Infliacija „Procter & Gamble“ praneštą augimą paverčia nuosmukiu

P&G trečiadienio (sausio 19 d.) ketvirčio pajamų ataskaita prasidėjo daug žadant: pardavimų augimas 6% ir EPS augimas 13% per metus (1.66 USD ir 1.47 USD).

Tada atėjo faktai, kurie tuos augimo tempus gerokai sumažino. Galiausiai net menkas 1% EPS augimo tempas sumažėjo – iki neigiamo (2.7)%.

Štai penki žingsniai, kurių metu rezultatai nuo puikaus iki gero iki neigiamo (visi duomenys pateikiami dviejose lentelėse straipsnio pabaigoje).

Pastaba: ataskaitoje pateiktas spalio–gruodžio mėn 4 m. IV kalendorinis ketvirtis, Tačiau 2-asis 2022 m. P&G fiskalinis kalendorius. Aiškumo dėlei paminėsiu kalendorinius ketvirčius.

Pirmieji – Ankstesni metai (4 m. IV ketvirtis) turėjo du EPS numerius

Pajamų ataskaitoje taip pat teigiama, kad „Pagrindinis“ EPS išaugo, bet tik 1%, o ne 13%. Kodėl? Praėjusiais metais P&G turėjo didelių išlaidų, susijusių su savo obligacijų išpirkimu didesne kaina nei tada, kai jos buvo išleistos. GAAP (bendrai priimti apskaitos principai) sako, kad įtraukite išlaidas, pagamindami 1.47 USD sumą. P&G ne GAAP koregavimai logiškai pašalina tokias ne veiklos išlaidas, todėl palyginimui gaunamas geresnis skaičius: 1.64 USD. Taigi metinis augimas iki 4 m. 2021 ketvirčio EPS (1.66 USD) sumažėja nuo 13% iki 1%.

Antra – tik pusę pardavimų augimo lemia vartotojų elgesys

P&G praneša, kad pusę 6% pardavimų augimo lėmė kainų padidėjimas. Taigi nekaininių produktų pardavimo augimas siekė 3%.

Trečia – pelningumo skaičiai gerokai sumažėjo

Šie du augimo tempai rodo problemą: pardavimai padidėjo 6%, o EPS - 1%. Paprastai, kai pardavimai auga, pajamos auga greičiau. P&G neatitikimas rodo, kad kažkas nutiko tarp bruto ir neto. Štai rezultatai:

• Parduotų produktų kaina (paprastai apie 50 % pajamų) išaugo daug daugiau: 15 %. Dėl to sumažėjo bendrasis pelnas: sumažėjo (2) %.
• Pardavimo, bendrosios ir administracinės (PBA) išlaidos išliko pastovus – 0 proc. Kadangi jie sudaro apie pusę bendrojo pelno, bendrasis pelnas sumažėjo visiškai grynasis pelnas: sumažėjo (4)%.
• Visos kitos išlaidos (pvz., grynieji palūkanų ir pelno mokesčiai) sumažėjo (14)%, taip kompensuodama didžiąją dalį grynojo pelno sumažėjimo. Grynosios pajamos: sumažėjo (1) %.

Ketvirta – akcijų supirkimas sumažino vienai akcijai tenkantį daliklį

P&G supirkimai sumažino „atskiestą svertinį paprastųjų akcijų vidurkį“: sumažėjo (3) %. Padalijus iš mažesnio skaičiaus, bendras grynųjų pajamų sumažėjimas (1) % pasikeitė į pelno vienai akcijai padidėjimą 1 %.

Taigi „Procter & Gamble“ paskatino EPS augimą. Tačiau svarbesnė informacija iš aukščiau yra:

• P&G padvigubino pajamų augimą padidindama kainas
• Prekių kainų padidėjimas daugiau nei kompensavo pardavimų augimą
• P&G sugebėjo išlaikyti lygias PBA išlaidas infliacijos laikotarpiu
• Akcijų supirkimas grynųjų pajamų sumažėjimą pavertė EPS padidėjimu

Penkta – svarbus pakeitimas, neįtrauktas į P&G ataskaitą

Visi šie P&G rezultatai yra doleriais. Tačiau esant infliacijai, tų dolerių vertė laikui bėgant mažėja. Todėl norint apskaičiuoti „tikrąjį“ augimą, tuos dolerius reikia pakoreguoti atsižvelgiant į infliacijos eroziją. (Tai yra tas pats procesas, kurį ekonomistai naudoja BVP ir daugeliui kitų doleriais pagrįstų priemonių.)

Taigi, koks infliacijos lygis turėtų būti naudojamas lyginant 2021 m. ir 2020 m. ketvirtąjį ketvirtį? Padeda peržiūrėti naujausią CPI BLM ataskaitą. Nors yra keletas didelių kainų šuolių, dėl kurių VKI pakilo 7%, dauguma pramonės kainų pakilo maždaug 4%. Taigi, tai mes naudosime.

Štai kaip pasikeitė VKI, asmeninio vartojimo išlaidų (PCE), BVP ir VKI, neįskaitant maisto ir energijos, kainų modelis (4-ojo ketvirčio BVP ir gruodžio mėnesio PCE dar nepranešti)…

Atlikus koregavimą atgal (ty įvedus visus skaičius į ketvirtąjį 2021 m. ketvirtį doleriais), gaunami šie pokyčiai: (Antroje lentelėje pateikti duomenys)

• Pardavimas: Nurodytas 6.1 % augimo tempas tampa „realiu“ pagal infliaciją pakoreguotu 2.0 proc.
• Grynosios pajamos: Praneštas (1.4)% sumažėjimas tampa (5.1) sumažėjimas%
• EPS: Pranešta, kad 1.2% augimas tampa (2.7)% mažėjimu

Šie rezultatai rodo, kodėl P&G vadovybė praėjusių metų liepą paskelbė apie kainų padidinimą ir ką tik pakartojo, kad reikia tai daryti toliau.

1 lentelė. Pateikti duomenys

2 lentelė. Pagal infliaciją pakoreguoti duomenys

Esmė: verslui dabar tenka didžiulis iššūkis siekti „tikro“ augimo

Infliacija natūraliai nepatenka į verslo lyderių rankas. Pakelti kainas nepažeidžiant paklausos yra sudėtinga. Tada reikia slėpti didėjančias išlaidas (ir tai apima darbuotojų atlyginimą).

Kai vartotojai pradeda kovoti su infliaciniu kainų kilimu, investuotojai turi užtikrinti, kad jų įmonių esminis augimas būtų realus.