(Bloomberg) – Artėjant žiemai, vyriausybės visoje Europoje įnirtingai rengia pagalbos programas, siekdamos apsaugoti savo piliečius nuo energijos kainų padidėjimo, kurį sukėlė Vladimiro Putino invazija į Ukrainą. Prancūzijoje galioja viršutinės elektros kainos ribos, Italijoje – benzino nuolaidos, o Vokietijoje – subsidijos už šildymą.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Šios priemonės kainuoja daug pinigų, siekia šimtus milijardų eurų, o regiono finansavimo poreikiai jau ketvirtus metus iš eilės išauga virš istorinių normų. Viso to problema ta, kad skirtingai nei per pastaruosius aštuonerius metus, kai Europos centrinis bankas mielai spausdindavo pinigus ir pirkdavo tiek obligacijų, kiek reikia, vyriausybėms teks ieškoti naujų finansuotojų.
Tiesą sakant, ECB politikos posūkis bus toks greitas, kad analitikai apskaičiavo, kad tai privers regiono vyriausybes obligacijų rinkoje kitais metais parduoti daugiau naujų skolų – daugiau nei 500 mlrd. eurų grynąja verte – nei bet kada šiame amžiuje. Investuotojai į obligacijas, kuriems gresia toks pat infliacijos šuolis, kurį bando numalšinti ECB, šiuo metu nėra nusiteikę toleruoti fiskalinio didumo. Kaip išsiaiškino Liz Truss, jie nurodys kainą.
Strategai teigia, kad net regioninės galiūnės, tokios kaip Vokietija ir Prancūzija, nebus apsaugotos nuo šoktelėjusių skolinimosi išlaidų. BNP Paribas SA mano, kad Vokietijos obligacijų pajamingumas pirmojo ketvirčio pabaigoje pakils beveik vienu procentiniu punktu.
Ir Italijai, kuri yra finansiškai pažeidžiamiausia iš didžiųjų Europos Sąjungos ekonomikų, rizika yra daug didesnė. „Citigroup“ analitikai skaičiuoja, kad iki kitų metų pradžios prireiks beveik 2.75 procentinio punkto pajamingumo priemokos, palyginti su lyginamaisiais obligacijomis, kad paskatintų investuotojus pirkti Italijos obligacijas. Tai lygis, kuris sukeltų pavojaus varpus Briuselyje ir vėl įžiebtų nervingas spekuliacijas, kurios bėgant metams augo ir blėso apie ilgalaikį šalies gebėjimą sumokėti skolas.
„Jei pereisite į aplinką, kurioje Europos vyriausybės išleidžia daugiau skolų, kad susidorotų su energetikos krize, ir, be to, sulauksite kiekybinio griežtinimo, skolinimosi kaina labai padidės“, – sakė Flavio Carpenzano, „Capital Group“ investicijų direktorius Londone. „Rinkos ims kelti abejonių dėl skolų tvarumo tokiose šalyse kaip Italija.
Atėjus žiemai Europos energijos skirtukas viršija 700 milijardų eurų
Barclays Bank Plc mano, kad 500 m. Europos vyriausybių obligacijų grynoji emisija išaugs iki beveik 2023 mlrd. Šis skaičius atspindi papildomo finansavimo poreikį, jei ekonomikos nuosmukis pasirodytų sunkesnis, ir taip pat atsižvelgiama į kitus finansavimo šaltinius už obligacijų rinkų ribų. Grynoji suma gali padidėti dar 100 mlrd. eurų, jei ECB pradės stabdyti savo reinvesticijas, vadinamąjį kiekybinį griežtinimą.
Vokietijoje, kuri yra regiono energetinės krizės epicentras dėl priklausomybės nuo Rusijos, priemonės apima pagalbą apmokėti sąskaitas už šildymą, dotacijas ir dujų kainų stabdymą. Prancūzija nustatė viršutines dujų ir elektros kainų ribas. S&P Global Ratings neseniai pakeitė savo šalies perspektyvą į neigiamą iš stabilios, nurodydamas „labai prisitaikančią“ fiskalinę politiką.
Remiantis „Citigroup“ skaičiavimais, Italijos grynųjų grynųjų pinigų poreikis, į kurį atsižvelgiama bendroji pasiūla, išpirkimai, laisvai plaukiojantys kuponai ir centrinio banko srautai, turėtų padidėti 48 mlrd.
Italijos obligacijų mada kitais metais gali virsti mada
„Net jei Italija laikysis europinės linijos, ji išleis daug“, – sakė „Fidelity International“ fondų valdytojas Ario Emami Nejadas. "Mažai tikėtina, kad BTP tvariai prekiaus beveik 150 bazinių punktų, nes galiausiai turėsite įvertinti visą kiekybinio sugriežtinimo ir emisijos riziką su ribotu padidėjimu."
Viliojantis sugrįžimas
Pasaulinės fiksuotų pajamų rinkose jau įvyko didelis perkainojimas per tuos niūrius obligacijų metus. 2021 metų pabaigoje Vokietijos 10 metų pajamingumas buvo -0.18%. Gruodžio 7 d. buvo 1.79 proc.
ECB nėra vienas, verčiantis itin laisvos pinigų politikos puslapį. FED prieš šešis mėnesius pradėjo kiekybinį griežtinimą, lapkričio 330 d. sumažindamas savo balansą maždaug 30 mlrd. USD, o Anglijos bankas aktyviai parduoda jauniklius atgal į rinką.
Dabar kyla klausimas, kiek toliau investuotojai padidins pajamingumą, kol jausis tinkamai kompensuoti. Augančios spekuliacijos, kad ECB pradės sulėtinti savo griežtinimo ciklą, jau paskatino ralį, o nuosmukį patirianti ekonomika įtikins investuotojus nuo rizikingo turto ir į santykinį valstybės popierių saugumą.
Didesnė pasiūla taip pat turėtų padėti sumažinti nuolatinį aukštos kokybės turto trūkumą po to, kai ECB ilgus metus siurbė obligacijas, kad sumažintų skolinimosi išlaidas, kai perėjo iš vienos krizės į kitą.
„100% tiesa, kad pasiūlos srityje matysime didžiulius pokyčius, bet taip pat galime pastebėti didžiulius pokyčius ir paklausos pusėje“, – sakė Annalisa Piazza, MFS Investment fiksuotų pajamų tyrimų analitikė. Valdymas. „Pajamingumas yra įdomus ir anksčiau ar vėliau centriniai bankai visame pasaulyje priartės prie griežtinimo ciklo pabaigos.
Bendras rūpestis
Tačiau pastarojo meto laimėjimai gali prislopti, atsižvelgiant į 2023 m. pirmoje pusėje laukiančius iššūkius, ypač dėl to, kad daugelis vyriausybių tradiciškai išleidžia emisijas iš anksto.
Neseniai įvykęs JK išpardavimas parodė, kaip greitai gali susidoroti obligacijų rinkos, nes ekspansyvūs mokesčių mažinimo planai, vadovaujami buvusios ministrės pirmininkės Liz Truss, galiausiai privertė Anglijos banką imtis kovos su krize režimu.
Taip pat yra tikimybė, kad ECB pristatys QT planą, kuris yra agresyvesnis nei tikėtasi, nors politikos formuotojai bandė išsklaidyti šias baimes. Bundesbanko prezidentas Joachimas Nagelis lapkritį pareiškė, kad ECB balansas turėtų būti mažinamas „palaipsniui“.
ECB, pasiėmęs QT dieną, neturėtų pasikliauti rinkos ramybe
Lapkričio mėnesį vykusiame ECB obligacijų rinkos kontaktų grupės posėdyje dažniausiai susirūpinta dėl rizikos, susijusios su didele Europos vyriausybės skolos grynąja pasiūla. Viena iš šios grupės narių yra didžiausia Europoje turto valdytoja „Amundi SA“, kurios neseniai paskelbtoje ataskaitoje strategai rašė, kad valstybės vertybinių popierių emisija turėtų būti atidžiai stebima.
„Daugiau obligacijų 2023 m. gali atrodyti kaip daug daugiau obligacijų be kiekybinio skatinimo“, – sakė „NatWest Markets“ Europos palūkanų normų strategijos vadovas Gilesas Gale'as.
– Su Sujata Rao pagalba.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html