Investavimas naudojant Johno Neffo prieštaringą atrankos strategiją

Šiame straipsnyje aptariu strategiją, kurioje pagrindinis dėmesys skiriamas įmonėms, kurios laikosi Neff strategijos. Įkvėptas Johno Neffo, kuris dirbo Vanguard Windsor fondo portfelio valdytoju nuo 1964 m. iki išėjimo į pensiją 1995 m., Neff vertės investavimo metodas naudoja griežtą požiūrį. kontrarianas požiūriu.

Neffas kasmet rasdavo neįvertintų, netinkamų akcijų rūsyje. Jam patiko akcijos, kuriose derinamas žemas kainos ir pelno santykis, tvirtos pajamų ir pardavimų augimo prognozės bei didėjantis dividendų pajamingumas. Neffas ieškojo akcijų, kurios buvo nepatrauklios ir, jo žodžiais, atitiko fondo „pigių“ profilį. Neffo knyga, pavadinimu Johnas Neffas apie investavimą (Wiley, 2001), aptaria šiuos vertės investavimo principus. Jo knyga buvo pagrindinis šio akcijų peržiūros straipsnio šaltinis.

AAII Neff atrankos modelis parodė gerus ilgalaikius rezultatus, o vidutinis metinis prieaugis nuo 1998 m. buvo 13.3 %, palyginti su 5.5 % S&P 500 indekso per tą patį laikotarpį.

Pagrindiniai atrankai naudojami kriterijai

Šie pradiniai reikalavimai laikomi pagrindiniais atrankos kriterijais.

Dividendais pakoreguotas PEG santykis

Investuojant į vertę, yra keletas būdų, kaip ieškoti patrauklios kainos akcijų. Vienas iš būdų yra kriterijų derinys, apimantis žemą kainos ir pajamų santykį ir didelį dividendų pajamingumą, kurį remia tvirtas apskaičiuotas uždarbis ir pardavimų augimas. Kitas būdas yra naudoti hibridinį kartotinį, vadinamą dividendais pakoreguoto pelno ir pelno santykio su pajamų augimu (PEG) santykiu. Taikant šį antrąjį metodą, vėl reikia solidaus pajamų augimo ir pardavimų augimo prognozių.

Pagal dividendus pakoreguotas PEG koeficientas yra čia pateikto Neff akcijų ekrano, kuris buvo sukurtas naudojant AAII pagrindinę akcijų atrankos ir tyrimų duomenų bazę, pagrindas. Akcijų investuotojas Pro.

Standartinis PEG koeficientas, pakoreguotas taip, kad atspindėtų dividendų pajamingumą, vadinamas dividendais pakoreguotu PEG koeficientu. Jis apskaičiuojamas padalijus kainos ir pelno santykį iš numatomo pelno augimo tempo ir dividendinio pajamingumo sumos. Pagal dividendus pakoreguotas PEG koeficientas apima kiekvieną iš pagrindinių Neff vertės investavimo stiliaus komponentų – kainos ir pelno santykį, pajamų augimo prognozes ir dividendų pajamingumą.

Žemas kainos ir pajamų santykis

Bet kurio vertės investavimo metodo kertinis akmuo yra žemas kainos ir pajamų santykis. Sunkumai, susiję su investicijomis iš mažos kainos ir pajamų, yra atskirti „geras“ akcijas, kurias rinka nesupranta, nuo „blogųjų“, kurios yra tiksliai susietos dėl blankių perspektyvų. Daugelis žemo kainos ir pelno santykio akcijų yra ištremtos į sandorių dėžutes ne todėl, kad tai yra blogos investicijos ir prastos perspektyvos, o todėl, kad jų pajamos ir augimo perspektyvos nejaudina investuotojų, todėl jos yra nepalankios tarp masių.

Atskirdami šias dvi dalis, reikia pasiraitoti rankoves ir pasinerti į tyrimų kalnelius, analizuoti daugybę skirtingų pramonės šakų ir peržiūrėti atskiras įmonės finansines ataskaitas. Neffas nuolat rasdavo ir kaupdavo mažą kainą uždirbančias kelias akcijas, skirtas rinkos atnaujinimui.

Numatomas augimas

Vien žemo kainos ir uždarbio santykio neužtenka; Pridėjus tvirtus pajamų augimo įverčius į lygtį, galima patvirtinti, kad įmonė gali nenusipelnyti tokio žemo koeficiento. Pripažindamas, kad augimo įverčiai yra ne kas kita, kaip išsilavinę spėjimai, Neffas perspėja, kad investuotojai turi išmokti vizualizuoti įmonės ir jos pramonės perspektyvas ir ieškoti rinkos požiūrio patvirtinimo ar prieštaravimo bendrovės pagrinduose. Neffo teigimu, augimo prognozių analizės tikslas yra nustatyti patikimus augimo lūkesčius.

Skelbtų uždarbio įverčių ir konsensuso įvertinimų stebėjimas taip pat pagerina žmogaus aiškiaregystę. Neffas šiuos konsensuso vertinimus vadina vyraujančia išmintimi pačia pažodine forma. Daugeliu atvejų rinka per daug reaguoja, jei įmonė nepatenka į pajamų įvertinimą – neigiamas pelno netikėtumas. Šiuo atveju, kai išlieka stiprūs pagrindai, mažą kainą uždirbantiems investuotojams atsiveria galimybės pirkti. Koncentruodamasis į ilgalaikius penkerių metų įverčius, Neff reikalavo stiprių augimo prognozių, bet ne tiek stiprių, kad augimas pakenktų rizikai; todėl jis nustatė viršutines ribas bet kokioms augimo prognozėms, kurios bus toliau aptariamos šiame straipsnyje.

Dividendų pajamingumas

Į žemo kainų ir pajamų santykio strategijos rezultatus dažnai įtraukiamos įmonės, turinčios didelį dividendų pajamingumą – žemas kainos ir pelno santykis ir didelis dividendų pajamingumas paprastai eina koja kojon, kiekvienas iš jų yra kitokia pusė. Ieškodamas žemo kainos ir pelno santykio akcijų, Neffas taip pat nustatė, kad didelis dividendų pajamingumas yra kainų apsauga: jei akcijų kainos krenta, didelis dividendų pajamingumas gali padėti išgydyti daugybę žaizdų. Dėl šios priežasties Neffas mano, kad dividendai yra nemokami „pliusai“, o tai reiškia, kad kai perkate akcijas, mokančias dividendus, už tą dividendų išmokėjimą neskiriate nė vieno raudono cento.

Antriniai atrankos kriterijai

Neffas taip pat pabrėžia antrinių principų grupę, kuri padeda palaikyti mažos kainos ir pajamų strategiją.

Pardavimų augimas

Kalbant apie svarbius vertės investavimo strategijos komponentus, Neffas mano, kad pardavimų augimas yra šiek tiek mažesnis už numatomo uždarbio augimą. Jo argumentas yra tas, kad augantys pardavimai savo ruožtu sukuria augančias pajamas. Bet koks maržos padidėjimo matas gali padėti investuoti, tačiau tikrai patrauklios akcijos turi turėti galimybę tuo remtis, demonstruodamos didžiulį pardavimų augimą. Todėl pardavimų augimui taikomi tie patys apskaičiuoto uždarbio augimo parametrai.

Laisvas pinigų srautas

Kitas antrinis Neff metodo komponentas yra laisvas pinigų srautas - grynieji pinigai, likę patenkinus kapitalo išlaidas. Neffas ieškojo įmonių, kurios panaudotų šį perteklinį pinigų srautą investuotojams palankiais būdais. Tokios įmonės galėtų mokėti papildomus dividendus, atpirkti akcijų akcijas, finansuoti įsigijimus arba tiesiog reinvestuoti papildomą kapitalą atgal į įmonę.

Veiklos marža

Paskutinis pagrindinis šio dividendų koreguoto PEG santykio ekrano komponentas yra veiklos marža, geresnė nei dabartinės pramonės medianos. Pramonės medianos čia naudojamos kaip etalonas, nes maržos dažniausiai labai priklauso nuo pramonės šakos. Pavyzdžiui, programinės įrangos pardavėjų veiklos marža viršija 40 %, o prekybos centrai ir bakalėjos parduotuvės dirba labai mažomis maržomis. Tvirta veiklos marža apsaugo akcijas nuo bet kokių neigiamų netikėtumų. Mūsų ekrane reikalaujama, kad veiklos maržos būtų didesnės nei pramonės mediana tiek per paskutinius 12 mėnesių, tiek per paskutinius fiskalinius metus.

Priešingas, bet ne kvailas

Kadangi augančios akcijos ir toliau skamba daugumos investuotojų ausyse, jau nekalbant apie masę prekybos centruose dalyvaujančių dienos prekiautojų, gebėjimas laikytis priešingo stiliaus tampa vis sunkesnis. Vystantis bulių rinkoms, vyraujanti išmintis tampa būgnų mušimu, kuris stumia bandą į priekį, o tuo pačiu užgožia priešingos perspektyvos argumentus.

Neffas parašė savo knygą tokioje aplinkoje, nes jo investavimo metodas šiandien turi tiek pat naudos, kaip ir bet kuriuo metu Windsor Fund valdymo metu akcijų investicinių fondų pasaulyje. Argumentai, skatinantys investuoti į vertę, yra įtikinamiausi, kai pyksta ir triukšmauja dėl karštų akcijų ir karštų pramonės šakų, kai investuotojai mažiausiai linkę į tai atkreipti dėmesį ir įsiklausyti.

Nepaisant to, Neffas pripažįsta, kad kvaila būti kitokiam vien tam, kad būtų kitokia. Gerai būti priešingai ir kvestionuoti rinkos bandos mentalitetą, tačiau Neffas perspėja investuotojus netapti tokiais naiviems, kad jūsų užsispyręs pobūdis jus suryja ir privers priimti blogus sprendimus. Jei, atlikus tolesnę peržiūrą, banda yra teisus dėl tam tikros augimo galimybės, turite padaryti nuolaidų jūsų užkietėjusiam stiliui.

Dalyvavimas turguje

Windsor Fund sisteminga priešinga strategija buvo labai sėkminga, tačiau taip pat buvo lanksti. Neffas sukūrė planą, vadinamą išmatuotu dalyvavimu, kuris padėjo fondui nesilaikyti senos praktikos, pavyzdžiui, įprastinio pramonės atstovavimo. Ši idėja leido fondui sutelkti dėmesį į naujas portfelio valdymo idėjas ir paskatino „mąstyti už langelio ribų“, kai reikėjo diversifikuoti. Įvertinus dalyvavimą, buvo nustatytos keturios plačios investicijų kategorijos: labai pripažintas augimas, mažiau pripažintas augimas, vidutinis augimas ir cikliškas augimas.

Tačiau Neffas perspėja investuotojus nesivelti į mišinį ir nesivaikyti gerai pripažintų akcijų, kaip daugelis investuotojų darė aštuntojo dešimtmečio pradžioje su Nifty Fifty. Neffas siūlo, kad investuotojai sutelktų mokslinių tyrimų pastangas į mažiau pripažintas ir vidutiniškai pripažintas augimo sritis, kuriose pajamų augimas yra panašus į didžiųjų augintojų skelbiamą, bet kur dydžio ir matomumo trūkumas dažniausiai stabdo daugelį.

Tarp vidutiniškai pripažintų augimo akcijų, dažniausiai brandžiose pramonės šakose, gyvena solidūs investuotojai. Vidutinio augimo akcijos linkusios greitai išlaikyti kainas sudėtingose ​​rinkose, iš dalies dėl gero dividendų pajamingumo.

Neffas pripažįsta, kad ciklinio augimo akcijos yra šiek tiek sudėtingos ir kad laikas yra viskas. Apgaulė yra numatyti paklausos padidėjimą, naudojant savo žinias apie skirtingas pramonės šakas. Pavyzdžiui, drabužių, garso ir vaizdo įrangos, avalynės ir juvelyrinių dirbinių pramonė yra akivaizdi vartotojų cikliška. Kapitalo prekių gamintojai taip pat yra cikliniai pasirinkimai, taip pat namų statybos ir įvairių statybos paslaugų rangovai.

Paskutinis ir gana įdomus pasiūlymas – apsvarstyti investavimo galimybes vietiniame prekybos centre. Neffas rekomenduoja apsilankyti vietiniame mažmeninėje prekyboje, pasiklausyti, kas jūsų paaugliams atrodo karšta, ir suskaičiuoti krūvas kvitų iš mėgstamų parduotuvių. Kasinėkite – gali tiesiog atsirasti perspektyva.

Išvada

Nors akcijų ekranai čia bando užfiksuoti Neffo knygoje išdėstytus principus, tai tik atskaitos taškas, o ne rekomenduojamas įmonių sąrašas.

Prieš priimdami bet kokį sprendimą investuoti, turėtumėte surinkti visą reikiamą informaciją ir gerai suprasti investiciją. Be to, atminkite, kad nė vienas investavimo būdas nebus geriausias visose rinkos aplinkose ir kad metodai, kurie veikė praeityje, nebūtinai bus tokie naudingi ateityje.

___

Akcijos, atitinkančios metodo kriterijus, neatspindi „rekomenduojamo“ ar „pirkti“ sąrašo. Svarbu atlikti deramą patikrinimą.

Jei norite pranašumo visame šio rinkos nepastovume, tapti AAII nariu.