Pamirškite viską, ką manote žinąs apie palūkanų normų ir akcijų rinkos ryšį. Atsižvelkite į tai, kad didesnės palūkanų normos kenkia akcijų rinkai, kuo beveik visuotinai tikima Volstryte. Kad ir kaip tai būtų tikėtina, stebėtinai sunku tai patvirtinti empiriškai.
Būtų svarbu bet kada mesti iššūkį šiai idėjai, ypač atsižvelgiant į JAV rinkos nuosmukį praėjusią savaitę po paskutinio Federalinio rezervo banko pranešimo apie palūkanų normų kėlimą.
Norėdamas parodyti, kodėl didesnės palūkanų normos nebūtinai yra blogos akcijoms, palyginau šių dviejų vertinimo rodiklių nuspėjamąją galią:
- Akcijų rinkos pelno pajamingumas, kuris yra atvirkštinis kainos ir pelno santykiui
- Marža tarp akcijų rinkos pelno ir 10 metų iždo pajamingumo
TMUBMUSD10Y,
3.716%.
Ši marža kartais vadinama „Fed Model“.
Jei aukštesnės palūkanų normos visada būtų blogos akcijoms, Fed modelio rezultatai būtų pranašesni už pajamų pajamingumą.
Taip nėra, kaip matote iš toliau pateiktos lentelės. Lentelėje pateikiama statistika, žinoma kaip r kvadratas, kuri atspindi laipsnį, kuriuo viena duomenų eilutė (šiuo atveju pajamų pajamingumas arba Fed modelis) numato pokyčius antroje eilutėje (šiuo atveju vėlesnę akcijų rinkos infliaciją). -koreguota reali grąža). Lentelė atspindi JAV akcijų rinką iki 1871 m., remiantis Jeilio universiteto finansų profesoriaus Roberto Shillerio pateiktais duomenimis.
| Prognozuojant realią bendrą akcijų rinkos grąžą per vėlesnį… | Akcijų rinkos pajamų pajamingumo nuspėjamoji galia | Nuspėjama skirtumo tarp akcijų rinkos pajamų ir 10 metų iždo pajamingumo |
| 12 mėnesių | 1.2% | 1.3% |
| 5 metų | 6.9% | 3.9% |
| 10 metų | 24.0% | 11.3% |
Kitaip tariant, galimybė numatyti akcijų rinkos penkerių ir 10 metų grąžą sumažėja, kai atsižvelgiama į palūkanų normas.
Pinigų iliuzija
Šie rezultatai taip stebina, kad svarbu ištirti, kodėl įprastinė išmintis yra neteisinga. Ši išmintis grindžiama labai patikimu argumentu, kad didesnės palūkanų normos reiškia, kad būsimų metų įmonių pajamos turi būti diskontuojamos didesne norma, skaičiuojant jų dabartinę vertę. Nors šis argumentas nėra neteisingas, Šiaurės Karolinos valstijos universiteto finansų profesorius Richardas Warras man pasakė, kad tai tik pusė istorijos.
Kita šios istorijos pusė yra ta, kad palūkanų normos paprastai būna didesnės, kai infliacija yra didesnė, o vidutinis nominalus darbo užmokestis paprastai auga greičiau esant aukštesnei infliacijai. Nesugebėjimas įvertinti šios antrosios istorijos pusės yra esminė ekonomikos klaida, vadinama „infliacijos iliuzija“ – nominalios vertės painiojimas su realiomis arba pagal infliaciją pakoreguotomis vertybėmis.
Pagal Warr atliktas tyrimas, infliacijos poveikis nominaliajam uždarbiui ir diskonto norma ilgainiui viena kitą iš esmės panaikina. Nors pajamos paprastai auga greičiau, kai infliacija yra didesnė, apskaičiuojant dabartinę vertę jie turi būti labiau diskontuoti.
Investuotojai buvo kalti dėl infliacijos iliuzijos, kai reagavo į naujausią FED pranešimą apie palūkanų normas pardavinėdami akcijas.
Niekas to nereiškia meškų rinka neturėtų tęstis, arba kad akcijos nėra pervertintos. Iš tiesų, daugeliu priemonių, akcijos vis dar pervertintos, nepaisant daug pigesnių kainų, kurias sukūrė meškų rinka. Šios diskusijos esmė ta, kad didesnės palūkanų normos nėra papildoma priežastis, be kitų akcijų rinką veikiančių veiksnių, kodėl rinka turėtų kristi.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu]
Daugiau informacijos: Ray Dalio sako, kad akcijos ir obligacijos turi toliau kristi, o JAV nuosmukis ateis 2023 ar 2024 m.
Taip pat skaitykite: S&P 500 trečioji dalis krito daugiau nei 10%. Štai ką istorija rodo apie ankstesnes meškų rinkas, kurios pasiekė naujas žemumas.
Jei parduodate akcijas, nes FED didina palūkanų normas, gali kilti „infliacijos iliuzija“
Pamirškite viską, ką manote žinąs apie palūkanų normų ir akcijų rinkos ryšį. Atsižvelkite į tai, kad didesnės palūkanų normos kenkia akcijų rinkai, kuo beveik visuotinai tikima Volstryte. Kad ir kaip tai būtų tikėtina, stebėtinai sunku tai patvirtinti empiriškai.
Būtų svarbu bet kada mesti iššūkį šiai idėjai, ypač atsižvelgiant į JAV rinkos nuosmukį praėjusią savaitę po paskutinio Federalinio rezervo banko pranešimo apie palūkanų normų kėlimą.
Norėdamas parodyti, kodėl didesnės palūkanų normos nebūtinai yra blogos akcijoms, palyginau šių dviejų vertinimo rodiklių nuspėjamąją galią:
TMUBMUSD10Y,
Ši marža kartais vadinama „Fed Model“.
Jei aukštesnės palūkanų normos visada būtų blogos akcijoms, Fed modelio rezultatai būtų pranašesni už pajamų pajamingumą.
Taip nėra, kaip matote iš toliau pateiktos lentelės. Lentelėje pateikiama statistika, žinoma kaip r kvadratas, kuri atspindi laipsnį, kuriuo viena duomenų eilutė (šiuo atveju pajamų pajamingumas arba Fed modelis) numato pokyčius antroje eilutėje (šiuo atveju vėlesnę akcijų rinkos infliaciją). -koreguota reali grąža). Lentelė atspindi JAV akcijų rinką iki 1871 m., remiantis Jeilio universiteto finansų profesoriaus Roberto Shillerio pateiktais duomenimis.
Kitaip tariant, galimybė numatyti akcijų rinkos penkerių ir 10 metų grąžą sumažėja, kai atsižvelgiama į palūkanų normas.
Pinigų iliuzija
Šie rezultatai taip stebina, kad svarbu ištirti, kodėl įprastinė išmintis yra neteisinga. Ši išmintis grindžiama labai patikimu argumentu, kad didesnės palūkanų normos reiškia, kad būsimų metų įmonių pajamos turi būti diskontuojamos didesne norma, skaičiuojant jų dabartinę vertę. Nors šis argumentas nėra neteisingas, Šiaurės Karolinos valstijos universiteto finansų profesorius Richardas Warras man pasakė, kad tai tik pusė istorijos.
Kita šios istorijos pusė yra ta, kad palūkanų normos paprastai būna didesnės, kai infliacija yra didesnė, o vidutinis nominalus darbo užmokestis paprastai auga greičiau esant aukštesnei infliacijai. Nesugebėjimas įvertinti šios antrosios istorijos pusės yra esminė ekonomikos klaida, vadinama „infliacijos iliuzija“ – nominalios vertės painiojimas su realiomis arba pagal infliaciją pakoreguotomis vertybėmis.
Pagal Warr atliktas tyrimas, infliacijos poveikis nominaliajam uždarbiui ir diskonto norma ilgainiui viena kitą iš esmės panaikina. Nors pajamos paprastai auga greičiau, kai infliacija yra didesnė, apskaičiuojant dabartinę vertę jie turi būti labiau diskontuoti.
Investuotojai buvo kalti dėl infliacijos iliuzijos, kai reagavo į naujausią FED pranešimą apie palūkanų normas pardavinėdami akcijas.
Niekas to nereiškia meškų rinka neturėtų tęstis, arba kad akcijos nėra pervertintos. Iš tiesų, daugeliu priemonių, akcijos vis dar pervertintos, nepaisant daug pigesnių kainų, kurias sukūrė meškų rinka. Šios diskusijos esmė ta, kad didesnės palūkanų normos nėra papildoma priežastis, be kitų akcijų rinką veikiančių veiksnių, kodėl rinka turėtų kristi.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu]
Daugiau informacijos: Ray Dalio sako, kad akcijos ir obligacijos turi toliau kristi, o JAV nuosmukis ateis 2023 ar 2024 m.
Taip pat skaitykite: S&P 500 trečioji dalis krito daugiau nei 10%. Štai ką istorija rodo apie ankstesnes meškų rinkas, kurios pasiekė naujas žemumas.
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo