Krentantis peilis, kurio nenorite pagauti

Investuotojams patariu pasirūpinti, kad jų nenukirstų krintantys peiliai – akcijos, kurios smarkiai krito, bet dar turi kristi. Kadangi rinka keičiasi nuo sparčiai augančių pavadinimų prie stabilesnių grynųjų pinigų generatorių, investuotojams labiau nei bet kada reikia patikimų fundamentinių tyrimų, kad apsaugotų savo portfelius nuo krintančių peilių.

Ir toliau skelbiu išskirtinį pervertintų akcijų pataikymo rodiklį. Šiuo metu 62 iš 65 mano pasirinktų pavojingų zonų akcijų yra nusileidę nuo 52 savaičių aukščiausių rodiklių daugiau nei S&P 500. 1 paveiksle pateikiami atviri pavojingų zonų pasirinkimai, kurie nuo 40 savaičių aukščiausių rodiklių sumažėjo bent 52%.

Šioje ataskaitoje pabrėžiamas vienas ypač pavojingas krintantis peilis: Uber (UBER).

1 pav. Pavojaus zona sumažėja >40 % nuo 52 savaičių aukščiausio našumo iki 1-28-22

Krentantis peilis: „Uber Technologies“ (UBER): sumažėjo 45 % nuo 52 savaičių aukščio ir likęs 49 %+ minusas

2020 m. rugpjūčio mėn., kai pakartojau savo pradinę Pavojaus zonos ataskaitą, parengtą 2019 m. balandžio mėn., „Uber“ (UBER) įvardijau kaip vieną pavojingiausių akcijų. Nuo mano pirminės ataskaitos „Uber“ 500 proc. pralenkė S&P 69 ir gali nukristi dar vieną kartą. 49 %.

Dabartinė kaina yra taip pervertinta, kad reiškia, kad „Uber“ priklauso 123 % 2030 m. TAM

Toliau naudoju atvirkštinio diskontuoto pinigų srauto (DCF) modelį, kad išanalizuoti ateities pinigų srautų augimo lūkesčiai, susiję su dabartine „Uber“ akcijų kaina, ir parodyti, kad ji gali kristi 49 % ir toliau.

Kad pagrįstų savo dabartinę 35 USD už akciją kainą, „Uber“ nedelsdama privalo:

• Padidinkite ikimokestinę maržą iki 4% (palyginti su -34% TTM), kuri yra panaši į oro linijų prieš konsolidavimą ir
• padidinti pajamas 33% kasmet per ateinančius 10 metų. 

Pagal šį scenarijų 189 m. „Uber“ uždirbtų 2030 mlrd. USD pajamų. 3 % trečiojo ketvirčio priėmimo rodiklis yra 21 %, šis scenarijus prilygsta daugiau nei 21 mlrd. USD bendrųjų užsakymų 901 m.

Kitaip tariant, norėdama pateisinti savo dabartinę akcijų kainą, Uber turi užimti 123 % bendros numatomos TAM[1], skirtos pavėžėjimo ir maisto pristatymo 2030 m. 70 m. gruodžio mėn., o JAV maisto pristatymo TAM dalis sudarė 2021 % (įskaitant įsigytus „Postmates“).

Atminkite, kad įmonių, kurios per tokį ilgą laikotarpį padidina pajamas 20% ir kasmet, yra neįtikėtinai retas skaičius, todėl lūkesčiai dėl Uber akcijų kainos yra visiškai nerealūs.

49 % minusas, net jei Uber atitinka pramonės augimą

„Uber“ ekonominė buhalterinė vertė arba neaugimo vertė yra neigiama 40 USD už akciją, o tai rodo pernelyg optimistiškus lūkesčius dėl akcijų kainos. 

Net jei manau, kad Uber:

• padidina savo ikimokestinę maržą iki 6 % (didesnė nei prieš konsolidaciją sudarytos oro linijos) ir
• iki 19 m. padidina pajamas 2026 % kasmet (lygus numatomai pavėžėjimo rinkai CAGR iki 2030 m.), tada

akcijos šiandien kainuoja vos 18 USD už akciją – tai 49% nuosmukis. Net ir pagal šį scenarijų 65 m. „Uber“ uždirbtų 2030 mlrd. USD pajamų. Pagal 3 trečiojo ketvirčio priėmimo rodiklį šis scenarijus prilygsta daugiau nei 21 mlrd. USD bendrųjų užsakymų 310 m.

Šis scenarijus netgi gali pasirodyti per daug optimistiškas, nes jame daroma prielaida, kad NOPAT marža labai pagerės pramonėje, kurioje dėl alternatyvų gausos yra nedidelė kainodaros galia. Tokiu atveju akcijų trūkumas būtų dar didesnis.

2 paveiksle palyginami numanomi „Uber“ būsimi bendri užsakymai pagal šiuos scenarijus su istoriniais bendraisiais užsakymais, taip pat su numatomu pavėžėjimo ir maisto pristatymo TAM 2030 m.

2 pav. „Uber“ istoriniai ir numanomi užsakymai: DCF vertinimo scenarijai

Kiekviename iš aukščiau pateiktų scenarijų taip pat daroma prielaida, kad UBER gali padidinti pajamas, NOPAT ir FCF nedidindamas apyvartinio kapitalo ar ilgalaikio turto. Ši prielaida yra labai mažai tikėtina, bet leidžia man sukurti geriausius scenarijus, kurie parodytų, kokie dideli lūkesčiai yra dabartiniame vertinime. Pažymėtina, kad UBER investuotas kapitalas per paskutinius dvylika mėnesių (TTM) padidėjo 5.1 mlrd. USD (36 % TTM pajamų) ir per pastaruosius trejus metus vidutiniškai 5.8 mlrd. USD (42 % TTM pajamų).

Fundamentalūs tyrimai suteikia aiškumo putojančiose rinkose

2022 m. investuotojams greitai parodė, kad esminiai dalykai yra svarbūs, o akcijos ne tik kyla. Geriau suvokdami pagrindus, investuotojai geriau suvokia, kada pirkti ir parduoti, ir žino, kiek rizikuoja, kai turi tam tikro lygio akcijas. Be patikimų fundamentinių tyrimų investuotojai negali įvertinti, ar akcijos brangios, ar pigios.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašė konkrečią kolekciją, stilių ar temą.

[1] 2030 m. TAM apskaičiavo, kad pasaulinė pavėžėjimo rinka yra 423 mlrd. USD, o pasaulinė maisto pristatymo rinka – 312 mlrd. Pasaulinė pavėžėjimo rinka TAM daro prielaidą, kad pasaulinė pavėžėjimo rinka ir toliau augs 19.2 % kasmet nuo 2026 iki 2030 m. (atitinka Mordor Intelligence apskaičiuotą CAGR iki 2026 m.). Pasaulinis maisto pristatymas TAM mano, kad pasaulinė maisto pristatymo rinka ir toliau augs 10.9 % kasmet nuo 2028 iki 2030 m. (atitinka tyrimų ir rinkos apskaičiuotą CAGR iki 2028 m.).