Štai šansai, kad išgyvensite savo pinigus

Jei esate kaip beveik visi kiti, jūsų pirmasis spėjimas yra 1929 m. vasara, prieš pat tų metų akcijų rinkos žlugimą. Tarp antrųjų vietų yra 2000 m. pradžia, prieš pat interneto burbulo sprogimą, 1987 m. prieš tų metų akcijų rinkos žlugimą arba 2007 m. spalis prieš Didžiąją finansų krizę.

Tačiau kiekvienas iš šių spėjimų yra klaidingas.

Teisingas atsakymas, remiantis ką tik užbaigtu Santa Klaros universiteto Leavey verslo mokyklos profesoriaus Edwardo McQuarrie tyrimu, yra 1965 m. Taip yra todėl, kad nuo tų metų akcijų ir obligacijų rinkose prasidėjo ilgalaikis neigiamas laikotarpis. infliacija pakoreguota grąža. Priešingai, po 1929, 1987, 2000 ir 2007 m. subalansuotas akcijų obligacijų portfelis veikė daug geriau, nes sumažėjo palūkanų normos, o obligacijos veikė gerai, arba dėl to, kad akcijų rinka greitai atsigavo po nuostolių, arba dėl abiejų.

McQuarrie atėjo į šią 1965 m. prasčiausią išėjimo į pensiją pradžios datą, kai įvertino tikimybę, kad pensininkas išgyvens daugiau nei savo pinigus. Jis išanalizavo daug didesnį duomenų rinkinį nei dauguma ankstesnių tyrimų, kurie nuo XX a. 1920-ojo dešimtmečio daugiausia buvo skirti tik JAV rinkoms. McQuarrie, priešingai, analizavo JAV duomenis iki 1793 m., o pasaulines rinkas – iki 1864 m.

Jis sugalvojo ir gerų, ir blogų naujienų. Blogai: tikimybė, kad išėjus į pensiją pritrūks pinigų, yra žymiai didesnė, nei buvo išvaduoti ankstesni tyrimai. Taip yra todėl, kad tie ankstesni tyrimai savo grąžos prielaidas grindė JAV istorija nuo XX a. 1920-ųjų vidurio. Kitų šalių rinkose, taip pat JAV rinkose iki XX a. trečiojo dešimtmečio vidurio, dažnai buvo blogiau.

Geros naujienos: pensininkams ir beveik išėjusiems į pensiją yra keletas portfelio pataisymų, kurie labai sumažina tikimybę, kad akcijų obligacijų portfeliui pritrūks pinigų, kol jie bus išėję. Štai šių McQuarrie nustatytų pataisymų santrauka:

Vietoj ilgo termino obligacijų investuokite į bendrą obligacijų rinkos indekso fondą

Pasak McQuarrie, tai atrodo nedidelis pataisymas, bet iš tikrųjų turi didelį poveikį. Investuodami į bendrą obligacijų rinkos indekso fondą, jūs žymiai sumažinate vidutinę jums priklausančių obligacijų trukmę. Subalansuotas portfelis, kuriame yra toks fondas ir akcijos, geriau susidorojo su „įvairiais iššūkiais, su kuriais gali susidurti pensininkas“, nei akcijų ir ilgalaikių obligacijų portfelis.

Norėdami parodyti trukmės sumažėjimą, atsirandantį pereinant nuo ilgalaikių obligacijų fondo prie viso obligacijų rinkos indekso fondo, apsvarstykite, kad Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
Šiuo metu vidutinė trukmė yra 16.5 metų, o Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
vidutinė trukmė yra 6.9 metų, tai yra mažiau nei perpus trumpesnė.

Naudinga prisiminti, kodėl pensininkai turėtų norėti maišyti akcijas su obligacijomis. Taip yra ne todėl, kad obligacijos lenkia akcijas, o dėl to, kad akcijų obligacijų portfelis yra mažiau pažeidžiamas akcijų biržoje, ypač jei ta rinka prasidėtų iškart išėjimo į pensiją pradžioje. McQuarrie argumentas yra tas, kad vidutinės trukmės obligacijos vargu ar kada nors atlieka prastesnį darbą nei ilgos obligacijos, sumažindamos pensininko portfelio riziką, o kartais ir daug geriau.

Taip buvo, pavyzdžiui, tiems, kurie išėjo į pensiją 1965 m. Stagfliacijos eroje, kuri tęsėsi 15 metų, ilgos obligacijos buvo sutriuškintos. Vidutinės trukmės obligacijos „daug sėkmingiau susidorojo su stagfliacija“ nei ilgosios obligacijos.

Atkreipkite dėmesį, kad McQuarrie rekomendacija teikti pirmenybę viso obligacijų indekso fondui, o ne ilgoms obligacijoms, nėra motyvuota rinkos laiko sprendimu, kad infliacija ir palūkanų normos kils ateinančiais metais. Atsižvelgiant į pastarąjį infliacijos šuolį iki aukščiausio lygio per 40 metų, daugelis lažinasi, kad ilgos obligacijos patenka į ilgalaikę meškų rinką. Žinoma, jie gali būti teisūs. Tačiau neatmestina, kad pasaulio ekonomika gali patirti defliacijos žlugimą; Galite prisiminti, kad COVID-19 pandemijos pradžioje matėme to užuominą. Bendras obligacijų indekso fondas puikiai pasitarnautų pensininkui tiek infliacijos, tiek defliacijos scenarijus, o ilgosios obligacijos būtų tinkamos tik antruoju.

Paskirstykite dalį fiksuotų pajamų paskirstymo TIPS

McQuarrie nustatė, kad tam tikromis ribotomis aplinkybėmis nedidelis asignavimas nuo infliacijos apsaugotoms obligacijoms buvo gera idėja. Tokios aplinkybės yra tada, kai viskas sugenda pačiu blogiausiu metu tiek akcijų, tiek nominaliųjų obligacijų rinkose.

McQuarrie priduria, kad, tačiau tokiomis aplinkybėmis TIPS retai padeda pensininko portfeliui išlikti ilgiau. Ir jis pabrėžia, kad aplinkybės, kuriomis jie padeda, istoriškai buvo labai ribotos. Jis teigia, kad dėl to itin rizikingam pensininkui tinkamiausias nedidelis TIPS paskirstymas (galbūt 20 proc., paimtas iš fiksuotų pajamų paskirstymo).

Pasaulinė diversifikacija

McQuarrie toliau ištyrė, ar pasaulinė diversifikacija padidino pensininko portfelio ilgaamžiškumą. Jis nustatė, kad taip yra akcijų atveju dėl žinomos priežasties – sumažina portfelio nepastovumą. Tačiau, bent jau JAV įsisteigusiems investuotojams, jis rado įvairių rezultatų, kai visame pasaulyje diversifikavo pensininko portfelio obligacijų dalį. Taip yra todėl, kad, kaip sakė McQuarrie, „užsienio vyriausybių obligacijose [JAV investuotojui] yra per didelė uodegos rizika“.

Tačiau jis pažymi, kad visuotinis portfelio obligacijų dalies diversifikavimas gali būti geresnė idėja „mažos tautos, kurios valdymo struktūros istoriškai nebuvo stabilios, gyventojams“. Jie „gali nelaikyti savo vyriausybės obligacijų pranašesnėmis už užsienio obligacijas“.

Nekilnojamasis turtas

Galiausiai McQuarrie rado įrodymų, kad gyvenamojo nekilnojamojo turto įtraukimas į portfelį padidina tikimybę, kad pensininkui nepritrūks pinigų. Jis pabrėžia, kad ši išvada yra preliminari, nes istoriniai duomenys apie gyvenamojo nekilnojamojo turto veiklą yra riboti. Tai, kad jam netgi pavyko padaryti preliminarią išvadą apie nekilnojamąjį turtą, lėmė monumentalus kelių akademinių tyrinėtojų projektas sukurti ilgalaikę duomenų bazę, kurioje būtų įtraukta „visko grąžos norma“. Bet kuriuo atveju McQuarrie nustatė, kad „nekilnojamojo turto įtraukimas į [pensininko portfelį]... apskritai buvo sėkmingas“, o investuotojams už JAV ribų „kartais nepaprastai sėkminga“.

McQuarrie interviu pripažino, kad šią išvadą sunku pritaikyti praktiškai, nes nėra investicijų, kurios būtų lyginamos su gyvenamojo nekilnojamojo turto našumu apskritai. Tačiau jis teigė, kad jo išvados rodo, kad pensininkai neturėtų automatiškai atmesti savo nekilnojamojo turto, kurdami savo finansinius planus, kaip susidoroti su visais įmanomais nenumatytais atvejais. Svarbiausia bus tai, ar jų gyvenamojo nekilnojamojo turto rezultatai bus bent tokie pat geri kaip šalies vidurkis.

„McQuarrie“ išvados yra geros: „Du šimtmečiai pasaulinės rinkos istorijos rodo, kad pensininkams, turintiems subalansuotą portfelį, mažai tikėtina, kad iki 100 metų išeikvotos pensijos, apsaugotos nuo mokesčių.

Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu].