Dougas Kassas: O kas, jei Davidas Tepperis klysta?

Investicinių sąmojų kova tęsiasi.

Ketvirtadienį Davido Tepperio CNBC interviu ir „FinTV“ nušvietimas rinkose sukėlė daugiau nei bangavimą (Štai jis). Vienu metu ketvirtadienį S&P 500 nukrito beveik 3 proc. arba 115 kritimų.

Leiskite pradėti rašydamas, kad mano susižavėjimas Teperiu yra gilus, nes bėgant metams rašiau apie jį labai teigiamai. Tiesą sakant, manau, kad Tepperis (kartu su Stanu Druckenmilleriu ir Sethu Klarmanu iš Bauposto) yra trys didžiausi rizikos draudimo fondų valdytojai šiuolaikinėje investicijų istorijoje. Net aukščiau Warren Buffett.

Šis stulpelis padės paaiškinti, kodėl šiuo atveju aš pagarbiai tikiu, kad Deividas gali klysti, laikydamasis savo nuomonės. Norėčiau pažymėti, kad, kaip visada, visada abejoju ir dažnai klystu. Taigi, nors ketvirtadienį pasinaudojau rinkos silpnumu, norėdamas išplėsti savo ilgą ekspoziciją, aš, kaip ir Tepperis, galiu padaryti neteisingas savo išvadas.

“ Jūs ir toliau vartojate šį žodį. Nemanau, kad tai reiškia tai, ką jūs manote, kad tai reiškia“.

- Inigo Montoya

Giliau pasinerkite į Davido Tepperio CNBC interviu – "Yra kaip yra"

Savo interviu Teperis pateikė keletą pastabų ir pastebėjimų, dėl kurių jis padarė „Trumpai pasilenkęs“ iš rinkų:

— Finansinės sąlygos palengvėjo, o tai reiškia, kad Federalinis rezervų bankas ir kiti centriniai bankai gali būti niūresni, nei rodo sutarimas. Tepperis paminėjo neseniai 90 bazinių punktų kritusias hipotekos palūkanų normas, sumažėjusias nepageidaujamų obligacijų kainų skirtumus (150 bazinių punktų mažesnis nei rugsėjo pabaigoje), 60 bazinių punktų kritimą JAV iždo obligacijų pajamingumui ir kitus veiksnius.

— Iš tiesų, Fed ir kiti centriniai bankai mums sako, ką jie darys: jie išliks griežtesni ilgiau.

— Infliacija sumažės nuo 8% iki 4%, bet bus sunku pasiekti 2%.

— Dauguma investuotojų investuoja nuo 55% iki 90% - jis „pasilenkia su trumpu“. Jis paminėjo, kad jis taip pat yra trumposios obligacijos – tai, kaip minėta, strategija, kuri pastarosiomis savaitėmis jam greičiausiai buvo priešinga.

- Aukštyn / žemyn yra nepatraukli, atsižvelgiant į istorinius P/E kartotinius, nes tikėtina, kad S&P EPS 2023 m.

– Jis konkrečiai pasakė, kad šiuo metu „pasilenkia“. Man tai reiškia, kad jis gali bet kada persigalvoti.

– Galime pereiti į lengvą recesiją.

— Kalbant apie tai, koks turėtų būti P/E kartotinis, remiantis istorija, P/E plėtra turėtų būti apribota. 11 m. iš Didžiosios recesijos išgyvenome 12–2010 kartų, o dabar – 17 kartų.

— Net ir pastaruoju metu rinkai smukus, per pastarąjį dešimtmetį akcijos pabrango maždaug +7 % per metus. Tai sveika grąžos norma.

Tiesą sakant, Davidas Tepperis išreiškė bendrą nuomonę apie FED ir jo galimus veiksmus, infliaciją, vertinimą ir akcijų kainas. Daugelis iš mūsų, pavyzdžiui, Mike'as Wilsonas iš Morgan Stanley, ir kiti, įskaitant mane, buvo susirūpinę dėl rinkos ir daugelio veiksnių, kuriuos Tepperis aptarė per CNBC pastaruosius 12 mėnesių.

Tačiau dar svarbiau, kad per pastaruosius kelis mėnesius sutarimas jau pasikeitė Davido Tepperio požiūriu.

Kitaip tariant, jis pasiekė sutarimą ir nieko laipsniškai naujo.

Be to, norėčiau pasiūlyti, kad Davidas Tepperis galėjo pakliūti į vieną iš klasikinių klaidų, nors jis akivaizdžiai yra daug protingesnis už Vizzini. Princesė nuotaka kuris garsiai ištarė:

– Jūs tapote vienos iš klasikinių klaidų auka – iš kurių garsiausias yra, „Niekada nesivelk į sausumos karą Azijoje“ – bet tik šiek tiek mažiau žinomas yra šis: „Niekada nesipriešink siciliečiui, kai gresia mirtis“! Cha ha ha ha ha ha ha! Cha ha ha ha ha ha ha!

Atvirkščiai, Davidas Tepperis vieną iš kelių kartų gali padaryti klaidą kreipdamasis pirmojo lygio ir sutarimo mąstymas.

Duok man vietoj "antro lygio mąstymas,“, nes beveik visi Tepper išreikšti rūpesčiai yra gerai žinomi ir galbūt jau buvo atmesti.

Dar vienas svarbus pastebėjimas.

Kalbėdamas apie jo susirūpinimą dėl besitęsiančio nepaprasto centrinių bankininkų vaidmens, ketvirtadienį paskelbtame tviteryje įrodinėjau, kad nors suprantu Tepperio žinutę, kad mes neturėtume kovoti su Fed, rinkos jau smarkiai krito ir gera infliacija rodo nuosaikumą. Darbo užmokesčio infliacija tebėra problematiška, tačiau tai taip pat yra „žinomas nežinomas“.

Be to, galima teigti, kad daugelis didelės kapitalizacijos akcijų su nepažeistomis franšizėmis ir gilėjančiais grioviais buvo panaikinti.

Tačiau galbūt dar svarbiau yra tai, kad didžioji dalis FED griežtinimo jau atsiliko, nes FED jau padidino FED lėšas iki daugiau nei 4% ir greičiausiai per 75 bazinius punktus pasieks galutinę palūkanų normą:

Nors suprantu Davido Tepperio požiūrį nekovoti su Fed – nesuprantu, kodėl dabar – po to, kai rinka nukrito ir FED padidino Fed fondų palūkanų normą iki daugiau nei 4 % ir greičiausiai bus maždaug 75 bazinių punktų ribose. nuo terminalo tarifo. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- Dougie Kass (@DougKass) Gruodis 22, 2022

Bottom Line

"Neįsivaizduojama!"

- Vizzini

Nors aš nepaprastai žaviuosi Davidu Tepperiu (aš net esu gerbėjas!) ir manau, kad yra daug veiksnių, galinčių suvaržyti akcijų kainų kilimą, ketvirtadienį Davido Tepperio interviu CNBC pateiktos priežastys šiam stebėtojui nebuvo tinkamos priežastys.

Dauguma minėtų neigiamų veiksnių yra žinomi ir beveik visi jie buvo priimti bendru sutarimu.

Iš tiesų, 2023 m. nuosmukis, kurio baiminasi Davidas Tepperis, gali būti labiausiai reklamuojamas recesija istorijoje!

Pagrindinė jo interviu kritika ir neigiamas rinkos atsakymas yra ta, kad jis išreiškė per daug „pirmojo lygio mąstymo“ / sutarimo ir per mažai „antrojo lygio mąstymo“ / priešingo.

Mano nuomone, verslo žiniasklaida hiperboliškai pranešė apie Tepperio komentarus ir galėjo prisidėti prie pernelyg emocingos reakcijos, nukritusios S&P 500 indeksą 115 rodmenų arba beveik 3 proc. Jų pasakojimai apie Tepperio interviu pervertino jo meškų pažiūrų intensyvumą, nes iš tikrųjų jis buvo labiau išmatuotas, nei paprastai pranešama.

Kaip ne kartą buvo minėta, tai yra iššūkių kupina rinka. Tačiau tai rinka, į kurią reikėtų žiūrėti be emocijų.

Mano nuomone, ir kaip visada galiu klysti, S&P grynųjų pinigų indeksui judant link mano numatomo prekybos intervalo (3770–3700) žemesnio lygio – grynaisiais pinigais prekiavo iki 4100 iki ketvirtadienio žemiausio lygio – mano nuomone, ketvirtadienis buvo galimybė pirkti, o ne parduoti.

Nepaisant Davido Tepperio perspėjimų ir neigiamos rinkos reakcijos, turėjau ilgiau.

(Šis komentaras iš pradžių pasirodė „Real Money Pro“ gruodžio 23 d. Paspauskite čia sužinoti apie šią dinamišką rinkos informacijos paslaugą aktyviems prekiautojams ir gauti Doug Kass's Dienos dienoraštis ir stulpelius kiekvieną dieną nuo Paulas Price'as, Bretas Jensenas ir kiti.)