Aukso kainos prognozė: aukso klaidos ir investuotojai į akcijas yra toje pačioje komandoje (ir tai keista!)

Vadink mane bume, bet man patinka apie tai kalbėti auksas. 

Jis užima tokią juokingą vietą tiek finansų rinkose, tiek žmogaus psichikoje. Šis paslaptingas metalas taip pat yra ant „Bloomberg“ terminalo žymos, kaip ir periodinės lentelės plakate ant mokyklos laboratorijos sienos. 

Čia sutelkkime dėmesį į finansinę pusę, nes mano chemija yra surūdijusi. Vakar rašiau, kad ekonomikoje esame juokingu metu nuosmukio baimė pastaruoju metu rinkose užgrobė infliaciją. Paprastai, kaip parodyta toliau pateiktoje diagramoje, auksui nuosmukio laikais sekėsi gana gerai, bet ne visada. 

Tai reiškia, kas į auksą tradiciškai buvo žiūrima: gyvatvorė. Nesusijęs turtas, kuriuo investuotojai gali pasikliauti norėdami diversifikuoti savo portfelį. Tai nėra tobula, nes tie santykiai toli gražu nėra simbiotiški, bet viskas gerai. 

Galbūt du geriausi pastarojo meto pavyzdžiai yra 2008 ir 2022 m. Pirmieji finansų rinkos žlugo, bet auksas laikėsi tvirtai. Ir pernai ta pati istorija, nors ir su žala akcijų rinkose ne toks rimtas. 

Tačiau šiuo metu vyksta kažkas juokingo. Ši nesusijusi prigimtis pradeda apsiversti. Ir tai liudija, kaip keistas dabartinė makro situacija yra tokia. 

Paimkite kitą diagramą. Čia aš nubraižiau infliaciją per pastarąjį pusę amžiaus aukso kainos atžvilgiu. Tai pakankamai gerai seka – tai dar vienas tradicinis aukso atributas, infliacijos apsidraudimas – nors ir ne tobulai. 

Tačiau per pastaruosius porą metų pastebimas aiškus ir reikšmingas skirtumas. Kai tik infliacija tikrai siautėja, atrodo, kad auksas padėjo visiems investuotojams, kurie tikėjo, kad tai yra apsidraudimo priemonė. Panašiai kaip Anglijos futbolo komanda, atrodo, kad auksas nukrito tada, kai mums jo labiausiai reikėjo, didžiausią akimirką. Bet kodėl?   

Pirma, nesu įsitikinęs, kad tai teisinga (ne Anglijos smūgis – jūs man sakote, kad jokie trofėjai nėra teisingi, nes 1966 m. yra teisinga šaliai, turinčiai geriausią lygą pasaulyje?). Per pastaruosius porą metų rizikos turtas sumažėjo „S&P 500“ pernai sumažėjo 19.4 proc "Nasdaq" 33.1% – ir vis dėlto aukso kaina nesikeitė. 

Taigi, tai yra gera gyvatvorė. Tiesiog pastarųjų ar dvejų metų infliacinis kokteilis nėra toks pat, kaip ankstesni. Nepamirškime, kad dėl COVID-19 išeiname iš nepaprasto istorijos laikotarpio. Tai sukėlė ekonominius sukrėtimus ir pasekmes, kurių niekada anksčiau nematėme. 

Tiekimo grandinės buvo suspaustos, o Kinija atsidarė tik neseniai. Dėl karo Ukrainoje kilo bjauri energetinė krizė. Taip pat yra didžiuliai stimulų paketai ir pinigų spausdinimas kad centriniai bankai siekė paskatinti ekonomiką, kuri sustojo blokavimo metu. 

Ir dabar esame šioje keistoje vietoje, kur rinkos – ir ekonomika apskritai – labiau nei bet kada priklauso nuo centrinių bankų politikos. Palūkanų normos buvo padidintos siekiant pritraukti infliaciją ir atitinkamai sumažėjo akcijų kainos. 

Bet dalykas yra tas, kad auksas padarė lygiai tą patį. Ir tai daro ir toliau. Žemiau esančioje diagramoje parodyta, kaip auksas daugiau ar mažiau krito nuo kovo/balandžio mėn., kai Fed perėjo prie šio griežto pinigų režimo. 

Tada porą mėnesių nuo lapkričio iki sausio aukso kaina kilo, nes rinka tikėjosi, kad dėl mažesnių infliacijos rodiklių būsimas palūkanų normų kilimas sulėtės greičiau, nei buvo tikėtasi anksčiau. Taigi akcijos pakilo, bet pakilo ir auksas. Ir tada per pastarąsias kelias savaites duetas vėl sumažėjo, kaip mano rinka, „Oi, galbūt mes šiek tiek šoktelėjome ir ateityje palūkanų normos kils daugiau“. 

Akcijų atveju visa tai suprantama intuityviai. Pinigai brangsta, būsimi pinigų srautai diskontuojami iki dabarties didesniais tarifais, todėl vertinimai mažėja. Taigi akcijų kainos ir palūkanų normos yra tiesiogiai susijusios. 

Atrodo, kad dėl aukso turėtų nutikti priešingai, tiesa? Na, šiuo metu tai keista, nes viskas pagrįsta lūkesčius. Taigi, infliacijai mažėjant, tikimybė, kad ateityje bus sumažintos palūkanų normos ir bus sumažinta palūkanų normų politika, atsiranda infliacinės ateities potencialas, taigi ir dabartinės aukso perspektyvos bei kainos padidėjimas. Šiek tiek painu, bet iš esmės ateities lūkesčiai yra pranašesni už dabartį aukso investuotojams. 

Tam tikra prasme tai yra dalis „blogos naujienos yra geros naujienos“, kai rinka džiaugiasi blogomis naujienomis, nes tai reiškia, kad paklausa mažėja, o ekonomika vėsta, todėl infliacija gali sumažėti, todėl palūkanų normos bus sumažintos. Ir jei tarifai bus sumažinti, viskas pakyla. Rašiau apie šį reiškinį pernai spalį, ir nuo to laiko jis beveik nepasikeitė. 

Tai tik dar vienas keisto scenarijaus, kuriame mes visi dabar esame, iškritimas, nes FED veiksmai daro tokį didelį poveikį rinkoms. Taip yra visada, tačiau pastaraisiais metais taip buvo labiau nei bet kada, nes pasaulis kovoja su didžiausia infliacijos krize nuo 70-ųjų. 

Jei pažvelgsime į auksą per pastaruosius 20 metų, palūkanų normų modelis nėra pernelyg stiprus. Matėme, kad 2004–2011 m. jis nuosekliai kilo, o 2012–2016 m. sumažėjo, o 2019–2020 m. šoktelėjo aukštyn, o vėliau buvo daugiau ar mažiau pastovus. 

Taigi tai nėra ilgalaikis dalykas. Buvo kišenių, kur tai nutiko praeityje, nors tikriausiai netikra, nes santykiai iš tikrųjų niekada nebuvo tęsiami. 

Tačiau šiuo metu akcijų investuotojai ir aukso klaidos yra vienoje komandoje, o tai yra keista. 

Taigi kol kas aukso klaidos ir investuotojai į akcijas yra bendražygiai. Jie abu tikisi, kad po kelių pastarųjų mėnesių teigiamų ženklų kova su infliacija ir toliau mažės. Tai leis rinkai ir toliau nustatyti kainas taikant griežtą pinigų politiką anksčiau nei vėliau, o tai savo ruožtu sudarys sąlygas turto kainų augimui visame pasaulyje. 

Bet tai nėra ryšys iki laikų pabaigos. Atėjus šiam laikui, kai FED posūkiai ir aktyvų kainos vėl pradeda didėti, auksas ir akcijos gali dar kartą atsiskirti vienas nuo kito. Tiesiog dabar keistas metas. Kaip sakė „Fight Club“ pasakotojas, „sutikote mane labai keistu mano gyvenimo momentu“. 

Jei jums patiko šis kūrinys, bet manote, kad rašau per daug, galbūt tai podcast epizodas nuo praėjusio mėnesio gali būti tinkamesnis, kur aš kalbėjausi su tyrimų ar aukso rinkos „BullionVault“ direktoriumi Adrianu Ash apie auksą kaip investiciją.