Kaip nepaprastas Tesla vertinimas gali sunaikinti visas zombių atsargas

Agresyvus Federalinio rezervų banko palūkanų normų kėlimas iki šiol 2022 m. užbaigė laisvų pinigų erą ir atskleidė nerimą keliančią dinamiką visose kapitalo rinkose: zombių akcijas.

Tai įmonės, turinčios prastus verslo modelius, kurios nerimą keliančiu greičiu degina grynuosius pinigus ir rizikuoja, kad jų akcijos sumažės iki 0 USD už akciją.

Nors Tesla (TSLA) nėra zombių akcijos, nes Elonas Muskas gali pritraukti daug kapitalo, ji vis tiek yra visų zombių akcijų varpas, nes jai būdingi daugelis zombių kompanijų bruožų, pavyzdžiui, siaubingas vertinimas ir didelis pinigų sudeginimas.

Investuotojams atsibodo tokios įmonės, ypač šių metų akcijų rinkos nepastovumo sąlygomis. Jei investuotojai pradės atsisakyti Tesla ir ims pelną iš akcijų, kurios per pastaruosius trejus metus išaugo daugiau nei 1,000%, tai bus baisi naujiena visoms zombių akcijoms, kurios neturi pinigų pritraukiančios prabangos, kurią turi Tesla. Manau, kad rinkoje yra daugiau nei 300 zombių atsargų.

Mano žinutė investuotojams yra gauti pelną iš Tesla ir bet kokia kaina vengti zombių akcijų. Neinvestuokite į įmonę, kuri neuždirba pinigų – taip paprasta.

Nors Tesla akcijos nuo metų iki šios dienos sumažėjo 49%, vertinimas išlieka aukštas, nes pinigų srautų lūkesčiai, susiję su akcijų kaina, yra nepagrįstai optimistiški. Manau, kad akcijos rizikuoja nukristi 88% iki 25 USD už akciją.

Pirmojo pradininko pranašumas prarastas seniai

Tesla nusipelno nuopelnų už tai, kad paspartino elektrinių transporto priemonių (EV) pritaikymą visame pasaulyje. Nors kažkada jis daugelį metų buvo neabejotinas EV rinkos lyderis, tos dienos akivaizdžiai atsiliko.

Žemiau apžvelgiu daugybę priežasčių, įskaitant didėjančią konkurenciją, rinkos dalies praradimą ir didėjančias teisines problemas, kurios paaiškina, kodėl matau tokią didelę Tesla akcijų smukimo riziką.

Daugiau jokių diapazono pranašumų

Tesla kadaise buvęs didelio nuotolio pranašumas elektromobilių rinkoje išnyko. The vidutinis modelių diapazonas Tesla modeliams 237 m. buvo 2014 mylios, o tai buvo 2.7 karto daugiau nei konkurentų dešimties ilgiausio nuotolio modelių vidutinis atstumas. 2022 m. Tesla vidutinis EV modelių diapazonas 360 mylių yra tik 6 % didesnis nei konkurentų dešimties ilgiausio nuotolio modelių vidurkis. Iš tiesų, „Lucid Group“ (LCID), o ne „Tesla“, gali pasigirti ilgiausio nuotolio 2022 m. modeliu – 520 mylių, arba 28 % didesniu už didžiausio nuotolio „Tesla“ modelį „Model S“.

Rinkos dalies tendencija nėra draugas

Nors „Tesla“ automobilių pardavimas nuo 204 m. išaugo 2019%, „Tesla“ konkurencinė padėtis rinkoje susilpnėjo, nes pasaulinė elektromobilių rinka augo dar sparčiau. Kaip parodyta 1 paveiksle, „Tesla“ pasaulinių elektromobilių pardavimo dalis sumažėjo nuo 16 proc 2019 tik iki 13 proc 1H22.

1 pav. Tesla pasaulinių elektromobilių pardavimo dalis: 2019 m. – 1 pusmetis

Rinkos dalies praradimas yra didžiausias brandžiausiose elektromobilių rinkose

„Tesla“ labai stengiasi neatsilikti nuo konkurencijos dviejose brandžiausiose pasaulio elektromobilių rinkose: Kinijoje ir Europoje. Tiksliau, „Volkswagen“, „Stellantis“, „Hyundai-Kia“, „BMW Group“ ir „Mercedes-Benz Group“ pardavė daugiau elektromobilių nei „Tesla“ 2022 m. sausio–2022 m. rugpjūčio mėn., kaip parodyta 2 paveiksle. Europos elektromobilių rinka palyginti su „Tesla“ tik 7 proc.

2 pav. Europos elektromobilių pardavimo dalis: 2022 m. sausio mėn.–2022 m. rugpjūčio mėn

Kinijoje „Tesla“ taip pat nesiseka. Tesla dalis Kinijos elektromobilių rinka nuo 2022 m. sausio iki rugpjūčio taip pat buvo tik 7 %, palyginti su 28 % BYD ir 9.1 % GM remiamų SGMW. Daugybė naujų rinkos dalyvių Kinijos elektromobilių rinkoje ir vyriausybės noras subsidijuoti ir net gelbėti nesėkmingus elektromobilių gamintojus dar labiau apsunkina rinkos dalies užimtumą ir pelno augimą pašalinei Teslai.

Konkursas tik prasideda…

„Tesla“ dvylikos mėnesių (TTM) 27% investuoto kapitalo grąža (ROIC) yra daug didesnė nei vidutinė TTM ROIC, kuri yra 7% esamų partnerių. Dabartiniai bendraamžiai, kuriems taikoma apsauga, yra „Toyota“ (TM), „General Motors“ (GM), „Ford“ (F), „Stellantis“ (STLA), „Honda“ (HMC), „Tata Motors“ (TTM) ir „Nissan“ (NSANY). Įprastomis aplinkybėmis aukštas ROIC rodo stiprų ir nuolatinį konkurencinį griovį. Tačiau manau, kad didelis „Tesla“ pelningumas bus trumpalaikis, nes konkurencija ir toliau žengs į rinką.

Dabar, kai Tesla įrodė EV rinką, paklausa yra pakankamai didelė (elektroninės transporto priemonės sudarė 15% pasaulinių transporto priemonių pardavimų 2022 m. rugpjūčio mėn.) įsitvirtinusiems operatoriams masiškai gaminti elektromobilius pelningai. Dėl to esami operatoriai naudoja savo pranašesnę masinę gamybą ir masto efektyvumą, kad greitai padidintų savo buvimą elektromobilių rinkoje. Bendri esamų automobilių gamintojų pardavimo tikslai 20 m. sudaro 2030 milijonų elektromobilių, arba šešis kartus daugiau nei 2021 m.

3 pav. Faktinis ir tikslinis elektromobilių pardavimas: Tesla vs. Valdantieji

...ir yra sunkiai ginkluotas

Kaip jau rašiau, tikiuosi, kad dabartiniai operatoriai ir toliau šalins visas likusias technologines spragas, kurias suteikė Tesla pranašumas. Galbūt vienas iš labiausiai nepastebimų ICE transporto priemonių gamintojų pranašumų yra jų pelną generuojančios senos operacijos, kurios gali finansuoti didelius mokslinių tyrimų ir plėtros (MTTP) biudžetus. Ir, skirtingai nei „Tesla“, kuri turi ir toliau plėtoti technologijas ir tuo pat metu didinti gamybos pajėgumus nuo nulio, dabartiniai operatoriai gali sau leisti sutelkti dėmesį į technologijų kūrimą ir produkto tobulinimą, o esamas gamyklas paverčiant elektromobilių gamybai.

4 pav.: Tesla išlaidos moksliniams tyrimams ir plėtrai palyginti su Pagrindiniai esami konkurentai 2021 m

„Tesla“ stengsis neatsilikti nuo pramonės augimo

Didesnis gamybos ir mokslinių tyrimų ir plėtros mastas, kurį turi įsitvirtinti operatoriai, sukelia ilgalaikių problemų Tesla, kuri ir toliau turi išleisti milijardus, kad sukurtų palyginamus gamybos pajėgumus ir išlaikytų konkurencingą produktą.

Darant prielaidą, kad elektromobilių rinka augs pagal esamų operatorių 2030 m. gamybos tikslus, „Tesla“ turėtų išleisti mažiausiai 25.4 mlrd. USD, kad sukurtų papildomus pajėgumus, reikalingus pagaminti 6 kartus daugiau transporto priemonių, nei bendrovė pardavė 2021 m. Šiuo skaičiavimu daroma prielaida, kad „Tesla“ padidins pajėgumus ta pati doleris už papildomą transporto priemonę, išleistą Šanchajaus, Ostino ir Berlyno gamykloms. „Tesla“ išleido ~8.6 milijardo dolerių savo gamykloms Šanchajuje, Ostine ir Berlyne statyti, kurių bendras pajėgumas buvo 1.3 milijono transporto priemonių per metus.

Pagal šį scenarijų „Tesla“ patrigubintų savo srovę įrengtų gamybos pajėgumų tik tam, kad išlaikytų dabartinę elektromobilių rinkos dalį. Atsižvelgiant į ilgalaikes problemas, su kuriomis „Tesla“ kilo dėl naujų pajėgumų didinimo bėgant metams, nesu labai optimistiškai nusiteikęs dėl bendrovės gebėjimo 6 kartus padidinti pajėgumą bet kuriuo laikotarpiu.

Dar viena pristatymo mis

Tesla pasiekė įmonės rekordą pristačiusi 343,000 XNUMX transporto priemonių 3Q22. Nepaisant to, kad per metus (yoY) padidėjo 42%, Tesla pristatymai praleido sutarimo sąmata 6% arba 21,660 10 pristatymų. Akcijos atpigo 3% nuo palyginti didelio praleidimo. Svarbiausia, kad 22Q5 didelis trūkumas patvirtina ilgalaikę tendenciją, kad įmonė stengiasi didinti pajėgumus. Kaip matyti iš 3 paveikslo, nepaisant to, kad penkiais ketvirčiais iš šešių nuo 20 m. iki 4 ketv. buvo viršyti sutarimo lūkesčiai, „Tesla“ pristatymai buvo mažesni nei tikėtasi per pastaruosius tris ketvirčius. Iki 21 m. įmonė turėjo labai ilgą seriją, nes ji praleido savo gamybos sąmatas – tiek, kad Bloomberg sukūrė „Tesla“ savaitės gamybos rodiklis ir „Tesla“ tikslai svetainėje, kurioje buvo parodyta, kiek generalinis direktorius Elonas Muskas per daug pažadėjo pristatymus.

Didelis šio ketvirčio pristatymo nusivylimas pabrėžia pavojų turėti TSLA dabartiniu lygiu. Akcijų lūkesčiai yra tokie dideli, kad akcijos rizikuoja smarkiai sumažėti net ir esant dideliam tiekimo augimui per metus. Jei „Tesla“ ir toliau nusivils ateinančiais ketvirčiais, analitikai greičiausiai pablogės dėl šių labai mėgstamų akcijų, o didžiulė „Tesla“ augimo istorija gali žlugti.

5 pav. Tesla ketvirtinis pristatymas ir pralaimėjimai: 3Q20–3Q22

Kiti verslo segmentai nėra reikšmingi

Jaučiai jau seniai įrodinėja, kad „Tesla“ yra ne tik automobilių gamintojas, o veikiau technologijų įmonė, turinti daugybę vertikalų, tokių kaip draudimas, saulės energija, būstas ir taip, robotai. Aš seniai paneigiau šias bulių svajones. Nepaisant pažadų plėtoti kelias verslo linijas, „Tesla“ verslas vis labiau koncentruojasi į automobilių segmentą. Pajamos iš automobilių sudarė 89 % Tesla TTM pajamų 2 m. antrąjį ketvirtį, palyginti su 22 % 85 m., kaip parodyta 2019 paveiksle.

6 pav.: „Tesla“ automobilių pajamos, % nuo bendros: 2019 m. – TTM

Atsiliekančios robotų technologijos taip pat nėra atsakymas

Įprasta Tesla forma 2022 m. AI diena buvo kupina didelių pretenzijų ir mažai prasmės. Konkrečiai, neseniai Tesla AI diena pristatė naują superkompiuterį, Dojo, ir anksčiau erzinto Optimus roboto demonstravimas. Nors Optimus sugebėjo vaikščioti pats be pagalbos, vaikščiojantys robotai toli gražu nėra revoliucingi.

Nepaisant to, „Tesla“ teigia, kad panaudos savo savarankišką AI ir gamybos galimybes, kad sukurtų įperkamus, protingus ir naudingus robotus. Tačiau kitos dirbtinio intelekto valdomos įmonės, pvz., „Apple“, „Google“ ir net kiti automobilių gamintojai, yra taip pat gerai išsidėstę, kaip ir „Tesla“, turėdamos dirbtinį intelektą ir gamybos galimybes, siūlančios pažangius robotus.

Nediferencijuotas produktas labai konkurencingoje rinkoje nėra labai pelningos verslo linijos receptas. Be to, asmeninių robotų rinka greičiausiai bus panaši į šiandieninių buitinių prietaisų ar asmeninių kompiuterių rinkas, kurių kiekviena siūlo mašinas su labai maža diferenciacija ir nedidelėmis pelno maržomis. Net jei „Tesla“ sėkmingai pristatys nebrangius asmeninius robotus į gamybą, robotų verslo segmento auganti vertė greičiausiai būtų ribota, ypač palyginus su išpūstu įmonės vertinimu. Pažymėtina, kad prietaisų gamintojos Whirlpool (WHR) rinkos riba yra 7.9 mlrd. USD (1 % Tesla rinkos kapitalizacijos), o asmeninių kompiuterių milžinės HP Inc. (HPQ) – 26.9 mlrd. USD (4 % Tesla rinkos kapitalizacijos). .

Montavimo reguliavimo ir teisinės problemos padidina riziką

„Tesla“ reguliavimo ir teisinės problemos yra neįvertinta rizika bendrovės, kuri dėl daugybės pažeidimų sugebėjo išsikapstyti be jokių problemų, akcijoms. Manau, kad didelės kainos bylinėjimosi grėsmė bent iš dalies sulaikė reguliavimo institucijas ir ieškinius. Nepaisant to, „Tesla“ reguliavimo ir teisinės problemos vis daugėja. Toliau pateikiama aktualių problemų, kurios gali kainuoti, santrauka. Ir jei kuris nors iš jų bus sėkmingas, tai gali sukurti precedentą daugelio kitų sėkmei. Tokiu atveju dėl bylinėjimosi įmonė gali pradėti bankrotą.

Apgaulinga reklama: Tesla susiduria su a klasės ieškinys dėl klaidinančių teiginių, susijusių su įmonės autopiloto ir visiško vairavimo (FSD) galimybėmis. Be to, Kalifornijos motorinių transporto priemonių departamentas pateikė prašymą du skundai apkaltino Teslą melagingai reklamuojant savo pagalbos vairuotojui technologiją. Didelis su šiais ieškiniais susijęs susitarimas arba baudos gali nukreipti Tesla pinigus nuo labai reikalingų investicijų, kad būtų galima išplėsti įmonės veiklą ir pasiekti seniai žadėtus technologinius tikslus.

Augantis saugos susirūpinimas: Šios Nacionalinės greitkelių eismo saugumo administracijos (NHTSA) 2022 m. birželį pradėjo tyrimą dėl 35 avarijų, po kurių žuvo 14 žmonių, susijusių su Tesla autopilotu JAV nuo 2016 m. Nuo 830,000 m. Kai Tesla pagaliau atkreipė NHTSA dėmesį, NHTSA greitai išplėtė savo tyrimą dėl FSD ir Autopiloto dėl daugiau nei 2021 2022 JAV parduotų Tesla. 273 avarijos, kurios baigėsi penkios mirtys.

Jei NHTSA aptiks Autopiloto ar FSD defektų, „Tesla“ gali finansuoti didžiulio atšaukimo išlaidas, jau nekalbant apie įsipareigojimus, susijusius su mirtimis ir sužalojimais per avarijas. Be to, dėl bet kokių projektavimo trūkumų, aptiktų atliekant tyrimą, „Tesla“ gali kelti daugiau kolektyvinių ieškinių.

Sąjungos grėsmė: Nacionalinė darbo santykių valdyba neseniai valdė „Tesla“ pažeidė darbuotojų teises, neleisdama darbuotojams darbe dėvėti profsąjungą remiančių marškinėlių. Nors įmonės aprangos kodas nominaliąja verte neatrodo didelis dalykas, šio sprendimo pasekmės gali būti didžiulės. Tesla praeityje sėkmingai užkirto kelią pastangoms suburti savo darbo jėgą į profesines sąjungas, todėl įmonė, turinti darbo sąnaudų pranašumą, tapo vienintele automobilių gamintoja JAV, neturinčia profesinių sąjungų. Jei įmonei nepavyks išvengti profesinių sąjungų, darbo sąnaudos padidėtų, o „Tesla“ pelnas nukentėtų.

Nepirkite to, ką muskusas parduoda

Visoje ažiotažoje apie Eloną Muską, perkantį „Twitter“, pasimetė faktas, kad Muskas ir toliau dempinguoja „Tesla“ akcijas. Muskusas parduotas $ 16.4 mlrd vertės Tesla akcijų 2021 m. lapkritį ir gruodį. Tada, siekdamas finansuoti savo siūlomą Twitter perėmimą, Muskas pardavė $ 8.5 mlrd vertės atsargų 2022 m. balandžio mėn. ir kitą $ 6.9 mlrd vertės akcijų 2022 m. rugpjūtį. Iš viso Muskas pardavė ~31.8 mlrd. USD vertės akcijų (4 % dabartinės rinkos kapitalizacijos) per mažiau nei metus, nesukeldamas didelio investuotojų ažiotažo.

Nors generaliniai direktoriai parduoda savo valdomos įmonės akcijas, nėra naujiena, didžioji dalis teiginių, susijusių su „Tesla“, priklauso nuo pasitikėjimo Musko kūrybiniais sugebėjimais ir tikėjimu jo dideliais reikalavimais ir pažadais. Muskas, parduodantis tokį didelį bendrovės akcijų paketą, kai ji įžengia į sunkiausią jos erą, yra raudona vėliava, kurios investuotojai neturėtų ignoruoti. Jei „Twitter“ sandoris būtų baigtas, Muskas gali parduoti iki 30+ milijardų dolerių vertės bendrovės akcijų, kuri, kaip tikisi, rinka taps pelningesnė nei „Apple“ (žr. toliau pateiktą informaciją), kad galėtų investuoti į sunkiai besiverčiančią socialinės žiniasklaidos platformą. Galbūt investuotojai turėtų atsižvelgti į tai, kad Muskas iš tikrųjų mano, kad Twitter šiuo metu yra geresnė investicija.

„Twitter Tussle“ padidina „Tesla“ kredito riziką

Investuotojai turėtų atkreipti dėmesį į didžiulę pinigų ir laiko sumą, kurią Muskas skyrė „Twitter“, ypač po to, kai per pirmuosius tris 2022 m. ketvirčius „Tesla“ nepasiteisino sutarimo.

Nesuklyskite, „Twitter“ ginčas pakenkė „Tesla“ investuotojams. Nuo tada, kai 25 m. balandžio 2022 d. „Twitter“ (TWTR) sutiko su Musko įsigijimo pasiūlymu, „Tesla“ akcijos nukrito 28% (įskaitant 12% kritimą kitą dieną po sandorio paskelbimo), palyginti su tik 12% S&P 500 kritimo per tą patį laiką. .

Musko gudrybės verčia bankus, kurie prieš šešis mėnesius įsipareigojo sudaryti „Twitter“ susitarimą, finansuoti $ 12.5 mlrd rinkoje, kurioje likvidumas gerokai mažesnis nei balandį. „Tesla“ gali būti priversta mokėti didesnes skolinimosi išlaidas, jei skolintojai pradės įkainoti papildomą kredito riziką, kurią pateikia Muskas.

TSLA vertinimas neturi prasmės

„Tesla“ akcijos įkainotos dėl nepaprasto pelno augimo, o dabartinių operatorių – už 60% pelno sumažėjimą.

Išskyrus „Tata Motors“, visų esamų „Tesla“ kolegų mano įmonės aprėpties srityje kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis yra teigiamas, palyginti su TTM. Nepaisant EV technologijų pažangos ir planų sparčiai augti elektromobilių gamybą iki 2030 m., bendras esamų įmonių grupės PEBV koeficientas yra tik 0.4, o tai reiškia, kad rinka tikisi, kad šių senųjų gamintojų pelnas visam laikui sumažės iki 60 % mažesnis nei TTM lygis. Kita vertus, Tesla PEBV koeficientas 15.9 reiškia, kad rinka tikisi, kad jos pelnas padidės 1,590%.

Nors „Tesla“ rinkos viršutinė riba yra beveik 2 kartus didesnė už bendrą esamų operatorių rinkos ribą, bendrovės ekonominė buhalterinė vertė (EBV) yra tik 4 %, palyginti su 992 mlrd. Žr. 7 pav.

7 pav. Tesla vertinimas, palyginti su esamais bendraamžiais*: TTM

*Turgaus uždarymo metu 12 m. spalio 2022 d.

Atvirkštinė DCF matematika: vertinimas reiškia, kad „Tesla“ priklausys daugiau nei 37 % pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos

Tesla, parduodanti 1.2 milijono automobilių per TTM, nėra mažas žygdarbis. Tačiau šis skaičius yra nedidelis, palyginti su transporto priemonių, kurias „Tesla“ turi parduoti, kad pagrįstų savo akcijų kainą, skaičiumi – nuo ​​12 mln. iki 30 mln., atsižvelgiant į vidutinės pardavimo kainos (ASP) prielaidas. Pažymėtina, kad didžiausias pasaulyje automobilių gamintojas Toyota (TM) pardavė 10.2 mln. transporto priemonių per TTM, pasibaigusį 6-30-22.

Aš naudoju savo atvirkštinis diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelis pateikti aiškesnių matematinių įrodymų, kad „Tesla“ vertinimas yra per didelis ir siūlo nepatrauklią riziką / atlygį. Esant dabartinei vidutinei transporto priemonės pardavimo kainai (ASP), kuri yra ~54 tūkst. USD, „Tesla“ akcijų kaina 205 USD už akciją reiškia, kad 12 m. bendrovė parduos 2031 mln. transporto priemonių, palyginti su 1.2 mln. 12 mln. pardavimas 2031 m. sudarytų 40 % tikėtino pasaulinė EV keleivinių transporto priemonių rinka 2031 m. Esant mažesniems ASP, numanomas transporto priemonių pardavimas atrodo dar nerealesnis. Išsami informacija žemiau.

Kad pateisintų savo dabartinę akcijų kainą, „Tesla“ turėtų:

• iš karto pasiekti 13 % grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) maržą (1.5 karto daugiau nei Toyota TTM marža, palyginti su 12 % Tesla TTM marža
• padidinti pajamas 30% kasmet ir
• padidinti investuotą kapitalą 14 % CAGR (palyginti su 50 % CAGR 2010–2021 m.), kad atitiktų pajėgumo reikalavimus ateinančiam dešimtmečiui

Šiuo scenarijus712 m. „Tesla“ uždirbtų 2031 mlrd. USD pajamų, o tai 1.1 karto daugiau nei bendros „Toyota“, „General Motors“, „Ford“ (F), „Honda Motor Corp“ (HMC) ir „Stellantis“ (STLA) pajamos iš TTM.

Pagal šį scenarijų „Tesla“ pasiektų NOPAT maržą, kuri yra 1.4 karto didesnė už didžiausią maržą, kurią per pastaruosius penkerius metus pasiekė bet kuris esamas bendradarbis, ir 88.9 m. uždirbtų 2031 mlrd. USD grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT). , „Tesla“ NOPAT būtų 88.9 karto didesnis už visus esamų partnerių TTM NOPAT ir 1.4% „Apple“ (AAPL) TTM NOPAT, o tai 87 mlrd. USD yra didžiausia iš visų įmonių, kurias apima mano įmonė.

205 USD už akciją taip pat reiškia, kad 2031 m. „Tesla“ parduos šį skaičių transporto priemonių, remdamasi šiais ASP etalonais:

• 12 milijonas transporto priemonių – dabartinis ASP yra 54 tūkst
• 16 milijonų transporto priemonių – 40 2 USD ASP (lygus General Motors 22 m.
• 30 milijonų transporto priemonių – 21 tūkst. USD (lygus „Toyota“ 1 ketv. 23)

Atsižvelgdamas į tai, kad sunku prognozuoti sparčiai augančią elektromobilių rinką, aš analizuoju numanomą rinkos dalį, remdamasis baziniu scenarijumi. „S&P Global“ ir geriausio atvejo scenarijus iš Tarptautinės energetikos agentūros (TEA) potencialiam rinkos dydžiui 2031 m.

Bazinis scenarijus (31 m. elektromobilių pardavimas siekia 2031 mln.): Jei darysiu prielaidą, kad pasaulinių keleivinių elektromobilių scenarijus yra pagrindinis, o Tesla pasieks aukščiau minėtus elektromobilių pardavimus, numanoma bendrovės rinkos dalis būtų tokia:

• 37% - 12 mln. Transporto priemonių
• 50% - 16 mln. Transporto priemonių
• 95% - 30 mln. Transporto priemonių

Naudoju pasaulinės lengvųjų elektrinių automobilių rinką Prognozuojama, CAGR nuo 2021 iki 2030 m., siekiant įvertinti rinkos vertę 2031 m

Geriausio atvejo scenarijus (84 m. elektromobilių pardavimas pasiekia 2031 mln.): Jei manau, kad mažai tikėtinas, bet geriausias pasaulinio keleivinio elektromobilio scenarijus TEA, pirmiau nurodyti transporto priemonių pardavimai reikš:

• 14% - 12 mln. Transporto priemonių
• 19% - 16 mln. Transporto priemonių
• 35% - 30 mln. Transporto priemonių

Aš naudoju IEA „Net Zero Scenario“ numatomi elektromobilių pardavimai CAGR nuo 2021 iki 2030 m., siekiant įvertinti rinkos vertę 2031 m

Tikimybė pasiekti bet kurį iš aukščiau paminėtų rinkos dalies scenarijų yra labai mažai tikėtina tokioje konkurencingoje pramonėje. Nuoroda – „Toyota“ ir „Volkswagen“ dalis pasaulinė keleivinių transporto priemonių rinka 1H22 buvo atitinkamai 12% ir 10%.

8 paveikslas: Tesla numanomas transporto priemonių pardavimas 2031 m., siekiant pateisinti 205 USD už akciją

TSLA turi 56% minusų, jei „Tesla“ taps didžiausia automobilių gamintoja pasaulyje

Jei manau, kad „Tesla“ parduoda 9% daugiau transporto priemonių nei „Toyota“, didžiausia pasaulyje automobilių gamintoja, parduodama per TTM, „Tesla“ turi 56% ir daugiau minusų. Pagal šį scenarijų 11.1 m. „Tesla“ parduos 2031 mln. transporto priemonių (tai reiškia, kad 35 m. užims 2031 % pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos), už 40 1 USD ASP (palyginti su „Toyota“ 23 tūkst. Kitaip tariant, jei manau, kad Tesla:

• NOPAT marža yra 12% 2022 m. ir sumažėja iki 9% (lygi "Stellantis" TTM marža) 2023–2031 m.
• bendru sutarimu, pajamos auga 40 % nuo 2022 m. iki 2024 m.
• pajamos auga 19% kasmet nuo 2025 iki 2031 m., ir
• investuotas kapitalas nuo 13 m. iki 2022 m. auga 2031 % CAGR

mano modelis rodo, kad akcijos šiandien kainuoja tik 90 USD už akciją – 60 % nuo dabartinės kainos. Pamatykite šio atvirkštinio DCF scenarijaus matematiką. Pagal šį scenarijų „Tesla“ padidina NOPAT iki 44.0 milijardo USD arba 5.5 karto daugiau nei TTM NOPAT ir 2.2 karto daugiau nei Toyota TTM NOPAT.

TSLA turi 88%+, jei „Tesla“ pardavimų apimtį padidins 4 kartus

Jei įvertinsiu pagrįstas (bet vis tiek labai optimistines) Tesla maržas ir rinkos dalies pasiekimus, akcijos kainuoja tik 25 USD už akciją. Štai matematika, darant prielaidą, kad Tesla:

• NOPAT marža 12 m. yra 2022%, o 8–2023 m. sumažėja iki 2031% (lygi Toyota TTM marža)
• pajamos išaugs 58%, 2022 m
• pajamos auga 8% per metus nuo 2023–2031 m., o
• investuotas kapitalas 5–2023 m. auga 2031% CAGR

mano modelis rodo, kad akcijos šiandien kainuoja tik 25 USD už akciją – tai 88 % nuolaida, palyginti su dabartine kaina.

Šiuo scenarijus3.9 m. Tesla parduoda 12 mln. automobilių (2031 % pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos 2031 m.) už 40 tūkst. USD ASP. Atsižvelgiant į būtiną gamyklos ir (arba) gamybos pajėgumų išplėtimą ir didžiulę konkurenciją, manau, kad „Tesla“ pasiseks 8–2022 m. išlaikyti net 2031% maržą. Jei „Tesla“ nepateisins šių lūkesčių, akcijų vertė yra mažesnė nei 25 USD už akciją.

9 paveiksle palyginamas įmonės istorinis NOPAT su NOPAT, numanomu pirmiau minėtuose scenarijuose, siekiant parodyti, kaip dideli lūkesčiai, susiję su Tesla akcijų kaina, išlieka. Norėdami gauti papildomo konteksto, parodau „Apple“, „Toyota“ ir bendrą esamų partnerių TTM NOPAT.

9 pav. „Tesla“ istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Kiekviename iš aukščiau pateiktų scenarijų daroma prielaida, kad „Tesla“ investuotas kapitalas auga tiek, kad atitiktų būtinus pajėgumų išplėtimo reikalavimus, numatytus akcijų kainoje. Pažymėtina, kad „Tesla“ investuotas kapitalas 50–2010 m. kasmet išaugo 2021 proc. Investuotas kapitalas 2 m. 22 ketv. pabaigoje per metus išaugo 31%. Nuo 59 m. Tesla nekilnojamasis turtas, įranga ir įranga augo dar sparčiau – 2010 % kasmet.

Kitaip tariant, siekiu pateikti neabejotinai geriausius scenarijus, leidžiančius įvertinti būsimos rinkos dalies ir pelno lūkesčius, atsispindinčius Tesla akcijų rinkos vertinime. Net ir tai darydamas, manau, kad „Tesla“ yra gerokai pervertinta.

560 milijardų JAV dolerių ir daugiau nei nakties karaliaus kritimas daugeliui kainuotų brangiai

@Watuzzi apibendrino galimą sisteminę „Tesla“ akcijų žlugimo riziką šiuo naujausiu „Twitter“ pranešimu:

„Nors esu mažas $TSLA, tai bus šiek tiek skausminga žiūrėti. Niekada nemačiau akcijų, kuriose tiek daug žmonių būtų susikaupę tiek daug ir priklausytų nuo jų, kad jų vertė kiltų.

Aš sutinku. Tesla yra spekuliacinio turto nakties karalius ir, atsižvelgiant į didžiulį šių labai populiarių akcijų trūkumą, Nakties karaliaus kritimas gali turėti plačių pasekmių. 2020 m. gruodžio mėn. perspėjau apie riziką, kurią indeksuotojams kelia Tesla įtraukimas į S&P 500. Tesla investuotojai rizikuoja prarasti daugiau nei 560 mlrd. USD, jei akcijos nukris iki 25 USD už akciją. Toks didelis vertės sunaikinimas gali turėti užkrečiamųjų pasekmių ir paskatinti parduoti kitą spekuliacinį turtą, pvz., kriptovaliutų ir „Zombie Stocks“, kurių bendra rinkos riba yra 172 mlrd. USD ir kuriems gresia 0 USD už akciją.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašo konkrečią vertybinių popierių, sektorių, stilių ar temą.