Kaip susidoroti su blogiausiu obligacijų išpardavimu per keturiasdešimt metų

Infliacija nuolat auga, o dabar ji patenka į aukščiausią JAV istorijos ribą. Kai kuriomis priemonėmis jis jau pasiekė rekordinį lygį. Viskas įvyko žaibišku greičiu.

2010-aisiais pasaulis flirtavo su defliacija, o Covid-19 pandemija, pasibaigusi dešimtmetį, padidino riziką. Tai visur gąsdino centrinius bankus, nes jie neturi gerų priemonių kovoti su defliacija, kuri, įsitvirtinusi, gali sužlugdyti ekonomikos augimą. Taigi jie ėmėsi ilgalaikių, atrodytų, bevaisių pastangų, siekdami padidinti infliaciją žemomis normomis ir likvidumo injekcijomis, kad kainos nepatektų į mažėjimo spiralę.

Atsargiai su norais. Dėl įvairių priežasčių, anaiptol ne visų centrinių bankų, buvo pasiektas lūžio taškas. 2021 m. pabaigoje infliacija ne tik grįžo, bet ir smarkiai išaugo. Per kelis mėnesius pinigų politiką pakeisti nuo daugiau nei dešimtmetį trukusios kovos su defliacija į kovą su priešingu priešu per kelis mėnesius nėra lengva, nepaisant to, ką galėtų FED kritikai. pasakyti.

Taigi čia mes, kai infliacija sparčiai auga, o Fed didina palūkanų normas, kad jos nekontroliuotų. Tai sumažina obligacijų kainą ir a neseniai popieriaus Niujorko Fed dabartinį obligacijų išpardavimą apibūdina kaip greičiausią, ilgiausią ir giliausią per 40 metų.

Viena iš priežasčių, kodėl obligacijų nuosmukis buvo toks žiaurus, yra susijusi su tuo, kaip obligacijos reaguoja į palūkanų normų pokyčius. Dėl žemų palūkanų normų per pastaruosius kelerius metus atsirado obligacijos su mažu kuponu, kurios yra jautresnės palūkanų normų didinimui nei obligacijos su dideliu kuponu. Be to, obligacijos kaina procentine išraiška krenta mažiau, kai jos kursas nukrenta nuo 6% iki 8% (pavyzdžiui, 1993 m.), nei tada, kai ji nukrenta nuo 1% iki 3% (kaip dabar). Kai palūkanos žemos, tas pats derlingumo padidėjimas sukelia didesnį kainos sumažėjimą.

Kodėl visa tai svarbu investuotojams? Kadangi daugelį dešimtmečių jiems buvo liepta diversifikuoti savo portfelius keičiant jų turimų obligacijų ir akcijų proporcijas, tačiau maždaug per pastaruosius metus tai nepagerino jų portfelių veiklos rezultatų. Yra priežasčių manyti, kad tai ne tik laikina nukrypimas, bet ir nauja padėtis, kurią investuotojai turi išnagrinėti.

Akcijų ir obligacijų derinimas, norint sukurti tvirtą portfelį, nėra iš esmės ydingas, išskyrus atvejus, kai „obligacijos“ painiojamos su „obligacijų fondais“. Galima įrodyti, kad pastarosios yra puikios investicijos, žvelgiant į 40 metų rinkos istoriją, tačiau problema yra ta, kad tuos keturis dešimtmečius palūkanų normos nuolat mažėja, palyginti su 1982 m. aukščiausiu lygiu. Tokioje aplinkoje obligacijos laikosi gerai dėl jų kainų. padidės, kai krenta palūkanų normos. Kaip aptarėme a Ankstesnė žinutėobligacijų fondams tai ypač naudinga dėl jų sudarymo.

Diversifikavimo taškas, kurį tariamai suteikia 60/40 portfelis, labai priklauso nuo šio keturis dešimtmečius trukusio palūkanų normų augimo. Net ir šiandien 401 (k) planai buvo supaprastinti investuotojams (kai kurie sakytų, nutildyti) naudojant „tikslinės datos fondus“ – portfelius, kurie padidina obligacijų dalį, kai sąskaitos savininkas artėja prie išėjimo į pensiją, remiantis prielaida, kad obligacijos gali geriau saugoti kapitalą nei akcijas.

Bet galiausiai viskas baigiasi. Fed didina palūkanų normas, kad atvėsintų ekonomiką, o tai, kad palūkanos vis dar yra gerokai mažesnės už infliaciją, rodo, kad FED laukia ilgas kelias. Rinka tikisi, kad Fed Funds, šiuo metu esantis 1.75%, kitų metų pirmąjį ketvirtį gali siekti 3.75%.

Visa tai labai sumenkino obligacijų fondų diversifikavimo naudą. Per pastaruosius 12 mėnesių bendra S&P 500 grąža (tai yra, įskaitant dividendus) buvo -11%, tai yra tokia pati, kaip ir bendra grąža obligacijų suvestinių indeksų, tokių kaip Barclays US Aggregate. Bent jau kol kas obligacijų fondai nepadeda.

Obligacijos investuotojams vis tiek gali pasiūlyti diversifikavimo naudą, tik ne indekso pavidalu. Obligacijų investiciniai fondai ir ETF pagal konstrukciją gali būti po vandeniu neribotą laiką, skirtingai nei atskiros obligacijos, kurios visada grąžina pagrindinę sumą (nebent jos nevykdo įsipareigojimų).

Niujorko Fed straipsnio pabaigoje teigiama, kad obligacijų nuosmukis yra toks gilus, o perspektyvos tokios nepalankios, kad gali prireikti dar septynerių metų, kol baigsis obligacijų išpardavimas – tai yra, kad obligacijų indekso turėtojai susigrąžintų nuostolius. Nors man atrodo, kad tai šiek tiek per ilga, dokumentą kartu parašė Niujorko Fed Kapitalo rinkos tyrimų vadovas ir TVF Pinigų ir kapitalo rinkų departamento direktorius. Tai nusipelno rimto svarstymo.

Dažnai girdimas skundas, kad šiandieninėje rinkoje nebėra kur slėptis, akcijos ir obligacijos krenta, o grynieji pinigai praranda pozicijas dėl infliacijos. Vienas iš būdų investuotojams gauti teigiamą grąžą yra pirkti atskiras obligacijas ir (tai labai svarbu) laikyti jas iki išpirkimo. Obligacijų, kurių bent viena agentūra įvertino investicinį reitingą ir kurių išpirkimo terminas 2023 m., pajamingumas šiuo metu siekia net 5 proc., ir jis didėja. Tai ne tik geriau nei grynieji pinigai, bet ir daug geriau nei obligacijų fondai, jei palūkanų normos toliau kils.