Rizikos draudimo fondai vengė impulso – jų pavojui

Kaip akcijų rinkose smuko, rizikos draudimo fondai padarė vienintelį dalyką, kurį galėjo padaryti, kad apsisaugotų. Apskritai fondai tebėra laikomi – jų investicijos į akcijas yra mažiausios nuo 2009 m. Tai neabejotinai gera žinia investuotojams, nes 50 populiariausių ilgųjų pozicijų tarp rizikos draudimo fondų per metus smarkiai sumažėjo. Tačiau fondai taip pat tapo priešingi, o tai pakenkė jų grąžai.

Rizikos draudimo fondai riboja akcijų pozicijas

Ketvirčio apsidraudimo fondų tendencijų stebėjimo žurnale „Goldman Sachs“ pranešė, kad vidutinis rizikos draudimo fondas per metus sumažėjo 5 proc., kai yra sudėtinga tiek alfa, tiek beta versijos rinka. Šviesos poveikis padėjo rizikos draudimo fondai apriboti beta priešpriešinį vėją, kurį sukėlė S&P 500 nuosmukis 16 % per metus ir Goldman's Hedge Fund VIP krepšelio 29 populiariausių ilgųjų pozicijų tarp pagrindinių rizikos draudimo fondų kritimo 50 %.

Įmonė pridūrė, kad makrofondų rezultatai paprastai buvo geresni nei akcijų fondai – iki šiol jų grąža yra 9%, o vidutinė akcijų fondo grąža yra -12%.

Ketvirčio pozicijų apyvarta tarp fondų trečiąjį ketvirtį nukrito iki žemiausio lygio. Įmonė pažymėjo, kad bendras sektoriaus posvyrių pokyčių mastas taip pat buvo mažiausias nuo 2019 m. ir kad dauguma poslinkių yra maždaug 10 metų vidurkiai.

Veiksnio pakreipimai

„Goldman“ taip pat pranešė, kad augimo ir vertės pusiausvyra sugrįžo į 20 metų vidurkį ir pridūrė, kad lėšos paprastai yra nukreiptos į augimą. Tačiau per pastaruosius metus jie turėjo daugiau dėmesio nei įprastai.

Didesnis augimas trečiąjį ketvirtį padėjo pakeisti rizikos draudimo fondo polinkį atgal į 20 metų augimo ir vertės vidurkį. Be to, nepaisant nedidelės rinkos pozicijų, rizikos draudimo fondų ilgi portfeliai turi neįprastai didelį posvyrį nuo impulso.

Per pastaruosius 20 metų vienintelis kartas, kai dabartinis anti-impulso pakreipimas buvo viršytas, buvo 2002 m. pradžioje ir 2022 m. antrajame ketvirtyje. Rizikos draudimo fondai paprastai linksta į pagreitį, tačiau nuo 2020 m. vidurio jie palaipsniui mažina šią poziciją.

Goldmanas taip pat pažymėjo, kad pastaruoju metu pagreitis buvo itin neigiamai koreliuojamas su akcijų rinkos kryptimi, kaip rodo staigus pasikeitimas kartu su rinkos atsigavimu šio mėnesio pradžioje.

Iš esmės prasminga, kad pakrypimas nuo pagreičio didžiąją šių metų dalį trukdė fondo grąžai, nors šį mėnesį jis buvo apdovanotas staigiai pasikeitus. Goldman ilgojo / trumpojo S&P 500 Momentum faktorius šiemet iki lapkričio 20 d. sugrįžo 3%, tačiau nuo tada jis smarkiai pasikeitė, o apsivertimas atsidūrė pirmajame procentilyje nuo 1980 m.

Įmonė pranešė, kad kitais rinkos įtampos laikotarpiais, įskaitant 2009 m., 2012 m., 2016 m. ir 2020 m., pagreičiai buvo geresni. Taigi „Goldman“ nesitiki, kad pastarojo meto pranašumai visiškai atsigaus be esminių rinkos ir ekonomikos perspektyvų pagerėjimo.

Krintantis grynasis svertas

Tuo tarpu grynasis svertas ir toliau mažėjo, kaip ir visus metus. Tačiau įmonė pridūrė, kad bendrosios pozicijos vis dar yra stebėtinai didelės, atsižvelgiant į iššūkį išsirinkti laimėtas akcijas dabartinėje aplinkoje.

Nors per pastarąjį mėnesį grynasis svertas buvo didesnis, jis išlieka gerokai mažesnis už vienerių ir penkerių metų vidurkius. Bendrasis svertas buvo nepastovus, bet sumažėjo daug mažiau. Nedidelis grynasis svertas rodo, kad rizikos draudimo fondai nėra optimistiškai nusiteikę dėl artimiausios rinkos trajektorijos, tačiau atrodo, kad jų polinkis nuo impulso prieštarauja šiam požiūriui.

Fondai naudojo ETF ir ateities sandorius, kad valdytų savo pozicijas makrokomandomis grindžiamoje, labai koreliuojamoje rinkoje. ETF ir vienos akcijos trumpųjų palūkanų santykis dabar pasiekė aukščiausią lygį per 10 metų. Tiesą sakant, trumpalaikis susidomėjimas pavienėmis akcijomis išlieka netoli rekordinių žemumų, pasiektų 2000 m. ir praėjusiais metais.

Rizikos draudimo fondo VIP sąrašas

Nors Goldman's Hedge Fund VIP krepšelis iki šiol nukrito 29%, atrodo, kad rizikos draudimo fondai yra nuteisti dėl savo mėgstamų akcijų. Vidutinis rizikos draudimo fondas 71% savo ilgo portfelio investuoja į 10 geriausių pozicijų, o tai yra antra didžiausia koncentracija po 2018 m. ketvirtojo ketvirčio.

Technologijos ir ryšių paslaugos sudaro beveik pusę „Goldman“ VIP sąrašo ir aštuonias iš 10 geriausių akcijų. Nors rizikos draudimo fondai trečiąjį ketvirtį sustabdė savo perėjimą nuo Kinijos ADR, Alibaba išlieka vienintelė atstovė VIP sąraše.

VIP krepšelis viršijo S&P 500 indeksą 58 % ketvirčių nuo 2001 m., todėl vidutinė grąža buvo 34 baziniai punktai per ketvirtį. Tačiau krepšelio rezultatai šiemet buvo prastesni – iki šiol jis prarado 29% ir nuo S&P 500 atsiliko 13 procentinių punktų.

Šių metų rezultatai taip pat rodo, kad VIP sąrašo metai yra antrieji blogiausi per pastaruosius 20 metų absoliučiais skaičiais po 2008 m. ir santykiniais dydžiais po 2021 m. VIP sąrašas atsiliko nuo 2021 m. pradžios, nors ir aplenkė rinką trečiuoju ketvirtį. Tačiau per pastarąsias kelias savaites krepšelis vėl pradėjo prastėti.

Minimalūs sektorių poslinkiai

Sektorių paskirstymai trečiąjį ketvirtį buvo gana stabilūs, nes per pastaruosius 10 metų dauguma grynojo sektoriaus poslinkių buvo paskirstymo viduryje. Įdomu tai, kad įmonė pastebėjo, kad didžiausias sektoriaus pokytis buvo rotacija nuo vartotojų pasirinkimo prie pagrindinių vartojimo prekių. Tačiau keturi iš 10 geriausių vardų populiariausiųjų VIP sąraše rizikos draudimo fondų akcijos yra vartotojo diskreciniai pavadinimai.

Industrials vis dar yra didžiausias grynasis antsvoris, palyginti su Russell 3000. Tačiau tik viena akcija, TransUnionTRU
, atsidūrė įmonės kylančių žvaigždžių sąraše, kuriame yra akcijų, kurių populiarumas tarp rizikos draudimo fondų trečiąjį ketvirtį išaugo labiausiai. Tuo tarpu Goldmano krintančių žvaigždžių sąraše buvo keturi pramonės vardai: GXO Logistics, Robert Half International.RHI
, Johnson Controls InternationalJCI
, ir IAA.

Štai kas yra trečiojo ketvirčio VIP sąraše

Be pagreičio, pastaruoju metu rizikos rizikos fondo VIP sąraše buvo nukrypstama nuo kokybės veiksnių, įskaitant didelę kapitalo grąžą ir mažą nepastovumą. Įmonė pridūrė, kad jų populiariausių ilgų obligacijų našumas buvo ypač susijęs su mažos kapitalizacijos, o ne su didelės kapitalizacijos našumu.

"Microsoft"MSFT
pakeitė „Amazon“.AMZN
tarp rizikos draudimo fondų ir UberUBER
ir „Netflix“NFLX
pakilo sąraše ir patenka į penketuką. „Meta Platforms“ pirmą kartą nuo 2014 m. iškrito iš penketuko. Trečiąjį ketvirtį VIP sąraše buvo 15 naujų papildymų, įskaitant NVIDIANVDA
DIENA
, Darbo diena, VMwareVMW
, S&P Global, Liberty Media Series C ir Eli Lily.

Be „Microsoft“, „Amazon“, „Meta Platforms“, „Uber“ ir „Netflix“, kiti 10 geriausių akcijų buvo „Alphabet“, „Visa“V
, AppleAAPL
, „Mastercard“MA
ir „PayPal“PYPL
. Visos 10 geriausių pozicijų iki šiol yra „raudonoje“, o „Meta Platforms“ (-65 proc.), „PayPal“ (-52 proc.), „Netflix“ (-49 proc.) ir „Amazon“ (-41 proc.) yra prasčiausiai pasirodę. Vieno skaitmens neigiamą grąžą paskelbė tik „Visa“ (-2) ir „Mastercard“ (-4 proc.).

Žvelgiant toliau sąraše, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) ir Activision BlizzardATVI
(+12 proc.) buvo santykinai pranašesni, palyginti su likusiu sąrašo dalyviu. Tarp ypač stiprių atlikėjų buvo Chesapeake EnergyČK
(+71), Energy Transfer LP Unit (+58%) ir Eli Lily (+30%). Tačiau jie buvo gana toli VIP sąraše, o tai rodo, kad jie yra daug mažiau populiarūs nei daugelis pozicijų, kurios šiais metais smarkiai sumažėjo.