Infliacija nenutrauks Magellan Midstream partnerių pinigų srautų

Šis vamzdynų sistemos operatorius siūlo nebrangų, mažai anglies dioksido į aplinką išskiriantį ir didelės apimties transportavimą į pusę JAV naftos perdirbimo gamyklos pajėgumų. Dar geriau, kad įmonės gebėjimas nuosekliai koreguoti tarifus reiškia, kad ji yra gerai pasirengusi užtikrinti didelius pinigų srautus net esant didelės infliacijos aplinkai. Magellan Midstream Partners LP (MMP) yra šios savaitės ilga idėja.

MMP pateikia kokybės riziką / atlygį, atsižvelgiant į įmonės:

• galimybė pasinaudoti dešimtmečius besitęsiančia rafinuotų produktų ir žalios naftos paklausa
• tarpininko pozicionavimas kaip transporto tinklas užtikrina stabilų uždarbį cikliškoje pramonėje
• stiprus laisvų pinigų srautas, skirtas finansuoti 8.8% dividendų pajamingumą
• veikla yra saugesnė ir pigesnė nei konkuruojančių transporto paslaugų teikėjų
• pranašesnis už bendraamžių pelningumą
• vienetų verti 67 USD+, net jei pelnas niekada nepasiekia 2018 m. lygio

Rafinuotų produktų paklausa išliks JAV

Remiantis JAV Energetikos informacijos administracijos (EIA) 2022 m. metine energetikos perspektyva (AEO), rafinuotų produktų paklausa JAV išliks didelė per ateinančius tris dešimtmečius. Šios analizės tikslais rafinuoti produktai apima variklinį benziną, distiliuotą mazutą (ty dyzeliną) ir reaktyvinį kurą. Net pagal pesimistinį žemo augimo scenarijų žemiau, PAV prognozuoja, kad rafinuotų produktų suvartojimas nuo 2 m. iki 2021 m. sumažės vos 2050 %. Žr. 1 pav.

Pažymėtina, kad PAV pamatinis atvejis numato, kad rafinuotų produktų paklausa iki 7 m. padidės 2050%.

Pav 1: PAV JAV rafinuotų produktų vartojimo prognozė: mažo augimo scenarijus iki 2050 m.

*2020 m. vertė paimta iš PAV 2021 AEO

Magelano tarpininko pranašumas

Pajamos iš iškastinio kuro paieškos ir gavybos įmonių paprastai yra cikliškos ir labai priklauso nuo naftos ir gamtinių dujų kainų. Išskyrus supermajorus, veikiančius visoje energetikos vertikalėje, energiją gaminančios įmonės arba klesti, arba žlunga dėl prekių kainų. Priešingai, „Magellan“ mažiau veikia naftos ir gamtinių dujų kainų svyravimai, nes įmonė valdo tarifų rinkimo verslą tiekimo grandinės viduryje. Bendrovė yra apsaugota nuo visiško prekių rinkų nepastovumo, nes gamybos įmonės ir rafinavimo įmonės turi pateikti savo produktus atitinkamiems klientams.

„Magellan“ valdo didžiausią bendrojo vežėjo rafinuotų produktų vamzdynų sistemą Jungtinėse Valstijose, o pajamos iš rafinuotų produktų segmento 77 m. sudarė 2021 % visų jo pajamų. "McKinsey", bendras vežėjas reiškia bet kokį vamzdyną, kuris pagal standartines sąlygas siūlo transportavimo paslaugas bet kuriai trečiajai šaliai. Šis susitarimas skiriasi nuo privataus arba nuosavybės teise priklausančio vamzdyno, kurį savininkas naudoja vidiniais tikslais arba sudaro sutartis tik ribotam vartotojų skaičiui.

Vamzdynų sistemos, tokios kaip Magellan's, siūlo patikimiausią, mažiausią kainą, mažiausiai anglies dioksido išskiriantį ir saugiausią žalios naftos ir rafinuotų produktų transportavimo būdą. Magelano pėdsakas suteikia jam prieigą beveik 50% JAV naftos perdirbimo pajėgumų.

2 paveiksle matyti, kad Magellan vamzdynų sistema jungia naftos perdirbimo gamyklas Amerikos vidurio vakaruose su įvairiomis galutinėmis rinkomis ir Hiustono laivų kanalu.

2 pav.: Magellan rafinuoti produktai ir žalios naftos turtas

Tinklo efektas yra konkurencinis pranašumas

Rafinuotų produktų vamzdynų apimtys priklauso nuo susietų rinkų paklausos, kuri skiriasi nuo žalios naftos vamzdynų sistemų, kurių apimtys priklauso nuo tiekimo lygio. Išskyrus su pandemija susijusius blokavimus, angliavandenilių suvartojimas yra labai stabilus. Priešingai, žalios naftos paklausa svyruoja, nes rafinavimo įmonės keičia žalios naftos tiekimą iš savo atsargų arba vietinių ir tarptautinių gamintojų. Dėl šios dispersijos laikui bėgant gali atsirasti didelių neapdoroto dujotiekio naudojimo svyravimų. Atitinkamai, patobulinta produktų tiekimo sistema užtikrina didesnį apimties stabilumą, o tai reiškia pajamų stabilumą tarifais grindžiamam verslui.

Magellan vamzdynų sistemos platumas suteikia stiprų tinklo efektą, kuris klientams suteikia daugiau galimybių ir yra didelis konkurencinis pranašumas prieš kitas patobulintas produktų pristatymo sistemas, kurios negali pasiūlyti tokio pat lankstumo.

Middleman Advantage skatina nuoseklų pinigų srautą
SRAUTAS2
s ir fondai dideli paskirstymai

Magellan tarifais pagrįsta transportavimo sistema palaiko įmonės vienetų paskirstymą, kuris metinis duoda 8.8% pelno. „Magellan“ išmokėjo paskirstymą kiekvienais metais nuo 2011 m. Nuo 2017 m. „Magellan“ sumokėjo 4.4 mlrd. USD (41 % dabartinės rinkos kapitalizacijos) kaupiamųjų dividendų.

„Magellan“ generuoja didelius pinigų srautus, kurie palaiko didelę įmonės platinimo pajamingumą. 3 paveiksle matyti, kad per pastaruosius penkerius metus Magellan uždirbo 5.0 mlrd. USD (47 % rinkos kapitalizacijos) laisvų pinigų srautų.

Be to, Magellan sutartyse yra nuostatos „imk arba mokėk“, kurios garantuoja, kad klientai mokės už minimalų pajėgumų kiekį, nesvarbu, ar jie ja naudojasi, ar ne. Šios nuostatos kompensuoja svyruojančios paklausos riziką. COVID-19 pandemijos metu transporto sektorius naftos produktų suvartojimas 15 m. sumažėjo 2020 %, palyginti su 11 m., tuo tarpu Magellan pajamos sumažėjo tik 104 %, o FCF padidėjo XNUMX % per metus.

3 paveikslas: Magellan kaupiamasis laisvas pinigų srautas nuo 2017 m

Perėjimas prie EV užtruks dešimtmečius ir dešimtmečius

Meškos gali greitai atmesti Magellaną dėl stiprių ryšių su vidaus degimo varikliais (ICE) naudojamų transporto priemonių paklausa. 4 paveiksle matyti, kad 94% Magellan rafinuotų produktų yra dyzelinas ir benzinas.

4 paveikslas: visų rafinuotų produktų, transportuojamų Magellan's Pipeline, procentas: 2021 m.

Tačiau, kaip parodžiau Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, net jei pasaulis naudoja elektrines transporto priemones (EV) pagal PAV lūkesčiai15 m. keliuose vis tiek bus apie 2050 % daugiau ICE transporto priemonių nei 2020 m. Be to, elektromobilių rinkos analizė dažnai ignoruoja dyzelinu varomų sunkiųjų variklių, reikalingų norint iškasti iš žemės ir pajudinti mineralus akumuliatoriams, skaičių. komponentus pirmyn ir atgal rafinavimo ir gamybos metu.

„Magellan“ fizinis pėdsakas taip pat turėtų sumažinti susirūpinimą dėl greito EV perėjimo. Įmonė daugiausia veikia šalies dalyse kurie lėtai pritaikė elektromobilius.

Net jei visos JAV pereis prie elektromobilių greičiau nei kitas pasaulis, Magellan prieiga prie Hiustono laivų kanalo gali padėti vidaus naftos perdirbimo įmonėms kompensuoti mažėjančią vidaus paklausą didinant eksportą.

Nepastebėtas ESG nugalėtojas

Didesnis dėmesys išmetamo anglies dioksido mažinimui energetikos sektoriuje padidins dujotiekio pajėgumų paklausą, nes jis siūlo mažiausiai anglies dioksido išmetantį energijos kiekį. ilgas kelias transportavimas. Be to, vamzdynai yra saugesni nei kiti rafinuotų produktų transportavimo būdai sunaikinti mažiau turto ir sukelia mažiau mirčių nei krovinių ir geležinkelių vežėjai.

Vyriausybės pasipriešinimas dabartinės JAV vamzdynų sistemos plėtrai dėl kitų aplinkosaugos problemų reiškia, kad kliūtys patekti į rinką potencialiems konkurentams auga. Kaip įsitvirtinęs žaidėjas, turintis prieigą prie pagrindinių gamybos ir vartojimo regionų, „Magellan“ turi naudos iš bet kokių naujų vamzdynų apribojimų.

Atsinaujinančiai energijai taip pat reikia transportavimo ir maišymo įrenginių

Per trumpą ar vidutinės trukmės laikotarpį reguliuojamas atsinaujinančių degalų, tokių kaip biodyzelinas ir etanolis, skatinimas kelia grėsmę rafinuotų produktų, kuriuos Magellan gali transportuoti vamzdynų tinklu, kiekiui, nes dauguma atsinaujinančių energijos šaltinių gabenami geležinkeliu, sunkvežimiais ar baržomis. Tačiau šie kiti transportavimo būdai vis dar priklauso nuo „Magellan“ terminalų, skirtų kaupti, maišyti ir paskirstyti atsinaujinančius energijos šaltinius kuro sraute.

Kadangi atsinaujinantys energijos šaltiniai tampa didesne rafinuotų produktų asortimento dalimi, tikiuosi, kad Magellan padidins savo vamzdynų sistemos atsinaujinančios energijos pajėgumus. Vėlgi, Magellan fizinis pėdsakas suteikia konkurencinį pranašumą, nes jis yra pagrindinėse šalies atsinaujinančio kuro gamybos vietose. Ilgainiui Magellan prognozės, kad per savo vamzdynų sistemą bus gabenamos (atsinaujinančios arba kitos) siuntos.

Tarifų padidinimas kompensuos infliacinį spaudimą

„Magellan“ yra geriau pasirengęs nei dauguma įmonių, kad galėtų susidoroti su didelės infliacijos aplinka. Būdama pigių paslaugų teikėja, bendrovė turi daugiau galimybių koreguoti kainas aukštyn, nei tai daro brangesnis transportas. Bendrovė tikisi, kad iki 6 metų liepos vidutinis tarifas padidės 2022 proc.

Be to, 30 % Magellan tarifų viršutinių ribų yra susieta su Federalinės energetikos reguliavimo komisijos (FERC) naftos indeksas liepos 1.09 d. padidės iki 1 – nuo ​​0.98, palyginti su ankstesniais metais. „Magellan“ gebėjimas padidinti tarifus rodo jos konkurencingumą rinkoje ir izoliuoja įmonę nuo daugelio infliacijos padarinių.

Magelanas yra mažiau veikiamas darbo rinkos nei kiti

„Magellan“ bendrosios ir administracinės (G&A) išlaidos (įskaitant darbo sąnaudas) kaip pajamų procentas yra daug mažesnės nei jos sunkvežimių ir geležinkelių. Šioje ataskaitoje geležinkelio partneriai apima Union Pacific Corp (UNP), Kanados nacionalinį geležinkelį (CNI) ir CSX Corporation (CSX). Krovinių gabenimo partneriai yra Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT).HT
) ir Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

5 paveiksle parodyta, kad 2021 m. Magellan G&A (įskaitant kompensacijas ir išmokų išlaidas), 8 % visų pajamų, buvo daug mažesnė nei kompensacijos ir išmokų sąnaudos, skaičiuojant procentais nuo bendrų pajamų 20 % geležinkelių partneriams ir 30 %. sunkvežimio bendraamžiams. Ekonomiškai efektyvi „Magellan“ veikla leis ir toliau teikti santykinai nebrangius tarifus, nes jos kolegos yra priversti didinti siuntimo įkainius, kad kompensuotų didėjančias darbo sąnaudas.

5 pav. Kompensacijos ir išmokų išlaidos: Magellan vs. Bendraamžiai: 2021 m

*Bendrosios ir administracinės išlaidos (įskaitant kompensacijas ir išmokas) / visos pajamos

Savaeigiai sunkvežimiai autocisternomis susiduria su technologiniais, logistikos ir saugos rūpesčiais

Kadangi darbo sąnaudos sudaro tokią didelę dalį siurbimo operatorių išlaidų, savaeigių sunkvežimių autocisternos naudojimas padidintų kelių transportavimo konkurencingumą, palyginti su vamzdynų sistema. Tačiau savarankiškai važiuojančių autocisternų pritaikymas susiduria su daugybe iššūkių. Pirmiausia miesto aplinka, blogos oro sąlygos ir 5G ryšio trūkumas kelia iššūkį srovei savaiminio vairavimo technologija.

Vamzdynai sudarė 77% visų naftos produktų gabenimas Jei automatizuotas krovinių gabenimas padidintų rafinuotų produktų kiekį greitkeliuose, susirūpinimas dėl pavojaus gabenti tokias pavojingas medžiagas per bendruomenes greičiausiai padidėtų. Nesutarimai dėl naftos gabenimo geležinkeliu ir beveik viso Kanados miesto sunaikinimo 2013 nublanktų prieš kivirčą dėl mirčių, sukeltų automatizuotų kuro sunkvežimių. Vairuotojų pašalinimas nepašalina visos autocisternų avarijų rizikos. Pasak Federalinės automobilių vežėjų saugos administracijos (FMSCA), 22% krovinio bako apvirtimų nėra susiję su vairuotojo klaida.

Vamzdynai yra daug saugesni ir gali būti nukreipti toliau nuo tankiai gyvenamų vietovių, per kurias dažnai eina kelių ir geležinkelių koridoriai.

Susirūpinimas dėl perteklinio Permės dujotiekio pajėgumo yra per didelis

Per pastaruosius dvejus metus „Magellan“ pajuto naujų dujotiekio pajėgumų iš Permės baseino padidėjimo poveikį. 100% priklausančiais Magellan naftos vamzdynais gabenamas kiekis sumažėjo nuo 317 mln. barelių 2019 m. iki vos 190 mln. barelių 2021 m. Padidėję pajėgumai iš Permės baseino taip pat sumažino tarifus, kuriuos Magellan gali taikyti šiame regione eksploatuojamuose dujotiekiuose. Mažesnės apimtys ir mažesni tarifai lemia mažesnį žalios naftos segmento veiklos pelną, kuris sumažėjo nuo 493 mln. USD 2019 m. iki vos 305 mln. USD 2021 m.

Bendrovė turi pasirinkimų, jei Permės žalios naftos transportavimo rinka ir toliau bus perpildyta. „Magellan“ svarsto galimybę konvertuoti įmonei 100% priklausantį, Permės regione esantį „Longhorn“ vamzdyną į Hiustono–El Paso rafinuotų produktų vamzdyną, kuris galėtų išplėsti „Magellan“ pasiekiamumą Arizonos ir Meksikos rinkose. Manau, kad bendrovės „Longhorn“ dujotiekio valdymas rodo jos kapitalo ir verslo plano lankstumą, kurių rinka nevisiškai įvertina. Įmonės franšizės vertės neįvertinimas yra tai, ko rinka pasigenda apie šią įmonę ir kitas panašias įmones.

Pelningesnis nei kiti dujotiekio partneriai

Nepaisant pastaruoju metu sumažėjusių žalios naftos segmento apimčių, „Magellan“ yra pelningesnis nei jo analogai. Bendrovės investuoto kapitalo grąža 14%, palyginti su TTM, yra aukščiausia tarp bendraamžių, tarp kurių yra Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) ir Williams Companies (WMB). Žr. 6 pav.

6 pav.: Magelano pelningumas vs. Dujotiekio partneriai: TTM

Į tarifus orientuotas verslas užtikrina pastovų pagrindinį uždarbį

Magellan į tarifus orientuota vamzdynų sistema padėjo bendrovei uždirbti teigiamų pagrindinių pajamų per kiekvienus pastaruosius 10 metų. Pagrindinis uždarbis išaugo nuo 451 mln. USD 2012 m. iki 876 mln. USD 2021 m., arba 8% kasmet. Nors bendrovės pagrindinis pelnas per TTM yra mažesnis ir siekia 818 mln. USD, tarifų padidinimas, kurį bendrovė įgyvendins 2022 m. liepą, antrąjį metų pusmetį turėtų padidinti pelną.

7 pav. Pagrindinis Magellan uždarbis nuo 2012 m

Pigus vertinimas ir supirkimas kompensuoja MLP riziką

Žinoma, didelė MLP rizika yra ta, kad MLP valdantis generalinis partneris gali turėti interesų, kurie prieštarauja investicinių vienetų savininkų interesams. Dėl šio struktūrinio rūpesčio visoms pagrindinėms ribotos atsakomybės bendrijoms (MLP) suteikiu sustabdytą akcijų reitingą nuo sudėtingas pobūdis MLP susitarimų gali sukelti reikšmingą investicinių vienetų savininkų sumažinimą.

Skirtingai nuo kitų MLP, Magellan generalinis partneris nevykdo jokios kitos veiklos, o tai sumažina didelę šios rizikos dalį investicinių vienetų savininkams. Svarbu tai, kad „Magellan“ vienetų turėtojai, užuot susilpnėję, matė, kad jų nuosavybės dalis įmonėje nuo 2012 m. augo, nes bendrovės vienetų skaičius sumažėjo nuo 228 mln. 2015 m. iki 212 mln. 1 ketvirtį. Kitaip tariant, nuo 22 m. investicinių vienetų savininkai įgijo 7 % daugiau bendrovės. Iki 2015 m. gruodžio mėn. bendrovė suteikė leidimą papildomai atpirkti 750 mln. USD vienetų. Jei įmonė pasinaudotų visu savo įgaliojimu, ji atpirktų dar ~2024 mln. vienetų už šiandieninę kainą.

Nepaisant stipraus Magellan verslo modelio ir palankaus paskirstymo investicinių vienetų savininkams, investuotojai MMP įkainoja su nuolaida, palyginti su ne MLP partneriais. 8 paveiksle palyginamas Magellan kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis su analogiškomis dujotiekio programomis, kurios nėra organizuotos kaip MLP, įskaitant ONE.ONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan ir Williams Companies.

8 pav.: Magelano PEBV santykis vs. ne MLP dujotiekio partneriai: TTM

Žemiau aš naudoju savo atvirkštinis diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelis kiekybiškai įvertinti lūkesčius, susijusius su Magellan akcijų kaina, taip pat galimą vienetų padidėjimą, jei ateinančiais metais bendrovė parodys nedidelį pelno augimą.

1 DCF scenarijus: pagrįsti dabartinę akcijų kainą.

Manau, kad Magelano:

• NOPAT marža išlieka 38 % TTM lygio (palyginti su 5 metų vidurkiu 43 %) 2022–2046 m.
• pajamos sumažėja 25 % nuo 2021 m. iki 2046 m. ​​(palyginti su PAV 2022 m. AEO rafinuotų produktų mažo augimo scenarijaus sumažėjimu 4 % nuo 2021 m. iki 2046 m.)

Šiuo scenarijus, Magellan NOPAT krenta 1% kasmet per ateinančius 25 metus, o akcijos šiandien kainuoja 49 USD už vienetą – lygi dabartinei kainai. Pagal šį scenarijų 796 m. ​​Magellan uždirba 2046 mln. USD NOPAT, o tai yra 25% mažesnis nei TTM lygis ir 20% mažesnis nei jo 10 metų NOPAT vidurkis.

2 DCF scenarijus: vienetai kainuoja 57 USD ir daugiau.

Jei manau, kad Magelanas:

• NOPAT marža išlieka 38% TTM lygio ir
• pajamos sumažėja iki 4 % CAGR iki 2046 m., atsižvelgiant į PAV 2022 m. AEO rafinuotų produktų mažo augimo scenarijų, tada

MMP verta 57 USD už vienetą šiandien – 16% didesnė nei dabartinė kaina. Pagal šį scenarijų Magellan NOPAT nukrenta iki 1.0 milijardo USD 2046 m., arba 2% žemiau TTM lygio. Pagal šį scenarijų Magellan ROIC 2046 m. ​​yra tik 11 %, o tai gerokai mažesnis už 10 metų vidutinį 16 % ROIC. Jei Magellan ROIC išliks pagal istorinį lygį, akcijos turėtų dar daugiau.

3 DCF scenarijus: daugiau, jei maržos grįš į 5 metų vidurkį

Kiekviename iš aukščiau pateiktų scenarijų daroma prielaida, kad Magellan NOPAT marža išlieka TTM lygiu. Tačiau vadovybė tikisi, kad artimiausioje ateityje bendrovė galės nuosekliai didinti tarifus, o tai greičiausiai sukels didesnę NOPAT maržą.

Jei manau, kad Magelanas:

• NOPAT marža padidėja iki 5 metų vidurkio – 43% nuo 2022–2046 m.
• pajamos sumažėja pagal PAV 2022 m. AEO rafinuotų produktų mažo augimo scenarijų iki 2046 m., tada

MMP verta 67 USD už vienetą šiandien – 37% didesnė nei dabartinė kaina. Pagal šį scenarijų Magellan NOPAT 2046 m. ​​yra 1.1 milijardo USD arba lygus TTM lygiui. Šiame scenarijuje daroma prielaida, kad PAV daromos pesimistiškiausios ekonominės prielaidos, jei ekonomika augs sparčiau, akcijos turėtų dar daugiau.

9 paveiksle lyginamas Magellan istorinis NOPAT su NOPAT, numanomu kiekviename iš aukščiau pateiktų DCF scenarijų.

9 pav. Magelano istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Kiekvienas iš aukščiau pateiktų scenarijų apima galutinę vertę, pagal kurią daroma prielaida, kad pajamos po 1.0 m. ​​nuolat išliks 2046 mlrd. USD arba 50 % mažesnės nei 2046 m. ​​ir 63 % mažesnės už TTM lygį. Be to, pagal šiuos scenarijus daroma prielaida, kad „Magellan“ negali kompensuoti apimčių sumažėjimo padidinus tarifus. Jei rafinuotų produktų paklausa po 2046 m. ​​išliks didesnė nei ši prielaida arba „Magellan“ sugebės ilgainiui padidinti tarifus, atsargos dar labiau padidės.

Tvarūs konkurenciniai pranašumai paskatins investicinio vieneto savininko vertės kūrimą

Štai santrauka, kodėl aš manau, kad griovys aplink Magellan verslą leis jam ir toliau generuoti didesnį NOPAT, nei rodo dabartinis rinkos vertinimas. Šie konkurenciniai pranašumai taip pat padeda Magellan generuoti didelius pinigų srautus ateinančiais dešimtmečiais:

• geresnis tinklo poveikis nei konkurentai
• mažiausią kainą ir anglies pėdsaką tarp galimų transporto būdų
• didelis pelningumas, palyginti su bendraamžiais

Ko triukšmo prekiautojai pasigenda su Magellanu

Šiomis dienomis mažiau investuotojų sutelkia dėmesį į kokybiškų kapitalo paskirstytojų su investicinių vienetų savininkams palankiu įmonės valdymu paiešką. Vietoj to, dėl triukšmingų prekiautojų gausėjimo dėmesys sutelkiamas į trumpalaikes technines prekybos tendencijas, o patikimesni fundamentiniai tyrimai nepaisomi. Štai trumpa santrauka, ko triukšmo prekiautojai pasigenda:

• rafinuotų produktų paklausos išlikimas
• apsauga nuo infliacijos nuo Magellan tarifais pagrįstos operacijos
• Vertinimas reiškia, kad MMP yra daug pigesnis nei kitų dujotiekio analogų akcijos

Dėl didesnių pajamų ir nuolatinės infliacijos vienetai gali padidėti

11 ketvirčių iš 12 pastarųjų ketvirčių „Magellan“ viršijo pelno prognozes ir tai dar kartą gali padidinti vienetus.

Nors didelės infliacijos aplinka neigiamai veikia daugumą įmonių, „Magellan“ tarifais pagrįsta veikla gali užtikrinti didelius pajamas ir pinigų srautus daugelyje ekonominių aplinkų. Jei investuotojus vis labiau trauktų stabilūs Magellan veiklos rezultatai ir didelis platinimo pajamingumas, nes kitoms įmonėms sunku, šios apleistos akcijos gali išaugti, kai investuotojai apsidraudžia nuo infliacijos ir nuosmukio grėsmės.

Paskirstymas ir vienetų atpirkimas galėtų duoti 14.1 % pajamingumą

Kaip minėta anksčiau, Magellan grąžina kapitalą investicinių vienetų savininkams paskirstydamas ir perpirkdamas vienetus. 2021 metais bendrovė atpirko vienetų už 525 mln. Jei įmonė 525 m. įsigytų papildomų vienetų už 750 mln. USD (gerokai mažiau nei papildomai suteiktas 2022 mln. USD leidimas), supirkus metinį pelną, esant dabartinei rinkos ribinei vertei, būtų 5.3 proc. Kartu su 8.8% platinimo pajamingumu investuotojai pamatytų 14.1% savo investicinių vienetų pajamingumą.

Gali būti pagerinta vadovų kompensacija

Nepriklausomai nuo makroaplinkos, investuotojai turėtų ieškoti įmonių, turinčių vadovų atlyginimo planus, kurie tiesiogiai suderintų vadovų ir investicinių vienetų savininkų interesus. Kokybiškas įmonės valdymas skatina vadovų atskaitomybę investicinių vienetų savininkams, skatinant juos protingai paskirstyti kapitalą.

Bendrovė vadovams kompensuoja bazinius atlyginimus, pinigines premijas, nuo veiklos rezultatų priklausančius nuosavybės apdovanojimus ir laiku pagrįstus nuosavybės apdovanojimus. Piniginės premijos yra susietos su paskirstytinu pinigų srautu arba „Koreguotu EBITDA“, kuris yra lygus EBITDA atėmus išlaikymo kapitalą ir aplinkosaugos, saugos ir kultūros veiklos rodiklius.

Rezultatais pagrįsti apdovanojimai yra susieti su tikslinėmis ne GAA slenksčiaisGAA
P paskirstomas pinigų srautas, kuris lygus pakoreguotam EBITDA atėmus grynąsias palūkanų sąnaudas (neįskaitant skolos išdavimo išlaidų amortizavimo), atėmus išlaikymo kapitalą. Susieti vadovų kompensaciją su ne GAAP paskirstomais pinigų srautais yra sudėtinga, atsižvelgiant į tai, kaip ši metrika gali būti klaidinanti. Ji neprivalo vadovybės atsakyti už realias išlaidas, tokias kaip nusidėvėjimas ir amortizacija, vadovų kompensacija ar bet kokias išlaidas, susijusias su įmonės balansu.

Vietoj ne GAAP metrikų, tokių kaip pakoreguotas EBITDA ir paskirstomi pinigų srautai, rekomenduoju vadovų kompensaciją susieti su ROIC, kuri įvertina tikrąją įmonės grąžą iš bendros į įmonę investuoto kapitalo sumos ir užtikrina, kad vadovų interesai iš tikrųjų būtų suderinti su investicinių vienetų savininkais. “ interesus, nes yra stiprus ryšys tarp ROIC gerinimo ir akcininkų vertės didinimo.

Nepaisant galimybių tobulinti savo vadovų atlyginimų planą, „Magellan“ išaugo ekonomines pajamas nuo 407 mln. USD 2012 m. iki 725 mln. USD, palyginti su TTM.

Prekyba viešai neatskleista informacija ir trumpalaikių palūkanų tendencijos

Per pastaruosius 12 mėnesių saviškių nepirko ir pardavė 22 tūkst. Šie pardavimai sudaro mažiau nei 1 % neapmokėtų akcijų.

Šiuo metu trumpai parduota 6.6 mln. vienetų, o tai sudaro 3 % visų neapmokėtų vienetų ir turi būti padengti kiek mažiau nei šešiomis dienomis. Trumposios palūkanos, palyginti su praėjusį mėnesį, sumažėjo 8%. Trumpų palūkanų trūkumas rodo, kad nedaugelis nori imtis akcijų prieš šį laisvų pinigų srautų generatorių.

Mano įmonės „Robo-Analyst Technology“ finansinėse bylose rasta kritinė informacija

Toliau pateikiami konkretūs koregavimai, kuriuos darau pagal Robo-Analyst išvadas Magellan 10-K ir 10-Qs:

Pelno ataskaita: padariau 386 mln. USD koregavimus, todėl grynasis poveikis pašalino 131 mln. USD ne veiklos sąnaudas (5 % pajamų).

Balansas: Padariau 949 mln. USD koregavimus, kad apskaičiuotų investuotą kapitalą, grynasis padidėjimas 331 mln. USD. Vienas didžiausių koregavimų buvo 315 mln. dolerių nutrauktoje veikloje. Šis koregavimas sudarė 4 % pranešto grynojo turto.

Vertinimas: 6.0 mlrd. USD pakoregavau investicinių vienetų savininko vertę, kad grynasis poveikis sumažėtų 5.7 mlrd. USD. Neskaitant visos skolos ir pirmiau minėtų nutrauktų operacijų, vienas ryškiausių investicinių vienetų turėtojų vertės koregavimų buvo 147 mln. USD per mažai finansuojamos pensijos. Šis koregavimas sudaro 1% Magellan rinkos kapitalizacijos.

Patrauklus fondas, kuriame laikomas MMP

Šis fondas gauna patrauklų reitingą ir daug skiria MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% paskirstymas

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašė konkrečią kolekciją, stilių ar temą.