„Pamiršk pastaruosius trejus metus“

Eugenijus Zhangas, Silicio slėnio investuotojas veteranas, primena tikslią akimirką, kai šiais metais jaunų startuolių rinka pasiekė aukščiausią tašką.

Pasak jo, rizikos kapitalo įmonių, rizikos draudimo fondų ir turtingų šeimų pinigų srautas į pradinės stadijos įmones pasiekė absurdišką lygį. Įmonė, kuri padeda startuoliams pritraukti pinigų, turėjo per daug užsiprenumeravę 80 mln. Kitu atveju nedidelė programinės įrangos įmonė, turinti vos 50,000 35 USD pajamų, įvertino XNUMX mln. USD.

Tačiau tai buvo prieš tai, kai 2021 m. pabaigoje viešai parduodamus technologijų milžinus sukrėtusi suirutė nepasiekė mažiausio ir spekuliatyviausio startuolių. Įkaitusi rinka staiga atvėso, o investuotojai pasitraukė įpusėjus finansavimo etapams, todėl steigėjai liko aukšti ir sausi, sakė Zhang.

Kadangi jėgų pusiausvyra startuolių pasaulyje grįžta į tuos, kurie laikosi piniginės, pramonė apsistojo ties nauja matematika, kurią įkūrėjai turi priimti, teigia Zhang ir kiti.

„Pirmas dalykas, kurį reikia padaryti, tai pamiršti savo klasės draugus Stanfordo kurie surinko pinigus pagal [2021 m.] vertinimus“, – sako Zhangas įkūrėjams, jis sakė CNBC neseniai duotame „Zoom“ interviu.

„Mes jiems sakome, kad tiesiog pamirštų pastaruosius trejus metus, grįžtų į 2019 ar 2018 metus prieš pandemiją“, – sakė jis.

Anot Zhang, tai reiškia, kad vertinimai yra maždaug 40–50% nuo pastarojo piko.

Skausmingas Silicio slėnyje raibuliuojantis prisitaikymas yra pamoka, kaip sėkmė ir laikas gali paveikti startuolio gyvenimą – ir įkūrėjų turtus. Jau daugiau nei dešimtmetį vis didesnės ir didesnės pinigų sumos buvo metamos į įvairias pradedančių įmonių kompanijas, padidindamos visko vertę – nuo ​​mažų aprangos iki pajamų. vis dar privatūs behemotai kaip SpaceX.

Po 2008 m. finansų krizės prasidėjusi žemų palūkanų era paskatino pasaulinę pajamingumo paiešką, ištrindama ribas tarp įvairių investuotojų, nes jie visi vis labiau ieškoma grąža privačiose įmonėse. Augimas buvo apdovanotas, net jei jis buvo netvarus arba atėjo dėl prastos ekonomikos, tikintis, kad kitą Amazonė or Tesla atsirastų.

Pandemijos metu situacija pasiekė karštligę, kai „turistai“ investuotojai iš rizikos draudimo fondų ir kiti naujokai susirinko į finansavimo ratus, paremtus vardinėmis rizikos kapitalo įmonėmis, todėl liko mažai laiko deramam patikrinimui prieš pasirašant čekį. Per mėnesius įmonės padvigubino ir patrigubino vertinimus, o vienaragiai tapo tokie įprasti, kad frazė tapo beprasmė. Praėjusiais metais daugiau privačių JAV kompanijų įvertino mažiausiai 1 milijardą dolerių nei pernai ankstesnį pusę dešimtmečio kartu.

„Per pastaruosius trejus metus tai buvo tarsi nekontroliuojama“, - sakė Zhang.

Vakarėlio pabaiga prasidėjo praėjusį rugsėjį, kai pasidalijo pandemijos nugalėtojai, įskaitant PayPal ir Blokuoti ėmė smukti, kai investuotojai tikėjosi Federalinių rezervų banko palūkanų normų didinimo pradžios. Kitas smūgis buvo įmonių vertinimai prieš IPO, įskaitant "Instacart" ir Klarna, kuris smuko atitinkamai 38 % ir 85 %, kol nuosmukis galiausiai pasiekė ankstyvosios stadijos startuolius.

Anot, kad ir kaip sunku steigėjams priimti, vertinimo kirpimas tapo standartiniu visoje pramonės šakoje Nichole Wischoff, startuolio vadovas tapo rizikos kapitalo investuotoju.

„Visi sako tą patį: „Dabar normalu yra ne tai, ką matėte pastaruosius dvejus ar trejus metus“, – sakė Wischoffas. „Rinka tarsi žygiuoja kartu sakydama: „Tikėkitės 35–50% vertės sumažėjimo per pastaruosius porą metų. Tai nauja norma, imk arba palik“.

Be antraštes sudominančių vertinimo sumažinimų, steigėjai taip pat priversti priimti daugiau sudėtingos sąlygos finansavimo etapuose, suteikiant naujiems investuotojams daugiau apsaugos arba agresyviau sumažinant esamus akcininkus.

Zhang, buvęs inžinierius, įkūręs rizikos įmonę, ne visi priėmė naują realybę TSVC 2010 m. Apranga anksti investavo į aštuonis vienaragius, įskaitant Padidinti ir Carta. Paprastai ji išlaiko savo akcijų paketą iki bendrovės IPO, nors kai kurias pozicijas ji pardavė gruodį prieš numatomą nuosmukį.

„Kai kurie žmonės neklauso, kiti klauso“, - sakė Zhang. „Dirbame su žmonėmis, kurie klauso, nes nesvarbu, ar surinkote 200 mln. USD, o vėliau jūsų įmonė miršta; niekas tavęs neprisimins“.

Kartu su savo partneriu Spenceris Greene'as, Zhangas matė klestėjimo ir nuosmukio ciklus nuo 2000 m. – tai perspektyvos, kurios šiandieniniams verslininkams trūksta, sakė jis.

Pasak jo, steigėjai, kurie ateinančiais mėnesiais turės pritraukti pinigų, turi išbandyti esamų investuotojų apetitą, likti šalia klientų ir kai kuriais atvejais smarkiai sumažinti darbo vietas.

„Turite imtis skausmingų priemonių ir būti iniciatyviems, o ne tiesiog pasyviai manyti, kad kada nors atsiras pinigų“, – sakė Zhang.

Daug kas priklauso nuo to, kiek truks nuosmukis. Jei FED kovos su infliacija kampanija baigsis anksčiau, nei tikėtasi, pinigų lizdas gali vėl atsidaryti. Tačiau jei nuosmukis tęsis iki kitų metų ir prasidės nuosmukis, daugiau įmonių bus priverstos rinkti pinigus sunkioje aplinkoje arba net parduoti save ar uždaryti parduotuvę.

Zhangas mano, kad smukimo ciklas greičiausiai bus užsitęsęs, todėl jis pataria įmonėms sutikti su vertės mažinimu arba sumažinimu, nes joms „gali pasisekti“, jei rinka dar labiau pasisuks.

Šio laikotarpio pranašumas yra tas, kad, pasak Greene, šiandien atlikti statymai turi didesnę galimybę tapti nugalėtojais.

„Investuoti į pradinį etapą 2022 m. iš tikrųjų yra fantastiška, nes vertinimai pataisyti ir konkurencija mažesnė“, – sakė Greenas. "Žiūrėti į Airbnb ir Slack ir Uber ir Groupon; visos šios įmonės susikūrė apie 2008 m. Nuosmukis yra geriausias laikas naujoms įmonėms steigti.