Čia apžvelgsime kovos su infliacija privalumus ir trūkumus, kai Fed didina palūkanų normas

Požiūris, kad didesnės palūkanų normos padeda sustabdyti infliaciją, iš esmės yra tikėjimo straipsnis, pagrįstas ilgalaike pasiūlos ir paklausos ekonomine evangelija.

Bet kaip tai iš tikrųjų veikia? Ir ar tai pavyks šį kartą, kai išpūstos kainos atrodo bent iš dalies nepasiekiamos įprastinei pinigų politikai?

Būtent ši dilema sujaukė Volstrytą, o rinkas – nepastovios.

Įprastu metu Federalinis rezervų bankas laikomas kavalerija, kuri numalšina kylančias kainas. Tačiau šį kartą centriniam bankui reikės pagalbos.

„Ar FED gali pats sumažinti infliaciją? Manau, kad atsakymas yra „ne“, – sakė „Plante Moran Financial Advisors“ vyriausiasis investicijų pareigūnas Jimas Bairdas. „Jie tikrai gali padėti suvaldyti paklausą dėl aukštesnių palūkanų normų. Tačiau jis neiškraus konteinerių laivų, neatnaujins gamybos pajėgumų Kinijoje, nesamdys tolimųjų reisų sunkvežimių vežėjų, kurių mums reikia, kad galėtume gabenti prekes visoje šalyje.

Vis dėlto politikos formuotojai bandys sulėtinti ekonomiką ir pažaboti infliaciją.

Metodas yra dvejopas: centrinis bankas taip pat padidins orientacines trumpalaikes palūkanų normas sumažinti daugiau nei 8 trilijonus dolerių obligacijų ji kaupėsi per metus, kad padėtų išlaikyti pinigų srautą per ekonomiką.

Pagal Fed planą šių veiksmų perdavimas į mažesnę infliaciją vyksta maždaug taip:

Dėl aukštesnių palūkanų pinigai brangesni, o skolinimasis – mažiau patrauklus. Tai savo ruožtu sulėtina paklausą pasivyti pasiūlą, kuri per visą pandemiją smarkiai atsiliko. Mažesnė paklausa reiškia, kad prekybininkai bus spaudžiami mažinti kainas, kad priviliotų žmones pirkti jų gaminius.

Galimas poveikis yra mažesnis darbo užmokestis, sparčiai augančių būsto kainų sustabdymas ar net kritimas ir, taip, vertės sumažėjimas akcijų rinka, kuri iki šiol laikėsi gana gerai augančios infliacijos ir karo Ukrainoje pasekmių akivaizdoje.

„Fed pakankamai sėkmingai įtikino rinkas, kad jos žiūri į kamuolį, o ilgalaikiai infliacijos lūkesčiai buvo suvaldyti“, – sakė Bairdas. „Kaip tikimės, tai ir toliau bus pagrindinis dėmesys. Tai yra kažkas, ką mes labai atidžiai stebime, siekdami užtikrinti, kad investuotojai neprarastų tikėjimo [centrinio banko] gebėjimu sulaikyti ilgalaikę infliaciją.

Vartotojų infliacija išaugo vasario mėn., 7.9% metiniu tempu ir tikriausiai šoktelėjo dar spartesniu tempu kovo mėnesį. Darbo departamento duomenimis, benzino kainos per 38 mėnesių šoktelėjo 12%, o maistas – 7.9%, o pastogės – 4.7%.

Lygtyje taip pat yra psichologinis veiksnys: manoma, kad infliacija yra savaime išsipildanti pranašystė. Kai visuomenė mano, kad pragyvenimo išlaidos bus didesnės, jie atitinkamai pakoreguoja savo elgesį. Įmonės didina kainas, o darbuotojai reikalauja geresnių atlyginimų. Šis skalavimo ir kartojimo ciklas gali dar labiau padidinti infliaciją.

Štai kodėl FED pareigūnai ne tik patvirtino savo pirmąjį palūkanų padidinimą per daugiau nei trejus metus, bet ir jie griežtai kalbėjo apie infliaciją, siekiant sumenkinti ateities lūkesčius.

Taip, Fed gubernatorius Laelis Brainardas - seniai žemesnių tarifų šalininkas - pristatytas antradienio kalba ji pribloškė rinkas, kai ji pasakė, kad politika turi būti daug griežtesnė.

Fed tikisi, kad infliaciją sumažins šių metodų derinys – apčiuopiami politikos palūkanų normų pokyčiai ir „pažangos gairės“, kur viskas juda.

„Jiems tikrai reikia sulėtinti augimą“, – sakė „Moody's Analytics“ vyriausiasis ekonomistas Markas Zandi. „Jei jie šiek tiek ištrauks tvarą iš akcijų rinkos ir padidės kredito skirtumai, sugriežtėtų draudimo standartai ir sulėtės būsto kainų augimas, visa tai prisidės prie paklausos augimo lėtėjimo. Tai yra pagrindinė dalis to, ką jie čia bando padaryti, siekdami, kad finansinės sąlygos šiek tiek sugriežtėtų, kad paklausos augimas sulėtėtų ir ekonomika susilpnėtų.

Finansinės sąlygos pagal istorinius standartus šiuo metu laikomos laisvomis, nors vis griežtėja.

Tiesą sakant, yra daug judančių dalių, o politikos formuotojai labiausiai baiminasi, kad mažindami infliaciją jie tuo pačiu metu nesumažės likusios ekonomikos.

„Čia jiems reikia šiek tiek sėkmės. Jei jie tai gaus, manau, jie galės tai padaryti“, – sakė Zandi. „Jei tai padarys, infliacija sulėtės, nes sumažės pasiūlos problemos ir sulėtės paklausos augimas. Jei jie nesugebės išlaikyti pririštų infliacijos lūkesčių, tada ne, mes einame į stagfliacijos scenarijų ir jiems reikės pritraukti ekonomiką į nuosmukį.

(Verta pažymėti: kai kurie Fed netiki, kad lūkesčiai yra svarbūs. Tai plačiai diskutuojama balta knyga vienas centrinio banko ekonomistų 2021 m. išreiškė abejones dėl poveikio, sakydamas, kad tikėjimas remiasi „labai netvirtu pagrindu“.

Žmonės aplinkui per paskutinį rimtą stagfliacijos priepuolį, praėjusio amžiaus aštuntojo dešimtmečio pabaigoje ir devintojo dešimtmečio pradžioje, gerai prisimena tą poveikį. Susidūręs su lėtesnėmis kainomis, tuometinis FED pirmininkas Paulas Volckeris vadovavo pastangoms padidinti federalinių fondų palūkanų normą iki beveik 1970 %, o ekonomika nugrimzdo į nuosmukį prieš sutramdydamas infliacijos žvėrį.

Nereikia nė sakyti, kad FED pareigūnai nori išvengti Volckerio panašaus scenarijaus. Tačiau po kelių mėnesių tvirtindamas, kad infliacija buvo „laikina“, pavėlavęs į partiją centrinis bankas dabar yra priverstas greitai sugriežtinti.

„Ar užtenka to, ką jie suplanavo, sužinosime laiku“, – trečiadienio interviu CNBC sakė Paulas McCulley, buvęs obligacijų milžinės „Pimco“ vyriausiasis ekonomistas, o dabar Kornelio vyresnysis bendradarbis. „Jie mums sako, kad jei to nepakaks, padarysime daugiau, o tai netiesiogiai pripažins, kad tai padidins neigiamą riziką ekonomikai. Bet jie išgyvena savo Volkerio akimirką.

Be abejo, nuosmukio tikimybė kol kas atrodo maža, net ir esant trumpalaikei pajamingumo kreivės inversijai, kuri dažnai pranašauja nuosmukį.

Vienas iš plačiausiai paplitusių įsitikinimų yra tai, kad užimtumas, o ypač darbuotojų paklausa, yra teisingas per stiprus sukurti recesiją. Darbo departamento duomenimis, šiuo metu yra apie 5 mln. daugiau laisvų darbo vietų, nei yra laisvos darbo jėgos, o tai atspindi vieną įtempčiausių darbo rinkų istorijoje.

Tačiau tokia padėtis prisideda prie spartaus darbo užmokesčio, kuris, palyginti su prieš metus, kovo mėn., padidėjo 5.6%. „Goldman Sachs“ ekonomistai teigia, kad darbo vietų trūkumas yra situacija, kurią FED turi spręsti arba kyla pavojus nuolatinei infliacijai. Bendrovė teigė, kad Fed gali prireikti sumažinti bendrojo vidaus produkto augimą iki 1–1.5 % metinio intervalo, kad sulėtintų darbo rinką, o tai reiškia dar aukštesnę palūkanų normą nei rinkos valiutos kainodara – ir mažiau galimybių svyruoti ekonomikai. pavirsti bent į negilų nuosmukį.

Taigi tai yra subtilus Fed balansas, nes jis bando panaudoti savo pinigų arsenalą kainoms sumažinti.

Josephas LaVorgna, Natixis vyriausiasis Amerikos ekonomistas, nerimauja, kad dabar svyruojantis augimo vaizdas gali išbandyti FED ryžtą.

„Ne nuosmukio metu infliacija nesumažės“, – sakė LaVorgna, buvusio prezidento Donaldo Trumpo vadovaujamos Nacionalinės ekonomikos tarybos vyriausiasis ekonomistas. „Dabar FED labai lengva kalbėti griežtai. Bet jei dar kelis kartus žygiuosite ir staiga užimtumo vaizdas parodys silpnumą, ar tikrai Fed toliau kalbės griežtai?

„LaVorgna“ stebi nuolatinį kainų augimą, kuris nėra priklausomas nuo ekonominių ciklų ir kyla taip pat greitai, kaip ir cikliniai produktai. Jie taip pat gali būti ne taip veikiami palūkanų normų spaudimo ir kyla dėl priežasčių, nesusijusių su palaida politika.

„Jei galvojate apie infliaciją, turite sulėtinti paklausą“, - sakė jis. „Dabar mes turime tiekimo komponentą. Jie negali nieko padaryti dėl pasiūlos, todėl jiems gali tekti sumažinti paklausą labiau nei įprastai. Štai kur jūs gaunate nuosmukį“.