Štai kodėl „Citigroup“ akcijos išsiskiria tarp didžiausių JAV bankų

Žemiau pateikiamas šešių didžiųjų bankų, tarp kurių yra ir JPMorgan Chase & Co, vertinimai ir analitikų nuotaikos.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp
BAC,
-2.32%,
„Wells Fargo & Co.“
WFC,
-1.68%,
"Goldman Sachs Group Inc.
GS
-0.24%
ir Morganas Stanley
VN
-0.52%.
Po to apžvelgiama grupės probleminių paskolų rizika.

Norėdami sužinoti, kaip didiesiems bankams sekėsi šį pajamų sezoną, žr. toliau pateiktą Steve'o Gelsi pranešimą:

Jau gali būti didelių bankų akcijų atsigavimo metas

Bankų sektoriuje netrūko skaudžių taškų, įskaitant kylančias palūkanų normas; mažėjančios prekybos vertybiniais popieriais, pasirašymo ir susijungimų bei susijungimų sandorių apimtys; ir galimo nuosmukio baimė. Tačiau investuotojai žiūri į ateitį, o paskolų kokybė išlieka stipri.

Štai kaip S&P 500
SPX
-1.56%
„FactSet“ duomenimis, bankų pramonės grupė veikė nuo 2021 m. pabaigos, o dividendai buvo reinvestuoti:

Nuo 2021 m. pabaigos bankai tik šiek tiek viršijo visą indeksą. Tačiau praėjusiais metais bankai krito smarkiau nei plačioji rinka, o nuo gruodžio vidurio jie smarkiai atsigavo. Iki šiol 2023 m. „Citi“ akcijos pabrango 11 proc., o tarp didžiųjų šešių viršijo tik „Morgan Stanley“ 14 proc. grąža.

Didžiųjų bankų akcijų patikra

Štai didieji šeši, surūšiuoti pagal rinkos kapitalizaciją su dviem vertinimo koeficientais:

Bankas	Akcija	Rinkos riba (biljonas USD)	Pirmyn P / E	Kaina / materialioji buhalterinė vertė	2023 metų bendra grąža	2022 metų bendra grąža
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
„Wells Fargo & Co.“	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
"Morgan Stanley"	VN -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
"Goldman Sachs Group Inc.	GS -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
"Citigroup Inc."	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Šaltinis: "FactSet"

Materialioji buhalterinė vertė (TBV) iš balansinės vertės atima nematerialųjį turtą, pvz., prestižą ir atidėtojo mokesčio turtą.

Citi yra ne tik pigiausias pagal P/E ir kainos/TBV santykius, bet ir turi didžiausią dividendų pajamingumą grupėje:

„FactSet“ apklausti analitikai tikisi, kad visi šeši bankai šią vasarą bent šiek tiek padidins dividendus. Konsensuso 2023 m. dividendų įverčiai yra skirti visiems metams, o tai reiškia, kad metinės dividendų normos būtų šiek tiek didesnės, nes pastaraisiais metais buvo pranešta apie išmokų padidėjimą kartu su antrojo ketvirčio pajamomis.

Gali būti, kad Federalinis rezervų bankas šiais metais sumažins dividendų didėjimą per savo kasmetinius testus nepalankiausiomis sąlygomis. Remiantis „Moody's“ analitika, investuotojai tikriausiai pamatys visus šių testų rezultatus tik liepos mėnesį. Didesnės išmokos taip pat gali būti mažesnės, nes bankai atleidžia darbuotojus, kad sumažintų išlaidas. Bet dividendai gabalai atrodo mažai tikėtina, nes bankai išlieka pelningi, o kredito kokybė šiame ekonomikos cikle iki šiol netapo problema.

Paliekant grupę vėl ta pačia tvarka, štai kaip maklerio įmonėse dirbantys analitikai mano apie šias banko akcijas:

„Citi“ yra mažiausiai mylimas tarp „FactSet“ apklaustų analitikų – tik 37% akcijas vertina kaip „pirkti“ ar lygiavertį. Visi kiti sąraše esantys bankai turi daugumos „pirkimo“ reitingus.

Atminkite, kad reitingai daugiausia pagrįsti 12 mėnesių perspektyvomis. Tai gali būti laikoma trumpu laikotarpiu investuotojui, kuris išeina iš ekonomikos ciklo. Buvo daug įspėjimų apie recesiją, nes Federalinis rezervų bankas ir toliau griežtina pinigų politiką, siekdamas kovoti su infliacija. O pranešimai apie įmonių atleidimą sklinda beveik kasdien.

Tarp analitikų, turinčių neutralius „Citigroup“ reitingus, yra Davidas Konradas iš Keefe, Bruyette & Woods, kuris sausio 16 d. pranešime klientams rašė, kad nepaisant „ilgesnio laikotarpio augimo potencialo“, akcijos „stokoja trumpalaikių katalizatorių ir išlaidų. Tikimasi, kad tai turės įtakos artimiausio laikotarpio grąžai“.

Sutikdamas, kad „Citi“ „išlaidauja per daug“, „Oppenheimer“ analitikas Chrisas Kotowskis įvertino, kad akcijos „peržengia rezultatus“, o 12–18 mėnesių tikslinė kaina yra 83 USD, o tai leistų padidinti potencialą 65%, palyginti su 50.31 USD uždarymo kaina sausio mėn. 17.

Klientams skirtame pranešime Kotowskis nurodė, kad didėjančios „Citi“ išlaidos yra akcijų problema, tačiau taip pat parašė, kad turėdamas aukštą reguliuojamojo kapitalo lygį, jis tikisi, kad bankas trečiąjį ketvirtį vėl supirks akcijas. „Tai apmaudu, bet 61 % TBV, manome, kad akcijos yra per pigios, kad jas būtų galima ignoruoti“, – pridūrė jis.

Kredito kokybė gali būti sidabrinė

Apžvelgdamas didžiųjų bankų pajamų rezultatus, Gelsi aptarė kapitalo rinkų ir susijusių pajamų sumažėjimas, taip pat bankų pajamas nukentėjo, nes jie atideda daugiau pinigų numatomiems paskolų nuostolių rezervams padengti.

Pažvelkime atidžiau į kredito rodiklius. Štai kiek didieji šeši pridėjo savo paskolų nuostolių rezervus per ketvirtąjį ketvirtį, palyginti su ankstesniu ir ankstesnių metų ketvirčiais. Skaičiai pateikiami milijonais:

Bankai kaupia paskolų nuostolių rezervus numatomiems kredito nuostoliams padengti. Šie ketvirtiniai atsargų papildymai vadinami atidėjimais ir jie tiesiogiai sumažina pajamas iki mokesčių. Bankai paprastai daugiau atideda rezervams, nes ekonomika lėtėja aplenkdama numatomus paskolų įsipareigojimų nevykdymus, o ekonomikai atsigavus atidėjiniai gali tapti neigiami ir padidinti pajamas.

Didysis šešetukas ketvirtąjį ketvirtį rezervams skyrė 7.2 milijardo JAV dolerių, o tai labai padidėjo nuo 5.1 milijardo JAV dolerių trečiąjį ketvirtį. Žvelgiant atgal per metus, pajamos buvo padidintos ketvirtąjį 2021 m. ketvirtį, kai bendras atidėjinys sudarė -2.38 mlrd.

Tačiau net 7.2 mlrd. USD bendras atidėjimas per ketvirtąjį ketvirtį nebuvo labai didelis. Per pirmuosius du 2020 m. ketvirčius šešių bankų atidėjimai sudarė 44.7 mlrd. kredito kokybė.

Tada 2021 m. šeši bankai kartu užfiksavo 21 mlrd. USD atidėjinių paskolų nuostoliams, kad padidėtų pajamos.

Žvelgiant dar toliau į Didįjį nuosmukį ir jo pasekmes, grupės atidėjimai (išskyrus Goldman Sachs ir Morgan Stanley, kurie neturėjo paskolų, kad tais metais būtų reikalaujama sudaryti atidėjinius) trejiems metams iki 324 m. sudarė 2010 mlrd.

Panašu, kad per šį ekonomikos ciklą didžiojo šešiolika nelabai nerimauja dėl kredito.

Norėdami tai patvirtinti, pateikiame standartinius grupės paskolos kokybės ir atsargų koeficientus:

Duomenų pastabos:

• Grynieji apmokestinimai yra paskolų nuostoliai, atėmus susigrąžinimus. Tai metinis skaičius. Per labai ilgą laikotarpį įkrovimo koeficientas, mažesnis nei 1 %, paprastai laikomas sveiku.

• Paskolų nuostolių rezervų ir visų paskolų santykis yra naudingas padengimo matas, palyginti su grynuoju nurašymo koeficientu.

• Nekaupiamos paskolos yra paskolos, už kurias bankas nesitiki surinkti nei palūkanų, nei pagrindinės sumos, bet dar neapmokestino. Visų keturių bankų, turinčių nekaupiamąją poziciją, atsargų lygis gruodžio 31 d.

Nepraleiskite: 10 paprastų investicijų, kurios gali paversti jūsų portfelį pajamų dinamu