Nurodymas pirmyn skamba kaip puiki idėja. Centriniai bankininkai turėtų išdėstyti savo ilgalaikius tikslus, siekdami paveikti finansų rinkas. Lygiai taip pat, kaip ledo ritulio didysis Wayne'as Gretzky čiuoždavo ten, kur ritulys nukreiptas, o ne ten, kur jis buvo, pinigų valdymo institucijos stengsis nukreipti rinkas, kuriose politika turėtų būti vykdoma kelis mėnesius į priekį. Tačiau centriniai bankininkai yra mažiau įgudę nei Didysis nustatydami, kur nukeliauja ritulys.
Federalinis rezervų bankas iš esmės nukrypo nuo tolimesnių gairių ir pasirinko savo politiką nustatančio Federalinio atviros rinkos komiteto sprendimų nutekėjimą likus kelioms dienoms iki posėdžių. Lygiai taip pat gerai, nes pastaruoju metu pasitaikė nepastovių zigzagų.
Savo gegužės 4 d. spaudos konferencijoje FED pirmininkas Jerome'as Powellas pareiškė, kad federalinių fondų tikslinės normos padidinimas 75 baziniais punktais „ne tai, ko komitetas aktyviai svarsto“. Birželio viduryje vykusiame FOMC posėdyje kursas buvo padidintas 75 baziniais punktais, iki dabartinio 1.50–1.75 % diapazono; sprendimas, matyt, prieš porą dienų buvo nutekintas „The Wall Street Journal“. (Pagrindinis taškas yra 1/100 procentinio punkto.)
Praėjusią savaitę žurnalas pranešė, kad FOMC linksta dar vienas 75 bazinių taškų žygis antradienį prasidėsiančiame dviejų dienų susitikime, o ne 100 bazinių punktų padidėjimą, kurį kai kurie Fed stebėtojai prognozavo po to, kai buvo pranešta apie stulbinantį 9.1 % vartotojų kainų indekso šuolį per pastaruosius 12 mėnesių, o Kanados bankas netikėtai nusprendė. visu tašku. Tačiau federalinių fondų ateities sandoriai penktadienį nurodė 81 % tikimybę, kad ketvirtadienis pasikeis 75 baziniais punktais. CME FedWatch svetainė. Liepos 13 d., paskelbus šią pražūtingą VKI ataskaitą, 100 bazinių punktų padidėjimo tikimybė pasiekė 80%.
Didelis vaizdas, atsirandantis dėl šių staigių pokyčių, yra tai, kad investicinė aplinka kardinaliai skiriasi nuo tos, kuri vyravo 2009–2019 m., dešimtmetį po 2008–09 m. finansų krizės, pastebi Gregory Petersas, vienas iš PGIM fiksuotų pajamų vyriausiojo investicijų pareigūno. Ir kartu su tuo, anot jo, ateina „įtikėtinų rezultatų diapazonas, toks didelis, kokį aš mačiau per savo karjerą“.
Prognozuotojai ir rinkos dalyviai yra labai abejotini dėl Fed politikos ir ekonomikos kelio, net ir po to, kai FOMC pavėluotai padidino savo prognozę dėl federalinių fondų palūkanų normos metų pabaigoje iki 3.4 %. Birželio mėn. Ekonominių prognozių suvestinė nuo vos 1.9 % kovo mėn., o tai neįtikėtinai mažas skaičius, atsižvelgiant į sparčiai augančią infliaciją.
FOMC iš esmės pažymėjo savo numerius rinkai. Ateities sandorių rinka mato, kad per lapkričio 2 d. posėdį aprūpintos lėšos pasiekia centrinio banko metų pabaigos įvertinimą, o gruodžio 25 d. vykusiame FOMC konferencijoje dar vienas 14 bazinių punktų padidėjimas, todėl intervalas siekia 3.50–3.75%. Tai gali reikšti piką, o rinka rodo, kad FED pakeis savo taktiką ir kitų metų kovą sumažins federalinių fondų palūkanų normą 25 baziniais punktais.
Toks kelias rodo ekonomikos lėtėjimą ir infliacijos sumažėjimą, leidžiantį FED kitais metais pakeisti kursą. Tačiau kai kurie stebėtojai mano, kad centrinio banko griežtinimas turės viršyti jo paties prognozes ir rinkos kainas.
„Jefferies“ vyriausioji finansų ekonomistė Aneta Markowska sutinka su konsensuso raginimu artimiausiame posėdyje padidinti 75 bazinius punktus, bet tada mato, kad FED rugsėjį pereis prie 50 bazinių punktų, o ne 75 bazinių punktų. į ateitį. Tačiau ji sako, kad rinka nepakankamai įvertina galimą fondų palūkanų normą, kuri, jos manymu, pasieks 4%.
Markowska mato, kad centriniai bankai nustato politiką, remdamiesi pateiktais duomenimis, o ne savo prognozėmis (kurios buvo toli gražu ne). Ji taip pat mato, kad skaičiai kurį laiką išaugs saulėtoje pusėje, o tai yra priešinga stagfliacijos slogai, kurią jaučia dauguma investuotojų ir vartotojų.
Pirmiausia, ji pažymi, kad nominalus augimas buvo labai stiprus, todėl išlaidos dabartiniais doleriais yra didelės, nors didžioji jų dalis gali būti siejama su infliacija. Pastarosiomis savaitėmis smarkiai nukritus benzino kainoms, ji ieško gerų VKI ataskaitų, kurių antraštės mėnesiniai pokyčiai yra beveik nuliniai.
Tačiau tai gali užmaskuoti nuolatinį kainų spaudimą „pagrindinėms infliacijos priemonėms“, kurios neapima maisto ir energijos, kaip buvo iškelta hipotezė. ši erdvė prieš savaitę. Ji prognozuoja, kad kai energijos kainos nustos kristi, pagrindinės infliacijos nestabilumo suvokimas paskatins rinkas perkainoti savo lūkesčius dėl Fed politikos.
Ir, sako PGIM Petersas, matematiškai infliacija greitai pasisuks nuo pastarojo meto 9% lygio iki 7% arba 6%. O kas, jei jis įstrigo ties 4% ar 5%? „Ar centrinio banko darbas atliktas? Visiškai per daug optimistiška, kad pakaks infliacijai pažaboti“, – tvirtina jis.
Kaip ir Markowska, Petersas mato stiprų nominalų ekonomikos augimą, kuris, jo teigimu, yra nepakankamai pripažintas. Geros naujienos yra tai, kad tai padidins praneštus įmonių pajamas, išspręs daugybę problemų, net jei pelnas daugiausia susijęs su infliacija.
Markowska nuosmukį laiko kitų metų rūpesčiu. Ji atmeta pastaruoju metu išaugusį naujų nedarbo draudimo išmokų skaičių. Pasak jos, valstijos duomenys rodo, kad didžioji jos dalis sutelkta Masačusetse, anekdotiškai – biotechnologijų ir technologijų įmonėse, kurias spaudžia griežtesnės finansinės sąlygos. Tęstinių pretenzijų nepadidėjo, o tai jai leidžia manyti, kad atleistieji greitai susiranda naują darbą stiprioje darbo rinkoje.
Petersas mano, kad FED laikysis kurso sumažinti infliaciją ir atgauti savo patikimumą. Atsipalaidavimas pajutus pirmuosius silpnumo požymius prilygtų mesti maratoną likus vos kelioms mylioms. Investavimo požiūriu jis yra atsargus dėl įmonių kredito rizikos, nes gali kilti recesija, ir teikia pirmenybę ilgesnės trukmės iždo obligacijoms, kurioms turėtų būti naudinga FED kova su infliacija.
Fed vadovas Powellas primygtinai reikalauja, kad centrinis bankas sugrąžins per keturis dešimtmečius aukštą infliaciją iki 2% tikslo. Šiuo klausimu „Société Générale“ nuolat atšiaurus pasaulinis strategas Albertas Edwardsas rašo: „Gali būti, kad pastarieji įvykiai privertė Fed pakeisti Damaskeną ir dabar jis supranta, kad pandemijos eros fiskalinio deficito finansavimas piniginiu būdu buvo pagrindinis veiksnys. prisideda prie didelės infliacijos – nepaisant ankstesnių protestų, kad ji to nedarytų.
Apatinė eilutė: Rinka lažinasi, kad nuo duomenų priklausomas Fed 2023 m. palengvės po to, kai federalinių fondų palūkanų normą padidins tik iki 3 % vidurio, o tai vis dar gerokai žemiau visų, išskyrus pačias optimistiškiausias infliacijos prognozes. Tai gali užkirsti kelią giliam nuosmukiui, bet sukelti dvigubą nuosmukį, kaip 1980 m. ir 1981–82 m., Fed sėkmingo karo su infliacija pradžioje prieš keturis dešimtmečius.
Tai nėra gairės į priekį, bet svarbi istorija.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/recessions-fed-interest-rate-hikes-end-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo