„Kažko, ką visi žino, neverta žinoti“, – kažkada pastebėjo garsusis finansininkas Bernardas Baruchas.
Ir taip man priminė šią praėjusią savaitę laikraštyje „New York Times“ skelbtas ilgas diskursas apie tai, kodėl obligacijų pajamingumas išlieka mažas, nepaisant didėjančios infliacijos ir didelio biudžeto deficito. Centriniai bankai visame pasaulyje nustatė nulines arba žemesnes palūkanų normas, pirkdami trilijonų dolerių vertės obligacijas, kad sumažintų jų pajamingumą. Senėjanti demografija ir nuolatinė saugių, likvidžių investicijų paklausa bei pasaulinis santaupų perteklius dar labiau sumažino nerizikingų vyriausybės obligacijų pajamingumą. Tinka spausdinti, bet vargu ar naujiena.
Tačiau, kaip visi taip pat žino, Federalinis rezervų bankas netrukus pradės kelti savo trumpalaikes palūkanų normas, padidindamas ketvirtadaliu procentinio punkto, beveik užblokuodamas, o pusę punkto padidindamas išorėje, bet augdamas. , galimybė. Remiantis CME FedWatch svetaine, federalinių fondų ateities sandorių rinka nustato net penkis ketvirčio punkto padidinimus iki gruodžio mėn.
Taigi, norėdamas sužinoti, ko visi dar nežino, kreipiausi į du priešininkus, kurie daugelį metų metė iššūkį sutarimui (ir man). Įspėjimas apie spoilerį: jie mano, kad obligacijų pajamingumas bus mažesnis, o ne didesnis – jei ne iš karto, tai ne per tolimoje ateityje.
„Niekada nebijojau prieštarauti sutarimui ar Fed“, – sako Lacy Hunt, Hoisington Management vyriausioji ekonomistė Ostine, Teksase, kurią apėmė ledo audra, kai kalbėjomės telefonu. Nepaisant naujausių bendrojo vidaus produkto duomenų, rodančių, kad ketvirtąjį ketvirtį metinis augimas siekė 6.9%, jis mano, kad JAV ekonomika yra silpna dėl skolos naštos.
Gary Shillingas, vadovaujantis seniai veikiančiai savo vardo ekonomikos konsultavimo tarnybai, taip pat išsiskiria iš minios ieškodamas „ekonomikos, kuri bus švelni“ ir „infliacijos, kuri blės“. Po 11 iš 12 pastarųjų Fed politikos sugriežtinimų įvyko recesija, per pokalbį telefonu iš jo šiauriniame Naujojo Džersio ešeryje, kurį užklupo beveik užšalęs lietus dėl tos pačios audros, jis pažymėjo.
Be oro sąlygų, šie du rinkos ekonomistai veteranai yra įsitikinę, kad obligacijų pajamingumo augimas per pastaruosius metus iki paskutinio 1.83% viršūnės, palyginti su lyginamuoju 10 metų iždo vekseliu, pasikeis.
Nors paplitusi nuomonė, kad Amerikos vartotojams neleidžiama pirkti to, ko jie nori dėl tiekimo grandinės krypčių, Shillingas mano, kad jie „iššovė savo vatą“. Tikėtina, kad atsargų kūrimas, pagrindinė tvirtos ketvirtojo ketvirčio BVP ataskaitos priežastis, buvo perdėta. Visų pirma jis atkreipia dėmesį į atsargų padidėjimą dideliuose mažmeninės prekybos įmonėse „Walmart“ (žymė: WMT) ir
Taikinys
(TGT) ketvirtį, o Prekybos departamento pranešta bendra mažmeninė prekyba gruodį smuko 1.9%.
Nepageidaujamų atsargų ir toliau daugėjant, Shilling ieško užsakymų ir gamybos mažinimo. Kartu jis mano, kad būsto kainų šuolis netrukus sprogs. Naujų namų pasiūla pasivys paklausą. „Jaučiu, kad skubėjimas į pakraščius ir kaimo vietoves baigiasi“, – priduria jis. Jis taip pat abejoja, kad žmonės, persikeliantys į pigesnius regionus, ir toliau gaus tokį pat atlyginimą iš didmiesčių darbdavių už nuotolinį darbą.
Tuo tarpu Huntas mano, kad ekonomiką ir toliau kamuoja skolos ir demografiniai rodikliai. Priešingai paplitusiam įsitikinimui, kad didesnė skola didina palūkanų normas, jis teigia, kad skolos primestas tempas sulėtina augimą ir, savo ruožtu, mažina ilgalaikes palūkanų normas.
Žvelgdamas į labai ilgalaikes tendencijas, jis teigia, kad realus vienam gyventojui tenkantis augimas nuo 1.1-ųjų pabaigos sumažėjo perpus iki 1990%, nuo 2.2% nuo 1870 m. iki tol, o tai jis sieja su JAV skolos padidėjimu. Kalbant apie demografinius rodiklius, jis mano, kad lėčiausias gyventojų skaičiaus augimas šalyje nuo XVIII amžiaus riboja investicijas, kurios apribos ekonomikos produkciją.
Tuo tarpu Huntas mano, kad infliacija kenkia daugumai namų ūkių, ypač turinčių kuklesnes pajamas, nes kainos visada lenkia atlyginimus. Kadangi būtiniausių prekių, pvz., maisto ir degalų, išlaidoms tenka didesnė biudžeto dalis, vartotojai iš tikrųjų padidina mokesčius.
Šilingas tikisi, kad griežtinimas, kurį ketina imtis Federalinis rezervų bankas, turės tokį patį poveikį, kokį griežtesnė politika turėjo beveik kas antrą kartą. Tik 1990-aisiais Fed sugebėjo pasiekti švelnų nusileidimą, kaip sakoma, sugriežtindamas ir vėliau sušvelnindamas, kad išvengtų nuosmukio. 1994–95 m. centrinis bankas per trumpą laiką apytikriai padvigubino federalinių fondų palūkanų normą, nors tai sukėlė didelių finansinių pasekmių hipoteka užtikrintų vertybinių popierių rinkoje, Orindžo apygardos (Kalifornija) bankrotą ir Meksikos peso krizę, dėl kurios JAV gelbėjimo priemonė.
Kai FED palūkanų kėlimas smogė lėtėjančiai ekonomikai, Šilingas mato „viso gyvenimo obligacijų ralio“ atnaujinimą, kurį jis pavadino, kai jis prasidėjo prieš keturis dešimtmečius, o dabar skelbia, kad jis nesibaigė. Jis mano, kad ilgalaikis iždo pajamingumas jau padidino FED trumpalaikį palūkanų normą daugiau nei vienu procentiniu punktu.
Jei griežtesnė pinigų politika sukels nuosmukį, jis tikisi, kad 10 metų iždo pajamingumas sugrįš į 2020 m. pradžios pandemijos žemumą – 0.54%, nuo 1.8% praėjusią savaitę, o 30 metų trukmės obligacijų – sumažės iki 1%. nuo 2.1 proc. Kadangi obligacijų kainos kyla krintant palūkanų normoms, bendra grąža 30.7 metų iždui būtų 30%, o 38 metų nulinės atkarpos obligacija – 30%.
Šilingas pabrėžia, kad jis visada rekomendavo iždo obligacijas kapitalo prieaugiui, o ne pajamoms gauti. Bet jis dar neperka. Prieš nuspausdamas gaiduką, jis laukia, kol atsiras ekonominis silpnumas dėl atsargų perviršio ir nerimauja, kad Fed persistengs.
Huntas mano, kad ekonominės sąlygos Vakarų Europoje ir Japonijoje lėmė dar mažesnį derlių. Taigi, pasaulinius investuotojus ir toliau linkę vilioti didesni JAV iždo pajamingumas, kuris, jo nuomone, vis labiau vilioja ir vietinius investuotojus, nes Amerikos ekonomika nuvilia ir infliacija mažėja.
Ar šie veteranų obligacijų buliai nugalės? Turiu pripažinti, kad bėgant metams, kai nesutikau su jais, jie dažniausiai buvo teisūs. Jei nieko daugiau, priešingos nuomonės verčia jus persvarstyti savo prielaidas.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Pamirškite apie infliaciją. Priešingai, tikisi nuosmukio ir obligacijų pajamingumo sumažėjimo.
„Kažko, ką visi žino, neverta žinoti“, – kažkada pastebėjo garsusis finansininkas Bernardas Baruchas.
Ir taip man priminė šią praėjusią savaitę laikraštyje „New York Times“ skelbtas ilgas diskursas apie tai, kodėl obligacijų pajamingumas išlieka mažas, nepaisant didėjančios infliacijos ir didelio biudžeto deficito. Centriniai bankai visame pasaulyje nustatė nulines arba žemesnes palūkanų normas, pirkdami trilijonų dolerių vertės obligacijas, kad sumažintų jų pajamingumą. Senėjanti demografija ir nuolatinė saugių, likvidžių investicijų paklausa bei pasaulinis santaupų perteklius dar labiau sumažino nerizikingų vyriausybės obligacijų pajamingumą. Tinka spausdinti, bet vargu ar naujiena.
Tačiau, kaip visi taip pat žino, Federalinis rezervų bankas netrukus pradės kelti savo trumpalaikes palūkanų normas, padidindamas ketvirtadaliu procentinio punkto, beveik užblokuodamas, o pusę punkto padidindamas išorėje, bet augdamas. , galimybė. Remiantis CME FedWatch svetaine, federalinių fondų ateities sandorių rinka nustato net penkis ketvirčio punkto padidinimus iki gruodžio mėn.
Taigi, norėdamas sužinoti, ko visi dar nežino, kreipiausi į du priešininkus, kurie daugelį metų metė iššūkį sutarimui (ir man). Įspėjimas apie spoilerį: jie mano, kad obligacijų pajamingumas bus mažesnis, o ne didesnis – jei ne iš karto, tai ne per tolimoje ateityje.
„Niekada nebijojau prieštarauti sutarimui ar Fed“, – sako Lacy Hunt, Hoisington Management vyriausioji ekonomistė Ostine, Teksase, kurią apėmė ledo audra, kai kalbėjomės telefonu. Nepaisant naujausių bendrojo vidaus produkto duomenų, rodančių, kad ketvirtąjį ketvirtį metinis augimas siekė 6.9%, jis mano, kad JAV ekonomika yra silpna dėl skolos naštos.
Gary Shillingas, vadovaujantis seniai veikiančiai savo vardo ekonomikos konsultavimo tarnybai, taip pat išsiskiria iš minios ieškodamas „ekonomikos, kuri bus švelni“ ir „infliacijos, kuri blės“. Po 11 iš 12 pastarųjų Fed politikos sugriežtinimų įvyko recesija, per pokalbį telefonu iš jo šiauriniame Naujojo Džersio ešeryje, kurį užklupo beveik užšalęs lietus dėl tos pačios audros, jis pažymėjo.
Be oro sąlygų, šie du rinkos ekonomistai veteranai yra įsitikinę, kad obligacijų pajamingumo augimas per pastaruosius metus iki paskutinio 1.83% viršūnės, palyginti su lyginamuoju 10 metų iždo vekseliu, pasikeis.
Nors paplitusi nuomonė, kad Amerikos vartotojams neleidžiama pirkti to, ko jie nori dėl tiekimo grandinės krypčių, Shillingas mano, kad jie „iššovė savo vatą“. Tikėtina, kad atsargų kūrimas, pagrindinė tvirtos ketvirtojo ketvirčio BVP ataskaitos priežastis, buvo perdėta. Visų pirma jis atkreipia dėmesį į atsargų padidėjimą dideliuose mažmeninės prekybos įmonėse „Walmart“ (žymė: WMT) ir
Taikinys
(TGT) ketvirtį, o Prekybos departamento pranešta bendra mažmeninė prekyba gruodį smuko 1.9%.
Nepageidaujamų atsargų ir toliau daugėjant, Shilling ieško užsakymų ir gamybos mažinimo. Kartu jis mano, kad būsto kainų šuolis netrukus sprogs. Naujų namų pasiūla pasivys paklausą. „Jaučiu, kad skubėjimas į pakraščius ir kaimo vietoves baigiasi“, – priduria jis. Jis taip pat abejoja, kad žmonės, persikeliantys į pigesnius regionus, ir toliau gaus tokį pat atlyginimą iš didmiesčių darbdavių už nuotolinį darbą.
Tuo tarpu Huntas mano, kad ekonomiką ir toliau kamuoja skolos ir demografiniai rodikliai. Priešingai paplitusiam įsitikinimui, kad didesnė skola didina palūkanų normas, jis teigia, kad skolos primestas tempas sulėtina augimą ir, savo ruožtu, mažina ilgalaikes palūkanų normas.
Žvelgdamas į labai ilgalaikes tendencijas, jis teigia, kad realus vienam gyventojui tenkantis augimas nuo 1.1-ųjų pabaigos sumažėjo perpus iki 1990%, nuo 2.2% nuo 1870 m. iki tol, o tai jis sieja su JAV skolos padidėjimu. Kalbant apie demografinius rodiklius, jis mano, kad lėčiausias gyventojų skaičiaus augimas šalyje nuo XVIII amžiaus riboja investicijas, kurios apribos ekonomikos produkciją.
Tuo tarpu Huntas mano, kad infliacija kenkia daugumai namų ūkių, ypač turinčių kuklesnes pajamas, nes kainos visada lenkia atlyginimus. Kadangi būtiniausių prekių, pvz., maisto ir degalų, išlaidoms tenka didesnė biudžeto dalis, vartotojai iš tikrųjų padidina mokesčius.
Šilingas tikisi, kad griežtinimas, kurį ketina imtis Federalinis rezervų bankas, turės tokį patį poveikį, kokį griežtesnė politika turėjo beveik kas antrą kartą. Tik 1990-aisiais Fed sugebėjo pasiekti švelnų nusileidimą, kaip sakoma, sugriežtindamas ir vėliau sušvelnindamas, kad išvengtų nuosmukio. 1994–95 m. centrinis bankas per trumpą laiką apytikriai padvigubino federalinių fondų palūkanų normą, nors tai sukėlė didelių finansinių pasekmių hipoteka užtikrintų vertybinių popierių rinkoje, Orindžo apygardos (Kalifornija) bankrotą ir Meksikos peso krizę, dėl kurios JAV gelbėjimo priemonė.
Kai FED palūkanų kėlimas smogė lėtėjančiai ekonomikai, Šilingas mato „viso gyvenimo obligacijų ralio“ atnaujinimą, kurį jis pavadino, kai jis prasidėjo prieš keturis dešimtmečius, o dabar skelbia, kad jis nesibaigė. Jis mano, kad ilgalaikis iždo pajamingumas jau padidino FED trumpalaikį palūkanų normą daugiau nei vienu procentiniu punktu.
Jei griežtesnė pinigų politika sukels nuosmukį, jis tikisi, kad 10 metų iždo pajamingumas sugrįš į 2020 m. pradžios pandemijos žemumą – 0.54%, nuo 1.8% praėjusią savaitę, o 30 metų trukmės obligacijų – sumažės iki 1%. nuo 2.1 proc. Kadangi obligacijų kainos kyla krintant palūkanų normoms, bendra grąža 30.7 metų iždui būtų 30%, o 38 metų nulinės atkarpos obligacija – 30%.
Šilingas pabrėžia, kad jis visada rekomendavo iždo obligacijas kapitalo prieaugiui, o ne pajamoms gauti. Bet jis dar neperka. Prieš nuspausdamas gaiduką, jis laukia, kol atsiras ekonominis silpnumas dėl atsargų perviršio ir nerimauja, kad Fed persistengs.
Huntas mano, kad ekonominės sąlygos Vakarų Europoje ir Japonijoje lėmė dar mažesnį derlių. Taigi, pasaulinius investuotojus ir toliau linkę vilioti didesni JAV iždo pajamingumas, kuris, jo nuomone, vis labiau vilioja ir vietinius investuotojus, nes Amerikos ekonomika nuvilia ir infliacija mažėja.
Ar šie veteranų obligacijų buliai nugalės? Turiu pripažinti, kad bėgant metams, kai nesutikau su jais, jie dažniausiai buvo teisūs. Jei nieko daugiau, priešingos nuomonės verčia jus persvarstyti savo prielaidas.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo