Ar itin žemi tarifai sukelia itin mažą augimą?

Birželio viduryje akcijų rinka smuko beveik 25%. „Google“ paieškos pagal žodį „recesija“ pasiekė aukščiausią lygį nuo 2008 m. O kas atsitiko su rinkos požiūriu į būsimas palūkanų normas? Jie nukrito.

Tai nenuostabu – visi žinome, kad palūkanų normų mažinimas yra tinkamas būdas reaguoti, kai ekonomika susilpnėja.

tačiau mano paskutinis interviu Top Traders Unplugged, gerbiamas britų finansų istorikas Edwardas Chancelloras prieštaringai meta iššūkį šiam mąstymui.

Jis sako, kad itin žemos palūkanų normos, kokios buvo nuo mūsų didžiojo nuosmukio 2008 m., padarė daug žalos.

Ar žemos palūkanų normos kenkia įmonėms ir asmenims?

Jo nauja knyga, Laiko kaina: tikroji įdomi istorija kalbama apie ilgą palūkanų istoriją ir žemų palūkanų atsiradimą. Tačiau dar labiau provokuoja tai, kad jis mano, kad nuo 2008 m. centrinių bankų nustatytos itin žemos palūkanų normos iš tikrųjų gali būti lėto ekonomikos augimo priežastis. Ir jis parodo, kad žemos palūkanų normos daro įtaką įmonėms ir asmenims taip, kaip dažnai praleidžiama.

Žemos palūkanų normos skatina zombių kompanijas

Vienas iš galimų kanalų nuo žemo lygio iki mažo augimo yra įmonių „zombiai“ – mažo našumo įmonės, turinčios didelių skolų. Jie yra vaikščiojantys numirėliai, negalintys augti dėl prasto produktyvumo, bet negali būti nužudyti, nes dėl mažų palūkanų normų skolos grąžinimas yra valdomas, o tai leidžia išvengti bankroto.

Kanclerė pažymi, kad po euro skolos krizės žemiausi nemokumo rodikliai buvo Graikijoje, Ispanijoje ir Italijoje – būtent ten, kur krizė buvo opiausia ir kur būtų galima tikėtis didžiausio restruktūrizavimo poreikio. Nauja San Francisko Fed atliktas tyrimas teigia, kad bankai gali išlaikyti šias neproduktyvias įmones, pratęsdami paskolas, jei jie mano, kad tai padidina pradines investicijų atgavimo galimybes.

Galite pamanyti, kad efektyvesnės įmonės ilgainiui išstumtų zombius iš verslo. Bet kam žengti į pramonę, kurioje yra perteklinių pajėgumų, kur senieji operatoriai yra subsidijuojami jų bankų? Kancleris mano, kad grįžtamasis ryšys vystosi, kai neproduktyvūs zombiai mažina augimą ir infliaciją, o tai skatina centrinius bankus išlaikyti žemas palūkanų normas, o tai savo ruožtu išlaiko zombius „gyvus“ ir pradeda ciklą iš naujo.

Žemos palūkanų normos skatina „Nėra kelio į pelningumą“ Vienaragiai

Jis taip pat aptaria kitą keistą korporacinį padarą, kurį pagimdė žemi tarifai – vienaragį „nėra kelio į pelningumą“.

Kai kapitalas buvo gausus ir pigus, tokios įmonės kaip „Uber“ ir „WeWork“ galėjo surinkti ir išleisti dešimtis milijardų neproduktyvioms pastangoms. Jis cituoja vieną Financial Times korespondentą: „Šios įmonės naudojasi inžinierių ir programuotojų bei rinkodaros specialistų talentais, kuriuos būtų galima panaudoti produktyvesnėse įmonėse“.

Lygiai taip pat zombiai laiko išteklius įstrigę žemo produktyvumo srityse, vienaragiai potencialiai produktyvius išteklius nukreipia į sritis, kurios generuoja mažai apčiuopiamo kapitalo ir beveik neturi grąžos perspektyvos.

Pigus finansavimas sukelia „globalizacijos burbulą“:

Pigūs pinigai vaidina svarbų vaidmenį tame, ką kancleris vadina „globalizacijos burbulu“. Pasaulinėms tiekimo grandinėms palaikyti reikalingas kapitalas, o finansavimas teikiamas JAV doleriais. Itin žemos dolerio palūkanų normos reiškia, kad nekainuoja daug pinigų surišti į ilgas ir sudėtingas tiekimo grandines, kurių sudėtingiausios apima daugiau nei penkias šalis ir kelis žemynus.

Ilgos grandinės leidžia gaminti prekes ten, kur darbo jėga pigiausia, išlaikant žemą infliaciją, iš dalies spaudžiant gamybos atlyginimus tokiose šalyse kaip JAV. Ir vėl atsiranda ciklas – žema infliacija skatina centrinius bankus laikytis itin žemų palūkanų normų, o tai leidžia pelningai eksploatuoti šias ilgas tiekimo grandines, o tai grįžta į mažesnę infliaciją.

Prieš dešimtmetį dauguma žmonių, įskaitant mane, dėl to nesijaudino.

Mes klydome.

Sudėtingos tiekimo grandinės yra trapios – jos gali nutrūkti, kai staiga pasireiškia pandemijos ir Rusijos invazijos. Net ir nenutrūkstančios pasaulinės tiekimo grandinės nėra brangios – bent jau JAV mokesčių mokėtojams. Mes vis dar turime mokėti už JAV karinį jūrų laivyną, kurio policija laiko atvirus laivybos maršrutus. Socialinis pažeidžiamumas taip pat didėja, nes maži atlyginimai prisideda prie nelygybės ir nusivylimo.

Žemos palūkanų normos kerta kartas

Labai žemos palūkanų normos taip pat veikia asmenis, dažnai taip, kaip standartinė teorija nepatenka. Vokietijoje ir Japonijoje, kur bankų indėliai yra svarbiausias namų ūkio turtas, mažos palūkanų normos veikia kaip mokestis, verčiantis žmones daugiau kaupti pensijai.

Kita vertus, žemi tarifai padidina būsto ir nuosavybės vertybes, todėl dažnai manoma, kad JAV namų ūkiai gauna naudos, nes jiems priklauso palyginti didelė abiejų akcijų dalis. Tačiau nuosavybės teisė į šį turtą yra nukreipta į senesnius ir turtingesnius namų ūkius. JAV yra daug žmonių, kurie neturi nei akcijų, nei namų, daugelis iš jų jauni.

Kaip rašiau pernai, tai sukelia pavojingą kartų nihilizmo jausmą ir a noras maišytis su daiktais.

Ką mes galime padaryti?

Kanclerės idėjos yra prieštaringos. Kai kurie žmonės arba nesutinka su jo išvadomis, arba mano, kad žemų tarifų nauda vis tiek viršija jų išlaidas. Tačiau net ir tiems kritikams būtų sunku nesutikti su jo nuomone, kad susidomėjimas yra pagrindinė žmonių visuomenės dalis, tiltas tarp dabarties ir ateities.

Atsižvelgiant į ilgą galimų neigiamų padarinių sąrašą, kurį dokumentavo kancleris, apdairumas rodo, kad turėtume vengti nustatyti lygius arba artimus nuliui tarifus, kad šis tiltas nesusilpnėtų ar nenuplautų. Juk, kaip savo knygoje sako Kancleris, kapitalas susideda iš būsimų pajamų srauto, diskontuotų iki dabartinės vertės naudojant palūkanų normas.

Todėl be palūkanų negali būti ir kapitalo. Be kapitalo nėra kapitalizmo.