Investavimas į Warreno Buffetto būdą: EPS peržiūra

Warrenas Buffettas siekia vartotojų monopolijų su unikaliu ir konkurentų sunkiai atkuriamu produktu ar paslauga, matydamas tikrąją šių įmonių vertę jų nematerialiame turte. Šiame straipsnyje apžvelgiu požiūrį, pagrįstą Buffetto filosofija, kuri remiasi vartotojų monopolijomis, pasirengusiomis augti, ir pateikiu akcijų, kurios šiuo metu patenka į ekraną, sąrašą.

Paaiškinta technika

Warrenas Buffettas yra vienas žinomiausių investuotojų, uždirbantis milijardus per savo viešai parduodamą kontroliuojančiąją bendrovę, "Berkshire Hathaway"BRK.B
. Buffettas sukaupė įspūdingą investicijų rekordą ir asmeninį turtą.

Buffettas pagrindinį verslą laiko investuotojo „apsaugos riba“. Jei verslas yra vidutiniškas, atsargos bus prastos, jei jos bus perkamos pigiai, nes pelnas yra ribotas. Bet jei galite nusipirkti sėkmingą įmonę, kuri auga už ekonomiškai prasmingą kainą, galite stebėti savo investicijų vertės augimą kartu su verslu.

Buffetto investavimo metodą galima suprasti iš jo raštų ir paaiškinimų apie investicijas Berkshire Hathaway metinėse ataskaitose. Mary Buffett, buvusi Buffetto marti, ir Davidas Clarkas, šeimos draugas ir portfelio valdytojas, bendradarbiavo ir parašė knygą „Buffettology: The Previously nepaaiškintos technikos, dėl kurių Warrenas Buffettas tapo žinomiausiu pasaulio investuotoju“. jo požiūris buvo įdomus ir metodiškas.

Investavimas į verslą

Warrenas Buffettas mano, kad sėkminga investicija į akcijas pirmiausia yra pagrindinio verslo rezultatas. Jos vertė savininkui kyla iš įmonės sugebėjimo kasmet vis didesnį pelną gauti. Buffettas pirmiausia siekia identifikuoti puikų verslą, o paskui įsigyti įmonę, jei kaina yra tinkama.

Jo nuomone, verslą galima suskirstyti į du pagrindinius tipus:

Prekėmis pagrįstos įmonės, parduodant produktus labai konkurencingose ​​rinkose, kuriose kaina vaidina pagrindinį vaidmenį priimant sprendimą dėl pirkimo. Pavyzdžiui, naftos ir dujų įmonės, medienos pramonė ir žalių maisto produktų, tokių kaip kukurūzai ir ryžiai, gamintojai. Buffettas paprastai vengia prekėmis paremtų firmų.

Vartotojų monopolijos, parduodant produktus, kuriuose nėra veiksmingo konkurento dėl patento ar prekės ženklo pavadinimo ar panašaus nematerialaus, dėl kurio produktas ar paslauga yra unikalūs.

Nors Buffettas laikomas vertingu investuotoju, jis paprastai praleidžia prekėmis pagrįstų įmonių atsargas, net jei jas galima įsigyti už kainą, mažesnę už įmonės vidinę vertę. Įmonė, kuriai būdinga prasta ekonomika, dažnai tokia išlieka. Vidutinio verslo atsargos trypia vandeniu.

Kaip pastebėti prekėmis pagrįstą įmonę? Buffett ieško šių savybių:

• Įmonė turi žemą pelno maržos (grynosios pajamos padalytos iš pardavimų);
• Įmonė turi žemą nuosavybės grąža (uždarbis už akciją padalintas iš Knygos vertė vienai akcijai);
• Jokio prekės ženklo lojalumo savo produktams nebuvimas;
• Kelių gamintojų buvimas;
• Didelis pajėgumų perteklius;
• Pelnas paprastai būna nepastovus; ir
• Įmonės pelningumas priklauso nuo vadovybės sugebėjimo optimizuoti materialiojo turto naudojimą.

Buffettas siekia vartotojų monopolijų. Tai įmonės, kurios sugebėjo sukurti produktą ar paslaugą, kuri yra kažkaip unikali ir kurią sunku atkurti konkurentams dėl prekės ženklo lojalumo, tam tikros nišos, į kurią gali patekti tik ribotas skaičius įmonių, arba nereguliuojama, bet teisėta monopolija. kaip patentas. Tikroji šių vartotojų monopolijų vertė yra jų nematerialusis turtas.

Vartotojų monopolijos gali būti įmonės, parduodančios produktus ar paslaugas. Buffettas atskleidžia trijų tipų monopolijas:

• Įmonės, gaminančios produktus, kurie greitai susidėvi arba greitai sunaudojami ir pasižymi prekės ženklo patrauklumu, kurį prekybininkai turi turėti, kad pritrauktų klientus. Geriausias pavyzdys yra Coca-Cola. Produktas yra prekė, kurią privalo turėti bakalėjos parduotuvės, restoranai ir kitos vietos. Kiti pavyzdžiai – patentus turinčios vaistų kompanijos ar net populiarūs firminiai restoranai, tokie kaip „McDonald's“.
• Ryšių įmonės, teikiančios paslaugas, kuriomis įmonės turi naudotis, kad pasiektų vartotojus. Visos įmonės turi reklamuoti, kad pasiektų potencialius klientus. Šiandien pasauliniai telekomunikacijų tinklai ir platformos, tokios kaip „Google“GOOG
  ir „Facebook“ patenka į šią kategoriją.
• Įmonės, teikiančios vartotojų paslaugas, kurios visada yra paklausios. Dauguma šių paslaugų reikalauja mažai ilgalaikio turto. Pavyzdžiui, mokesčių rengėjai, draudimo bendrovės, vejos priežiūros paslaugos ir investicinės įmonės.

Klausimai, lemiantys verslo patrauklumą:

Vartotojų monopolija ar prekė?

Buffettas ieško vartotojų monopolijų, parduodančių produktus, kuriuose nėra veiksmingo konkurento dėl patento ar prekės pavadinimo ar panašių neapčiuopiamų dalykų, dėl kurių produktas yra unikalus. Investuotojai gali ieškoti šių įmonių, nurodydami produktų, kurie atrodo būtini, gamintojus. Vartotojų monopolijos paprastai turi didelę pelno maržą dėl savo unikalios nišos. AAII Buffettology ekranai ieško įmonių, kurių veiklos maržos ir grynojo pelno maržos viršija jų pramonės normas. The eksploatavimo marža yra susijęs su išlaidomis, tiesiogiai susijusiomis su prekių ir paslaugų gamyba, o grynoji marža atsižvelgia į visą įmonės veiklą ir veiksmus. Tolesni tyrimai turėtų apimti išsamų įmonės padėties pramonėje ir jos gali pasikeisti laikui bėgant tyrimą.

Ar suprantate, kaip tai veikia?

Kaip įprasta sėkmingiems investuotojams, Buffettas investuoja tik į jam suprantamas įmones. Asmenys turėtų stengtis investuoti į tas sritis, kuriose jie turi tam tikrų specializuotų žinių ir gali efektyviau vertinti įmonę, jos pramonę ir konkurencinę aplinką. Nors sunku sukurti kiekybinį filtrą, investuotojas turėtų sugebėti nustatyti dominančias sritis. Investuotojas turėtų apsvarstyti galimybę tik toms įmonėms, kurios praeina „Buffett“ ekraną, analizuoti tose srityse, kurias jos gali aiškiai suvokti.

Ar įmonė finansuojama konservatyviai?

Vartotojų monopolijos paprastai būna stiprios pinigų srautai, su nedideliu ilgalaikių skolų poreikiu. Buffettas neprieštarauja skolos panaudojimui geram tikslui, pavyzdžiui, jei įmonė naudoja skolą kito vartotojų monopolio įsigijimui finansuoti. Tačiau jis prieštarauja, jei pridėta skola naudojama taip, kad būtų pasiekti vidutiniški rezultatai, pvz., plečiantis į prekių verslo sritį.

AAII „Buffettology“ metodas tikrina įmones, turinčias konservatyvų finansavimą, ieškodamas įmonių, kurių bendras įsipareigojimas yra mažesnis už atitinkamos pramonės šakos vidurkį. Tinkamas skolos lygis įvairiose pramonės šakose skiriasi, todėl geriausia sukurti santykinį filtrą, atitinkantį pramonės normas. Visų įsipareigojimų ir viso turto santykis yra labiau apimantis, o ne tik žiūrint į santykius, pagrįstus ilgalaike skola, pavyzdžiui, skolos ir nuosavybės santykį.

Ar pajamos yra stiprios ir ar jos didėja?

Buffettas investuoja tik į verslą, kurio būsimas uždarbis yra labai nuspėjamas. Įmonės, kurių pajamos yra nuspėjamos, turi gerą verslo ekonomiką ir gamina grynuosius pinigus, kuriuos galima reinvestuoti arba išmokėti akcininkams. Pajamų lygis yra labai svarbus vertinant. Didėjant pajamoms, akcijų kaina ilgainiui atspindės šį augimą.

Buffettas laukia stipraus ilgalaikio augimo, taip pat rodo didėjimo tendenciją. Pirma, AAII Buffettology ekrane reikalaujama, kad bendrovės septynerių metų pajamų augimo tempas būtų didesnis nei 75% visų įmonių.

Geriausia, jei pajamos taip pat rodo didėjimo tendenciją. Buffettas lygina vidutinės trukmės augimo tempą su ilgalaikiu augimo tempu ir ieško didėjančio lygio. Kito filtro atveju AAII reikalauja, kad trejų metų pajamų augimo tempas būtų didesnis nei septynerių metų augimo tempas.

Vartotojų monopolijos turėtų rodyti stiprų ir pastovų pelną. Laukiniai pajamų svyravimai būdingi prekių verslui. Vertinant reikėtų atlikti kiekvienų metų uždarbio tyrimą.

Ar įmonė laikosi to, ką žino?

Įmonės, per daug nutolusios nuo savo veiklos bazės, dažnai patenka į bėdą. Garsus „Fidelity Magellan“ vadybininkas Peteris Lynchas taip pat vengė pelningų įmonių, besiverčiančių į kitas sritis. Lynchas tai pavadino „susierzinimais“. Prieš investuodami į įmonę, pažvelkite į ankstesnį įmonės įsigijimo modelį ir naujas kryptis. Jie turėtų patekti į pagrindinę įmonės veiklos sritį.

Ar bendrovė atpirko savo akcijas?

Buffettas nori, kad įmonės reinvestuotų savo pajamas įmonėje, jei yra pelningų galimybių. Kai įmonės turi perteklinius grynųjų pinigų srautus, Buffettas pirmenybę teikia akcininkams gerinantiems manevrams, pavyzdžiui, akcijoms atpirkimo. Buffettas palankiai vertina akcijų atpirkimą, nes dėl to padidėja pajamos už akciją tiems, kurie neparduoda, todėl padidėja akcijų rinkos kaina.

Ar nepaskirstytasis pelnas buvo gerai investuotas?

Buffettas nagrinėja vadovybės nepaskirstytojo pelno panaudojimą, ieško vadovybės, kuri įrodė, kad gali panaudoti nepaskirstytąjį pelną naujose pinigus uždirbančiose įmonėse, arba akcijų supirkimo, kai jos siūlo didesnę grąžą. Bendrovė turėtų išlaikyti savo pajamas, jei jos investicijų grąžos norma yra didesnė nei investuotojas galėtų uždirbti savarankiškai. Dividendai turėtų būti mokami tik tuo atveju, jei jie būtų geriau įdarbinti kitose įmonėse. Jei pajamos bus tinkamai reinvestuotos į bendrovę, pajamos laikui bėgant turėtų didėti, o akcijų kainos vertinimas taip pat kils, kad atspindėtų didėjančią verslo vertę. Kiti AAII ekranai, skirti stipriam ir pastoviam uždarbiui bei didelei nuosavybės grąžai, padeda įvertinti šį veiksnį.

Ar įmonės nuosavo kapitalo grąža yra didesnė nei vidutinė?

Buffettas mano, kad tai teigiamas ženklas, kai įmonė sugeba uždirbti didesnę nei vidutinė nuosavybės grąžą. AAII „Buffettology“ metodas filtruoja įmones, kurių vidutinė nuosavybės grąža viršija 12%. Vidutinė nuosavybės grąža per pastaruosius septynerius metus turėtų geriau parodyti įprastą įmonės pelningumą, o ne tik dabartinę situaciją. Tačiau AAII taip pat yra ekranas, reikalaujantis, kad dabartinė nuosavybės grąža būtų didesnė nei 12%, kad būtų užtikrinta, jog praeitis vis dar rodo būsimą įmonės kryptį.

Ar įmonė gali laisvai koreguoti kainas pagal infliaciją?

Tikros vartotojų monopolijos gali pritaikyti kainas prie infliacijos, nerizikuodamos prarasti reikšmingus vienetų pardavimus. Šis veiksnys geriausiai pritaikomas kokybiškai išnagrinėjus įmones ir pramonės šakas, praeinančias visus ekranus.

Ar įmonei reikia nuolat investuoti į kapitalą?

Buffeto nuomone, tikroji vartotojų monopolijų vertė yra jų nemateriali vertė, pavyzdžiui, prekės ženklo lojalumas, reguliavimo licencijos ir patentai. Jiems nereikia labai pasikliauti investicijomis į žemę, gamyklas ir įrangą, ir dažnai gaminami žemos technologijos produktai. Todėl jie linkę turėti didelius laisvus pinigų srautus (veiklos pinigų srautus, atėmus dividendus ir kapitalo išlaidas) ir mažą skolą.

Ar teisinga kaina?

Kaina, kurią mokate už akcijas, lemia grąžos normą - kuo didesnė pradinė kaina, tuo mažesnė bendra grąža. Kuo mažesnė pradinė kaina, tuo didesnė grąža. Buffettas pirmiausia pasirenka verslą, o tada leidžia akcijų kainai nustatyti, kada pirkti įmonę. Tikslas yra nusipirkti puikų verslą už tokią kainą, kuri turi verslo prasmę. Vertinimas įmonės akcijų kainą prilygina santykiniam etalonui. 500 USD už akciją akcija gali būti pigi, o 2 USD už akciją gali būti brangi.

Istorinio uždarbio augimo metodas

Buffettas naudoja metinę sudėtinę grąžos normą pagal ankstesnį pelną už akciją. Buffett reikalauja grąžinti bent 15%. AAII istorinėje pajamų augimo lentelėje išvardytos akcijos, praeinančios vartotojų monopolijos ekraną, kurių prognozuojama grąžos norma yra 15% ar didesnė, remiantis istoriniu pajamų augimo modeliu.

Akcijos, praėjusios „Buffettology EPS“ augimo ekraną (reitinguojamos pagal apskaičiuotą grąžą, pagrįstą istoriniu augimo tempu)

Warreno Buffetto požiūris įvardija „puikus“ verslus, pagrįstą pramonės perspektyvomis ir vadovybės gebėjimu išnaudoti galimybes siekiant didžiausios akcininkų naudos. Tada jis laukia, kol akcijų kaina pasieks tokį lygį, kuris suteiktų jam pageidaujamą ilgalaikę grąžos normą. Šiame požiūryje naudojamasi „kvailybė ir drausmė“: investuotojo drausmė nustatyti puikias įmones ir laukti, kol rinka nusipirks šias įmones patraukliomis kainomis.

___

Akcijos, atitinkančios metodo kriterijus, neatspindi „rekomenduojamo“ ar „pirkti“ sąrašo. Svarbu atlikti deramą patikrinimą.

Jei norite pranašumo visame šio rinkos nepastovume, tapti AAII nariu.