Investuokite kaip privatus kapitalas, be minimumo 1 mln

„Ei, Bretai, kaip sekasi verslui?

- Siaubinga, - prisipažinau. „Bet mes esame startuolis. Jei galime patobulinti nuo baisus tiesiog blogas, tai mums bus didelis įvykis.

Tai buvo prieš vieną ekonominį žlugimą, 2008 m. Aš ką tik išėjau iš savo „dienos darbo“ ir įkūriau savo pirmąją įmonę. Netrukus mus užklupo Didysis nuosmukis.

Tačiau niūrios ekonominės aplinkybės neturėjo reikšmės. Tiesą sakant, tai buvo a palaiminimas. Recesija iš tikrųjų yra geriausias laikas steigti įmones ir jas auginti.

Kaip startuolis, neturintis pinigų, sugebėjome sutelkti savo ribotus išteklius, kad įmonei atsigautume. Mūsų centai, nikeliai ir šurmulys įsigijo daugiau mainais, nei jie gautų esant karštai ekonomikai. Didysis nuosmukis, pražūtingas kai kurioms įmonėms, buvo startuolis tokiai oportunistinei, agresyviai įmonei kaip mūsų.

Po trylikos metų programinės įrangos įmonė aptarnauja nuolat augančią klientų bazę. (Be šių dienų jūsų pajamų strategas. Prieš daugelį metų pardaviau savo steigiamąjį akcijų paketą, kad sutelkčiau dėmesį į dividendų paieškas mums, bendramintiems priešininkams!)

Pradžioje 2009 „Inc Magazine“ pristatė mūsų lėšų rinkimo istoriją. Arba jos nebuvimas – tai akivaizdžiai susiję su mano kreditinėmis kortelėmis! Aš laikau įrėmintą kopiją ant savo sienos, prie pat savo profesionaliai užsakyto meno kūrinio, kad primintų apie recesijos „smėlio“ svarbą ir būtinybę būti agresyviam, kai konkurentai smunka.

Aš neturiu skaityti paskaitos vienam 8.2% derliui apie grūdus. 2020 m., kai dauguma jų konkurentų tyliai traukėsi nuo sandorių, šis „galios skolintojas“ žengė į priekį ir užėmė rinkos dalį.

Tiesą sakant, generalinis direktorius Kipp DeVeer neseniai pareiškė:

„Manome, kad daugelis mūsų konkurentų nebuvo atviri verslui pandemijos metu, o rinkos dalyviai pastebėjo, kad mes visą šį laikotarpį buvome labai aktyvūs.

Kipp komandai „Ares Capital“ (ARCC) užėmė rinkos dalį. ARCC yra verslo plėtros įmonė (BDC). Tai jau buvo didžiausias BDC bloke. Jau anksčiau sakiau, kad ARCC taip pat yra blogiausias (tai blogai yra geras būdas) po to, kai demonstravo įžūlumą būti atviram tais metais, kai konkurentai iš esmės buvo uždaryti.

ARCC yra „turtingų vaikinų mėgstamiausia“, nes ji daug moka ir tyčiojasi dėl savo konkurencijos.

Beje, tai ne vienintelis BDC, kuris daug moka. Ar verta apsvarstyti kitus?

Pažvelkime į keletą galimų brangakmenių šioje erdvėje: trijų mažų įmonių portfelių mišinys, duodantis nuo 8.7% iki 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Dividendų pajamingumas: 8.7%

Pradėkime nuo Golub Capital (GBDC), kuri teikia daugybę finansavimo sprendimų, daugiausia skolos ir mažumos akcijų investicijų, visų pirma įmonėms, kurias remia privataus kapitalo rėmėjai.

Didžioji dauguma jos paskolų yra pirmasis turto areštas: 84% „vieno langelio“ paskolos ir dar 10% tradicinės pirminės skolos. Kiti 5% sudaro akcijos, o 1% yra mažesnė skola. Be to, 100 % šios skolos sudaro kintamos palūkanų normos, o tai padeda jai išnaudoti dabartinę didėjančios palūkanų normos aplinką.

GBDC taip pat yra gerai diversifikuotas BDC, apimantis dešimtis pramonės šakų, nors kai kuriose šalyse jis yra riebesnis nei kitose. Programinė įranga yra didžiausia dalis – 24%, bet visos kitos pramonės šakos, įskaitant sveikatos priežiūros paslaugų teikėjus, specialią mažmeninę prekybą ir draudimą, yra vienženkliai.

Paskutinis Golub Capital BDC ketvirtis vėl buvo stiprus – pajamos augo ir geresnės nei tikėtasi, kredito kokybė išliko gera ir nors buhalterinė vertė sumažėjo, tai sumažėjo mažiau nei tikėjosi analitikai.

Svarbu tai, kad investuotojai ir toliau nuvertina GBDC. Šiais metais akcijos atpigo 12% – tai yra mažiau nei BDC vidurkis, tačiau dabar jomis prekiaujama tik 90% grynosios turto vertės. Tai įtikinama, kaip ir beveik 9% pajamingumas dabartinėmis kainomis.

Turiu didelį klausimą: kada jo potencialas pagaliau virs geresniu našumu?

TriplePoint Venture Growth BDC

Dividendų pajamingumas: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) yra panašus į Golubą, bet „jaunesnis“. Tai yra, užuot investavęs į PE remiamas įmones, jis investuoja į rizikos kapitalo remiamas įmones rizikos augimo stadijoje. Tai daroma daugiausia užtikrintomis augimo kapitalo paskolomis.

Ir, kaip rodo pavadinimas, jos portfelis daugiausia orientuotas į technologijas, gyvybės mokslus ir kitas sparčiai augančias pramonės šakas. Iš tiesų, dabartiniame jos portfelyje yra keletas gana gerai žinomų vardų tarp startuolių, įskaitant elektrinių dantų šepetėlių gamintoją Quip, fintech firmą Revolut ir marškinių gamintoją Untuckit.

Šis dėmesys augimui daugelį metų pasitarnavo TPVG, todėl buvo akivaizdžiai pranašesnis už platesnę BDC pramonę.

Tačiau keli dalykai, susiję su „TriplePoint Venture Growth“, verčia mane dvejoti, bent jau šiuo metu.

Viena vertus, TPVG nėra beveik taip gerai pasirengusi pasinaudoti didesnėmis palūkanų normomis; mažiau nei 60 % jos paskolų šiuo metu yra kintamos palūkanų normos.

Tai taip pat nėra tokia vertė, kokia yra GBDC. Naujausias „TriplePoint“ investuotojų pristatymas parodė, kad bendrovė pastaruosius porą metų prekiavo brangiau nei savo bendraamžiais, remiantis kaina pagal buhalteriją. Šiuo metu jo kaina / GAV yra iki 1.02 - geriausiu atveju ji yra gana vertinama.

Kredito kokybė čia taip pat yra problema. Praėjusį ketvirtį viena iš jos investicijų – pieštukas ir pikseliai – buvo nekaupiama ir gerokai nurašyta. Tai padidino nesukauptą sumą iki 5.1% portfelio savikaina.

TPVG gali būti verta apsvarstyti esant geresnei vertei, tačiau tai sunku pateisinti tokiomis palūkanų normos sąlygomis dabartinėmis kainomis.

„PennantPark“ kintamosios palūkanų normos kapitalas (PFLT)

Dividendų pajamingumas: 9.3%

„PennantPark“ kintamosios palūkanų normos kapitalas (PFLT) pirmiausia investuoja į įmones, priklausančias įsitvirtinusiems vidutinės rinkos privataus kapitalo rėmėjams, kurie paprastai remia jų portfelio įmones. Portfelio įmonės paprastai uždirba nuo 10 iki 50 mln. USD metinių pajamų prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją (EBITDA). Šiuo metu portfelį sudaro 123 įmonės, apimančios 45 pramonės šakas.

PFLT daugiausia prekiauja su pirmo turto suvaržymu užtikrintomis skolomis (87 %), o dar 13 % – su privilegijuotuoju ir bendruoju kapitalu. Ir, kaip rodo pavadinimas, kiekvienas paskutinis šio skolos portfelio centas yra kintamos palūkanų normos – kažkas Pasiūliau, kad PFLT gerai tarnautų 2022 m. (Ir turi!)

Kaip sakiau kovo mėnesį:

„Agresyvesnis „PennantPark“ ir palankesnė palūkanų normų aplinka analitikai daug optimistiškiau žiūri į PFLT galimybes ir toliau rašyti dividendų čekius. Dėl to žaidimas yra daug saugesnis – bent jau tol, kol vanagai vadovauja Fed.

Taip pat minėjau, kad PFLT padidino savo investicijas į bendrą įmonę su a Kemperis (KMPR) dukterinė įmonė – tai ir kylančios palūkanų normos padėjo pagerinti jos portfelio pajamingumą.

Kredito kokybė taip pat eina teisinga linkme, nes paskola Marketplace Events grąžinama į kaupimo būseną, todėl jos nekaupimo norma sumažėjo iki 0.9%.

Didelis 9.3 % dividendų pajamingumas, mokamas kas mėnesį, pasaldina puodą. Tačiau jis prekiauja maždaug NAV, todėl gali būti šiek tiek pigesnis.

Brettas Owensas yra pagrindinis investicijų strategas „Contrarian Outlook“. Norėdami gauti daugiau puikių pajamų idėjų, gaukite nemokamą jo paskutinės specialiosios ataskaitos kopiją: Jūsų ankstyvo išėjimo į pensiją portfelis: didžiuliai dividendai – kiekvieną mėnesį – amžinai.

Atskleidimas: nėra