Pajamų iškraipymai mirksi įspėjamaisiais ženklais investuotojams į akcijas

GAAP pajamos tebėra pervertintos, nepaisant visų vienuolikoje NC 2000[1][2] sektorių, pasibaigusių 1 m. 22 ketv., pagrindinių pajamų padidėjimo, palyginti su per metus (yoY). padarė 2021 m.

Ši ataskaita yra sutrumpinta „All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs for Equity Investors“ – vienos iš mano ketvirtinių ataskaitų apie pagrindines rinkos ir sektorių tendencijas – versija.

Pagrindinis uždarbis yra patikimesnis nei GAAP pajamos

Paskutinį kartą GAAP uždarbis viršijo pagrindinį uždarbį buvo TTM, pasibaigęs 2007 m. birželio mėn. Netrukus GAAP pajamos išaugo.

GAAP pajamos per praėjusius metus išaugo daug greičiau – 63%, palyginti su 47% pagrindinio pelno. Nuo 2020 m. įmonių pelnas buvo daug mažiau nepastovus, nei rodo GAAP pajamos. Pavyzdžiui:

• 2020 m. GAAP pajamos sumažėjo 36 %, palyginti su 18 % pagrindinių pajamų sumažėjimu.
• 2021 m. GAAP pajamos išaugo 136 %, palyginti su 67 % pagrindinio pelno padidėjimu.
• TTM pasibaigus 1 22 ketv., GAAP pajamos išaugo 63 %, palyginti su 47 % pagrindinio pelno padidėjimu.

1 paveikslas: NC 2000 pagrindinis uždarbis vs. GAAP pelno per metus procentinis pokytis: 1 ketv. 20–1 ketv

Mano pagrindinio uždarbio analizė yra pagrįsta suvestiniais TTM duomenimis apie sektoriaus sudedamąsias dalis kiekvienu matavimo laikotarpiu.

16 m. gegužės 2022 d. matavimo laikotarpis apima finansinius duomenis iš 1Q22 10-Qs, nes tai yra anksčiausia data, kai buvo prieinami visi NC 1 sudedamųjų dalių kalendoriaus 22Q10 2000-Qs.

GAAP pajamos labai pervertintos atskiros įmonės lygiu[3]

42 %, arba 830 NC 2000 įmonių, praneša apie GAAP pelną, kuris viršija pagrindinį TTM uždarbį, pasibaigusį 1 ketv. Kai GAAP Earnings pervertina pagrindinį uždarbį, jie tai daro vidutiniškai 22 %, kaip parodyta 38 paveiksle. 2 % įmonių buvo pervertintas daugiau nei dešimt procentų. Palyginimui, pasibaigus 20 m. TTM, įmonių, kurios pervertina pagrindinį pelną, procentas buvo 2021%.

830 įmonės, kurių GAAP pajamos yra per didelės, sudaro 52% NC 2000 rinkos ribos.

2 pav. NC 2000 GAAP pajamos, pervertintos vidutiniškai 38 %

Aš naudoju lėšas iš operacijų (FFO) nekilnojamojo turto įmonėms, o ne GAAP pajamoms.

Pagrindinė informacija apie pasirinktus NC 2000 sektorius

Energetikos sektorius pasiekė didžiausią pagerėjimą per metus – 139.2 mlrd.

Technologijų sektorius generuoja daugiausiai pagrindinių pajamų – 486.9 mlrd. USD, o 30 1 ketv. Kita vertus, nekilnojamojo turto sektorius turi mažiausią pagrindinį pelną – 22 mlrd. USD, o vartotojų neciklinių paslaugų sektorius – tik 36.3 proc., 9 1 ketv.

Žemiau pabrėžiu vartotojų ciklų sektorių ir akcijas, kuriose daugiausia pajamų iškraipoma (ty per didelės GAAP pajamos) šiame sektoriuje.

Pavyzdinė sektoriaus analizė: vartotojų ciklai

3 paveiksle parodytas 217.9 mlrd. JAV dolerių vartotojų ciklinių prekių sektoriaus pagrindinis uždarbis, 49 m. 1 ketv., palyginti su per metus, išaugo 22 %, o 248.3 mlrd.

3 paveikslas. Vartotojų ciklikų pagrindinis uždarbis, palyginti su GAAP: 1998 - 1Q22

Mano pagrindinio uždarbio analizė yra pagrįsta suvestiniais TTM duomenimis apie sektoriaus sudedamąsias dalis kiekvienu matavimo laikotarpiu.

16 m. gegužės 2022 d. laikotarpis apima finansinius duomenis iš kalendoriaus 1Q22 10-Q, nes tai yra anksčiausia data, kai buvo prieinami visi NC 1 sudedamųjų dalių kalendoriaus 22Q10 2000-Qs.

Išsami GAAP pajamų pervertinimo informacija: „WideOpenWest Inc.“ (WOW)

Žemiau aš išsamiai aprašysiu paslėpta ir pranešta neįprasti elementai, kurių GAAP Earnings praleidžia, bet kuriuos fiksuoju pagrindiniame „WideOpenWest Inc.“ (WOW) uždarbyje. Atsižvelgęs į neįprastus elementus, pamatau, kad „WideOpenWest“ pagrindinis uždarbis –87.8 mln. USD arba –1.06 USD už akciją yra daug prastesnis nei nurodytas 766.6 mln. USD, arba 9.25 USD už akciją, gautas GAAP.

Toliau išsamiai aprašysiu pagrindinio uždarbio ir GAAP pajamų skirtumus, kad skaitytojai galėtų patikrinti mano tyrimą.

4 pav. „WideOpenWest“ GAAP pajamų ir pagrindinių pajamų derinimas

Daugiau informacijos:

Bendras 10.30 USD už akciją pajamų iškraipymas, kuris yra lygus 854.4 mln. USD, susideda iš šių dalykų:

Paslėptas neįprastas pelnas, grynasis = 0.07 USD už akciją, tai yra 6 mln. USD ir susideda iš

6 mln. USD vienkartiniai profesiniai mokesčiai, susijungimų ir įsigijimų integracija ir restruktūrizavimo išlaidos TTM laikotarpiu, remiantis

• 14 mln. USD atšaukimas 4 21 ketvirtį, nes nepasikartojantys mokesčiai buvo atskleisti ankstesniuose ketv., bet nebeatskleidžiami 2021 m. 10-K
• - 8 mln. USD 2 ketvirtį

Pranešta apie neįprastą pelną prieš apmokestinimą, grynasis = 0.17 USD už akciją, tai yra 14 mln. USD ir susideda iš

18 mln. USD kitų pajamų TTM laikotarpiu

- 0.4 mln. USD turto pardavimo nuostolis 1 22 ketv

-3 milijonų dolerių nuostolis TTM laikotarpiu - 3 mln. USD nuostolis dėl išankstinio skolos grąžinimo 2021 m. 10-K

Mokesčių iškraipymas = - 0.06 USD už akciją, o tai lygi 4.9 mln. USD

Pranešta apie neįprastą pelną po mokesčių, grynasis = 10.12 USD už akciją, tai yra 839 mln. USD ir susideda iš

839 mln. USD pajamų iš nutrauktos veiklos TTM laikotarpiu, remiantis

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašė konkrečią kolekciją, stilių ar temą.

Priedas: Skaičiavimo metodika

Aukščiau pateiktą pagrindinio uždarbio ir GAAP pajamų metriką išvedu susumavus dvylikos mėnesių atskiras NC 2000 sudedamąsias reikšmes, skirtas pagrindiniam uždarbiui ir GAAP uždarbiui kiekviename sektoriuje kiekvienam matavimo laikotarpiui. Šį požiūrį aš vadinu „agregatine“ metodika.

Apibendrinta metodika suteikia tiesmuką žvilgsnį į visą sektorių, neatsižvelgiant į rinkos viršutinę ribą ar indekso svorį, ir atitinka tai, kaip „S&P Global“ (SPGI) apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

[1] NC 2000 sudaro 2000 31 didžiausių JAV įmonių pagal rinkos ribą mano įmonės aprėpties srityje. Sudėtinės dalys atnaujinamos kas ketvirtį (kovo 30 d., birželio 30 d., rugsėjo 31 d. ir gruodžio XNUMX d.). Neįtraukiu įmonių, kurios teikia ataskaitas pagal TFAS, ir ne JAV ADR įmones.

[2] Remiantis naujausiais audituotais finansiniais duomenimis, kurie daugeliu atvejų yra 10-K 2021 m. kalendoriui.

[3] Pervertintos įmonės apima visas įmones, kurių pajamų iškraipymas >0.1 % GAAP pajamų.