Kartais Occam skustuvas gali skaudžiai pjauti.
Finansų rinkų analizė gali apimti begalę kintamųjų, todėl reikia raketų mokslininkų, valdančių superkompiuterius. Tačiau Occamo principas, kad paprasčiausias paaiškinimas dažnai yra geriausias, dažnai gali paaiškinti investuotojo mąstymą.
Žodžiu: Infliacija per didelė, o tai reiškia, kad palūkanų normos per žemos. Ir nors kainų ir pajamų santykis sumažėjo, kad atspindėtų iki šiol kilusias palūkanų normas, pelno lūkesčiai, kuriais grindžiami P/E skaičiavimai, reikšmingai nepasikeitė. Mažesnio P/E kartotinių ir mažesnių pajamų prognozių produktas yra mažesnės akcijų kainos.
Dėl infliacijos ginčų nėra. Penktadienio ataskaita, kad vartotojų kainos gegužę, palyginti su praėjusiais metais, per metus išaugo 8.6 proc., viršijo ekonomistų prognozes, tačiau visuomenės nenustebino. Mičigano universiteto atliktas vartotojų pasitikėjimo tyrimas parodė, kad nuotaikos yra pačios niūriausios, daugiausia dėl kylančių kainų ir nepaisant istoriškai žemo nedarbo lygio.
Su tuo susiduria Federalinis rezervų bankas, kai ateinančią savaitę susitinka Federalinis atvirosios rinkos komitetas. Centrinio banko pareigūnai, nusileidę pirmininkui Jerome'ui Powellui, nurodė, kad pagrindinė federalinių fondų tikslinė palūkanų norma gali padidėti puse procentinio punkto šioje ir kitoje liepos pabaigoje.
Fed-fondų ateities sandorių kainos taip pat buvo papildomai padidintos per pusę punkto rugsėjo mėn. FOMC susitikime. pagal CME FedWatch svetainę, plius ketvirčio punkto padidėjimas vėlesniuose FOMC posėdžiuose lapkričio ir gruodžio mėn. 2023 m. pradžioje ateities sandorių rinka taip pat ieškojo dviejų papildomų ketvirčio punktų padidinimo, todėl FED pagrindinės palūkanų normos tikslas pasiekė aukščiausią lygį nuo 3.5% iki 3.75%.
Tokie lūkesčiai smarkiai skiriasi nuo paskutinės FOMC kovo mėn. posėdyje paskelbtos prognozės. Komiteto mediana tikėjosi, kad jo pageidaujamas infliacijos rodiklis – asmeninio vartojimo defliatorius, pakoreguotas atsižvelgiant į maisto ir energijos sąnaudas, iki 2.6 m. pabaigos sumažės iki 2023 % per metus.
Šis stipriai masažuojamas infliacijos skaičius buvo beveik dvigubai greitesnis – 4.9 %, paskutiniais 12 mėnesių duomenimis, kurie baigėsi balandžio mėn. Tačiau tikimasi, kad jis šiek tiek palengvės, nes tik šiek tiek padidės federalinių fondų lygis iki 2.8%, o nedarbo lygis, kuris, kaip tikimasi, baigsis 2023 m., sieks 3.5%, palyginti su gegužės mėn. 3.6%. Prie tų rožinių projekcijų taip pat galėjo būti pritvirtintas ženklas „parduodamas tiltas“, ši stulpelis pastebėtas tuo metu.
Atsižvelgiant į didelę tikimybę, kad FOMC padidins savo federalinių fondų tikslą puse punkto – nuo dabartinio 0.75% iki 1%, kai baigsis savo dviejų dienų susitikimą trečiadienį, jos atnaujinta ekonominių prognozių santrauka gali būti labiau pamokanti. Šie įvertinimai turėtų būti realistiškesni – didesnės prognozuojamos palūkanų normos logiškai apimtų nedarbo padidėjimą, bet ir mažesnį infliacijos sumažėjimą.
Vienas iš galimų netikėtumų galėtų būti trijų ketvirčių punktų padidinimas federalinių fondų tikslais, siekiant parodyti, kad Fed skubiai suvaldyti infliaciją po penktadienio karštos vartotojų kainų indekso ataskaitos. Birželio mėn. federalinių fondų ateities sandorių kaina yra 19.1 %, o tai yra dešimteriopai didesnė nei prieš savaitę. Tuo tarpu dvejų metų trukmės iždo vekselio pajamingumas – atkarpos terminas, labiausiai jautrus Fed palūkanų normos lūkesčiams – pakilo virš 3 proc., viršydamas ankstesnį aukščiausią tašką 2018 m. pabaigoje ir aukščiausią nuo 2007 m. lapkričio mėn. pagal St. Louis Fed duomenis.
„Nomura“ ekonomistas Robertas Dentas buvo vienas žiauriausių Volstryto Fed stebėtojų, prognozuodamas, kad federalinio fondo tikslas kitais metais sieks 3.75–4%, ty ketvirtadaliu daugiau nei rinkos konsensusas, kad suvaldyti infliaciją. Pasak jo, FED ekonominės prognozės turi sustiprinti poreikį sulėtinti augimą, įskaitant nedarbo didėjimą. Jis priduria, kad vietoj to, kad infliacija būtų pasiūlos problema, kurią FED pareigūnai atmetė kaip laikiną praėjusiais metais, ji tapo priklausoma nuo paklausos, ypač dėl būsto išlaidų.
Oficialioji infliacijos statistika taip pat neįvertina kainų skausmo, kurį jaučia dauguma amerikiečių. Nacionalinio ekonominių tyrimų biuro dokumente, kurį praėjusią savaitę paskelbė Marijn Bolhuis, Judd Cramer ir Lawrence Summers, buvo nagrinėjami VKI skaičiavimų pokyčiai pastaraisiais metais. Norint sumažinti pagrindinį VKI iki 2 % diapazono, kaip skaičiuojama šiuo metu, reikėtų tokio paties ypatingo piniginio suvaržymo, kurį taikė buvęs FED pirmininkas Paulas Volckeris, dėl kurio 1980-ųjų pradžioje prasidėjo recesijos. Jei tai skamba pažįstamai, tai dėl to ginčijosi buvęs „AllianceBernstein“ vyriausiasis ekonomistas Josephas Carsonas čia jau daugiau nei metus.
Kalbant apie akcijas,
„S&P 500“S
P/E pakoregavo maždaug penkiais taškais, iki maždaug 16 kartų daugiau nei planuotas uždarbis, palyginti su daugiau nei 21 praėjusių metų pabaigoje. Tačiau tai pagrįsta bendrų pajamų skaičiavimais, kurie vos nepakito, nepaisant pelno maržos mažėjimo dėl didėjančių sąnaudų ir kai kuriais atvejais sulėtėjusio pardavimų augimo. Remiantis „Refinitiv“, S&P 500 pajamos turėtų padidėti 11.3 % per 12 mėnesių nuo 2022 m. pirmojo ketvirčio. „Consensus“ S&P 500 pajamų įvertinimas 2022 m. kalendoriniam kalendoriniam laikotarpiui išlieka didžiausias, o „Bleakley Advisory Group“ vyriausiasis investicijų pareigūnas Peteris Boockvaras nemato. kaip įmanoma.
Jei palūkanų normos lūkesčiai vis dar per žemi, o pajamų prognozės per didelės, nenustebkite, jei akcijos dar labiau sumažės.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]