal šiuos rodiklius paslaugų sektorius atrodo daug sveikesnis nei gamybos sektorius. Tuo pačiu metu į vartotojus orientuoti rodikliai, tokie kaip mažmeninė prekyba, buvo stiprūs, o atsiliekantys ekonominiai rodikliai, tokie kaip užimtumas, yra labai stiprūs visose Vakarų ekonomikose.

Jokio nusileidimo

Šis disonansas leidžia komentatoriams, turintiems „švelnaus nusileidimo“ požiūrį, jaustis pagrįstai, kaip ir tiems, kurie laikosi „kietojo nusileidimo“ požiūrio. Be to, yra „nusileidimo“ mąstymo mokykla, kuri teigia, kad nematome augimo nuosmukio ir kad centriniai bankai turi agresyviai kovoti su infliacija.

Šis nuomonių skirtumas taip pat akivaizdus įvairiose rinkose.

Pirmiausia atrodo, kad obligacijų rinka į perspektyvas žiūri pesimistiškai. Pajamingumo kreivė (iš esmės skirtumas tarp ilgalaikių ir trumpalaikių obligacijų pajamingumo) yra apversta (trumpalaikis pajamingumas didesnis nei ilgalaikis), o tai reiškinys, kuris paprastai numatė recesiją.

Tuo tarpu tiek akcijų, tiek kreditų rinkos pastarosiomis savaitėmis pakilo, o pasitenkinimo ženklai šliaužia (atspindi tai, kad mūsų rizikos apetito indeksas pasiekė aukščiausią lygį nuo 2021 m. lapkričio mėn.).

Dabar kyla klausimas, kaip šie skirtumai išsprendžiami. Mūsų nuomone, daug kas priklauso nuo infliacijos klampumo – jei infliacija užvaldys paslaugų sektorių ir atlyginimus, centriniai bankai turės labiau atsiremti į tvirtą darbo rinką. Nors taip pat gali šiek tiek palengvėti dėl krentančių žaliavų (ty dujų) kainų ir faktinio tiekimo grandinės užsikimšimo, naujausi duomenys rodo, kad infliacija yra labiau klijuojama, nei daugelis mano.

Šiame kontekste vertėtų išlikti atsargiems dėl akcijų, kurios S&P 3600 indeksui gali pakrypti link 500 lygio.

Be to, grynieji pinigai nėra blogas „paskirstymo“ veiksmas, ypač jei nepastovumas didėja.