„Goldman Sachs“ griauna vieną atkakliausių mitų apie investavimą į akcijas

Šio įrašo versija buvo pradžių paskelbtas svetainėje TKer.co.

Pakalbėkime apie CAPE santykį. Tai vienas iš plačiausiai sekamų vertybinių popierių rinkos vertinimo ir investavimo metrikų. Apie tai kalbama vis daugiau, nes investuotojai svarsto, ar akcijos 2022 m. gali prarasti pozicijas. Deja, jos siunčiamas pražūties signalas yra mitas.

CAPE, arba cikliškai pakoreguotas pelnas iš kainos, išpopuliarino Nobelio premijos laureatas ekonomistas Robertas Shilleris. Jis apskaičiuojamas imant S&P 500 kainą ir padalijus ją iš 10 metų uždarbio vidurkio. Kai CAPE viršija ilgalaikį vidurkį, manoma, kad akcijų rinka yra brangi.

Daugelis rinkos stebėtojų naudoja aukštesnius nei vidutinius CAPE rodmenis kaip signalą, kad akcijos turėtų būti prastesnės arba net kristi, nes grįžta į ilgalaikį vidurkį.

Tačiau CAPE vidurkis iš tikrųjų neturi daug traukos.

„Nors vertinimai yra labai svarbūs mūsų priemonių rinkinyje įvertinti išankstinę akcijų grąžą, turėtume išsklaidyti dažnai kartojamą mitą, kad akcijų vertinimai yra vidutiniški“, – rašė Goldman Sachs analitikai naujoje pastaboje klientams.

Analitikai pradėjo savo diskusiją pažymėdami, kad problematiška prielaida, kad egzistuoja vidurkis tokiems rodikliams kaip CAPE grįžti prie.

„Vidutinė reversija daro prielaidą, kad rinkos vertinimo metrikos … yra nejudančios ir jų ilgalaikės priemonės nesikeičia“, – rašė jie.

Pastaraisiais dešimtmečiais vertinimo rodikliai buvo nuolat aukšti, o tai iš tikrųjų buvo privertė šias ilgalaikes priemones judėti aukščiau. Ne taip seniai GMO atstovas Jeremy Granthamas padarė šį pastebėjimą, norėdamas įrodinėti, kad vertinimai buvo „naujo normalumo“ aukštyje.

„Mes neradome jokių statistinių įrodymų apie vidutinį sugrįžimą“

Bet kuriuo atveju vidutinės vertės grąžinimo atvejis yra silpnas.

„Mes neradome jokių statistinių įrodymų apie vidutinį pasikeitimą“, – rašė Goldman Sachs analitikai. „Akcijų vertinimai yra ribota laiko eilutė: yra viršutinė riba, nes vertinimai negali pasiekti begalybės, ir yra apatinė riba, nes vertinimai negali nukristi žemiau nulio. Tačiau viršutinės ir apatinės ribos nereiškia, kad vertinimai yra nejudantys ir grįžta į tą patį ilgalaikį vidurkį.

Istorija tęsiasi

„Goldman“ analitikai atliko skaičiavimus, o pagrindinė metrika, į kurią reikia žiūrėti toliau pateiktoje diagramoje, yra statistinis reikšmingumas.

„Statistinis reikšmingumas visoje imtyje yra 26 proc. Tai reiškia, kad yra tik 26 % pasitikėjimo, kad Shiller CAPE yra vidutinis, ir 74 %, kad ne. Tradicinė riba, kurią reikia laikyti statistiškai reikšmingu, yra 95 %.

Kitaip tariant, jūs negalite pasikliauti CAPE, kad patrauktumėte į bet kokią niekšybę.

Tačiau „Goldman“ analitikai nesugriovė mito ir nesutiko su CAPE santykio koncepcija apskritai.

„Net jei nepaisytume šios slenksčio, laikas nuo įvertinimų perėjimo iki 10-ojo decilio ir sugrįžimo į ilgalaikį vidurkį yra už protingo investavimo horizonto, kad būtų galima priimti taktinį sprendimą“, – sakė jie. „Pavyzdžiui, Shiller CAPE 10 m. rugpjūčio mėn. įžengė į 1989 dešimtį, bet 13 metų negrįžo į savo ilgalaikį vidurkį.

Kitaip tariant, prekyba, pagrįsta prielaida, kad CAPE sugrįš, gali lemti neapibrėžtus metus, kai rinka užsirūkys.

Verta kartoti

Čia nėra daug naujo. „Goldman“ analitikai šį mitą nagrinėjo 2013, 2014, 2018 ir 2019 metais paskelbtose ataskaitose.

Jie pažymi, kad tai ne tik CAPE specifinė problema, bet ir daugelio vertinimo metrikų, įskaitant vertinimo metriką, taikomą ne JAV akcijų rinkoms, problema.

Neseniai šią problemą pažymėjau čia ir čia. Apie tai rašiau Yahoo Finance čia ir Business Insider čia ir čia.

Įžymūs žmonės jau daugelį metų kalba apie CAPE problemas, įskaitant senąjį Wall Street strategą Seaną Darby, finansų profesorių Jeremy'į Siegelį, legendinius investuotojus Warreną Buffettą ir tinklaraštininką Michaelą Batnicką.

Net pats Shilleris perspėjo apie CAPE patikimumą.

Vis dėlto paprasta „Google“ paieška pagal „CAPE ratio“ sugrąžins ilgus metus straipsnių apie tai, kaip rinka žlugs. Kaip matote, apie tai kalbama dabar, nes akcijos pradėjo staigiai judėti metų pradžioje.

Didelis vaizdas

„Norime pabrėžti, kad vien vertinimai nėra pakankamos priemonės norint nuvertinti akcijas“, – rašė Goldman analitikai. „Aukštas vertinimas nepasiekia kažkokio stebuklingo tikslo, o paskui grįžta į kažkokį stabilų vidurkį; be to, laikotarpis, per kurį vertinimai pasiekia tam tikrą ilgalaikį vidurkį, yra labai įvairus, todėl neaiškus.

Vertinimo metrikos, tokios kaip CAPE ir išankstinis P/E, nėra visiškai bevertės. Pagal apibrėžimą jie siūlo paprastą būdą įvertinti priemoką, kurią investuotojas moka už įmonės pajamas.

Tačiau jie tiesiog neatlieka puikaus darbo, pasakydami, ką akcijų kainos veiks artimiausiomis dienomis, mėnesiais ar net metais.

Šio įrašo versija buvo pradžių paskelbtas svetainėje TKer.co.

Sam Ro yra autorius TKer.co. Sekite jį „Twitter“ adresu @SamRo.

Perskaitykite naujausias „Yahoo Finance“ finansines ir verslo naujienas

Sekite „Yahoo Finance“ Twitter, Instagram, "YouTube", Facebook, Flipboardir "LinkedIn