Praėjusią savaitę daug investuotojų dėmesio sulaukė balandžio mėnesio vartotojų kainų indeksas ir tebevykstanti suirutė akcijų rinkoje. Jie gali ieškoti netinkamose vietose, bent jau tada, kai reikia numatyti Federalinio rezervo politikos kelią.
Vienas iš didžiausių pastaruoju metu investuotojams kylančių klausimų yra tai, ar vadinamasis Fed pasiūlymas – idėja, kad centrinis bankas stabdys finansų rinkas ir išgelbės investuotojus nuo rimtų nuosmukių – vis dar gyvas. Daugelis prognozuotojų teigia, kad jis miręs, nes FED taip atsilieka nuo infliacijos kreivės, kad neturi kito pasirinkimo, kaip tik sugriežtinti, net jei akcijos žlunga. The
„S&P 500“
sumažėjo maždaug 14%, palyginti su 2022 m. sausio mėn. visų laikų rekordu, o nuostolis artėja prie maždaug 20% nuosmukio, dėl kurio 2019 m. sausį Fed nustojo mažinti savo balansą. Šį kartą kiekybinis griežtinimas, arba QT, net neprasidėjo, o centriniai bankininkai skamba vis niūriau, nepaisant skerdynių.
Fed pasiūlymas tikriausiai vis dar egzistuoja, jei už daug mažesnę pradinę kainą, nei tikėjosi investuotojai. Idėja yra tokia, kad jei akcijų kainos kris pakankamai toli, namų ūkių turtas nukentėtų ir į platesnę ekonomiką. Tačiau nors akcijos yra svarbios, investuotojai gali žiūrėti į netinkamą rinką. Būtent skausmas kreditų rinkoje galiausiai privers Fed nusileisti, sako Joe LaVorgna, Natixis vyriausiasis Amerikos ekonomistas, ypač atkreipdamas dėmesį į nepalankiausias obligacijas. Čia dažniausiai kyla problemų, keliančių grėsmę obligacijų rinkos žlugimui, panašiam į griūvančius domino kauliukus.
Palyginti su JAV iždo vertybiniais popieriais, CCC reitingų skolos pajamingumas didėja greitai ir labai. Praėjusią savaitę šis skirtumas išaugo iki maždaug 10 % – aukščiausias lygis nuo 2020 m. pabaigos ir maždaug toks lygis, kai FED anksčiau sušvelnino pinigų politiką, siekdamas užkirsti kelią lėtėjančiam ekonomikos augimui. „LaVorgna“ susiejo FED pradinę kainą, kuri yra 1,500 bazinių punktų arba 15% pajamingumo skirtumas tarp CCC reitinguotos skolos ir penkerių metų JAV iždo obligacijos.
„Galite tai pasiekti gana greitai“, – sako jis ir priduria, kad tokio žingsnio katalizatorius gali atsirasti jau kitą mėnesį, kai prasidėjus QT rinka turės įsisavinti apie 50 mlrd. USD papildomo iždo ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių. „Žinome, kad tai artėja“, – sako LaVorgna. „Tačiau kai tai iš tikrųjų ateis, mums reikia kitų pirkėjų, o ne Fed, ir tai ištrauks likvidumą. Niekas nežino, kaip už tai įvertinti“.
Idėja, kad Fed gali taip greitai pasisukti, kyla prieš neseniai pasirodžiusį Fedspeak. Apsvarstykite ketvirtadienį FED pirmininko Jerome'o Powello komentarus, kad vienintelis dalykas, kurio FED negali padaryti, yra nesugebėti atkurti kainų stabilumo, net jei tai reiškia ekonominį skausmą. Tai taip pat paneigia naujausius infliacijos duomenis. Tačiau investuotojai, besidomintys piktžolėmis, gali susimąstyti, ar FED jau turi priedangą, kuri leistų jam greičiau nukreipti dėmesį į silpnėjančius augimo duomenis.
Pirma, naujausi infliacijos duomenys. Balandžio mėnesio VKI ataskaita nebuvo gera. Prieš tai tikėtasi, kad duomenys patvirtins tai, ką Volstryto ekonomistai ir strategai manė jau žinantys. Tačiau nors antraštė VKI balandį sulėtėjo iki 8.3 %, palyginti su praėjusiais metais, ataskaitoje trūko įrodymų, kad infliacija tikrai pasiekė aukščiausią tašką, sako Jefferies vyriausioji ekonomistė Aneta Markowska. Atsižvelkite į tai, kad vadinamasis bazinis efektas dirbtinai nustūmė metinį rodiklį, palyginti su praėjusiais metais, nes ypač aukštas rodiklis prieš metus iškrito iš skaičiavimų, taip pat į tai, kad balandžio mėn. energijos kainų mažėjimas pasikeitė. Siurblio kainos per savaitę pasiekė rekordą, o dyzelino kainos pratęsė kasdieninių rekordinių aukštumų seriją.
Visa tai yra prieš pradedant suprasti VKI ataskaitą. Paslaugų sektoriaus infliacija auga, o tai griauna tradicinę išmintį, kad infliacija daugiausia susijusi su pasiūlos problemomis, kurių FED negali paveikti. Paslaugų infliacija auga daugiau nei būsto kainos, kurios sudaro trečdalį viso VKI, ir greitai nesulėtės, nes nuomos kainos maždaug metais atsilieka nuo vis dar kylančių būsto kainų. Be to, VKI, neįskaitant maisto ir energijos, padvigubėjo, palyginti su mėnesiu anksčiau, ir balandžio mėn. padidėjo 0.6 % greičiau, nei tikėtasi. Politikos formuotojai teikia pirmenybę pagrindinėms priemonėms, o Powellas teigė, kad mėnesio rodikliai yra svarbesni nei metų lygis, nes Fed stebi kainų pokyčius, o tai reiškia, kad pats blogiausias skaičius balandžio mėn. VKI ataskaitoje buvo pats svarbiausias.
Registracija į naujienlaiškį
Peržiūra ir peržiūra
Kiekvieną darbo dienos vakarą mes akcentuojame svarbiausias tos dienos rinkos naujienas ir paaiškiname, kas gali būti svarbu rytoj.
Balandžio mėnesio gamintojų kainų indeksas, paskelbtas kitą dieną po VKI, vaizdo nepagerino. Didmeninės kainos išaugo 11%, palyginti su praėjusiais metais, tai yra penktas iš eilės dviženklis padidėjimas ir ženklas, kad įmonės ir toliau didins kainas vartotojams arba valgys jas savo maržos sąskaita.
Čia yra keletas paslėptų gerų naujienų. Ekonomistai naudoja VKI ir PSI ataskaitų detales, kad nuspėtų FED palankią infliacijos metriką – pagrindinį asmeninio vartojimo išlaidų defliatorių. Sudėjus naujausias infliacijos ataskaitas, pagrindinis PCE praėjusį mėnesį tikriausiai kilo daug palankesniu tempu (jis turi būti paskelbtas gegužės 27 d.). „Citi“ ekonomistė Veronica Clark ypač atkreipia dėmesį į įstatymais numatytus „Medicare“ mokėjimų medicinos paslaugų teikėjams sumažinimus, kurie turėjo įtakos medicinos paslaugų kainoms. Ji mano, kad pagrindinis PCE balandį, palyginti su kovo mėn., pakilo 0.3%, o tai atitinka du ankstesnius padidėjimus, ir 4.8% nuo praėjusių metų, palyginti su 5.2% mėnesiu anksčiau. „Goldman Sachs“ ekonomistai prognozuoja mažesnius – 0.2% ir 4.7% – mėnesinius ir metinius augimo tempus. Pirmasis būtų mažiausias pelnas nuo 2020 m. pabaigos; pastarasis šiemet žymėtų lėčiausią tempą.
Kyla problemų sutelkiant dėmesį į pagrindinį PCE. Ji linkusi būti maždaug puse procentinio punkto žemiau VKI, iš dalies dėl to, kaip gydomos ir būsto išlaidos skiriasi, o infliacija daugeliui vartotojų ir įmonių jau jaučiasi blogesnė, nei rodo VKI. Tačiau norint nuspėti pinigų politikos kelią, būtent metrika yra svarbiausia ir lėtėja greičiau nei kiti infliacijos skaičiai.
Vartotojai ir įmonės dar nejaučia, kad kainų infliacija pasiekė aukščiausią tašką. Tačiau spartesnis pagrindinio PCE defliatoriaus sulėtėjimas kartu su aukšto pajamingumo kreditų rinkoje kylančia audra reiškia, kad gali būti, kad FED pasipiktino.
Rašykite Lisa Beilfuss [apsaugotas el. paštu]
