Investavimas į aukštesnės palūkanų normos aplinką

Nors Jerome H. Powell & Co. šią savaitę dar kartą padidino Fed Funds palūkanų normą, dabartinė 4.5 % lyginamoji skolinimo norma vis dar yra mažesnė už vidutinę 4.92 % palūkanų normą nuo 1971 m. Fed, ateities sandorių rinka šiuo metu rodo, kad Fed fondų palūkanų norma kitais metais pasieks aukščiausią lygį, šiek tiek žemiau ilgalaikio vidurkio.

Dėl to labai nesimiegu dėl šoktelėjusių palūkanų normų, nors ir suprantu, kad pinigų rinkos fondų ir obligacijų pajamingumas dabar yra daug įdomesnis nei buvo daugelį metų. Žinoma, rinkos istorijos studentai tikriausiai supranta, kad vienintelė išvada, kurią galime padaryti apie kylančias palūkanų normas, yra ta, kad jos yra priešpriešinis vėjas obligacijoms.

Apdairus spekuliantas SPECIALI ATASKAITA: Infliacija 101B

VERTINTI VIETA, KURIA BŪTI

Žinoma, maža paslaptis, kad šiais metais, nepaisant pirmiau nurodytų duomenų, visų krypčių akcijos patyrė sunkumų, tačiau vertė išsilaikė daug geriau nei augimas. Iš tiesų, pigesnis „Russell 3000 Value“ indeksas 19 m. šio rašymo metu pralenkė savo turtingiau vertinamą „Growth“ analogą daugiau nei 2022 procentinių punktų.

Žinoma, šiais metais nėra ką švęsti raudonu rašalu dėl vertės ir augimo, bet manau, kad tai padidina galimą grąžą per ateinančius trejus–penkerius metus. Aš ir toliau manau, kad nepakankamai įvertintų akcijų perspektyvos išlieka šviesios, net jei daugelis įspėja, kad nuosmukis gali slypėti aplink vingį.

Kaip ir dauguma, manau, kad nuosmukis greičiausiai bus lengvas ir trumpalaikis, todėl manau, kad tie, kurie dalijasi mano ilgalaikiu laiko horizontu, turėtų nukreipti savo pinigus į bankus. Ir aš turiu omenyje ne banko sąskaitas – turiu omenyje banko akcijas.

GERAI VARTOJAMAS

aš sutinku su "JPMorgan Chase (JPM) generalinis direktorius Jamie'is Dimonas, praėjusią savaitę paklaustas apie numatomą ekonomikos nuosmukį, sakė: „Nežinau, ar bus lengvas, ar atšiaurus nuosmukis, bet jei taip atsitiks, mums viskas bus gerai“.

Šį teiginį patvirtina teigiamas kasmetinio Federalinio rezervo banko testavimo nepalankiausiomis sąlygomis rezultatas, kurio metu 33 didžiausi šalies bankai įveikė minimalią kliūtį (4.5 % 1 lygio bendrojo kapitalo santykis). Testas įvertina hipotetinius neigiamus scenarijus, tokius kaip 10% nedarbo lygis, 3.5% realaus BVP sumažėjimas ir 55% akcijų kainų kritimas, ir apskaičiuoja kiekvieno banko gebėjimą atlaikyti tokias nepalankias sąlygas.

2022 m. testas buvo atliktas mažiau nei prieš šešis mėnesius, o blogiausias atvejis, kurį reguliuotojas laikė „labai nepalankiu“ scenarijumi, buvo „smarkus pasaulinis nuosmukis, lydimas padidėjusio streso komercinio nekilnojamojo turto ir įmonių skolų rinkose“. Džiaugėmės matydami, kad kiekvienas iš patikrintų bankų aiškus modeliavimas, bet nenustebome, nes šiuo metu kapitalo rodikliai yra daug didesni, nei buvo prieš Didžiąją finansų krizę.

Žinoma, bankai yra gerai kapitalizuoti ir iki šiol neveiksnaus turto praktiškai nebuvo. Akivaizdu, kad tai pasikeis, jei ekonomika susilpnės, bet Bank of America "
BAC
Generalinis direktorius Brianas Moynihanas ne kartą tvirtino, kad vartotojų finansinė būklė yra stipri. Tiesa, M. Moynihanas praėjusią savaitę pripažino, kad indėlių likučiai pradėjo mažėti, tačiau skolinimasis ir kredito kokybė dar turi reikšmingai pablogėti, nei yra įprasta.

Lapkričio mėnesį Robertas Reilly, regioninės bankininkystės jėgainės generalinis direktorius PNC finansinių paslaugų grupė (PNC) teigė: „Žvelgiant iš finansinės perspektyvos, mūsų balansai yra geros būklės, kapitalas yra perteklinio kapitalo, mūsų likvidumas, mes padidinome savo likvidumą, esame geros būklės. Ir iš kredito perspektyvos mes esame gerai rezervuoti. Jis pridūrė: „PNC yra aukštos kredito kokybės parduotuvė. Mes orientuojamės į investicinio lygio įmones, pagrindinius vartojimo skolininkus, o vartojimo paskolos yra mažesnės nei mūsų komercinė pusė, ir mes jau seniai buvome įtraukti. Taigi, nesvarbu, kas mūsų laukia, būsime geri.

BANKAI DOMINIAI

Nepaisant solidžių 2022 m. pajamų iš pirmiau minėtų palankių bankų pavadinimų, KBW Bank Index (bankinio sektoriaus lyginamasis akcijų indeksas, atstovaujantis dideliems JAV nacionaliniams pinigų centrų bankams, regioniniams bankams ir taupomiesiems bankams) šiais metais sumažėjo daugiau nei 24 proc. nes didesnės palūkanų normos greičiausiai ir toliau bus teigiamas pramonei. Taip, daugiau paskolų sumažės, tačiau palūkanų, gautų už paskolas, skirtumas, palyginti su tuo, ką bankai privalo mokėti už indėlius, greičiausiai išliks patrauklus ir bus daug didesnis nei buvo pastaraisiais metais.

Todėl dabartinės sutartos JPM, BAC ir PNC EPS prognozės 2023 m. dabar yra 12.88 USD, 3.67 USD ir 16.05 USD, todėl trijulės P/E santykis yra nuo 9 iki 11. Be to, dividendų pajamingumas svyruoja nuo 2.8% iki 4.0%.

Warrenas Buffettas sako: „Nesvarbu, ar tai būtų kojinės, ar akcijos, man patinka pirkti kokybiškas prekes, kai jos yra pažymėtos“, ir manau, kad JPMorgan, Bank of America ir PNC atitinka šią sąvoką.