Ar VIX nepastovumas pranašauja avariją?

Įkyrūs investuotojai gali sukelti pardavimo spūstį. Stebėkite rinkos neramumus.

Panašu, kad rinka darosi beprotiška. S&P 500 indeksas spalio 3.1 d. pakilo 4%, o 2.8 d. – 7%. Jei rinka elgtųsi įprastai, tokie žingsniai turėtų būti reti, įvykti atitinkamai kartą per trejus metus ir kartą per metus.

Du dideli žingsniai per savaitę. Jie jaučia priešakinius smūgius prieš žemės drebėjimą. Ar šie ūžesiai rodo, kad ateinančiais metais akcijos ištiks katastrofiškas, nuosmukio paskatintas žlugimas?

Rinkos nepastovumą verta stebėti: CBOE VIX, pasirinkimo sandoriais pagrįstas S&P neapibrėžtumo matas, nuo metų pradžios padvigubėjo. Tačiau kol kas nesiimkite pinigų. Pirmiausia pažvelkite į bendrą vaizdą, o tai reiškia šimtus ar tūkstančius duomenų taškų.

Šis vaizdas, matomas toliau pateiktose keturiose diagramose, yra mažiau bauginantis. Tai rodo, kad nors šiais laikais akcijos yra šoktelėjusios nei įprastai, jos nerodo tokio nepastovumo, kuris lydi avarijas.

Trijų procentų taškų judesių problema yra ta, kad jie prilygsta 1,000 taškų judesiams Dow. Tada gausi didelę antraštę ir išsigąsti.

Tas pats atsitinka su ryklių atakomis ir uraganais. Neseniai įvykęs įvykis sukuria stiprų įspūdį apie kokių nors nelaimių dažnumą. Įspūdis gali pasirodyti klaidingas. Jį galite pataisyti žiūrėdami į didelį duomenų rinkinį. Grafikuose naudojami 1950 m. duomenys.

Trijose diagramose pateikiamos istorinės kainos. Jie rodo nepastovumo lygius, matuojamus skirtingomis skalėmis: kasdien, kas mėnesį ir kas ketvirtį.

Ketvirtasis grafikas rodo, kur buvo VIX. Šis labai stebimas indeksas apskaičiuojamas kaip metinis nepastovumo lygis, kuris paaiškintų bet kurios konkrečios dienos pasirinkimo sandorių kainas. Kai opcionų prekiautojai tikisi didesnių S&P pokyčių, jie yra pasirengę už opcionus mokėti daugiau.

Spekuliantai gali lažintis, kad akcijų rinkos svyravimai dar labiau padidės, ir kartais jie daro tokius statymus, kai istorinis nepastovumas buvo sumažintas. Bet kas gali paskatinti opciono kainų kilimą – vakarykštis nuosmukis, FED palūkanų normos kėlimas, sprogimas ant tilto. Šiuo metu VIX gerokai viršija savo ilgalaikį 19 % vidurkį, tačiau nė iš tolo neprilygsta pandemijos pradžioje matytam baisaus lygio.

Jei akcijų kainos elgtųsi įprastai, 3% pakilimas arba sumažėjimas būtų labai neįprastas. Statistiškai tai būtų 3 sigmų lygis.

Ką reiškia "normalus"? Šiame kontekste tai reiškia, kad kai matuojate kainų pokyčius logaritmais, gautas skirstinys atrodo kaip pažįstama varpo formos kreivė, apibūdinanti tokius dalykus kaip aukščiai ir picos pristatymo laikas. Kitaip tariant: akcijų kainų pokyčiai turi loginį normalų pasiskirstymą. Na, beveik.

Log-normal prielaida veikia gana gerai daugeliu atvejų. Jis naudojamas, pavyzdžiui, Black-Scholes opciono vertinimo formulėje. Šios formulės variantas, veikiantis atvirkštine tvarka, sukuria VIX nepastovumo indeksą nuo trumpalaikių opcionų kainų S&P 500.

Tačiau logaritminė normalioji kreivė prastai apskaičiuoja didelių judesių tikimybę. Pavyzdžiui, prognozuojama, kad tokia vienos dienos avarija, kuri buvo matyta 1987 m. Juodąjį pirmadienį, įvyktų tik kartą per 10 lyčių decilijonų vigintilijonų metų. Na, mes patyrėme katastrofą, o visata nėra tokia sena.

O kaip dėl mini avarijos spalio 7 d.? Log-normal sako, kad tokio dydžio judėjimą padidinsime arba sumažinsime tik kartą per 226 prekybos dienas arba maždaug kartą per metus. Istorija yra kas kita. Nuo 1950 m. toks gedimas pasitaikydavo kartą per 59 prekybos dienas.

Taigi, kai kitą kartą pamatysite antraštę apie 1,000 XNUMX taškų Dow Jones vidurkio pokytį, giliai įkvėpkite ir apsilankykite dideliame duomenų rinkinyje, kuriame tai pateikiama kontekste.

Du faktai yra naudingi, kad trys istorinio nepastovumo diagramos būtų viena su kita. Pirma, nuo amžiaus vidurio S&P indekso 18,317 1 kasdieninių pokyčių standartinis nuokrypis yra 1%. Tai reiškia, kad XNUMX% dienos svyravimas yra lygiavertis rinkai ir reikalauja gūžčioti pečiais.

Tačiau, jei vienu metu žiūrite tik į 252 prekybos dienas – tai yra metų vertė – gausite šiek tiek mažesnius standartinio nuokrypio skaičius. Mėlyna linija Daily Volatility diagramoje vidutiniškai siekia tik 0.9%.

Tai, kad šie du standartiniai nuokrypiai nėra visiškai vienodi, kažką pasako apie akcijų rinką. Tai nėra visiškai atsitiktinis pasivaikščiojimas.

Atvirkščiai, yra nedidelė tendencija išlikti. Yra keletas metų trukmės periodų, kai investuotojai jaučiasi pakiliai, todėl kasdieniai svyravimai susikaupia ties teigiamu skaičiumi, o kitus metus trunkančius laikotarpius, kai nuotaikos atkakliai meškos, svyravimai telkiasi apie neigiamą skaičių. Turėdami vienerių metų istoriją, matote grupes. Turėdami 72 metų duomenų rinkinį, sudėsite bulių ir meškų rinkas į vieną didelį puodą, o bendras kintamumas yra didesnis.

Kitas faktas apie mūsų dažniausiai taikią akcijų rinką yra tas, kad standartiniai nuokrypiai didėja kartu su laikotarpio kvadratine šaknimi. Kadangi kvadratinė šaknis iš 252 yra maždaug 16, 1% dienos nuokrypis reiškia, kad metinis standartinis nuokrypis yra apie 16%. Arba galite pažvelgti į tuos skaičius ketvirčio nepastovumui, kuris paprastai yra nuo 7% iki 8%, ir padvigubinti juos ir pasiekti gana arti tų pačių 16%.

Ar šiemet sulauksime daugiau 3 % judesių? Visai gali. Rinka šurmuliuoja, iš dalies dėl visų antraščių apie Rusiją, dolerį ir sunkų nusileidimą, kurį gali sulaukti Federalinis rezervų bankas. Jei būčiau spekuliatyvus investuotojas, statyčiau dėl nuolatinio VIX kilimo.

Ar įvyks žlugimas – šių metų meškų rinkos tęsinys (-25 % nuo aukščiausio lygio iki šiol), dėl kurio bendras nuostolis padidės iki 50 %? Taip pat įmanoma, bet mažiau tikėtina.

Ir ar sulauksime dar vienos vienadienės avarijos, kaip prieš 35 metus? Iškišiu kaklą ir pasakysiu, kad kitas iš jų įvyks kažkada anksčiau nei praeis 1 vigintilijonas metų.

Akcijos turi riziką. Gyvenk su juo.